财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显(xiǎn)的(de)淡旺季特(tè)征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤(pí)酒(jiǔ)企业的“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火爆的(de)淄博烧(shāo)烤(kǎo)一定程度上(shàng)助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值(zhí)得投(tóu)资者期待(dài)。

　　从一(yī)季度业绩(jì)来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速(sù)也分(fēn)别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单(dān)季(jì)度营收突(tū)破(pò)百亿(yì)元。但包括百威亚太、兰(lán)州黄河和西藏发展在内的外(wài)资(zī)系(xì)啤酒公(gōng)司基本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏(kuī)损，本土与外资两(liǎng)大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消(xiāo)费整(zhěng)体偏(piān)低迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮色。民生(shēng)证(zhèng)券王言海5月8日发(fā)布的(de)研(yán)报指(zhǐ)出(chū)，2022年啤酒板块(kuài)营收(shōu)稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰(rǎo)动褪去，下游场(chǎng)景逐(zhú)步(bù)复(fù)苏(sū)，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年(nián)同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润(rùn)的(de)一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五(wǔ)强争霸”格(gé)局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级市(shì)场表现(xiàn)来看(kàn)，华润啤酒(jiǔ)和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价(jià)累(lèi)计(jì)最大涨幅分(fēn)别达(dá)159%和187%，前(qián)者目前总市值超(chāo)1600亿港元，后(hòu)者总市(shì)值超1300亿(yì)元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠(zhū)江啤酒股价同期(qī)累计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤压缩面膜和普通面膜哪个好，牛奶泡压缩面膜可以天天用吗酒股价(jià)跌近六成，珠江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项(xiàng)工(gōng)程”后(hòu)，啤(pí)酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上海的力(lì)波、福建的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑(jiàn)、桂林的漓(lí)泉、河南的金星(xīng)、陕(shǎn)西(xī)的汉斯等，几乎每座城市都拥有(yǒu)自己的啤(pí)酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经(jīng)过(guò)“大鱼(yú)吃小鱼”的(de)阶段后，2016年(nián)，中国(guó)啤(pí)酒市场五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发(fā)布的研(yán)报罗列五大(dà)巨头的(de)具体市场份额(é)，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博(bó)子(zi)公司(sī)）、燕(yàn)京啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局(jú)。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市(shì)占率(lǜ)属(shǔ)于中(zhōng)等水平，市场集中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占率提(tí)升后头部企业将有望(wàng)进(jìn)一步(bù)提升盈(yíng)利水平(píng)。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋(qū)势(shì)不变(biàn)，经过一段时间的此消彼长，持(chí)续多年的“五强争霸”格局，将演变为(wèi)“一(yī)超多强(qiáng)”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕(yàn)京啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年(nián)，外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市场颓势(shì)明显，百威英博(bó)销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年(nián)净(jìng)利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年(nián)的营业利润增(zēng)长(zhǎng)将低(dī)于去年的水平，研(yán)报(bào)指出重庆啤酒为嘉(jiā)士(shì)伯在华(huá)运营啤(pí)酒资产(chǎn)唯一平(píng)台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉(jiā)士伯啤酒在中国(guó)多个地区的销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提(tí)价 占据(jù)高端如(rú)同(tóng)坐(zuò)拥印钞机？

　　分(fēn)析人(rén)士指出，这(zhè)几(jǐ)年啤(pí)酒行业的(de)业绩(jì)增长，多亏了高端(duān)化。此前多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤(pí)酒百威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢(láo)牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的(de)华润雪(xuě)花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江(jiāng)南北的(de)大绿棒(bàng)子(zi)，现(xiàn)在已经很难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处于产业链中游(yóu)，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成(chéng)本(běn)主(zhǔ)要(yào)材(cái)料；下游终端议(yì)价(jià)能力较(jiào)强(qiáng)，进入存量竞(jìng)争时代后，企业为向(xiàng)高端化转型已多次实(shí)施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消(xiāo)费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结(jié)构优化(huà)、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价(jià)提升幅(fú)度(dù)或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业(yè)参(cān)与数量高增，提价区域由部(bù)分(fēn)到全国。仅在2022年，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷提价，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年(nián)，中国(guó)啤酒市场(chǎng)的产(chǎn)品价格稳定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体进入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们纷纷(fēn)推(tuī)出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传(chuán)奇”，都是为了继续突(tū)破(pò)价格天花板。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证(zhèng)券指出(chū)，在百元级(jí)产品上，青岛啤(pí)酒率先(xiān)在2020年(nián)率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价(jià)388元(yuán)，并在(zài)2022年(nián)推出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端(duān)产品方面，青(qīng)岛啤酒布(bù)局丰富，产(chǎn压缩面膜和普通面膜哪个好，牛奶泡压缩面膜可以天天用吗)品(pǐn)价位最高，均价(jià)约29元/瓶(píng)，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南(nán)证券(quàn)朱会振(zhèn)4月29日(rì)发布的研(yán)报指出，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)中(zhōng)档高端齐发力，高端化势能锐(ruì)不可当。产品端(duān)方面，公司在坚持纯生系(xì)及(jí)经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步(bù)提升中档(dàng)崂(láo)山品(pǐn)牌占(zhàn)比，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端产品放量，带(dài)动整体(tǐ)产品结构持续(xù)升级。随着23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠加去年Q2以来低(dī)基数效应，预计公司全(quán)年(nián)业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正(zhèng)式(shì)完成交割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高端市(shì)场(chǎng)。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高端及超高端产品(pǐn)仅占其收(shōu)入占比(bǐ)17%，而(ér)经济型（5元以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目前市场(chǎng)更加认(rèn)可、熟悉其经济(jì)型(xíng)产(chǎn)品(pǐn)如勇闯(chuǎng)天(tiān)涯(yá)等，但对其高端(duān)产品(pǐn)认知度或(huò)接(jiē)受度(dù)相对偏(piān)低。公司提价空间较(jiào)大(dà)，高(gāo)端化完成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经(jīng)国产啤酒行业的老大哥，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅销售范(fàn)围收缩不少(shǎo)，被雪(xuě)花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年(nián)的营业额甚(shèn)至被重庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒去(qù)年业(yè)绩爆发(fā)，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年(nián)一(yī)季(jì)度延续高增，净利同比(bǐ)增长近74倍(bèi)。

　　分析(xī)人士(shì)认为，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品燕京U8的成(chéng)功营销，以(yǐ)及旗下燕京(jīng)酒號社区小酒馆这(zhè)种新零售业态的落地生根。中邮证(zhèng)券分(fēn)析师蔡雪(xuě)昱4月21日(rì)研(yán)报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续开拓市(shì)场，推(tuī)动整体压缩面膜和普通面膜哪个好，牛奶泡压缩面膜可以天天用吗(tǐ)销量(liàng)同增(zēng)13%至96.31万千升，同时(shí)带动公(gōng)司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评(píng)称，改革(gé)红利(lì)释放(fàng)正处起步阶(jiē)段(duàn)，旺(wàng)季动(dòng)销加速(sù)、成本优化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外(wài)，分析(xī)人士指出(chū)，精(jīng)酿啤(pí)酒目(mù)前属于蓝(lán)海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜(qián)力及(jí)空间(jiān)，且目前(qián)行业格(gé)局未定，企业拥有弯(wān)道(dào)超车机会；基于精酿(niàng)啤酒多元(yuán)风味发展(zhǎn)趋势，产品风味及(jí)应(yīng)用场景布局(jú)多(duō)元化企业(yè)，将更加能够顺应精酿市场发(fā)展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜力，并有(yǒu)望(wàng)成为(wèi)行业新引(yǐn)领者。

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