5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年(nián)以(yǐ)来持续处于低(dī)位水平，具有较大吸(xī)引力(lì)。截(jié)至5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍处于历(lì)史较低分(fēn)位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否(fǒu)能有(yǒu)反(fǎn)弹行情？在后疫情时(shí)代，医药板块是否还(hái)有新的业绩驱动(dòng)因素？本文(wén)将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行(xíng)业复(fù)苏确定性(xìng)很(hěn)强

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第一季度的影响将会逐步消退(tuì)，医药行业的基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收(shōu)入(rù)增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度(dù)来看(kàn)，在2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)（创新(xīn)药除外）存在一定(dìng)的估值修复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板块(kuài)的营收与去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出(chū)的增(zēng)速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净(jìng)现金已经从2022第一季度(dù)的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药(yào)行业(yè)的经营数据(jù)来(lái)看，除去创(chuàng)新(xīn)药和疫情受益细分领(lǐng)域，医药板块中具有较好成长能力的低估值板(bǎn)块有原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于(yú)许多创(chuàng)新(xīn)药、器(qì)械企业的(de)产品(pǐn)销售前景，国内市场仍未达到预期(qī)，原因在于近几年(nián)来，由于老(lǎo)龄(líng)化，国内医保支出并未(wèi)增(zēng)加太(tài)多，增速(sù)中的增量大部分都被用于(yú)疫(yì)情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的(de)医(yī)疗行业，增长速度并不(bù)快。首先，结构性的(de)分化是非常(cháng)明显的，传(chuán)统(tǒng)药(yào)企(qǐ)必须(xū)要(yào)给(gěi)创新留出空间(jiān)，比如在过去(qù)的(de)三(sān)年(nián)中，港(gǎng)股(gǔ)创新药企的(de)年化营收(shōu)增速高(gāo)达(dá)70％。对(duì)本土医药企业而言(yán)，要实现(xiàn)高(gāo)速发展(zhǎn)，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展(zhǎn)国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资(zī)的胜(shèng)负手

　　目前在(zài)总需求复(fù)苏不及(jí)预期的背(bèi)景(jǐng)下，医药板块中有刚性需求的新基建板块或是最具有确定性的(de)领(lǐng)域之一(yī)，一定程度上或(huò)仍是(shì)今(jīn)年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生(shēng)健康委员会召开(kāi)新(xīn)闻(wén)发布会，重(zhòng)点(diǎn)介绍(shào)优质医疗(liáo)资源(yuán)下移(yí)、区域平衡(héng)布局。县医院作为(wèi)县级(jí)医疗卫生阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱服务网络的龙头，连(lián)接(jiē)着城乡卫生服务(wù)体系(xì)。长期以来(lái)，国家卫生健康委通(tōng)过开展(zhǎn)三(sān)级医院(yuàn)对口(kǒu)帮扶等方式(shì)，引导优质(zhì)医疗(liáo)资源(yuán)下移，不断提高县级(jí)医院(yuàn)的(de)综合实力(lì)。

　　今后(hòu)，继(jì)续推进人才、技术、管理的(de)下移，通过(guò)城市(shì)三级(jí)医院的对口支(zhī)援，托管，建(jiàn)立医联体，远程(chéng)医疗等(děng)多种形式，满足(zú)县域居民的基本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在市县(xiàn)范围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来的(de)工作中(zhōng)，将继续推进临床重点专(zhuān)科“百(bǎi)千万”工程(chéng)，指导各地(dì)按照“搭(dā)平台，建载体(tǐ)，促融(róng)合”的(de)思路，重点加强(qiáng)群众(zhòng)需求较大的心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理(lǐ)学等专科建设(shè)，补齐资源短板，完成预期的(de)建设任(rèn)务(wù)。随(suí)着具体(tǐ)政(zhèng)策的出台，相关(guān)的(de)基层医疗器(qì)械市场(chǎng)或将受益(yì)。

　　可发(fā)现与医疗成(chéng)像器材、生命(mìng)信(xìn)息(xī)设(shè)备和心血(xuè)管(guǎn)耗材相关(guān)的板(bǎn)块将(jiāng)会(huì)有较大的(de)发展空间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗(liáo)、万(wàn)东医(yī)疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉(mài)医疗、海(hǎi)尔生(shēng)物。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随(suí)着国(guó)家继(jì)续支持优质医疗资源扩容下沉的(de)政(zhèng)策，在未来，医(yī)疗(liáo)卫生资源(yuán)的分布将会(huì)得到优(yōu)化，促进更(gèng)多优质(zhì)的医疗资(zī)源向下扩容，释放(fàng)更多(duō)中、基层医疗机(jī)构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出(chū)要加强医疗卫生领域的基础设施建(jiàn)设的背景(jǐng)下，预(yù)计(jì)医疗器械采购将更(gèng)加(jiā)宽松，这(zhè)将推动(dòng)医(yī)疗器械市场的快(kuài)速(sù)发展。在政策推动下，国(guó)产品(pǐn)牌有望凭(píng)借高性价比(bǐ)的优势加(jiā)速(sù)进入医院(yuàn)，长期而言，随着多项政策支持的持续(xù)加强，国产(chǎn)替代(dài)将逐步加速，相关大(dà)型医疗器械的龙头厂商将会抓住(zhù)放(fàng)量(liàng)的机会，实现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关(guān)注国(guó)内高端医疗(liáo)设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开(kāi)立(lì)医疗、海(hǎi)泰新光。这些(xiē)企业具有(yǒu)较好的(de)产品性能、较好的渠道(dào)和较(jiào)强(qiáng)的研发(fā)能力。

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