财联社记者近(jìn)期从(cóng)行业(yè)内了解到，信贷市(shì)场需求低迷持续(xù)之下，部分银行出现了(le)贷款最优惠利率与(yǔ)同期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到(dào)年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一(yī)家大(dà)型城(chéng)商行相关负责人(rén)对(duì)财联社记(jì)者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广发(fā)等多家(jiā)银行了解(jiě)到，当(dāng)前抵押贷款最(zuì)优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度情况相(xiāng)比，贷款利(lì)率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了(le)661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开(kāi)放式产品(pǐn)，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百(bǎi)分(fēn)点；575款为(wèi)封闭(bì)式(shì)产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一(yī)家头(tóu)部(bù)银(yín)行理财子负责人对财联社(shè)记者表示(shì)，正(zhèng)常(cháng)情况下贷款利率要(yào)高(gāo)于理财(cái)收益(yì)，否(fǒu)则会(huì)形(xíng)成套利空间。近期出现的(de)收益率(lǜ)倒挂的情况的确(què)多年来少见。这种情况本质(zhì)上反映实体经济(jì)需求(qiú)不足，资金可能在金融(róng)市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长(zhǎng)金中(zhōng)夏对外表(biǎo)示，人民银行(xíng)认真贯(guàn)彻党(dǎng)中央、国务院决策部署，采取了很多(duō)措施做好金融支持稳外贸(mào)工作(zuò)。首(shǒu)先是降低(dī)实体经济融资成本(běn)。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史上是比较低(dī)的水平(píng)。

　　而(ér)上周(zhōu)，央行一季度(dù)金融统计数据(jù)发(fā)布会上公布(bù)的数据显(xiǎn)示，3月份银(yín)行体系新发企业贷加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新(xīn)发企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率水平，并没(méi)有考(kǎo)虑(lǜ)区域差异。财联社记者注意到，在部分资(zī)金充裕的一(yī)线城市(shì)利(lì)率水平(píng)下沉更快，比如(rú)央行营管部早(zǎo)在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北(běi)京地(dì)区(qū)新发放(fàng)企业贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认为(wèi)，一季(jì)度的贷(dài)款(kuǎn)需求非常(cháng)好，央行(xíng)今年一(yī)季度公布的贷款(kuǎn)需(xū)求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最高值。但最(zuì)近贷款需求有下降趋势，如(rú)近期票据转贴现(xiàn)利率下降，表示(shì)银行贷款需(xū)求但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的不景气形成鲜(xiān)明对比的是，一(yī)季度(dù)理财市场(chǎng)的收益率却在节(jié)节回升(shēng)。普益(yì)标(biāo)准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末(mò)，理财公司存续理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财公司存续(xù)开放式固收类理财(cái)产品（不含(hán)现金管理(lǐ)类产品）的近1个月年化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国(guó)金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭式(shì)理财(cái)平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理财基准(zhǔn)利率(lǜ)与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新(xīn)发理财产品(pǐn)收益率相比，当前银(yín)行新(xīn)发贷款的利率也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场(chǎng)新(xīn)发理财产品中，开(kāi)放式产(chǎn)品平均(jūn)业(yè)绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资(zī)金(jīn)出(chū)现空转套利(lì)可能

　　多位受(shòu)访(fǎng)金融(róng)行业(yè)人士对记者表示(shì)，当前新发(fā)贷款(kuǎn)利率和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应(yīng)该警惕当(dāng)前非对称利(lì)率政策之下，贷(dài)款(kuǎn)、存(cún)款和金融(róng)市场之间出现(xiàn)收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师(shī)刘银平对财(cái)联社记者(zhě)表示(shì)，理财产品收益(yì)率超过(guò)银行贷(dài)款利(lì)率，可能(néng)会给部分客户钻(zuān)空子的机会(huì)，从(cóng)银行那里获取的低息(xī)贷款没有投入实(shí)际经(jīng)营(yíng)，而(ér)是拿去购(gòu)买(mǎi)收(shōu)益率更高的理财产(chǎn)品(pǐn)，导致资金(jīn)空转，前几年结构性存款市场曾存在这种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银平(píng)认为，目前理财(cái)产品业绩比较基准(zhǔn)不(bù)代表实际(jì)收(shōu)益率(lǜ)，净值是不断波动的，不会(huì)一(yī)直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之(zhī)后对企业的吸引(yǐn)力有所减弱(ruò)。

　　上海金融(róng)与发展实(shí)验室主任(rèn)曾刚对(duì)财联社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示，理财收益与(yǔ)金融市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷款利(lì)率与发行(xíng)当期定(dìng)价的(de)理(lǐ)财收益率(lǜ)的差异，在(zài)市场利率快速下(xià)行的(de)时容易出现这种(zhǒng)收(shōu)益率(lǜ)不同(tóng)步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)银行贷款利率继(jì)续下行(xíng)，意味着当期发(fā)行的理财(cái)产品的收益(yì)率会同步下降。从这一个(gè)角(jiǎo)度来看，未来一(yī)段时(shí)间的理财产品收益率会(huì)进入下(xià)行通道。

　　这一判断得(dé)到(dào)银行业内人(rén)士的认(rèn)同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行(xíng)负责人对财(cái)联社(shè)表示，该(gāi)行已经关注到理财收益(yì)和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发(fā)资金空(kōng)转套(tào)利(lì)，这与货币政策初衷不(bù)符(fú)。估计下一步理财产品收(shōu)益(yì)水平要(yào)降(jiàng)低(dī)到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负(fù)责人(rén)对财联社(shè)记者表示(shì)，考(kǎo)虑到理财产品底层(céng)资产大多数为债券，而(ér)债券市场(chǎng)发行人(rén)大(dà)多(duō)是大型(xíng)企业，理论上(shàng)其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的(de)信用等(děng)级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷的定价理论上要比(bǐ)理财收益率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平(píng)，甚(shèn)至出现倒挂，这只能(néng)说明(míng)个人部(bù)门当前的(de)信贷需(xū)求不足，没有什(shén)么人(rén)想(xiǎng)贷(dài)款，导致资(zī)金空转，这也(yě)是(shì)近年(nián)来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人(rén)表(biǎo)示。

　　该人士(shì)同样认为(wèi)，如果贷款定价持续下行未(wèi)来新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率也会回(huí)落。“市场对利率走势的预期是(shì)一(yī)致的，新发的(de)收益(yì)率未(wèi)来会下来(lái)，近期整体的(de)趋(qū)势也是这样。一些存量(liàng)的产(chǎn)品年化收益(yì)率近期大幅上行，主要是因(yīn)为底层(céng)资(zī)产是去(qù)年(nián)利率高位时候拿(ná)的，在利率(lǜ)走低预期下，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率进(jìn)一步下行

　　受访银行人(rén)士(shì)对(duì)财联社(shè)记者称，当前(qián)贷款端(duān)定价疲软的现状，也是有关方面不断(duàn)出手规范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前述中部(bù)地区(qū)大型(xíng)城商(shāng)行负责人对记者表示(shì)，在贷款定(dìng)价上不(bù)去的情况(kuàng)下，未(wèi)来存款利率持续(xù)下行(xíng)应该是大趋势，否(fǒu)则(但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思zé)银行净息差(chà)承受(shòu)的压力将是(shì)巨(jù)大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前(qián)理财波动的影响还没(méi)完全消除(chú)，很(hěn)多(duō)客户(hù)的(de)资(zī)金还没(méi)有(yǒu)出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)认为，一旦第二季度贷(dài)款需求走弱得到确(què)认，意味着贷款利(lì)率依然有下降的可能(néng)性和空(kōng)间，银行息差水平面临更艰难(nán)的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季(jì)度显示(shì)，截至3月末，该行净利息收(shōu)益率和(hé)净利(lì)差(chà)从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队(duì)最新研报认为，未(wèi)来(lái)存款市场成本管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其预(yù)计，后(hòu)续(xù)对于存款定价(jià)自(zì)律管理的手段包(bāo)括但不限于以(yǐ)下三个方面。首先，协定(dìng)存(cún)款、通知存款(kuǎn)等创新类活(huó)期存款有(yǒu)可(kě)能将纳入自(zì)律机制管理。现阶段，对核(hé)心定(dìng)期存(cún)款而(ér)言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指引，未(wèi)来或将(jiāng)对这类(lèi)产(chǎn)品比照活期存(cún)款进行规范；其(qí)次，同业存(cún)款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠正(zhèng)；最后，期(qī)权价值过低的“假”结(jié)构(gòu)性(xìng)存款仍须规范，后续(xù)或将结构性存(cún)款的(de)（保底收益+期(qī)权(quán)价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银行企业活期存(cún)款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行(xíng)营收(shōu)增速2.3pct。

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