周期股相对防御股的比例降至近10年低(dī)点

　　最近对防御股的(de)偏好与(yǔ)去年不同，当时对衰退的担忧蔓延，主(zhǔ)动型基金紧紧(jǐn)抓住周期股。这一(yī)立场表明，人们相信美(měi)联储(chǔ)有能力通过(guò)积极的(de)抗通胀行动实现软(ruǎn)着陆。现在(zài)，这种乐观情(qíng)绪(xù)已经消散(sàn)。

　　行(xíng)业仓位数(shù)据(jù)进一(yī)步(bù)证明，专业(yè)人士持续看空股市。在美国银行4月份(fèn)对(duì)基(jī)金经理的最新(xīn)调查中，现金持(chí)有量保持在(zài)较高水平，相对(duì)于股票，债(zhài)券(quàn)比2009年(nián)以来(lái)的任何时候都(dōu)更(gèng)受(shòu)青睐(lài)。

　　高盛合伙人(rén)John Flood上周表示，在市(shì)场开始逃离时，只做多的基金(jīn)被迫成为FOMO(害怕错过)买家(jiā)。

　　值得注意(yì)的是，选股者的谨慎态度与基于图表信号配置资产的计算(suàn)机(jī)驱动策略形成了鲜明对(duì)比。由于股市稳(wěn)步上涨和(hé)市(shì)场波动性下降，趋势追踪基金和波动(dòng)性目标基金等(děng)系(xì)统性资金管理公司近(jìn)几个(gè)月增加了股票持有量。

　　德意志(zhì)银(yín)行的(de)投(tóu)资者仓位模型最能说(shuō)明这种分歧(qí)立(lì)场。德(dé)意志银(yín)行(xíng)称(chēng)，量化基金继续(xù)抢购(gòu)股票，而自由裁量投资者的(de)敞口(kǒu)已降至一年区间的底部。

　　看空者将 2023 年股市反弹的很大(dà)一部分归(guī)因于那些对价格不敏感的(de)量化投资(zī)者，他们别无选择(zé)，只能在股价上涨时买入股(gǔ)票(piào)。看空(kōng)者还警告称，持续数月(yuè)的股市(shì)反弹是不可持续的(de)。由(yóu)于(yú)标普500指(zhǐ)数几次突破4200点的(de)尝试都以失败告终，缺(quē)乏动(dòng)能可能(néng)会(huì)限制量化基金的需求。另(lìng)一方面，新一轮(lún)的抛售可能会促(cù)使量化基(jī)金改变路(lù)线，并(bìng)退(tuì)出股市。

　　好(hǎo)于预期的经(jīng)济数据(jù)和企业财报也(yě)提振股市。尽管各公司在本财报(bào)季的业绩超(chāo)出预期，但目前来看，这(zhè)还不(bù)足(zú)以让美(měi)国企(qǐ)业重回增长轨道。就连(lián)美联储官员也预(yù)测今年晚些时(shí)候会(huì)出现“温和(hé)衰退(tuì)”。

　　不过(guò)，美国银(yín)行的Subramanian表示，以(yǐ)史(shǐ)为(wèi)鉴，过(guò)早(zǎo)地(dì)为经济衰退(tuì)做(zuò)准备而(ér)采取防御措施(shī)，最终可能会付出高昂的代价。

　　Subramanian发(fā)现10个最具(jù)周期性的行业(yè)往往在衰退(tuì)前的6个月内表现优(yōu)异(yì)。直到真正(zhèng)的(de)经济衰退到来，防御性股票(piào)才开始(shǐ)大放异(yì)彩，尽管它们的领先地(dì)位通常会在下行周(zhōu)期结束前逆转。

　　美国银(yín)行的经济学家(jiā)预计，美(měi)国经济(jì)衰退将从第(dì)三(sān)季度开始。

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