金融界(jiè)5月(yuè)15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利(lì)率(lǜ)为(wèi)2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平。本周有1000亿(yì)元(yuán)MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上(shàng)周五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标利(lì)率有可能下调，但是机构分析(xī)，央行(xíng)行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表(biǎo)示目前实(shí)际利率(lǜ)的红楼梦多少字水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季(jì)度的经济复苏(sū)给(gěi)予(yǔ)充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面可能造(zào)成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月15日(rì)起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四(sì)大国(guó)有银行协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅(fú)为(wèi)50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款和通知(zhī)存款利率(lǜ)上限的下调有助于(yú)缓(huǎn)解银行(xíng)净息差(chà)偏窄的(de)问题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期部(bù)分(fēn)银行调降(jiàng)存款利率，严格(gé)上不(bù)算降息，属于“利(lì)率市(shì)场化”的进一步深(shēn)化。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后的原因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净(jìng)息差收(shōu)窄。因此，存(cún)款利率客观上可减(jiǎn)轻银行负(fù)债成本，但是(shì)这(zhè)并不足以触(chù)发超额(é)储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行(xíng)调降存款利率(lǜ)，严(yán)格上不算降(jiàng)息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多地中小银行（地(dì)方农商(shāng)行为(wèi)主）发布(bù)公告下调人民(mín)币(bì)存款挂牌利(lì)率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网(wǎng)》等权(quán)威(wēi)媒体(tǐ)报道，5月15日(rì)起银(yín)行(xíng)协定存款及(jí)通知(zhī)存款自律上限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为我国(guó)利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期(qī)存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行(xíng)存款利率调降(jiàng)严格意(yì)义(yì)上并(bìng)非(fēi)真的降息。归(guī)根结底(dǐ)，本(běn)轮(lún)存款利率调(diào)降(jiàng)也属于“利率市场化”的(de)进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速(sù)度较慢(màn)。因此，存款利率调降背景(jǐng)下(xià)，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多(duō)流向消费、房贷、资本市(shì)场(chǎng)等。二、资金杠杆(gān)抬(tái)升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬(tái)升，资(zī)金空转有所加(jiā)剧(jù)。存款利率调降一定(dìng)程度上可(kě)以(yǐ)疏通流(liú)动性淤积，支撑宽信(xìn)用(yòng)进程。三、MLF等(děng)政策利(lì)率接(jiē)连调降后，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是城(chéng)商行(xíng)、农商行，因此压降存款(kuǎn)成(chéng)本、规范吸储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存款利率调降(jiàng)客观上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们认(rèn)为，这并不(bù)足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产(chǎn)流(liú)入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好高股息资产和长期国债(zhài)。客红楼梦多少字观上，本轮(lún)银行下降存款利率的(de)效(xiào)果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降低负债端(duān)成本，保护银行(xíng)净息差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款利率调降(jiàng)，理论上可以促使存款搬家，促使超额(é)储(chǔ)蓄流出(chū)，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度(dù)较大，倾向于认(rèn)为(wèi)消费(fèi)环比修复最快的时候已(yǐ)经过去。再回归(guī)经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利红楼梦多少字(lì)率仍有(yǒu)望继(jì)续下探，高股息(xī)资产(chǎn)仍将占(zhàn)优。

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