四大国有银行的(de)集体降息惊动市场，存款利(lì)率正迎(yíng)来(lái)新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起(qǐ)银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)下(xià)调(diào)幅(fú)度为30BP，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来(lái)银行(xíng)业已有三波存款(kuǎn)利率下(xià)调，此前两次(cì)分别(bié)是：4月，多家(jiā)中小银(yín)行人(rén)民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行跟进“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以来已有至(zhì)少20家中小(xiǎo)银行（含农(nóng)村信用(yòng)合作(zuò)联(lián)社）下调人民币(bì)存(cún)款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发(fā)而(ér)动(dòng)全身，与经(jīng)济、就业、投(tóu)资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那(nà)么(me)，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存款利(lì)率？今(jīn)年“降息潮”迭(dié)起是(shì)否等同于(yú)经济(jì)增速放缓(huǎn)的信号(hào)？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中(zhōng)的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认(rèn)为，本(běn)次存款利率(lǜ)新规主要基于三(sān)重考量。一是符(fú)合(hé)推进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化(huà)大背(bèi)景(jǐng)；二(èr)是(shì)对银(yín)行而言，存款利率下(xià)调有助(zhù)于减少存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，降低(dī)银行负债(zhài)成(chéng)本；三是促(cù)进投资、消(xiāo)费，本次降息也被看作是促进宏观(guān)经济(jì)复苏的(de)表现。

　　不过也需(xū)要看到(dào)的是，本次调降中协定(dìng)存(cún)款更多是对公业务，通知存款则集(jí)中于短(duǎn)期存款，都(dōu)是(shì)针对(duì)特定存取需求的客户，面向(xiàng)范围有限。据民生(shēng)证券宏观团队测(cè)算，通(tōng)知存(cún)款和协定存款在银行存款(kuǎn)中占比不高，以四(sì)大(dà)行的单位(wèi)通知存款为(wèi)例，常年只占企(qǐ)业(yè)存款总规(guī)模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据显示，协定存款等(děng)规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如何理解此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？

　　中(zhōng)国人民(mín)银行行(xíng)长(zhǎng)易纲在近期公开(kāi)讲话中提(tí)到，从过去二十年的数据看，我国实(shí)际利率总体保持在略低(dī)于潜在经济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基(jī)本匹配。在经济复苏的(de)关键时点上，如何理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定存(cún)款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提(tí)及(jí)的是，本轮调降更多是出(chū)于推进利率市场(chǎng)化改革深化大(dà)背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研(yán)究部首席经(jīng)济学(xué)家(jiā)李(lǐ)湛梳理了这一(yī)市场化改(gǎi)革的(de)过程。2022年(nián)4月(yuè)，央(yāng)行指导(dǎo)利率自律机制(zhì)建立了存款利(lì)率市场化调整(zhěng)机制，随后(hòu)，国有大行同年(nián)9月下(xià)调存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定(dìng)价自律机制发布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年(nián)修订(dìng)版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指标(biāo)中引入(rù)了存款定价(jià)惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存款(kuǎn)利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下(xià)调。李(lǐ)湛(zhàn)认(rèn)为，这均是在利率市场化(huà)改革推进背景下(xià)，银行出于(yú)自(zì)身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思从减轻银(yín)行息(xī)差压力的必(bì)要性来看，民生证(zhèng)券宏观(guān)团(tuán)队也倾向(xiàng)于认(rèn)为(wèi)，本次调整(zhěng)更多仍是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完(wán)成存款利率调整的闭环(huán)，改善银行利润空间。存(cún)款利率机制(zhì)创设以来，两轮利率调(diào)降(jiàng)都集中在(zài)活期(qī)和定期存款(kuǎn)，实际(jì)上忽略了这些介(jiè)于(yú)活期(qī)和定期存款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当(dāng)下有必要一次性调(diào)整通知存款和协(xié)定存款利(lì)率，保证存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)的有(yǒu)效性。此(cǐ)外，数据显示，国(guó)有银行一季(jì)度净息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调利(lì)率有助于降(jiàng)低银行负(fù)债成本，推(tuī)动银行投(tóu)放(fàng)信(xìn)贷的积极性。”民(mín)生(shēng)证券认为。

　　除(chú)利率市场(chǎng)化改(gǎi)革及银行净(jìng)息(xī)差压力增(zēng)大外(wài)，某大型(xíng)银行金(jīn)融市场研究(jiū)员还关注到的(de)是国内存款市场的供需(xū)变化——近(jìn)年来国内经(jīng)济受(shòu)多重(zhòng)因素冲击(jī)，居民消(xiāo)费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄存(cún)款上升(shēng)较(jiào)快，部分(fēn)银行(xíng)根据市(shì)场供需变化，综合(hé)指数经(jīng)营情(qíng)况，灵活调节(jié)存款利率，只是不(bù)同(tóng)银(yín)行(xíng)在(zài)调(diào)整节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二(èr)：本次(cì)存款利率下调带来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政治局会议强调(diào)，要(yào)有效防范(fàn)化解(jiě)重点领域风(fēng)险，统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)、保险(xiǎn)和(hé)信托(tuō)机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调降利率也被(bèi)认为维(wéi)护金融稳定(dìng)的一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动(dòng)作具(jù)体体(tǐ)现在(zài)哪些(xiē)方面？招商基(jī)金李湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调(diào)将(jiāng)引导(dǎo)银行(xíng)的对公(gōng)活期成(chéng)本下(xià)降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利(lì)于增强银(yín)行内生资本补充能力；二是减少企业及(jí)居民的短期(qī)存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进(jìn)企业投(tóu)资(zī)、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券首席经济(jì)学家罗(luó)志恒的观(guān)点是(shì)，调(diào)降(jiàng)协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)的(de)利(lì)率上限，主(zhǔ)要目的是(shì)规范(fàn)银(yín)行业存款定价秩序(xù)，减少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债(zhài)成(chéng)本。当(dāng)前银行(xíng)净利差空间(jiān)较(jiào)小，压(yā)降(jiàng)负债端成本，有(yǒu)助于(yú)改(gǎi)善银行盈利(lì)、补充净资本、降低金融(róng)风险。此(cǐ)外，银行负债端(duān)成本下降，也为资产端的贷(dài)款利率下(xià)调、降低实体(tǐ)经济融资(zī)成本进(jìn)一步(bù)打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分(fēn)析师董琦也(yě)认为(wèi)，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银行(xíng)净息差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是中(zhōng)小行高(gāo)息(xī)揽储的成本压力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资(zī)转化，符合(hé)“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量(liàng)资(zī)金”的(de)定(dìng)位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行(xíng)团队同样(yàng)提(tí)到，新规对于规范协定(dìng)存(cún)款定价(jià)秩序作用较(jiào)大，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债(zhài)成本。该团(tuán)队预(yù)计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比(bǐ)例(lì)10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市场的影响方(fāng)面，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队(duì)表示，现实中，存款利率下(xià)调有助于压低全(quán)社会利率(lǜ)水平(píng)，利好(hǎo)债(zhài)券；同时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济复苏的大背景下，进一步释(shì)放市场流动性、活跃(yuè)消费是一个重要的(de)、阶段性(xìng)目标，你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成(chéng)本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币(bì)政(zhèng)策执行报告以及2023年(nián)一季度货政例会均表(biǎo)明(míng)，当前货币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一(yī)要求，而在(zài)此基础上也强调“着(zhe)力支持扩大内(nèi)需，为实体经(jīng)济提供(gōng)更有力支持”。从本次(cì)降(jiàng)息释放(fàng)的(de)信号来看，是否意味着货币(bì)政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但解读(dú)为边际(jì)再宽松为时尚(shàng)早。“本(běn)次调降(jiàng)意味(wèi)着当前(qián)长端利率仍有下行空间，但这一调降(jiàng)是针对银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款利率自(zì)律上限，而非(fēi)直接调降挂(guà)牌(pái)存款利率，存款利率下调(diào)并不(bù)等(děng)于政(zhèng)策利率就必须进行对等下调，市场(chǎng)不应(yīng)视为降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力”的货币政(zhèng)策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势(shì)所趋。国(guó)泰君安董(dǒng)琦(qí)关注(zhù)到，当(dāng)前经(jīng)济修复内生动力依然不(bù)强，外(wài)需压力没有完全缓解，货(huò)币政策(cè)将(jiāng)继(jì)续对(duì)经济修复(fù)带来支撑作(zuò)用，未来伴(bàn)随经济修复，利率(lǜ)水平(píng)的调降还(hái)没有结束(shù)。

　　招商证(zhèng)券银行团队(duì)的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑到(dào)存量贷款(kuǎn)重定(dìng)价等影响，2023年(nián)银行息差压力(lì)增大，控制存款成本成为当务(wù)之急。中(zhōng)小银(yín)行或有动力主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走(zǒu)向(xiàng)，上述(shù)大型银(yín)行金融市场(chǎng)研究员认为(wèi)，需要看到的是(shì)，目前经济处于修复(fù)性复(fù)苏阶段(duàn)，经济恢复仍(réng)需要适度(dù)货币环境支(zhī)持，同时，国内经济(jì)复苏不平(píng)衡(héng)问(wèn)题(tí)依然突出，要求货币政策(cè)支持(chí)精准有力。预计下半年货(huò)币政(zhèng)策不会出(chū)现急转弯，延续稳(wěn)健货币(bì)政(zhèng)策基(jī)调，在保持信贷总(zǒng)量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况下(xià)，更加倚重结构性工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持(chí)，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和(hé)企(qǐ)业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通(tōng)知存(cún)款利率自(zì)律上限将迎调整(zhěng)的同时，有市场(chǎng)观点(diǎn)担心，降息一方面(miàn)有利(lì)于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一方(fāng)面(miàn)老百(bǎi)姓、企业手(shǒu)里的存款收益(yì)缩水了。在评(píng)价(jià)双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘(lí)清(qīng)通知存款及协定存(cún)款两个(gè)概念的(de)定义。

　　通知和(hé)协定存款介(jiè)于定活期(qī)存款之间(jiān)，利率高于活期存款(kuǎn)，但(dàn)比定期(qī)存款(kuǎn)存取(qǔ)灵活，两者(zhě)的共同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提(tí)高(gāo)利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的(de)一种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取时需提前1天或(huò)7天通知银行，即可按实际存期及(jí)支取(qǔ)日相应币种档次利率计付利息，个人和企业均(jūn)可以办理。当前1天和(hé)7天期通知存款的(de)基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企(qǐ)事业单位在银行(xíng)开立一个具有结算和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)双(shuāng)重(zhòng)功能的协定存(cún)款账户(hù)，并约定(dìng)基本(běn)存(cún)款额度，由银行(xíng)将协定存款账(zhàng)户(hù)中超过该额度的部分按协定存款利率单独计息的(de)一种存款方(fāng)式。协定存款性质介于活期和定(dìng)期存款之间，只(zhǐ)面(miàn)向企业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务(wù)，通知存款既(jì)有对公业务，也有个人业务(wù)，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗(luó)志恒提出(chū)的(de)观点是，总体来看(kàn)，协定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知存款基本上以(yǐ)对公活(huó)期(qī)存款为(wèi)主(zhǔ)，对(duì)一般(bān)老百姓(xìng)的(de)影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有(yǒu)一定的利息损失，但若存贷款利率都能(néng)有所下调，也有助于(yú)刺(cì)激企业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记者也注意(yì)到(dào)，央行最新数据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步来(lái)看，存款利率调降(jiàng)是(shì)否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安(ān)董琦(qí)表示(shì)，这一传导过程并非一(yī)蹴(cù)而(ér)就，且需(xū)要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息(xī)，特别是在(zài)前期服务业修复后，与制(zhì)造(zào)业产生循环，带动收(shōu)入预期改善，最终才会带(dài)动居(jū)民(mín)与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩(biàn)证(zhèng)看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息(xī)可(kě)以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资(zī)、居(jū)民(mín)增加消费(fèi)，促进(jìn)经济复(fù)苏。“只(zhǐ)有经济(jì)复(fù)苏斜(xié)率提升，企业(yè)、居民对(duì)后续的(de)收入(rù)信心才会回升(shēng)，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业(yè)、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表示。

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