5月(yuè)以(yǐ)来，嘉实基金、博时基(jī)金、富国基金、南(nán)方基金(jīn)等(děng)多家头部公募(mù)基金(jīn)密集申报了(le)跟踪海(hǎi)外半导体指数QDII产品，布局全球半导体(tǐ)市场，引(yǐn)发(fā)业内广(guǎng)泛(fàn)关注(zhù)。

　　从国内(nèi)半导体板块表现(xiàn)来看(kàn)，在(zài)经历一(yī)季(jì)度的持续回调(diào)后，半导体板(bǎn)块自4月中下旬以来又开始持续下(xià)跌。不(bù)过资金对主题ETF越跌越买，区间份额增(zēng)幅最高达40％。拉长时间(jiān)看，年内(nèi)超半数半导(dǎo)体主题ETF产品份(fèn)额出现正增(zēng)长，最高份额增(zēng)幅超1282％。

　　多位业内人(rén)士认为，资金对半导体主题ETF的越跌(diē)越买(mǎi)，主要是基(jī)于对(duì)板块中长期投资价值(zhí)的肯定。尽(jǐn)管半导体板块(kuài)年内表现震荡(dàng)，但随着国产替代持续(xù)推进(jìn)，以及近期AI行情(qíng)的(de)带动下，板块细分领(lǐng)域仍有(yǒu)较多投(tóu)资机会。

　　越跌越买，最高份额涨(zhǎng)超1282％

　　从(cóng)国内半导(dǎo)体板块表现来(lái)看(kàn)，在经历一季度的持(chí)续回(huí)调后(hòu)，半(bàn)导体板块自4月中下旬(xún)以来(lái)又(yòu)开(kāi)始(shǐ)持(chí)续下跌。以中证全指(zhǐ)半导体指数表现为例，该指数在(zài)4月6日攀至(zhì)年(nián)内高(gāo)位后便开始不断下跌，4月10日至5月12日区(qū)间跌(diē)幅(fú)近20％。

　　本周板块表现上，半导体与半导体生产设备板块周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行(xíng)业中跌幅居前。

　　值得注意(yì)的是，尽管(guǎn)板块持续下(xià)跌，但资金(jīn)对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至(zhì)5月12日，月内(nèi)半导体芯片主题ETF收益均告负，平均收益率(lǜ)为(wèi)-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银瑞信国(guó)证半(bàn)导体芯片ETF、鹏华国(guó)证半导体芯片ETF月内份额增(zēng)幅居(jū)前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯(xīn)片主题ETF产品份额变化，截(jié)至5月12日(rì)，除汇添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证韩交所中韩半导体ETF等(děng)三只产品份(fèn)额出(chū)现下降外，其余产品份额均有大(dà)幅增长(zhǎng)。其(qí)中(zhōng)，嘉实上(shàng)证科创涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗板芯片ETF份额涨幅位列第一(yī)，年内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导体板块持续下跌，嘉(jiā)实上证科创(chuàng)板芯片ETF基金(jīn)经理田光远(yuǎn)分析(xī)，当前半(bàn)导体行业复苏(sū)不及(jí)预期主要原因，一是国产(chǎn)替(tì)代进程不及(jí)预期，国内半(bàn)导体企(qǐ)业相比海(hǎi)外半导体大(dà)厂起步较晚，在(zài)技术(shù)和人(rén)才等方面存在差距，在国(guó)产(chǎn)替代(dài)过程中产品研发和(hé)客(kè)户导入进(jìn)程可(kě)能(néng)不(bù)及预(yù)期；二是下游需求不(bù)及(jí)预期，在(zài)边(biān)缘(yuán)政治和全球经(jīng)济疲(pí)软背景下(xià)，全球电子产品等终端需求(qiú)可能不及(jí)预期，从而导致对(duì)半导(dǎo)体产品需求量(liàng涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗)减少。

　　“2023年是全球(qiú)半导体行业正处于下行筑底的阶段，但我们(men)认为有望(wàng)于(yú)今年看到拐点的出(chū)现”田光(guāng)远表(biǎo)示，在本轮周(zhōu)期中(zhōng)，率先(xiān)回暖的种类要看芯片下游的景气度，有创新属性和份(fèn)额提升属性的(de)环节会率先回暖。一方面中国经济(jì)体重(zhòng)要(yào)的构成央国企对资(zī)产回报提出要求，民(mín)营企业(yè)的竞争力提升也会更加依赖数字化，成本效率提升是数(shù)字(zì)化的(de)长(zhǎng)期关键驱动力，另一方(fāng)面短(duǎn)周期维度数字(zì)经济有顺周期属性，经济复(fù)苏(sū)会加大企业数字化投入力(lì)度。

　　九泰基金战略投资部(bù)副(fù)总(zǒng)监(jiān)、九泰泰(tài)富灵活配置混合（LOF）基(jī)金经理(lǐ)刘(liú)源表示，首先(xiān)，回顾年(nián)初以(yǐ)来半导体(tǐ)板块上(shàng)涨(zhǎng)的(de)原因，一方面是2022年板(bǎn)块调整幅(fú)度较大，行(xíng)业估值(zhí)处于底部(bù)位置(zhì)；另一方面市场预期基本(běn)面即将见底(dǐ)，再加上有AI主题的催化，所(suǒ)以从年初到4月初半导(dǎo)体指数出现了一定(dìng)的反弹。

　　“但事实(shí)上(shàng)，其(qí)中(zhōng)许多个股的股价其实是(shì)过(guò)度反应的，所以随着4月中下(xià)旬半(bàn)导体一季报披露，整体呈现强(qiáng)预期、弱现实的表(biǎo)现，再(zài)加上(shàng)AI主(zhǔ)题(tí)的(de)降(jiàng)温，综合因(yīn)素引(yǐn)起行(xíng)业近(jìn)期的持续回调(diào)。”刘源直言(yán)。

　　长期看好(hǎo)半导体投资价(jià)值

　　尽管(guǎn)半导(dǎo)体板(bǎn)块年内表现震荡，但(dàn)从资(zī)金对主题(tí)ETF产品越(yuè)跌越(yuè)买也(yě)能看(kàn)出投(tóu)资者对板块价值的肯定，多位业内人士也表示，长期看好(hǎo)半导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)投资价(jià)值。

　　“我们认(rèn)为当前无需(xū)过度悲观。”嘉实基(jī)金田光远表示，从(cóng)基本(běn)面上(shàng)，人工(gōng)智能给(gěi)半导体带来了新(xīn)的需求增量，从(cóng)周期(qī)视角，预计未来1-2个季度虽然会(huì)有一定(dìng)业绩的(de)压力(lì)，但一(yī)方面需求会重新复苏(sū)，另一(yī)方面(miàn)中(zhōng)国半导体企业有国产替代的中期逻辑(jí)支撑；另外(wài)，估值方面，半导体板块(kuài)估值波动(dòng)较大，且子板块和细分线(xiàn)索(suǒ)较多，始终有估值合理甚至低估(gū)的(de)机(jī)会(huì)出现。

　　田光远(yuǎn)认为(wèi)，当(dāng)前该板块(kuài)很多优质的公司(sī)处于(yú)历(lì)史估(gū)值分(fēn)位低位区(qū)间，随着(zhe)需求回暖或者新产(chǎn)品(pǐn)的突破，会有形成很好(hǎo)的投资机会(huì)。他进一步表示，人类历史经历了三次(cì)工业革命(mìng)，前两(liǎng)次都(dōu)是(shì)以能源为(wèi)对(duì)象进行创新(xīn)，第三次是(shì)信息(xī)为对象进行创(chuàng)新(xīn)，当(dāng)前阶段的(de)人工智能从感知(zhī)智能走(zǒu)向认(rèn)知智能(néng)后，将对人类生(shēng)产力的提升产(chǎn)生(shēng)巨(jù)大的影响，也会开启新(xīn)一轮的工业革命，它是信(xìn)息革命(mìng)经历了个人电脑、互联(lián)网革命和移(yí)动互联(lián)网革命后在(zài)万物(wù)智联层面(miàn)的延伸，将会(huì)在经济、社会(huì)、政治、军事等方面全面影(yǐng)响(xiǎng)人类社会。当(dāng)前仍处于(yú)新一轮产业革命爆(bào)发的(de)早期的阶段，在人工智能带来的技术变革浪(làng)潮(cháo)下，人工(gōng)智能(néng)对云管(guǎn)端各(gè)方面(miàn)都产(chǎn)生了影响，云侧变化(huà)最(zuì)为显著，很多环节发生了(le)改变，产生(shēng)了新的投(tóu)资方(fāng)向，如算力芯(xīn)片的GPU、存储芯片的(de)HBM等。

　　“随着人工智能应用(yòng)的落地，端侧和网侧的(de)新硬件(jiàn)也会产生新的(de)投资机会(huì)。因此我(wǒ)们(men)长(zhǎng)期看好半(bàn)导(dǎo)体的投(tóu)资价(jià)值。”田光远建议投资者长期关注该板块投资机会(huì)，他认为可以重点配置(zhì)的(de)主线包括以AI为代表的创新线(xiàn)、周(zhōu)期见底后的复苏(sū)线、以及以(yǐ)半导(dǎo)体设备材料国(guó)产(chǎn)化为代表的制造线。

　　诺安(ān)基金(jīn)科(kē)技组基金经理刘慧影也表示，2023年全(quán)面看好整个半(bàn)导体板(bǎn)块，其中，从半导体(tǐ)国产化为主的设备材料EDA板块，到下游需求为主的芯片(piàn)设(shè)计都会在今年都有非常(cháng)好的(de)机会。首先，基本面上(shàng)，美国对中国的极(jí)限(xiàn)制(zhì)裁将加(jiā)速中国芯片的国产替代，党的二十大对于(yú)科(kē)技安全(quán)的(de)强调(diào)为(wèi)芯片的国(guó)产替(tì)代提供了坚实的理论基础涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗。其次，芯片设计板块经(jīng)过近一年(nián)的充分(fēn)调整，股价(jià)已经(jīng)充分反(fǎn)映悲观(guān)预(yù)期。最(zuì)后，伴随AI等新需求拉(lā)动，整个芯片设计板块有望正式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在(zài)当前，我们将持续跟踪和调研半(bàn)导体行业库存、动销数据和重(zhòng)点公司的边际变化，同时(shí)动态跟踪电子消费品的复苏情况，预(yù)判半导体景气的拐点。”九泰基金刘源表示，展望未来，AI的基础(chǔ)模型(xíng)训练需要大量(liàng)算力，硬件基础设施成为发(fā)展基石，算力芯片(piàn)等核(hé)心环节预(yù)期将会受益，后续有望(wàng)驱动半导体行业持(chí)续增长。此(cǐ)外，半(bàn)导体设备公(gōng)司的一季报(bào)业绩相(xiāng)对较强(qiáng)，国(guó)产(chǎn)化趋势仍在加速推进(jìn)，后续(xù)半导体设(shè)备、材料也(yě)是(shì)可(kě)以关注的方向。存(cún)储作为半导体中最大(dà)的周期品种，也(yě)可能在(zài)年(nián)内迎来边际变(biàn)化，需(xū)要持续动(dòng)态跟踪。

　　“风(fēng)险方面，我(wǒ)认为需要关注(zhù)景气度修复速(sù)度和估(gū)值(zhí)的匹配程(chéng)度(dù)，尽管(guǎn)基本面改善(shàn)的趋势比(bǐ)较确定，但改善的过程(chéng)中股(gǔ)价(jià)有(yǒu)可能波(bō)动较大，要(yào)结合(hé)基本面变化(huà)综(zōng)合判断配置价值，我们(men)也会通过适(shì)当调仓来(lái)平衡风险。”刘源(yuán)补充道。

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