2023年前4个月，尽管美国通胀(zhàng)高企，美(měi)联储持(chí)续(xù)加息，但是美股(gǔ)指数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日(rì)标普500指数上涨8.59％；道琼斯(sī)工业(yè)指数上涨(zhǎng)2.87％。欧(ōu)洲(zhōu)市(shì)场方(fāng)面(miàn)，欧元区STOXX50同期上(shàng)涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中(zhōng)国(guó)香(xiāng)港市场方(fāng)面：恒(héng)生指数上涨0.57％；恒生科技(jì)指数(shù)下跌5.5％。同期，中国(guó)内地方面，沪深300指数上(shàng)涨4.07％。

　　全(quán)球基金方(fāng)面，来自香港(gǎng)投(tóu)资基(jī)金(jīn)公会的数据(jù)显示，截(jié)至4月(yuè)29日，于中国香港注册的基金中(zhōng)，中国股票基金(jīn)（投向中(zhōng)国市场）2023年净值下跌2.97％，同期欧(ōu)洲（不(bù)含英国）地区股票基金净值上涨(zhǎng)14.24％；北(běi)美地区股(gǔ)票(piào)基金(jīn)净值上涨7.23％。时间(jiān)拉长，过去6个(gè)月(yuè)以来，中国股票(piào)基金净值上涨(zhǎng)21.71％；同(tóng)期，欧洲地区（不含(hán)英(yīng)国）股票基金净值上涨27.80％；同期，北美股票基金净(jìng)值上涨(zhǎng)6.56％。

　　来源：香港投资基(jī)金公会网站

　　经(jīng)过前四个月跌宕起伏(fú)， 全球市场接下来如何(hé)演绎(yì)？

　　日前，以下(xià)五大机构代表(biǎo)接受本报采访解析他(tā)们对于市场动(dòng)态的看法(fǎ)，以帮(bāng)助投(tóu)资(zī)者把(bǎ)脉今年剩(shèng)余时间投资。他们是：

　　摩根资产管理(lǐ)常务董事、亚太区(qū)首席市场策略师许长泰(tài)

　　南(nán)方(fāng)东英(yīng)CEO丁晨(chén)

　　瑞银财富管理亚太区投资总监(jiān)及宏观经济主管胡(hú)一(yī)帆(fān)

　　博(bó)时(shí)基(jī)金（国际）有限公司(sī) 基金经理(lǐ)卢里

　　上述机(jī)构人士认(rèn)为，2023年剩余时间美国陷(xiàn)入(rù)衰(shuāi)退(tuì)几率较大。中国(guó)经济复(fù)苏(sū)步入轨道，若后续房(fáng)地产等(děng)持续(xù)发力，中国经(jīng)济持续(xù)快速复(fù)苏可期。随着美元走(zǒu)弱，后续人民币(bì)等其它非美货币可能会获得支(zhī)撑。 谈(tán)及近期“火”出圈(quān)的人工智能(néng)，机构(gòu)人士认为人工智能将为(wèi)各个行业带(dài)来巨变，其中(zhōng)硬件类公司可能获得较为(wèi)确定的机会。

　　如何看待今(jīn)年剩余(yú)时间全球经(jīng)济走势？

　　许长泰：目前，美国银行要么(me)主动收紧信贷条件，要么(me)因为(wèi)存款外流，被动(dòng)收紧信贷。这(zhè)样一来，企(qǐ)业、家(jiā)庭部门能获(huò)得(dé)的贷款增长放缓。虽然个人(rén)消费(fèi)相对稳定，但是到了下半年美国(guó)经济衰退的风(fēng)险较为(wèi)显著(zhù)。

　　美国之外(wài)，2023年欧(ōu)洲跟日本(běn)可能实现稳定(dìng)增(zēng)长，但不是快速(sù)增长。日本方面内需(xū)跟服务业获诸多因素支持。亚洲(zhōu)地区中(zhōng)国，日(rì)本过去(qù)几(jǐ)年(nián)受到(dào)疫情影响，2023年中、日从疫情(qíng)当中恢(huī)复(fù)过来。2023年，在摩根资(zī)产管理看来，日本的经济表现不(bù)会太差，对中国(guó)持更加乐(lè)观态(tài)度。中国(guó)经济(jì)复苏在全球起着引(yǐn)领作用(yòng)。但是，如果要中国经济(jì)复苏更(gèng)稳(wěn)固，更全面，还需要企(qǐ)业投(tóu)资、房地产发力。

　　南方东(dōng)英CEO丁晨：目前(qián)市场对中国(guó)经(jīng)济(jì)在2023年(nián)的复苏抱有较高(gāo)的期望(wàng)，尤(yóu)其是在(zài)第(dì)一季度超(chāo)出预期(qī)的情况下，市场普遍认为今年会实(shí)现5.5％以上的(de)增长。但是对于欧美(měi)经济的预期(qī)则有所保留。我们认(rèn)为中国仍在复苏的道路(lù)上。如果下半年财政和(hé)地产方面(miàn)有所表现，将会加快复苏进程。目前来(lái)看，经济复苏的压(yā)力主要(yào)来(lái)自(zì)外需减弱(ruò)和(hé)内需(xū)恢复(fù)尚需时(shí)间，市场流(liú)动性和信贷宽松(sōng)程度没有实质性压力。

　　在现有通胀环境下，高利率几乎是美(měi)国和(hé)欧洲的唯一选择，但是高利率环境对(duì)经济的压(yā)制(zhì)作用会降低欧(ōu)美经济的预期。日(rì)本目前处于一(yī)个极(jí)端宽松货币政策拐(guǎi)点，但是目前新任日(rì)本央行行长表现出会(huì)维持货币政策不变的策略。

　　胡一帆：2023年美(měi)国GDP增(zēng)长(zhǎng)会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降(jiàng)至0.3％。中国方面，我们认(rèn)为GDP将从(cóng)去年的3％，升至2023年的5.7％，明年会保(bǎo)持(chí)在5.2％以上。欧元区的GDP增长则(zé)将从去年(nián)的3.5％降至(zhì)2023年(nián)的0.8％，到2024年(nián)小幅反弹至1.0％。我们对日本(běn)GDP增(zēng)长的预期则是从去(qù)年(nián)的(de)1.0％升至2023年的(de)1.3％，2024年则(zé)是1.2％。

　　卢里：美国商品(pǐn)通胀压力已见顶(dǐng)，服务业通(tōng)胀具(jù)韧性，但中期(qī)就业料将持续修复，核心通胀中枢震(zhèn)荡下(xià)行。预计(jì)美国(guó)经(jīng)济在2023年末(mò)或2024年初进入温和(hé)衰退。

　　中国：在疫(yì)情和(hé)地产等(děng)多重(zhòng)约束(shù)因(yīn)素缓和、以及周期性因素作(zuò)用(yòng)下，经济本身(shēn)就(jiù)有趋势(shì)性的内生修复动力(lì)，并不需要(yào)太强的政策(cè)刺激，从趋势上看无论经济(jì)增长还是企业盈利(lì)的修(xiū)复，目前都处在一个中周期修复趋势的开端，远没有到讨论(lùn)修复是(shì)否结束、以及修复力度最大(dà)的(de)阶段已经过去等(děng)问题。欧洲(zhōu)：受益于能源价格显著回(huí)落(luò)及冬季天(tiān)气(qì)较(jiào)预期温和等，欧洲(zhōu)经济(jì)已(yǐ)避开冬(dōng)季陷(xiàn)入(rù)严(yán)重(zhòng)衰退的最坏情况。日(rì)本(běn)：政策(cè)方(fāng)面(miàn)，日银(yín)新总裁植(zhí)田和男维持宽松的政策立场，短期调整(zhěng)货币政策区(qū)间可能性不高，但(dàn)2023年内(nèi)仍有可能(néng)对曲线控(kòng)制政策(cè)进行调整。

　　王昕(xīn)杰(jié)：我们(men)认(rèn)为未(wèi)来一年美国有80％的概率进入衰退。美国银行业(yè)的风波提升了(le)衰退(tuì)概(gài)率(lǜ)，劳工市场有(yǒu)潜在降(jiàng)温的(de)可能。随着劳工(gōng)参与率的提高，以及(jí)新(xīn)增就业的(de)下降，未来失业率有抬(tái)升的(de)可能，这(zhè)将会(huì)是导致美(měi)国经(jīng)济(jì)名义(yì)上进入衰退，最主(zhǔ)要的推动(dòng)力。

　　由(yóu)于冬(dōng)季异常温暖，欧元区的经济(jì)表现好于(yú)预期。欧元区(qū)未来(lái)12个月(yuè)出现衰退的机会为60％。该地区(qū)面临的通胀问题比美国更为持久。因此，我们(men)预(yù)计欧洲压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用央(yāng)行(xíng)将再次加息50个基点，将存款利率(lǜ)提高至3.5％，并在今年余下时间保持这一水平(píng)。中国经济的强(qiáng)势复苏(sū)，是(shì)全球经(jīng)济增长“混沌(dùn)”中的“启明(míng)星”，3月宏(hóng)观数据(jù)进一步好转，增强了投资者对于国内经济增长复苏的(de)信心。

　　后续美(měi)联储加息节奏如何(hé)？

　　许长泰：5月美联储已经最后一次(cì)加息了。虽(suī)然说通胀还(hái)没有(yǒu)回到美联(lián)储(chǔ)的(de)政策目标。但是(shì)3月(yuè)份开(kāi)始，银行出现问题，这都是高利(lì)率环境(jìng)带来冷却经济的(de)副作用。在整体通胀数据逐步往下走的环(huán)境之下，企业信(xìn)心也开始是(shì)越走越弱(ruò)。美联储今年加息或许已经结束。

　　美联储可能要(yào)到了明(míng)年上半年才会(huì)认真的(de)去考虑降息(xī)。虽然(rán)说通胀(zhàng)见顶回落，但是回落的速(sù)度不够快，而(ér)且美联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔在过去的半年12个月多次提到(dào)，他宁愿(yuàn)经济出(chū)现(xiàn)一个(gè)温(wēn)和的经(jīng)济衰退(tuì)。可见，他对于降低通胀的决心还是非常明(míng)显的，就是他宁(níng)愿牺牲经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)一部分来抑制通胀。

　　丁晨：经过最(zuì)近(jìn)的银(yín)行业(yè)问题，市场对美(měi)联(lián)储加息的预期(qī)发(fā)生了(le)较大波动。目(mù)前市场预计(jì)，5月份的加息(xī)会(huì)是(shì)最(zuì)后一次，然后在第四(sì)季度开始逐(zhú)步调(diào)整利率水平，以实(shí)现利率的(de)正常化（即降息）。对资本市场来说，这是个好消息(xī)，因为高利率(lǜ)环(huán)境导致美元流动性下(xià)降和投(tóu)资成本急剧上升(shēng)，这已经在(zài)全球资本市场上反(fǎn)映出来了。不论(lùn)是美国的银行业还是高收益债(zhài)券领(lǐng)域，都出现了流动性(xìng)和(hé)短期成本上升带来的冲击。

　　胡(hú)一帆:我们认(rèn)为美联储最近一次加(jiā)息后，进入观望态势(shì)。现在市场普遍预期从今年三季度开始，美(měi)国将进入一个技术性衰退，可能(néng)在年底会有一次(cì)减息。但是美(měi)联(lián)储现在论(lùn)调还(hái)是比较的鹰派(pài)，至少从美联储官(guān)员的点阵(zhèn)图看，大部分美联储官员都认为在2024年前不会减息，与(yǔ)市场预(yù)期有(yǒu)一定的差距。当然，我们要动(dòng)态地看问题，应根据未来几个(gè)月美国经(jīng)济(jì)的实际情况去做出调(diào)整。

　　卢里：预计(jì)5月美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息后进入了观察期。短期，联储将在控通胀及防范金融(róng)风(fēng)险之间争取平(píng)衡。后续如果美(měi)国金融(róng)体(tǐ)系风险继续(xù)累(lèi)积并形成进一步的风险事件(jiàn)，可(kě)能(néng)会推(tuī)动(dòng)联储更(gèng)早转(zhuǎn)向(xiàng)。美国(guó)经(jīng)济衰(shuāi)退终局确(què)定性较高，在(zài)此情(qíng)景下，长(zhǎng)久期的利率债(zhài)、高(gāo)评级(jí)信用债会(huì)在大类资产中取(qǔ)得相对较好表现。

　　王昕杰：目前来看，美联储(chǔ)可能在(zài)下半年(nián)降息50个基(jī)点。虽然美联(lián)储结(jié)束加息周期及随后的宽(kuān)松(sōng)政策(cè)可能利好股(gǔ)市，但是这仅在(zài)没有(yǒu)衰退接踵而(ér)至(zhì)时成立。多数(shù)情况下，只有经(jīng)济状况触底才会构成(chéng)股市反弹的充分条件。与(yǔ)股票不(bù)同(tóng)，政府债收(shōu)益率的表现(xiàn)在(zài)美联储加(jiā)息(xī)接近尾声时通常更容易(yì)预测。一直以来，10年期政府(fǔ)债收(shōu)益率的高位几乎总是(shì)在(zài)最后一次加息前(qián)后出现，然(rán)后(hòu)在(zài)接下来(lái)的12个月平均下(xià)跌70个基点，原因是(shì)增长放缓及通胀下降压(yā)低了收益率。

　　怎么看AI带来的投资机会？

　　许(xǔ)长(zhǎng)泰：首先，一季(jì)度，A股 AI相关的企业已(yǐ)经录得一(yī)定的上涨。就如“淘金热(rè)”的时候(hòu)，做(zuò)工具的大(dà)概率能赚钱。工具(jù)率(lǜ)先获得(dé)利(lì)好，这是(shì)比较自然的逻(luó)辑(jí)。其次，AI会给现有的(de)公(gōng)司带来哪些变化，这是(shì)我们需要思考的问题(tí)。例如广(guǎng)告公司，AI是否(fǒu)可以进(jìn)一步提升它(tā)的投(tóu)放精准(zhǔn)度。不过，考(kǎo)虑到(dào)部分国家叫(jiào)停了Chat-GPT的使用。这里的不(bù)确定(dìng)性是比较高的(de)。第(dì)三，中国有(yǒu)庞大的市场，政府积极的在推动数字化的进(jìn)程，我们认为(wèi)中国有(yǒu)非常大的潜力。

　　丁晨：大模型在训练(liàn)环节和(hé)推理环节都需要消(xiāo)耗(hào)大量的(de)算力，涉及到的硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成的服(fú)务器，以及配套的交(jiāo)换机、光模块(kuài)；自去年(nián)年底以来，产业链(liàn)已经陆(lù)续收(shōu)到(dào)了上述硬件产(chǎn)品环(huán)节的订单(dān)上修。

　　大(dà)模型主要(yào)涉及两类产品，一(yī)类(lèi)是公有云(yún)上部(bù)署的大模型，包括模型的API接口调用、模(mó)型的分布式计(jì)算部(bù)署(shǔ)、数据库等中间件，主要面(miàn)向to-C类(lèi)的终端场景，主要基(jī)于生成的(de)字段(duàn)数（token）来收费；另一(yī)类是部署到私有云上的大(dà)模型，主要面向to-B类的终端场景，主要根据部署成本来收费；应用场(chǎng)景落地较为(wèi)多元(yuán)，在搜索(suǒ)、文(wén)档处理(lǐ)、文(wén)学(xué)艺(yì)术创作、金(jīn)融、电商、企业内部管理都有非常多(duō)可以探索落(luò)地的案例(lì)，在未来2-5年将会(huì)呈(chéng)现(xiàn)出百花齐放的格局(jú)，投资机会主要来源于下(xià)游潜在的(de)目标用户群(qún)体(tǐ)规(guī)模较大(dà)、用户(hù)的付费意(yì)愿(yuàn)强(qiáng)或(huò)者(zhě)用户的使用时(shí)长较长(zhǎng)的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一(yī)定会颠覆(fù)很多行业(yè)。与此同时，我们看到，中(zhōng)国高度重视数字经济，尤其是大数据、硬科技和软科技的(de)发(fā)展，今年成立(lì)了国家数(shù)据局(jú)，国务院(yuàn)重组科(kē)技部，三(sān)大(dà)运营商(shāng)都加大了在数据方面的投(tóu)入，中国(guó)的云企业也(yě)发展迅速。

　　我们尤其看好亚洲半导体的发展。该(gāi)板块目(mù)前估值处于历史(shǐ)低(dī)位，随着去(qù)库存的稳步推进，半导体板块在今后的6-10个月会有所改善。拥有众多半导(dǎo)体(tǐ)企业的韩国(guó)市场(chǎng)则将是亚(yà)洲上升(shēng)空(kōng)间(jiān)最大的市(shì)场。

　　此外(wài)，A股的精选科技主题也(yě)将有不俗表现，因为(wèi)很多中国的科(kē)技企业在后疫(yì)情(qíng)时(shí)代，会(huì)更关注利润和现金流，从(cóng)而产生(shēng)一些(xiē)可以跑赢大(dà)盘的机会。

　　卢里：AI大模型（特别是机(jī)器学习与深(shēn)度学习模型）的(de)发展将带来以下(xià)方面的投(tóu)资机会：AI芯片，AI模型(xíng)的(de)训练与推理需要大量的算力，这将带动AI专用(yòng)芯片的需求与发(fā)展。云计算服(fú)务(wù)，AI模型需要庞大的数据集和计(jì)算资源(yuán)进行训(xùn)练，这将推动公共云服务(wù)商的发展。数据服务，AI模(mó)型需要海量数据进行训练(liàn)，数据采集、清洗(xǐ)和标注服务将(jiāng)大有可为。AI软件与服(fú)务，在各行(xíng)业内，AI模型将被(bèi)广泛(fàn)应用，企业将大举采购各类AI软件与服务，如机器视(shì)觉、自(zì)然语言处理、机器人等以满足(zú)自动化的需求。

　　埃隆·马斯(sī)克（Elon Musk）和一群人工智能专(zhuān)家(jiā)及(jí)业界高管呼吁暂停开发比OpenAI新(xīn)发(fā)布(bù)的(de)GPT-4更强大(dà)的系统。对此，你怎么看？

　　胡一帆：在一定(dìng)程度上增加公众对(duì)AI技术(shù)研发(fā)的知(zhī)情(qíng)权(quán)以及行业自(zì)律是有其必要性的。一方面，知名人士的呼吁显示(shì)出行业内对人(rén)工智能安全与可控性的(de)高度重视，这有(yǒu)助于提高公众(zhòng)对此的认识，同时促(cù)进相关(guān)法规(guī)与标准的出(chū)台。暂停开发更强大的模型有助于行(xíng)业理解现有模(mó)型(xíng)的风险与影响，为下一代模型的管(guǎn)控(kòng)奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模(mó)型已足够强大，需要(yào)一(yī)定时间观察其对社会产生的影响。但另(lìng)一(yī)方面，依靠公众人士发起的自律性(xìng)暂停可能难以有效(xiào)执行。人工智能行业内竞争激烈，暂停进一步研究(jiū)难(nán)以形成广泛共识，领(lǐng)先机(jī)构会继续推(tuī)进研(yán)究(jiū)旨在保持竞争优(yōu)势(shì)。

　　丁晨(chén)：业(yè)界呼吁暂停开(kāi)发更强(qiáng)大的生成式AI 模型，并非技术发(fā)展(zhǎn)方向出现了偏差，而(ér)更多是出(chū)于(yú)对监(jiān)管(guǎn)缺失的担忧，因而呼(hū)吁(xū)社会思(sī)考(kǎo)在(zài)使用过程中(zhōng)产生的法(fǎ)律(lǜ)规制风险(xiǎn)以及科技伦(lún)理挑战。一方面，现(xiàn)在 OpenAI 的 GPT 大(dà)模(mó)型部署在公有云上面，用户交互过程中的数据可能涉及到用户隐(yǐn)私和企业机密，因此现在越来越多(duō)的企业客(kè)户开(kāi)始转(zhuǎn)向(xiàng)规(guī)划私有(yǒu)部署大模(mó)型。另一方(fāng)面，不法分子也更有机会借(jiè)助生成式 AI 提高(gāo)电信诈骗的效率、研发限(xiàn)制(zhì)性产品的效率等。

　　目前，中国(guó)监管层在立法(fǎ)进(jìn)度(dù)上领先(xiān)于海(hǎi)外，2023年4月11日，国家(jiā)互联网(wǎng)信息办公室正式(shì)发布《生成式人工智能服务管理办(bàn)法（征求意见稿）》，提(tí)出(chū)生成式人工(gōng)智能服务(wù)提供者应该(gāi)承担(dān)信息(xī)安全主体责任，做(zuò)好(hǎo)个人信息保护、未成(chéng)年人保护、内容(róng)安全管理等工(gōng)作，我们相(xiāng)信在生成式人工(gōng)智能领(lǐng)域(yù)的监管(guǎn)会日(rì)益完善。

　　今年剩余时间投资策略如何(hé)调(diào)整？

　　许长泰：未来3个月就6个(gè)月，全球市场资(zī)产类别方(fāng)面，固(gù)定收益或者债券为(wèi)优先，低配(pèi)股(gǔ)票。如果(guǒ)美国经(jīng)济进入下(xià)半年，经济增长速度持续放缓，衰退(tuì)风(fēng)险增强，那么目(mù)前美国(guó)股票的估(gū)值相(xiāng)对于企业盈利的预(yù)期(qī)是相对乐观了。

　　如果今年(nián)经济开始放(fàng)缓，即(jí)便美(měi)联储不降息(xī) ，那么10年期30年期的美国国债(zhài)，它的利率还(hái)是要往下(xià)走，利率往下走(zǒu)代表这些债券的价(jià)格往上(shàng)升(shēng)。

　　环球市场方面：股票的部分摩根资产管理目前是偏向中国(guó)及广泛意义(yì)上(shàng)的亚洲市场。

　　尽(jǐn)管(guǎn)截至目前，标(biāo)普500还是跑赢沪深300，但是经验(yàn)告诉(sù)我们，如果中国的企业盈(yíng)利增(zēng)长比美国(guó)快，沪深300或MSCI中国(guó)通常能(néng)跑赢标(biāo)普500。

　　债券方面，摩根资产管理比较(jiào)青(qīng)睐欧美(měi)的政府债(zhài)券，再(zài)加上一些投资(zī)等级的(de)企(qǐ)业债。不看好高收(shōu)益债的原因在于：当经济(jì)表(biǎo)现(xiàn)越来越(yuè)差的时候，一些(xiē)信贷评级比较低的企业债，它的信用差(chà)会拉(lā)宽，相(xiāng)应债券价格(gé)承压。货币(bì)方(fāng)面：看跌美元。同时，若美元贬值，大部分的(de)亚洲货币都(dōu)会得到(dào)支持压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用。商品：对能源跟工业金属持相对中(zhōng)性态度(dù)，商品(pǐn)中比较看好黄(huáng)金。

　　丁(dīng)晨：资(zī)产配置策略现在时(shí)间节点看，大类(lèi)资(zī)产相对(duì)配(pèi)置上，我们认(rèn)为(wèi)股票(piào)优(yōu)于债(zhài)券(quàn)，优于商品(pǐn)。年末(mò)有降息预期的条件下，股(gǔ)票估值压力会减小。商(shāng)品受全球总需求(qiú)下降和中国复苏缓(huǎn)慢的影响，下半年反转的机会不大。

　　股票市场上，考虑(lǜ)年初至今的表(biǎo)现，之后可能会出(chū)现中国优(yōu)于欧(ōu)美股市的情(qíng)况(kuàng)。尤(yóu)其(qí)是香港市场，在公司(sī)业(yè)绩(jì)普遍平稳转好的基(jī)本(běn)面(miàn)条件下，受其他因素影(yǐng)响的估值因素带来的下跌调整幅度比较大。换(huàn)句话说，目前的港股表现有背(bèi)离(lí)基本面的情况。

　　胡(hú)一帆：站在(zài)资(zī)产(chǎn)配置角度看，我们认(rèn)为(wèi)美国的(de)盈利增(zēng)长及通胀前景仍存在较(jiào)大的不确定(dìng)性。如果通胀下降，股票表现会较出色，债券也会受益。如果经(jīng)济出现严(yán)重衰(shuāi)退，债(zhài)券(quàn)表现(xiàn)一定优于股票。如果(guǒ)通胀卷土重来，将(jiāng)出现(xiàn)和去(qù)年一(yī)样的股债双杀，对成长股则尤(yóu)为不(bù)利。股票市场(chǎng)投资策略(lüè)：股票(piào)方面，我们不看好美(měi)股和成长(zhǎng)股。我们(men)的股票投资(zī)策略是分散配(pèi)置(zhì)。我(wǒ)们看好新兴市场，特别是中国(guó)。

　　债券市场投资策略：整体而言，我们认(rèn)为今年(nián)债券的表现会优于股票的表现，特别是政府债券和投资级别的债券，能(néng)够(gòu)提供不错的收(shōu)益率，而(ér)且(qiě)即使(shǐ)在经济下(xià)行的时候(hòu)也非常具有(yǒu)韧性(xìng)。商品市场投资(zī)策略：我们同时也(yě)看好黄金(jīn)和石油价格的上(shàng)涨。看好(hǎo)黄金(jīn)最主要是因为避险情绪(xù)的(de)上升。我们预测到2023年(nián)底，黄金价(jià)格会(huì)达到(dào)2100美元/盎(àng)司，2024年年3月底(dǐ)之前会达到(dào)2200美元(yuán)/盎司(sī)。

　　我(wǒ)们认为油价会(huì)进一(yī)步上行，主要是由于供给端的收缩。外(wài)汇(huì)市(shì)场(chǎng)投(tóu)资策略：由于美联储停止加息，美元(yuán)的利差优势收窄，因此我们要(yào)为美元走软(ruǎn)做好(hǎo)准备。

　　卢里：历(lì)史走势上看，衰(shuāi)退情景后，债(zhài)券和黄金表现较好，成(chéng)长股有阶段性(xìng压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用)行情(qíng)衰退情(qíng)景(jǐng)下(xià)，利率带(dài)来的分母端制(zhì)约改(gǎi)善，利好利(lì)率(lǜ)债及(jí)高评(píng)级债券、黄金等资(zī)产类别(bié)成(chéng)长股受分母端(duān)改(gǎi)善主导，可(kě)能(néng)有(yǒu)阶段性行情；价值(zhí)股分(fēn)子端承(chéng)压，整体回落石油(yóu)等大宗商品由于需求下降(jiàng)，整体回落。

　　A股市场相对(duì)和绝对(duì)估值均处(chù)于(yú)较低位(wèi)置，宏观环境有利于权益市场(chǎng)，风格上建议(yì)高配制(zhì)造、科技，低(dī)配周期、金融地产，标配(pèi)消(xiāo)费和医药(yào)；创业板指的吸引力(lì)相对(duì)高于沪深300。行业层(céng)面(miàn)，电子、医(yī)药、军工、食品饮料(liào)、建筑材料等行业机会相(xiāng)对较(jiào)多(duō)。

　　港股市场结构上(shàng)看好：盈利能力稳定、高股息的优质(zhì)央国企；契合数字中国建设方(fāng)向，受益(yì)于(yú)复苏(sū)的互联(lián)网板块。我们对美股偏(piān)谨慎(shèn)，仍处于衰退前期，部分资产（例如美股）对分(fēn)子(zi)端下(xià)行的定价不(bù)足(zú)。后续(xù)若进入利(lì)率快速改善期，成长风(fēng)格可能阶段性跑赢价值。

　　市场(chǎng)交(jiāo)易重心可(kě)能从衰退转向(xiàng)复苏(sū)，美元也(yě)可(kě)能启动趋势性下行周期。

　　货币方面：人民币(bì)汇(huì)率在美元反弹时点可能仍强于一篮子货币。日元可能扭转颓势，启动(dòng)均值回归行情。欧洲经济衰退预(yù)期和欧(ōu)洲能源(yuán)供应(yīng)短缺风(fēng)险持续(xù)，欧(ōu)元2023年仍然趋弱(ruò)，但(dàn)在美元强(qiáng)势周期(qī)逆转后，欧元存在一定重(zhòng)新(xīn)反(fǎn)弹可能。

　　王(wáng)昕杰：在股票方面(miàn)，我们(men)继续(xù)看好(hǎo)亚洲(zhōu)（日本除外(wài)），并在美国(guó)和欧洲采取(qǔ)防(fáng)御性(xìng)行(xíng)业立场。看好中国，因为即(jí)使在2022年(nián)10月的(de)反弹之(zhī)后，目前中国市场股票估(gū)值(zhí)仍然低廉，政(zhèng)策制定者继续支(zhī)持经济增长，最近的银行(xíng)存款准(zhǔn)备金率下调就(jiù)是明证。我(wǒ)们对美元进一步走(zǒu)弱的(de)预期(qī)应该会支(zhī)持除日(rì)本以外的亚洲市场表现。

　　在债券方(fāng)面，我们(men)增(zēng)加了对高质量政府债(zhài)券(quàn)的敞口(kǒu)，并减少(shǎo)了对高收益债务的敞口。

　　我们更青睐发达市场投(tóu)资级政府债券(quàn)，较(jiào)不青睐高收益债券。这与美国的衰退周期所体现出的(de)特(tè)征一致，在美国，政府债券通常(cháng)受(shòu)益于债券(quàn)收益率的(de)下降(jiàng)（因为(wèi)市(shì)场对(duì)增长放缓(huǎn)和最终降息(xī)的定(dìng)价），而(ér)公司债券收益率(lǜ)相对于美(měi)国政府债券的溢价(jià)因(yīn)信贷(dài)质量恶化(huà)的预(yù)期而扩(kuò)大。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用