5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生物(wù)、长(zhǎng)春(chūn)高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处于(yú)低位水平(píng)，具(jù)有(yǒu)较大吸引力。截(jié)至(zhì)5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题行情(qíng)逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为(wèi)老赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在后疫(yì)情时(shí)代，医药板块是否还有新的业绩(jì)驱动因素(sù)？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医(yī)药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相(xiāng)比(bǐ)，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新药除外）存在一定(dìng)的估值(zhí)修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度(dù)，创新(xīn)药(yào)板块的营(yíng)收与去年同期相比(bǐ)增加了(le)6.56％，研发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占收入(rù)的比例达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一(yī)季(jì)度(dù)相比下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第(dì)一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据(jù)来看，除去创新药和疫(yì)情受益细(xì)分领域，医药板(bǎn)块中具有较好成长能力的低(dī)估(gū)值板块有原(yuán)料药、医疗设备、血(xuè)制品(pǐn)、药店。

　　相较于(yú)许多创新药、器(qì)械企业的(de)产品(pǐn)销(xiāo)售前景，国内市场仍未达到(dào)预期，原因在(zài)于(yú)近几年(nián)来，由于老龄化，国内医保支(zhī)出并未(wèi)增加(jiā)太多，增速(sù)中的(de)增量大部分都被(bèi)用于疫情相(xiāng)关行(xíng)业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医(yī)疗行业(yè)，增长速(sù)度(dù)并不快。首(shǒu)先，结构性的(de)分化是非常明显的(de)，传统药企(qǐ)必须要给创新留(liú)出空(kōng)间(jiān)，比(bǐ)如在(zài)过去(qù)的三(sān)年中，港(gǎng)股创新药企的年化营(yíng)收(shōu)增速高达70％。对本土医(yī)药(yào)企(qǐ)业而言，要实现高速(sù)发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚(gāng)性需求的新基(jī)建(jiàn)板块或是最(zuì)具有确定性(xìng)的(de)领域(yù)之一，一定(dìng)程度上或仍是(shì)今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我国继续(xù)推(tuī)进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建(jiàn)再获政(zhèng)策扶持(chí)。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会召(zhào)开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为(wèi)县级医疗(liáo)卫(wèi)生服务网络的龙头，连(lián)接着城乡卫(wèi)生(shēng)服务体系。长期以来，国(guó)家卫生健康(kāng)委通过开展三级医(yī)院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不断(duàn)提高县级医院的(de)综合实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建(jiàn)立(lì)医联(lián)体，远程医(yī)疗等(děng)多种形式，满足县域居(jū)民的基本医(yī)疗卫(wèi)生需求，为普通(tōng)疾病在市县范围(wéi)内解决奠定(dìng)坚(jiān)实(shí)的(de)基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推(tuī)进临床(chuáng)重点专科(kē)“百千(qiān)万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合(hé)”的思(sī)路(lù)，重点加强群(qún)众需求较大的(de)心血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻(má)醉科(kē)、小儿科、精(jīng)神病学(xué)、病理学(xué)等专科建设(shè)，补齐资(zī)源短板(bǎn)，完(wán)成预(yù)期的建设任务。随着具体政策(cè)的出(chū)台，相关的基层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生命信息(xī)设(shè)备和心血管(guǎn)耗(hào)材相关的板块(kuài)将(jiāng)会有(yǒu)较(jiào)大的发展空(kōng)间。其(qí)中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海(hǎi)尔生(shēng)物。

杀害一只斑鸠是什么罪，打死一只斑鸠会定什么罪　　医改政策(cè)频频出台，医疗器械市(shì)场持续扩张(zhāng)。随(suí)着国家继(jì)续支持优质医(yī)疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资源的(de)分布将(jiāng)会(huì)得到优化，促进(jìn)更多优质的医疗资源向(xiàng)下扩容(róng)，释(shì)放更多中、基(jī)层医疗机构的(de)采购需(xū)求。

　　在(zài)国家(jiā)“十四五”规划中提出(chū)要(yào)加(jiā)强医疗卫生领域的基础(chǔ)设施建(jiàn)设的杀害一只斑鸠是什么罪，打死一只斑鸠会定什么罪背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将更加宽松(sōng)，这将推动医疗器械市场的快速发展。在(zài)政(zhèng)策推动(dòng)下，国产品牌有望(wàng)凭借高性(xìng)价(jià)比的优势(shì)加速进入医院，长期而(ér)言，随着(zhe)多(duō)项政策支持的持续加强，国产替代(dài)将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住(zhù)放量的机(jī)会，实现快(kuài)速(sù)发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗(liáo)设备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开(kāi)立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠道(dào)和较强(qiáng)的(de)研发能力。

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