四大国有银行的(de)集体降息惊动(dòng)市场(chǎng)，存款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将下(卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗xià)调，四大(dà)国有银行协定(dìng)存款和通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业(yè)已有三波存款利(lì)率下调(diào)，此前两次分(fēn)别(bié)是：4月(yuè)，多(duō)家(jiā)中(zhōng)小银行人民(mín)币存款利率下(xià)调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有(yǒu)至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作联社）下调人民币(bì)存款利率(lǜ)，调(diào)降(jiàng)幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一(yī)发(fā)而动全身，与经济、就业、投(tóu)资以及(jí)老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息(xī)潮”迭起是(shì)否(fǒu)等(děng)同于经(jīng)济增速放缓(huǎn)的信号(hào)？市场上关于(yú)企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率新(xīn)规主要(yào)基于三重考(kǎo)量。一是符合推进(jìn)利率市场(chǎng)化(huà)改革深化大背景；二是对(duì)银行而言(yán)，存款利率下(xià)调有助于减少存款定价的(de)无(wú)序竞争，降低银行负(fù)债成本(běn)；三(sān)是促(cù)进投资、消费(fèi)，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观经(jīng)济复苏的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要看到的(de)是，本次调降中协定存款(kuǎn)更多(duō)是(shì)对公业(yè)务(wù)，通知存款则集(jí)中于短期存(cún)款，都是针对特定存取需求的客(kè)户，面(miàn)向范围有限。据民生(shēng)证券宏观团队(duì)测算(suàn)，通知存(cún)款和(hé)协定(dìng)存(cún)款在银(yín)行存款中(zhōng)占比不高(gāo)，以四大行(xíng)的单(dān)位通知存款(kuǎn)为(wèi)例(lì)，常年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行团队(duì)的数据显示，协定存款等规(guī)模预(yù卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗)计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话(huà)中提到，从过去二十年(nián)的数据看(kàn)，我国实际(jì)利率总体保(bǎo)持(chí)在略低于潜在经济增速(sù)这一“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜(qián)在经济增长水平(píng)基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何(hé)理解此次(cì)下调通知和(hé)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都(dōu)提(tí)及的是(shì)，本轮调降(jiàng)更多是出于(yú)推进(jìn)利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济学家李湛(zhàn)梳(shū)理(lǐ)了这一(yī)市场化改(gǎi)革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制建立了存款利(lì)率(lǜ)市场化调整机(jī)制，随(suí)后，国有大行同年9月下调(diào)存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律(lǜ)机制(zhì)发布《合(hé)格审慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关(guān)指标中引(yǐn)入了存(cún)款定价惩罚措施。随之而来的(de)是，此前4月部(bù)分中小银(yín)行、农商行存款利(lì)率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均(jūn)是在(zài)利率市场化改革(gé)推进背景下，银行出于自身经营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性(xìng)来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于认为，本(běn)次调整更多仍是(shì)延续去(qù)年(nián)9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且完(wán)成存款利(lì)率调整的闭环，改(gǎi)善(shàn)银行(xíng)利润空(kōng)间。存款利率机制创设(shè)以来，两(liǎng)轮利(lì)率调降都(dōu)集中在活期和定期存款，实际(jì)上忽略了这些(xiē)介于活期和定期(qī)存款之间的存款的(de)利率调(diào)整，“当下(xià)有必要一(yī)次(cì)性调(diào)整通(tōng)知存款和协(xié)定存款(kuǎn)利率，保(bǎo)证存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)的有(yǒu)效性。此外(wài)，数据显(xiǎn)示(shì)，国有(yǒu)银行一季度净息差水(shuǐ)平均创历(lì)史新(xīn)低，当下(xià)调利(lì)率有助(zhù)于(yú)降(jiàng)低银行负债成本，推(tuī)动银行投放信贷(dài)的(de)积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化(huà)改革及银(yín)行(xíng)净息差(chà)压力增大外(wài)，某大型银行金融(róng)市场研(yán)究员(yuán)还关注到的是国内存(cún)款市场的供需变化——近年(nián)来(lái)国内经(jīng)济受多重(zhòng)因素冲(chōng)击，居民消费场景受制(zhì)约，预(yù)防性储蓄有所增加(jiā)及风(fēng)险偏好下降等，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部(bù)分银行(xíng)根据(jù)市场供(gōng)需变化，综合指数经营情况，灵活调(diào)节存款利率，只(zhǐ)是不(bù)同银(yín)行在调整节奏、时机方(fāng)面存在差异(yì)。

　　关(guān)注二：本次(cì)存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调(diào)，要(yào)有效(xiào)防范化解(jiě)重点(diǎn)领域风险(xiǎn)，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和(hé)信托机构(gòu)改(gǎi)革化(huà)险工作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也(yě)被认为维护金融稳(wěn)定(dìng)的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体体现(xiàn)在(zài)哪些方面(miàn)？招商(shāng)基金(jīn)李湛认(rèn)为，本次调(diào)降通知主要释放了两大信号(hào)，一是(shì)减轻银行息差压(yā)力。本次下调将引导银行的(de)对公活期(qī)成本下降，存款降价(jià)叠加资产(chǎn)端(duān)让(ràng)利(lì)压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修(xiū)复(fù)，有(yǒu)利于增强(qiáng)银行内(nèi)生(shēng)资本补充能力；二(èr)是减少(shǎo)企业及居(jū)民(mín)的短期存款意愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒的观(guān)点是(shì)，调降(jiàng)协定存款和通(tōng)知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的(de)是规范银行业存款定(dìng)价秩序，减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。当前银行净利差(chà)空间较小，压降负债(zhài)端成本，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净资(zī)本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债端成本下(xià)降，也为资(zī)产端(duān)的贷款利(lì)率下调、降低实体(tǐ)经(jīng)济融(róng)资成本进一步(bù)打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君安(ān)宏观(guān)首(shǒu)席分(fēn)析(xī)师(shī)董琦(qí)也认为，存款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业银(yín)行净息差收窄趋势，特(tè)别(bié)是中(zhōng)小行高(gāo)息揽(lǎn)储的成本压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队同样提(tí)到，新(xīn)规对于规(guī)范协定存款定价秩序作用较(jiào)大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。该团队预计(jì)，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)等(děng)规(guī)模(mó)20-30万亿(yì)，占总存款比例(lì)10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来看，新规将降低(dī)银行总(zǒng)存款付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场(chǎng)的影响方(fāng)面，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队表示，现实中(zhōng)，存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调(diào)有助于(yú)压(yā)低全社会(huì)利率水平，利好债券；同时股票(piào)市(shì)场中，对(duì)流动性敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家(jiā)陈(chén)雳则表(biǎo)示(shì)，在当前整个经济(jì)复苏的大背景下(xià)，进(jìn)一(yī)步释放市(shì)场流动性、活跃消费(fèi)是一个重要的(de)、阶(jiē)段(duàn)性(xìng)目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年(nián)一季度货政例(lì)会均表明，当前货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而(ér)在此基础上也(yě)强(qiáng)调“着力支(zhī)持扩(kuò)大内需，为实体经济(jì)提供更有力支持”。从本(běn)次降(jiàng)息释(shì)放(fàng)的信号来看，是(shì)否意味着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的看法(fǎ)是，货币(bì)政策充裕(yù)延续，但卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗解(jiě)读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调(diào)降(jiàng)意味着当前长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但这一(yī)调降是针对银行协定存款及通知(zhī)存款利率自律上限，而(ér)非直接(jiē)调降挂牌存款利率，存款利率下调(diào)并不等(děng)于政策(cè)利率就必须进行对等下调，市场(chǎng)不(bù)应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力(lì)”的货币(bì)政策(cè)之下，也有多(duō)方观点提到，压(yā)降(jiàng)存(cún)款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰(tài)君(jūn)安董琦关注到，当前经济修复内(nèi)生动力依然不强，外需压(yā)力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修(xiū)复带来(lái)支撑作用，未来(lái)伴(bàn)随(suí)经济修复，利率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招商(shāng)证券银(yín)行(xíng)团队(duì)的观点(diǎn)也(yě)不谋而合(hé)——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复(fù)苏，进(jìn)一步降低贷款利(lì)率的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷(dài)款利率(lǜ)很难上(shàng)行。考虑(lǜ)到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制(zhì)存款成本成为当务(wù)之(zhī)急。中小银行或有动力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未来(lái)货币政策的(de)走向(xiàng)，上述大型银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员(yuán)认为，需要看到的是，目前经济(jì)处于修复性(xìng)复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适(shì)度货(huò)币环境支持，同时，国内(nèi)经(jīng)济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支(zhī)持(chí)精准有力。预计下半年货(huò)币政(zhèng)策不(bù)会出现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳(wěn)健货(huò)币政策基调，在保持(chí)信贷总量适度(dù)增长，市场流动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄(báo)弱环节(jié)，重点新兴领域支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上限将迎调整(zhěng)的同时，有市场(chǎng)观点担(dān)心，降息一方面(miàn)有利于刺激消费以(yǐ)及缓(huǎn)和(hé)银行(xíng)经(jīng)营(yíng)压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里的(de)存款(kuǎn)收益缩水了。在评(píng)价(jià)双方(fāng)博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知存款及协(xié)定存款两(liǎng)个(gè)概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期存(cún)款之间，利(lì)率高于活期存款，但比(bǐ)定期存款存(cún)取(qǔ)灵活，两者的共同优点是(shì)，在(zài)保持资金灵活使用的同时(shí)，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取时需提前1天(tiān)或(huò)7天通知(zhī)银行，即可按(àn)实际存期及支取日相应币种档次利率计付利(lì)息，个人和企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存(cún)款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行开立(lì)一个具有结算和协定存款双重(zhòng)功能的协定(dìng)存款账户(hù)，并约定基本存款额度(dù)，由银行(xíng)将协定存款(kuǎn)账户中超过该额度的部分按协定存款利率单(dān)独计息的一种存款方式。协定存款性质介于活期(qī)和(hé)定期存款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面(miàn)向企业(yè)办理，期限最(zuì)长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协定存款的基准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属于对(duì)公(gōng)业务，通知(zhī)存(cún)款既有对公业务，也有个人业务，但都有一(yī)定的(de)存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒(héng)提出(chū)的观点是，总(zǒng)体来看，协定存(cún)款和通知存款基(jī)本上(shàng)以对公活期(qī)存款为主，对一般老百姓的(de)影响不大。对于企业来说，会(huì)有一定的利息(xī)损失，但若存(cún)贷款(kuǎn)利(lì)率都(dōu)能有所下调，也有助(zhù)于刺(cì)激企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最新数据显示(shì)，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一(yī)步来看，存款利(lì)率调降是(shì)否会刺激(jī)超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示(shì)，这一传导过(guò)程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特(tè)别是(shì)在前(qián)期服务业(yè)修复后，与制造业产生循环，带动(dòng)收(shōu)入预期改善，最终才会带(dài)动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的(de)建议是(shì)，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的储(chǔ)蓄(xù)意愿，引(yǐn)导企业加(jiā)大(dà)投资、居民增(zēng)加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企业、居民对后续的收入信(xìn)心才会回升，进而形成(chéng)储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民(mín)收入的良(liáng)性循环(huán)。”李湛表示。

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