国内“五一”假期来了，但海(hǎi)外市场风险依(yī)旧(jiù)不(bù)容(róng)忽视。在美(měi)国(guó)多项重要经济数(shù)据出(chū)炉后，美联储也将(jiāng)召开5月议息会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在利(lì)好利空消息交织(zhī)下，节后市场走势将如(rú)何演绎？

　　美国第(dì)一(yī)共和银行股价(jià)已累计下跌90％以上

　　截至周五(wǔ)收盘，美(měi)国第(dì)一共和银行的股价收(shōu)跌(diē)43.2％，盘(pán)中一度(dù)腰斩，且多次触发停牌，原(yuán)因是达成救助协议(yì)以维持该银(yín)行(xíng)运营(yíng)的希望在(zài)变得渺茫。该股(gǔ)今年(nián)已下跌90％以上。消息人士称(chēng)，该银行很(hěn)有可能(néng)会被美国联邦(bāng)储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报(bào)道，自美国第一(yī)共和银行公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行股价在接下(xià)来(lái)的两天内下跌超(chāo)过(guò)60％，创下历史(shǐ)新低。目(mù)前包括来自美(měi)国联邦储蓄保险(xiǎn)公司、财政部(bù)和美联储(chǔ)的官(guān)员正在(zài)与其他银行进行协调会议，为第一共和银行制定救助计划。

　　美(měi)联储反省硅谷银(yín)行倒闭，寻(xún)求(qiú)大(dà)范围(wéi)加强银(yín)行规(guī)管

　　在当地时(shí)间(jiān)4月28日公布的(de)内部审查报告中，美联储承认，对(duì)于上月硅谷(gǔ)银行的倒闭案，美联(lián)储难辞其咎，倒闭(bì)既源于(yú)该行自身风险管理薄弱，也和美联储的审(shěn)查(chá)督导行动拖沓有关。

　　美联储(chǔ)认为(wèi)，银行业审查(chá)员未能采(cǎi)取有(yǒu)力行动解决(jué)硅谷(gǔ)银行(xíng)越来越多(duō)的(de)问题。美联(lián)储负责金融业(yè)监管(guǎn)的副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能(néng)充分(fēn)认识到(dào)，随着硅(guī)谷银(yín)行的(de)规模扩大、复(fù)杂性增加(jiā)，该行变得有多么不(bù)堪一击。他(tā)们的确发现了风险，却没有采取足够的(de)措施，保(bǎo)证该(gāi)行足够(gòu)迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅谷银行倒闭有四大(dà)成(chéng)因，其中三点都和美联储监(jiān)管(guǎn)不力有关(guān)。他说，美联(lián)储监管者的错(cuò)误部分源于，特朗普执政时的金(jīn)融业改革普遍放松了对(duì)中等银行(xíng)的规管。

　　巴尔还提到，美联储(chǔ)的文化转变似乎导致联储(chǔ)的监管(guǎn)变得(dé)更宽松。这些变化体(tǐ)现(xiàn)在(zài)降低标准(zhǔn)、增加复杂性，以及监管方式不够自信(xìn)果(guǒ)断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储认(rèn)为，其(qí)银行业(yè)审查员(yuán)已经确定了硅谷(gǔ)银行存(cún)在导致其倒闭(bì)的一大问题——利(lì)率相关风(fēng)险(xiǎn)，但(dàn)美联储自(zì)身(shēn)的流程“过于审(shěn)慎”，侧(cè)重在采取行动以前累积(jī)过多的证据。

　　美(měi)联储的数据显示，截至倒闭(bì)时，硅谷银行(xíng)收到31项监管机构的公开(kāi)审(shěn)查报告或警告，数量(liàng)是其他银行的三倍。报告称，随着硅谷银行壮大(dà)，近些年美联储忽视(shì)了范围更广的(de)问题(tí)，比如该行(xíng)多(duō)年来一直突破内部风险限制，其采用的流动(dòng)性指标(biāo)却显(xiǎn)示，存款基础稳(wěn)定，其(qí)利率相关风(fēng)险还被评为令人满(mǎn)意。

　　巴(bā)尔透露(lù)，美(měi)联储(chǔ)将重(zhòng)新(xīn)审查(chá)，适用于资产超过千(qiān)亿(yì)美(měi)元(yuán)银行的(de)一系(xì)列规定(dìng)，包括压力测试(shì)和流动性要求，将重新评(píng)估(gū)，怎样监督和监管一家银行对(duì)利率流(liú)动性风险的(de)风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行(xíng)倒闭表明，需要对(duì)范围更(gèng)广(guǎng)泛的(de)银行强化适用的(de)标准，联(lián)储应考(kǎo)虑，让更大范围的银行适(shì)用标准和的流动性规定。他呼吁(xū)，重新评估，对于(yú)超过(guò)25万美元联(lián)邦保(bǎo)险上限的银行存款，监管(guǎn)方(fāng)的处理方。

　　巴尔(ěr)认为(wèi)，美联(lián)储应要求更广泛的(de)银行考(kǎo)虑到(dào)可出售证券的未(wèi)实现(xiàn)损益，以便让银行的资本要求更好地匹配其财务状况和(hé)风险(xiǎn)。他暗示，对(duì)资本规划和(hé)风(fēng)险管理(lǐ)不足的公司，美联储可能增加资(zī)本(běn)或流动性的(de)要(yào)求，或者限制股票回(huí)购、股息支(zhī)付或高管(guǎn)薪(xīn)酬。

　　美总(zǒng)统拜(bài)登批准内华达(dá)州和佛罗里达(dá)州重大灾难声(shēng)明

　　据(jù)央视新闻消息，根据美国白宫当(dāng)地时间4月28日的声明(míng)，美国总(zǒng)统拜登批(pī)准内华达州重大灾难声明，他下令为3月8日至(zhì)3月19日期间受冬季风(fēng)暴影响的地(dì)区提供联邦援助。

　　此外，拜登还(hái)于27日晚批准(zhǔn)佛罗里达州重大灾难(nán)声明(míng)，他下令为(wèi)4月12日至4月14日期(qī)间(jiān)受严重风暴影响的地区(qū)提供联邦援助。

　　联邦援助资(zī)金可(kě)在(zài)成本分(fēn)担的基(jī)础上(shàng)提供给州政(zhèng)府和符(fú)合条件的地方政府(fǔ)以(yǐ)及某些私(sī)人非营利组(zǔ)织，用于(yú)受灾害(hài)影响(xiǎng)地区的应急和(hé)修复(fù)工作。

　　欧盟与(yǔ)波兰(lán)等五国(guó)就乌克(kè)兰农产(chǎn)品相(xiāng)关事宜达(dá)成原则性协议

　　据(jù)央(yāng)视(shì)新闻消(xiāo)息，当地时间28日，欧(ōu)盟委员会执行副主席东布罗夫斯基斯对外(wài)宣布，欧委会已与(yǔ)保加利亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗(luó)马尼亚和斯洛伐克就乌(wū)克兰农(nóng)产品(pǐn)相关事宜达成(chéng)原则性协议。

　　东布罗(luó)夫斯基(jī)斯表示，欧(ōu)盟已采取(qǔ)行动解(jiě)决(jué)欧盟成员国和乌克(kè)兰农民的担忧。具(jù)体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针(zhēn)对乌农产品的单边措(cuò)施。从欧盟层面对小(xiǎo)麦(mài)、玉(yù)米(mǐ)、油菜籽、葵花籽等(děng)4种农产品实施保障(zhàng)措施(shī)。为5个受影响的成员其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音国农民提供1亿欧元的一(yī)揽子支持。此外，欧盟(méng)将(jiāng)继续推进包括葵花籽油等产品的倾销调查。欧盟将进一步(bù)确保乌克兰农产品通过欧(ōu)盟通道出口(kǒu)到其他(tā)国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放(fàng)缓，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日(rì)，美国商务(wù)部(bù)最新公布的(de)数据显示，美国(guó)3月(yuè)核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比上(shàng)涨0.3％，与市场(chǎng)预期及(jí)前值持平。

　　据(jù)悉，剔除食品和(hé)能源的核心PCE物价指数是美联储青睐(lài)的通胀(zhàng)指标(biāo)之一。此次公布的(de)数(shù)据再度印证了美国通胀(zhàng)的(de)居高不下，这(zhè)加大了美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)再(zài)次(cì)加息的(de)可能性。报(bào)告公布后(hòu)，美国短期(qī)利率(lǜ)期货(huò)小幅下跌(diē)，反映出5月(yuè)份(fèn)加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商(shāng)务(wù)部公布的一季(jì)度美国宏观(guān)经济数据显示(shì)，美国一季(jì)度GDP同(tóng)比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不及(jí)市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著(zhù)放缓(huǎn)。而(ér)同日公布的一季(jì)度核心PCE物价指数年化(huà)环(huán)比初值升(shēng)至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分(fēn)析师张晨向期货日报(bào)记者表示，上(shàng)述数据显(xiǎn)示出(chū)美国经济放缓(huǎn)但通胀水平依旧高企的滞胀(zhàng)特征。不过(guò)，从美国GDP折(zhé)年数同(tóng)比数据来看，他(tā)认为一季(jì)度(dù)1.6％的增速较去(qù)年四季度0.9％的增速出现(xiàn)明显回暖，显示出美国经(jīng)济虽有放缓(huǎn)，但韧性尚存(cún)。

　　“一季度美国GDP数据(jù)超预期(qī)放(fàng)缓，坐(zuò)实了市(shì)场(chǎng)对于(yú)美国经济(jì)衰退的忧虑，再加上目前欧美银行信用危机的(de)尾部(bù)效(xiào)应持续存在，金融不(bù)稳定叠加(jiā)经济景气(qì)下滑，一(yī)定(dìng)程度上削弱了美联储货币政策的紧缩预期，同时增加(jiā)了下半年美联储降(jiàng)息的预(yù)期(qī)。”中信建投期货宏观贵金属分析师罗(luó)亮(liàng)认为。

　　不过，他(tā)也表示，由于反(fǎn)映核(hé)心(xīn)个人消费(fèi)支出(chū)在内的一季(jì)度PCE通胀数据持续上(shàng)升，再加上(shàng)周五(wǔ)晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此美(měi)联储5月份加息基本(běn)不存(cún)在(zài)悬念(niàn)，此(cǐ)次GDP数据更(gèng)多(duō)影响的(de)是年中美(měi)联储的政(zhèng)策(cè)变化。

　　5月加息或(huò)“板上钉钉”，此次(cì)会(huì)议还需关注(zhù)什(shén)么？

　　金瑞(ruì)期货宏(hóng)观贵(guì)金属分析(xī)师吴梓杰(jié)认(rèn)为，当前(qián)美联储货(huò)币政策面临抑制通胀以及宏观审慎两(liǎng)难的(de)抉(jué)择。随着此(cǐ)前(qián)银行业危机的爆(bào)发以及一季(jì)度(dù)经(jīng)济的回落，美(měi)国当(dāng)前经济的脆弱(ruò)性(xìng)以及下(xià)行压力已经(jīng)持续增加，但是一季度核(hé)心PCE同(tóng)样大幅超过预期，显示出核心(xīn)通胀黏性超预期。

　　“对于美联储(chǔ)来说(shuō)，这意味着进行政策选择时不得不更加(jiā)慎重。”吴梓杰预计(jì)，美联储5月大(dà)概率将(jiāng)会保(bǎo)持加息25BP的节奏(zòu)，但在记者(zhě)会上鲍威尔(ěr)表态或将更加注重安抚市场(chǎng)情绪，强调对宏(hóng)观风(fēng)险(xiǎn)的把控，且对未来加息(xī)的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目(mù)前(qián)市场已经对美联储5月加息25BP作(zuò)出了充(chōng)分(fēn)的计价。鉴于此次会议并无最新(xīn)点阵图(tú)和经济(jì)展望公布，因此会议重点在于利率(lǜ)决议声明及鲍(bào)威尔的会后发言两方面。其(qí)中，在(zài)决议声明方面(miàn)，可重点观察措辞调整变(biàn)化(huà)情(qíng)况，特别(bié)是能(néng)否出现“停止加息”相关暗(àn)示。而在会后的新闻发布会(huì)上，需要重点关(guān)注鲍威尔对于经济与通胀(zhàng)前(qián)景、后续货币政策以及银行业(yè)危机(jī)引(yǐn)发的(de)信贷收(shōu)缩等方面的(de)观点论述。特别是如(rú)果出现“停止加息”等明显鸽派暗示，则无论对于商品市(shì)场还是权(quán)益市场而言，均构成短期(qī)提振(zhèn)。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美联储(chǔ)会议需要关注三个方面：一是考虑到通胀的顽固性，美联储是(shì)否(fǒu)会透(tòu)露其愿意(yì)容忍更高水平的(de)通胀；二(èr)是(shì)美联储对于目前(qián)金融以及经济风险的判断，到(dào)底是短期风险还是长期(qī)风险(xiǎn)；三是美(měi)联(lián)储(chǔ)未来的货币政策预期(qī)，比如是否透(tòu)露下半(bàn)年(nián)将降(jiàng)息或者(zhě)不降(jiàng)息。

　　他(tā)认为，如果美联储(chǔ)依然(rán)偏鹰派，则预期风险资产(chǎn)将继续回调(diào)，美(měi)债利率曲线会加深倒挂的程度(dù)，对市场而言(yán)偏(piān)负面；如果(guǒ)美联储(chǔ)偏鸽派，那市(shì)场风险偏好会再度(dù)上升，美元指数预计显著下(xià)行，贵金(jīn)属将领(lǐng)涨资产。

　　吴(wú)梓杰表示，由于当前(qián)市(shì)场对(duì)5月加息25BP已经计(jì)价较为充分(fēn)，预计(jì)加(jiā)息结果不会引(yǐn)起市场较大波动(dòng)，但是对(duì)于6月及以(yǐ)后偏鹰的政策预(yù)期交易依旧不足。因此，他认为本次会(huì)议上需要重点关(guān)注(zhù)美联(lián)储声(shēng)明以及鲍威尔在记者会上对未来政策路径(jìng)的展(zhǎn)望(wàng)。“尤其是如果美联储意外偏(piān)鹰(yīng)，比(bǐ)如表现(xiàn)出了6月(yuè)仍(réng)将加息的(de)倾(qīng)向，则市场或(huò)将面临(lín)较大的冲击，相关风险资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市(shì)场面临涨跌两难(nán)局面

　　近期美元指数(shù)持稳，贵金属行情则(zé)表现乏力。张晨认为，4月(yuè)以来(lái)，欧(ōu)美银行业风(fēng)险事(shì)件溢出影响逐渐减弱，市(shì)场对于美联储货币(bì)政策迅速(sù)转(zhuǎn)向(xiàng)的乐观(guān)预期(qī)出现一定修(xiū)正，贵金(jīn)属市场(chǎng)出(chū)现高位振(zhèn)荡调整，但总体回调(diào)幅度有(yǒu)限。

　　当下来(lái)看，他认(rèn)为贵金属市场(chǎng)在利多、利空因素(sù)间(jiān)来回拉扯。利多因素(sù)方面，美联(lián)储(chǔ)加息临近尾声，对贵金属价格的压(yā)制边际减弱(ruò)。同时，美(měi)国(guó)经(jīng)济前(qián)景黯淡(dàn)，债务(wù)上限悬而未决(jué)以及银(yín)行业风(fēng)险(xiǎn)事件余波反复，不断激发市场避险情(qíng)绪。从(cóng)更为宏观(guān)的角度来看，全球“去美元化”方兴(xīng)未艾，各(gè)国(guó)央行强化黄金资(zī)产储备功能，使得央行“购金潮”经久(jiǔ)不息。上述种种因素均对贵金(jīn)属(shǔ)价(jià)格形成支撑(chēng)。

　　而利空因素主要是，市场和美联(lián)储对于(yú)后续货币政(zhèng)策之间(jiān)的预期差，以(yǐ)及(jí)美国经济(jì)层面(miàn)的韧性犹存。“特别是就业市场尽(jǐn)管(guǎn)过热(rè)态势有所缓和(hé)，但无(wú)论是新增非农(nóng)就业人数(shù)还是失业率指(zhǐ)标，还远(yuǎn)未触及经济衰退以及美联储货币(bì)政(zhèng)策转(zhuǎn)向的阈(yù)值(zhí)区间，这极(jí)有可能造成(chéng)通胀回(huí)归波折反复(fù)，进而引发美(měi)联储货币政(zhèng)策前景预期(qī)摇摆。”他说。

　　他(tā)预计，在5月美(měi)联储议息会议(yì)落地后的(de)一段(duàn)时间(jiān)内(nèi)，市场(chǎng)仍然会延续上述的修正走(zǒu)势，美(měi)联储还需在更多(duō)数据指引(yǐn)以及银行(xíng)风险事件落地后(hòu)，再相机作(zuò)出政策调整(zhěng)，而在此之前预计仍会延续当前(qián)“走一步看一步(bù)”的决策思路。而市场对于年内降息的乐观(guān)预期的修正空(kōng)间犹存。

　　罗(luó)亮认为，目(mù)前贵金属市场的逻辑有两条(tiáo)主线(xiàn)：一是美国经济是(shì)否会(huì)陷入衰退，二是全球贸(mào)易(yì)结算体系下美元的趋势压力。“过去(qù)20年，贵金属(shǔ)价格主要锚定的(de)是美债实际利(lì)率的(de)变化，但是最近(jìn)这种联系正在脱(tuō)钩，央行(xíng)购金以及美元(yuán)结算体系的变(biàn)化使得贵金属获(huò)得了越(yuè)来越多(duō)的金(jīn)融溢价。”整体来看，他认为目前贵金属(shǔ)多(duō)头驱(qū)动的逻辑还没结束(shù)，且近期(qī)的表现也是易涨难跌。从资产配置的(de)角度来(lái)看，仍(réng)推荐将贵金属作为(wèi)多头配置。

　　“当前贵金属市场已(yǐ)经表现出(chū)了一(yī)定程(chéng)度的易涨(zhǎng)难跌(diē)。”吴梓(zǐ)杰表示，一方面，美(měi)国经济下(xià)行(xíng)以及欧(ōu)美银行业风险带来(lái)的避险情绪(xù)对贵金属价格仍(réng)有(yǒu)一定(dìng)支撑，但边际减弱；另一方面，美国通(tōng)胀高(gāo)位带来的加息预测(cè)，未(wèi)能对贵金属(shǔ)形(xíng)成有(yǒu)力的回落压力。因此，他预计贵(guì)金属市场整体仍以高位振(zhèn)荡为主，在基准假(jiǎ)设下，贵金属交易主线将回归通胀逻辑。他(tā)认(rèn)为，当前市场对于美(měi)联储降(jiàng)息的预期仍大幅领先美(měi)联储的(de)官方预期，预计在高通胀(zhàng)压力下，市场对降息预期的修正或将带来(lái)金银价格的(de其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音)进一步回(huí)调(diào)。

　　市(shì)场人士(shì)提示(shì)，随(suí)着(zhe)国内“五一”长假(jiǎ)开启，还须警惕海(hǎi)外市(shì)场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏观市场关(guān)键数据较多(duō)，导致市场情(qíng)绪波澜(lán)起伏，同时基本(běn)面因素也多空交织，海外市场(chǎng)容易出现巨幅波其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音动。同时(shí)，国内“五一(yī)”假(jiǎ)期结束后，市场(chǎng)将直面美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)利率决议落地，他预计美联储会议结(jié)果(guǒ)或将偏(piān)鸽，因此推荐节(jié)后逐渐增加风险资(zī)产的(de)头寸(cùn)。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假(jiǎ)期跨越5月美联储议(yì)息会议等重要事件(jiàn)，加之银(yín)行业危(wēi)机及债务上限问题(tí)悬而未决，投资(zī)者要防(fáng)止过分押注(zhù)引(yǐn)发的风险。假(jiǎ)期(qī)后可关注(zhù)贵(guì)金(jīn)属回(huí)落企稳(wěn)情况，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于(yú)国(guó)内“五一(yī)”假(jiǎ)期(qī)恰(qià)逢海外美联储会议(yì)这一关(guān)键时间节点，投资者若(ruò)保留头寸过节，则要保持头寸(cùn)有足(zú)够安全边际，以防“黑天鹅”事件带(dài)来冲击。他表示，节后贵金(jīn)属或将迎来更加(jiā)明(míng)确(què)的方向性行情，可根据(jù)美(měi)联储议息会议给(gěi)出的指引(yǐn)，对(duì)贵(guì)金(jīn)属进行相(xiāng)应布局。

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