钠电池产能(néng)规划从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿拟撬动(dòng)54亿乃(nǎi)至94亿(yì)投(tóu)资，传艺(yì)科技是真跨界还是奢望，飙涨后又腰斩的股价似乎已(yǐ)经给(gěi)出注脚。

　　去年6月以来，萦绕在(zài)键盘生产商(shāng)传艺科技（002866.SZ）身上的最大议题莫过于(yú)跨界(jiè)钠电池。

　　这个热(rè)门又令人遐想的题材搭配公司释放(fàng)钠电(diàn)池项目进展的“积(jī)极主动”，在2022年刺激着传艺科技股(gǔ)价迅速飙涨4倍，甚至期间还祭出(chū)“七连板”和“五连板”妖股走(zǒu)势。然去年(nián)末以来(lái)，抛“利(lì)好(hǎo)消息”催涨股价的套路完(wán)全失灵，股价又在4个多月(yuè)时间极速腰斩。即便是3月末扔(rēng)出30亿(yì)元(yuán)定增预案投(tóu)建年产(chǎn)5.5GWh钠电池项目(mù)，传艺(yì)科技也只收获(huò)了短暂的上(shàng)涨，而(ér)后(hòu)再未掀起波澜。

　　钛媒体APP注(zhù)意(yì)到，股价过山(shān)车(chē)式的涨跌折射的是(shì)市(shì)场对(duì)传艺(yì)科技高(gāo)调(diào)跨(kuà)界(jiè)钠电(diàn)赛道故事的怀疑：从宣布跨界到现(xiàn)在，时间不过10多(duō)月，规划产能已经从(cóng)0到10GWh再到18GWh，年赚1亿元的传艺科技如何撬动54亿元乃至(zhì)94亿元的投资(zī)成本？巨(jù)头环(huán)伺(cì)、落地产能骤增、锂价(jià)持续下行，在愈加拥挤(jǐ)的赛道上，夸下海(hǎi)口的产(chǎn)能又该(gāi)如何消(xiāo)化？过往投资计(jì)划频(pín)频(pín)“跳票(piào)”、实际(jì)效益与预(yù)期天差(chà)地别等“黑历史”在前(qián)，“大跃进”的新项目(mù)如何让(ràng)人信服？

　　跨界(jiè)钠(nà)电池(chí)，股(gǔ)价(jià)“过山车”

　　早在20世纪(jì)70年代，钠离(lí)子电(diàn)池便与锂离子电池同时期(qī)萌芽，但(dàn)由于(yú)钠电(diàn)负极嵌(qiàn)钠能(néng)力较弱、钠电池能量(liàng)密度较低，导致其研发进度大大落后于(yú)了(le)锂(lǐ)电池。直(zhí)到2020年后(hòu)，随着钠电关键(jiàn)技术完成(chéng)突(tū)破以(yǐ)及锂价(jià)不断飙(biāo)升，钠电(diàn)才作为锂(lǐ)电(diàn)“备胎”之一重回人们重视(shì)。尤其2021年7月，宁德时代推出第一代钠离(lí)子电池(chí)，掀起钠(nà)电风潮(cháo)，并将风口带到了A股市(shì)场。

　　时值(zhí)2022年锂价暴涨(zhǎng)，A股钠电炒作如日中天(tiān)之(zhī)际，传艺科技于去年6月22日晚间高调宣布入局(jú)。彼时的公(gōng)告显示，公司拟投资3000万元通(tōng)过全资(zī)子(zi)公司(sī)江(jiāng)苏智纬电子科技有限(xiàn)公司（以下简称“智纬(wěi)电子”） 同海盈(yíng)汇(huì)鑫企业、自然人(rén)杨(yáng)磊和(hé)杨崇义合作设立控股孙(sūn)公司江苏传艺钠电科技(jì)有限公司（公司持股(gǔ)75％，以下简称(chēng)“传艺钠电”）。

　　公告出，传艺科技(jì)旋即(jí)涨停(tíng)，当日盘后公司迫不及待召开(kāi)电(diàn)话(huà)会议，向合计64名分析师和(hé)个人(rén)投资者披(pī)露跨界钠电的各种细节。根据规划，传艺(yì)科(kē)技钠电池(chí)项目中试线2022年(nián)投产，一期2GWh的产能(néng)2023年投产，二期计划(huà)新建8GWh的产能(néng)。

　　撂下(xià)电话，股价更加疯涨。加上6月23日的涨(zhǎng)停，传艺科技宣(xuān)布跨界(jiè)后一口气收(shōu)出7个涨(zhǎng)停(tíng)板(bǎn)，市值快速实现翻倍(bèi)。

　　传艺科技(jì)日K线图，来源(yuán)：wind

　　有了钠电消息催涨股价的前车在前，传艺科技开始有意无意(yì)地“主动”披(pī)露(lù)钠电项(xiàng)目进展，而公司股价也往往(wǎng)在公告披露后录(lù)得(dé)大幅上涨。去年(nián)12月(yuè)5日(rì)盘(pán)中，公司股价一度摸高至(zhì)54.44元/股(gǔ)，相(xiāng)较于跨界钠电池前10元/股左右的(de)温吞股价，不到(dào)半年的(de)时(shí)间已(yǐ)翻了逾5倍。

　　但此(cǐ)后(hòu)，公司股价开始掉头向下，无论其(qí)如(rú)何(hé)发布“利好”消息(xī)，股(gǔ)价也再难掀大风浪，反(fǎn)而(ér)随着(zhe)时(shí)间的(de)推移，迅速回落。截至4月20日收(shōu)盘，报28.14元(yuán)/股，4个多月(yuè)时间已(yǐ)经(jīng)较高点腰斩。

　　值得一提的是(shì)，由于(yú)在2022年6月23日盘后，公司迫切召开(kāi)电(diàn)话(huà)会并在《投资者关系活动(dòng)记(jì)录表》中对外发布(bù)钠电池业(yè)务未来规划、技术(shù)水平等涉及(jí)公司经(jīng)营的重(zhòng)大信(xìn)息，但直至2022年(nián)7月9日才正式通过《关(guān)于对深圳证券交(jiāo)易所(suǒ)关注函回(huí)复的公告》补(bǔ)充披露相关(guān)事项，传艺(yì)科技及公司董事(shì)长(zhǎng)兼总经理(lǐ)邹伟民(mín)、时(shí)任董秘许小丽(lì)还(hái)遭深交(jiāo)所(suǒ)通(tōng)报批评。

　　产能(néng)“大跃进”，钱从哪(nǎ)里来？

　　回看传艺科技股价“过山车”式(shì)上下，背后纵有游(yóu)资推(tuī)波助澜，但归根结(jié)底还(hái)是其资金有限与钠电产能(néng)规划“大跃进”不匹配无法(fǎ)让市场信服造成的。

　　根据公司定增预案，钠电池二期5.5GWh项目建成后，公司(sī)产能将(jiāng)达到10GWh。而根(gēn)据(jù)公司此前对交易所回(huí)复(fù)函和2023年(nián)度定增预案(àn)，公司规划的10GWh钠(nà)电池项目的(de)投资成本(běn)约54亿元。其(qí)中(zhōng)，土地购置及厂房(fáng)成本约4亿元，10GWh产能需投入(rù)的装(zhuāng)修(xiū)及设备成本(běn)约(yuē)50亿元。

　　实际(jì)上(shàng)，传艺(yì)科技规(guī)划的钠电产能(néng)远不止这公(gōng)告出来(lái)的(de)10GWh。据传艺钠电官微消息(xī)，公司董事长(zhǎng)邹(zōu)伟民4月16日在公开(kāi)场合演讲时提到，“2022年(nián)7月(yuè)，公(gōng)司(sī)决定，发挥资金(jīn)优势，投资50亿(yì)元(yuán)，新征410亩土地，用30个(gè)月的时(shí)间，新上钠(nà)离子电池全供应(yīng)链项目，逐步形成年(nián)产3万吨正极材(cái)料、4万吨负极材料、18GWh钠离子电(diàn)池(chí)、15万吨电解液的生(shēng)产能力；2022年10底，中试(shì)线已经竣工投产；目(mù)前，4.5GWh量(liàng)产线已经(jīng)开始试产(chǎn)试销(xiāo)，6月底有望批(pī)量生产。”

　　邹伟民公开演讲时提到的钠(nà)电产能规划(huà)，来源：传艺钠电(diàn)官微

　　若(ruò)按邹(zōu)伟民的说法(fǎ)，传艺科技在(zài)上述的54亿元资金(jīn)外(wài)，还需要(yào)更多资金，仅另外8GWh钠电(diàn)池就需要(yào)40亿元(yuán)的投入。

　　但现实(shí)是，传艺科技主营式微，年赚1亿元(yuán)的盈(yíng)利(lì)水平显然难以撬(qiào)动动辄几十(shí)亿的项目(mù)。

　　传艺科技主营输(shū)入类设备(bèi)和印制电路板（PCB）两大类消费(fèi)电子(zi)零组(zǔ)件，具体包括笔记(jì)本/台式(shì)机电脑键盘(pán)、触控模组和鼠标等输(shū)入(rù)类设备及(jí)通讯(xùn)用板、消(xiāo)费电子、计(jì)算机用板等(děng) PCB 产品(pǐn)。

　　2017年上市以来公司经营规模不(bù)断扩大，营收(shōu)从2017年的6.69亿元起(qǐ)步，逐年递增，到2022年达到(dào)19.99亿元(yuán)，翻了近3倍(bèi)。但(dàn)盈利并未同步，上市(shì)当年公司归母净(jìng)利润就(jiù)下滑13.60％，只有7776.63万(wàn)元。之后随着行(xíng)业式微，公司盈利水平起起伏伏(fú)，到2022年(nián)也仅(jǐn)1.15亿元，相较(jiào)于2017年仅增长了47.90％。而早(zǎo)在2016年，公司盈(yíng)利(lì)就已经(jīng)达到了9000万元，净利润增长乏力(lì)可见一斑。

　　传艺科技(jì)业绩变(biàn)动情况，来源：wind

　　盈利陷入(rù)瓶颈，账上的资金也并(bìng)不宽裕。2022年，公司(sī)经(jīng)营活动产生的现金流量净额4.46亿(yì)元(yuán)；截(jié)至去(qù)年末，公司(sī)货币资(zī)金仅2.87亿(yì)元，短期借款8.41亿(yì)元；应(yīng)收账款5.90亿元，应付账款4.56亿(yì)元。

　　那两年半内要(yào)拿出54亿(yì)元(yuán)乃(nǎi)至94亿元以上的资金投资(zī)钠电，钱从哪里来？

　　在2022年7月(yuè)9日(rì)给深交(jiāo)所的回函中，传艺科技曾详细披露(lù)过2GWh项目(mù)资(zī)金来源：截至2022年(nián)5月31日，公司(sī)可用(yòng)于钠离子电(diàn)池项目的自有资(zī)金(jīn)仅1.61亿元，银行授信未使用额(é)度10.27亿元，足(zú)见其在投资钠电项(xiàng)目时自有资金的“捉(zhuō)襟见肘(zhǒu)”。

　　来源：传艺科技给深交(jiāo)所的回函

　　很明(míng)显(xiǎn)，一开始(shǐ)规划的一期2GWh产(chǎn)能(néng)，传(chuán)艺科技就是准备靠银行贷款解决(jué)。后一期(qī)产能(néng)增加到4.5GWh，投资额增加10亿元左(zuǒ)右，同样仰仗银行贷(dài)款。今年(nián)3月30日(rì)公司公告(gào)称，传艺科(kē)技及子公司拟向工商银行、农(nóng)业银(yín)行(xíng)等组成的联合银团申请不超过20亿元的(de)项目贷款(kuǎn)，用于公司(sī)钠电池项目。根据最新的调研记录，“截至目前(qián)，牵头(tóu)银行已(yǐ)审批通过(guò)，参团(tuán)银(yín)行处于正常的审批(pī)流程中。”

　　一期(qī)靠贷款(kuǎn)，二期谋(móu)定(dìng)增。今年3月30日，公司披露《2023年度向特定(dìng)对象(xiàng)发行股(gǔ)票(piào)预案(àn)》，拟募(mù)资不超过30亿元(yuán)，其中的24亿元拟投入钠电池制造二期项(xiàng)目，剩余6亿元补(bǔ)流。

　　根据测算，二期5.5GWh项目总投(tóu)资额为27.47亿元，除了定增的(de)24亿元外(wài)，还有3.47亿元的缺口(kǒu)。而为补这部分缺口，传艺科技甚至将2020年(nián)定增(zēng)募投(tóu)资(zī)金中的1.75亿元变更用于该项(xiàng)目。

　　简单加总(zǒng)便知，家(jiā)底不厚(hòu)，传(chuán)艺(yì)科技10GWh钠(nà)电项目只能依赖(乔布斯为什么把苹果给库克lài)融资(zī)。至于上述(shù)邹(zōu)伟民(mín)公开(kāi)演(yǎn)讲时(shí)提到的(de)另外8GWh的项目(mù)资金来源，钛(tài)媒体APP向公(gōng)司(sī)求证，但(dàn)截(jié)至(zhì)发稿，仍未获(huò)回(huí)复。

　　锂价暴跌(diē)，钠(nà)电(diàn)还有优势吗(ma)？

　　“今年销售不低于10亿元(yuán)，整个(gè)钠电池全供应链项目(mù)计(jì)划到(dào)2024年末全部(bù)竣(jùn)工投产，达产达(dá)效后，可实现年销售250亿元。”若传艺科技的(de)钠电项(xiàng)目(mù)真如邹伟民在近日的演讲(jiǎng)中所(suǒ)言照进(jìn)现实，几(jǐ)年后公司营(yíng)收(shōu)将(jiāng)在当前基础上翻十几倍。但近(jìn)来(lái)腰(yāo)斩(zhǎn)的股(gǔ)价显(xiǎn)示，市场对这乔布斯为什么把苹果给库克个故事(shì)并(bìng)不(bù)再买账，除了(le)资金实力有限公司外，核(hé)心还在其大干快上后产能如何消化的问题。

　　毕竟，在钠电池商业化元年(nián)的2023年，包括(kuò)宁德时代、中科海(hǎi)纳、亿纬锂能、雅迪等(děng)诸多巨头(tóu)在内，已纷纷发(fā)产品、量产并(bìng)大建产(chǎn)能(néng)，竞(jìng)争(zhēng)者初露威胁，赛道已然开始拥挤。

　　尽管就披(pī)露的(de)参数和性能来(lái)看，传艺钠电的钠电池(chí)与巨(jù)头们不相上下，但宁德时代落(luò)地(dì)奇瑞车(chē)型、华语新(xīn)能源配套雅迪极(jí)钠S9等(děng)表明，大佬们已(yǐ)经走在前面，率先在两轮电(diàn)动(dòng)车和低速(sù)电(diàn)动车领(lǐng)域实现装车应用(yòng)。而传艺科(kē)技除了在岁(suì)末年初公(gōng)告(gào)与(yǔ)中(zhōng)祥航业、江苏新能源、德博新(xīn)能(néng)源签订项目合作或战略合作协议外，并(bìng)未官宣(xuān)重点客户。

　　每每有投资者问(wèn)及客户情况(kuàng)时，公司(sī)都以“目前订单下游(yóu)运用覆盖储能、低速电动车及电动工具等多个领(lǐng)域(yù)”“公司钠离子电池送样(yàng)后(hòu)客户的反馈普遍较(jiào)为良好，并已与(yǔ)多名客户签订了销售订单”“公司(sī)已与多(duō)家知名两轮电动车品(pǐn)牌开展送样和合作意(yì)向(xiàng)洽谈(tán)等(děng)工作”等进行回复。至于具体的客户名称和订单金额，一(yī)直语(yǔ)焉不(bù)详。

　　且2023年，钠电池(chí)产能(néng)落地正数倍级(jí)增(zēng)长(zhǎng)。上(shàng)海钢(gāng)联新能源(yuán)事业部(bù)钠电(diàn)池分(fēn)析师汪(wāng)奇告(gào)诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，2022年钠(nà)电池(chí)项目落(luò)地产(chǎn)能有3GWh左右，预计2023年(nián)落地(dì)产能将(jiāng)达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最(zuì)新发布数据则称，到2023年底，预(yù)计钠电池产能将增加至(zhì)21GWh。无(wú)论是(shì)哪(nǎ)种(zhǒng)预测，今年钠电池落(luò)地产能大幅(fú)增(zēng)加已可预见。

　　“参考锂电(diàn)池(chí)行业产能利用(yòng)率，钠电(diàn)池落地的(de)产能中可以实现(xiàn)装机的在4-5GWh左右，而铅酸电池(chí)的市场规模(mó)接近(jìn)40GWh。前(qián)期用于两轮(lún)车(chē)的钠电池不到5％，后面成本降下来才会有较大比例的替代。”汪奇认为，今年(nián)钠电池(chí)只会小批量应用到多元化场景。

　　然传艺科技却十分(fēn)自信，其在(zài)调研记录(lù)中预(yù)测，预计2023年公司实(shí)际出(chū)货量(liàng)在2GWh-3GWh，相当于其占去了2023年钠(nà)电(diàn)池市(shì)场的绝大部分份额。

　　来源(yuán)：传艺科技2023年1月9日投资者(zhě)关系活动记录表

　　需要(yào)注意的是，沉(chén)寂多年的钠电池(chí)是(shì)在此前(qián)锂价飙涨的背(bèi)景下作为“替代(dài)”而被推到台前的(de)，去年(nián)底(dǐ)以来，碳酸锂价格持(chí)续下行，4月20日(rì)电碳价(jià)格(gé)均(jūn)价已(yǐ)经跌至18万元(yuán)/吨。一时(shí)间，锂(lǐ)价持(chí)续(xù)下跌会否影响钠(nà)电池(chí)商业化进程的(de)讨论甚嚣(xiāo)尘(chén)上。

　　中科院院(yuàn)士(shì)欧阳明高近日就表示(shì)：“钠电池能够起到对锂电池的平衡(héng)作用，平衡锂价(jià)，保证锂资(zī)源(yuán)的(de)供应安(ān)全，不太可能成为主流。锂价一便宜(yí)，就会让钠(nà)离子的发展(zhǎn)陷入(rù)被动。”但他也强调，“钠离子技术一定要发(fā)展，因为它是锂离(lí)子电池的(de)一(yī)个(gè)有益(yì)的补充。”

　　汪奇称(chēng)，锂电和钠电(diàn)建设成(chéng)本接(jiē)近，目(mù)前三(sān)元(yuán)钠电量产(chǎn)的(de)生(shēng)产(chǎn)成本在0.45-0.5元(yuán)/Wh，铁锂电池(chí)在0.5元/Wh左(zuǒ)右。其进一步(bù)向(xiàng)钛媒体APP分析，“钠离子(zi)电池性(xìng)能(néng)比较接近(jìn)磷酸铁锂(lǐ)电池，高能量密(mì)度的也接近三元523电池(chí)。目(mù)前电(diàn)碳(tàn)价格下跌(diē)至(zhì)16-18万元/吨，锂(lǐ)电池(chí)成本大幅下降40％以上(shàng)，所(suǒ)以(yǐ)目前(qián)已(yǐ)经和钠电池成本基本(běn)相当；而(ér)由(yóu)于(yú)锂原料价(jià)格大(dà)幅下降，目前(qián)铁锂和锰酸(suān)锂等电池成本已经优于钠电池。今年碳酸锂(lǐ)价格在20万以下时，锂电池对钠电池有明显(xiǎn)优势。”

　　当(dāng)然，市场普遍认(rèn)为钠电池还有(yǒu)降(jiàng)本的空间(jiān)。兴储世纪总裁(cái)助理(lǐ)刘继茂就告(gào)诉(sù)钛媒(méi)体APP，“待产(chǎn)业(yè)链完善(shàn)后，规模量产后钠离子电池正、负极材料价格可降至5万元/吨甚至以下，钠离子电池的理(lǐ)论BOM成本将低(dī)至0.40元/Wh。长期来(lái)看碳(tàn)酸锂存在降价(jià)可(kě)能，但只要碳酸锂价格高于15万元(yuán)/吨(dūn)，钠离子电池的成本优势就依(yī)然存在(zài)，并且随(suí)着技术不断发展、产业不断成(chéng)熟，钠离子(zi)电池的降本空间有望进一步打(dǎ)开，该成(chéng)本临(lín)界点仍有进一步下探(tàn)的可能。”

　　汪奇(qí)也称，明(míng)年钠(nà)电产业规(guī)模化完成(chéng)后，能和锂离(lí)子电池的成(chéng)本拉开差(chà)距，接近铅酸电池的成本。但(dàn)能量密度(dù)的限制(zhì)，使得碳酸锂价格在15万以上时，成熟后的钠离子电池(chí)有一(yī)定优势；碳酸锂价格在10万左右及以下(xià)时(shí)，钠离子电(diàn)池在动力领域(yù)优势较小(xiǎo)。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到(dào)，包括传艺科技(jì)在内，诸多(duō)入(rù)局钠电池的(de)企业都言锂价(jià)下(xià)跌(diē)无碍钠电池商业化进程。但随着锂价持续下降(jiàng)，钠(nà)电池利润率下降或也是必然的。

　　以传艺科技为例，其在(zài)1月9日的调(diào)研记录中曾表示，公司钠电(diàn)池(chí)定价主要根据碳酸锂的价格，一般给到客户(hù)的价格比磷酸铁锂(lǐ)便宜25-30％，且定价会随(suí)碳(tàn)酸锂价(jià)格波动而波动(dòng)。

　　缺乏长远投资定力 过(guò)往(wǎng)项目频(pín)频(pín)“跳(tiào)票”

　　资金和产能消(xiāo)化之外，市场还担忧传艺科技项(xiàng)目投(tóu)资的定力。

　　尽管公(gōng)司对进军钠电(diàn)领域雄心勃勃，然而钛媒体APP梳理其过往投(tóu)资(zī)履历发(fā)现，传艺(yì)科技在(zài)投资上缺乏长(zhǎng)远定力，临时“跳票(piào)”甚(shèn)至终止募投(tóu)计划可谓“家常便饭(fàn)”。

　　2017年4月(yuè)，传艺科(kē)技IPO募资4.81亿元，其中将2.98亿(yì)元投(tóu)向FPC生产项目，9418.08万元(yuán)投向薄膜线路板生产(chǎn)线技改并扩产(chǎn)项目。然2018年4月公司(sī)就变更募(mù)资(zī)用途，将(jiāng)FPC生产项目未用(yòng)的资(zī)金1.20亿元和1.04亿元分别用于(yú)3D玻璃面板生(shēng)产项目、轻薄型键盘生(shēng)产项目(mù)，已(yǐ)经使用了(le)7737.67万(wàn)元募资的FPC生(shēng)产项目则(zé)被终止。

　　2019年8月，又将薄膜线路板生(shēng)产线技改并扩产项目(mù)的实施地点从(cóng)一厂搬(bān)迁(qiān)至(zhì)二厂(chǎng)；2021年6月，再将该项(xiàng)目的实施地点变更为重(zhòng)庆市合川区工业(yè)园区核(hé)心区高阳路30号，实施主(zhǔ)体(tǐ)则从传艺(yì)科技变为全资子公司(sī)重庆营志。

　　2020年12月，IPO募投项目则再(zài)生变。公司(sī)终止实施3D玻(bō)璃(lí)面板生(shēng)产(chǎn)项(xiàng)目（已投(tóu)入募资7445.13万元），并将该项(xiàng)目剩余资金全部投入轻薄型键盘生产项(xiàng)目的(de)建设，并将后者(zhě)的产(chǎn)能从1600万(wàn)台提升(shēng)至2240万台。

　　2020年8月，传艺科(kē)技再融资，定增募资6亿元，其中的4.20亿元(yuán)用于年产18万(wàn)平方(fāng)米中高端(duān)印制电路(lù)板建设项目。但次年6月，公司将该项(xiàng)目中的(de)SMT工序(xù)实(shí)施地点由江苏省高邮市经开(kāi)区凌波路33号(hào)改建至江苏(sū)省高(gāo)邮(yóu)市经开区(qū)凌波(bō)路49号的闲置厂房；2023年(nián)3月，传(chuán)艺科技再“变卦”，又(yòu)将(jiāng)该(gāi)项目剩(shèng)余募资（已(yǐ)投入募资2.41亿元）1.75亿(yì)元变更用于(yú)投(tóu)入“钠离子电(diàn)池制造二期5.5GWh项目(mù)”。

　　频(pín)频变(biàn)更募(mù)投计划的地点、资金(jīn)乃(nǎi)至(zhì)项目，直(zhí)接的后果就是原有的(de)投(tóu)入打水飘、投资(zī)效率低下以及建(jiàn)成(chéng)项目实际(jì)效(xiào)益与预计天差地(dì)别(bié)。

　　根据招(zhāo)股书，薄膜线路板生产(chǎn)线(xiàn)技改并扩产项目建(jiàn)设期仅12个月，达产年(nián)可实现(xiàn)销售收(shōu)入2.24亿元。定期报告显示，2018年6月30日，该项目就已(yǐ)经(jīng)建成。但2019年(nián)-2022年，该项(xiàng)目的(de)效益分(fēn)别仅283.41万元、447.55万元、948.94万(wàn)元(yuán)和2599.93万元。

　　而(ér)根据(jù)定增方案，年(nián)产18万(wàn)平方(fāng)米中高端印制(zhì)电(diàn)路板建(jiàn)设项目建(jiàn)设期(qī)也仅12个月，预计达(dá)产年实现营收7.48亿(yì)元，项目净利润1.31亿元(yuán)。然两年多(duō)时间(jiān)过(guò)去了(le)，截至2022年(nián)12月31日，该项目投资进度也(yě)仅57.26％。2021年、2022年该项目效(xiào)益分别为-1091.61万元、2300.17万元，与当初(chū)的预期相去甚远。

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