财联社记者近期从行业(yè)内了解(jiě)到，信贷市(shì)场需(xū)求低迷持续之(zhī)下，部(bù)分银(yín)行出现了贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率(lǜ)与(yǔ)同期理财收益率倒挂或(huò)接近(jìn)倒挂(guà)的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但投放(fàng)依旧比较难(nán)。房(fáng)贷和前十年(nián)比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大(dà)型城商行(xíng)相关负(fù)责人对财联社(shè)记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个(gè)案。4月26日，财联(lián)社(shè)记(jì)者向兴(xīng)业、广(guǎng)发等多家银行了解到，当前抵押贷(dài)款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季(jì)度情(qíng)况相比，贷(dài)款利率(lǜ)水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款(kuǎn)理财(cái)产品，环(huán)比增加(jiā)22款，其(qí)中86款为开放式(shì)产(chǎn)品，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子(zi)负责人对财联社记者表示，正常(cháng)情况下(xià)贷款利率(lǜ)要(yào)高于理财收益，否(fǒu)则会(huì)形成(chéng)套利空间(jiān)。近期出现(xiàn)的收(shōu)益率(lǜ)倒(dào)挂的情况的确(què)多(duō)年来(lái)少见。这种(zhǒng)情况本质上反映实体经济需求(qiú)不足(zú)，资金可(kě)能在金(jīn)融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的(de)贷(dài)款利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央(yāng)行国际(jì)司(sī)司长金中夏对外表示，人民银(yín)行认真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很(hěn)多(duō)措施做好金融(róng)支持稳外(wài)贸工(gōng)作。首(shǒu)先是(shì)降低实体经济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均利(lì)率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是(shì)比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统计数(shù)据(jù)发(fā)布(bù)会上公布的(de)数据(jù)显示(shì)，3月份银行体系(xì)新发企业贷加权平均利(lì)率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行体系新发企业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)水平，并没有考虑区域差(chà)异。财联社记者(zhě)注意到，在部分资金充裕的一线城市利率水平(píng)下沉更快，比如央行营管部早在2月份(fèn)即(jí)表示，去年12月份(fèn)，北京地(dì)区(qū)新发放企业贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新(xīn)报告(gào)分析认(rèn)为，一季度的贷(dài)款需求非(fēi)常(cháng)好(hǎo)，央行今(jīn)年一季(jì)度(dù)公布的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来(lái)的最高值。但最近贷(dài)款需求有下降趋势(shì)，如近期票据(jù)转贴现利(lì)率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较(jiào)差(chà)，需(xū)要购买票据来填充贷款额度。麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁rong>

　　与新发(fā)放贷款市场当(dāng)前的不景气(qì)形成鲜(xiān)明对比(bǐ)的是，一(yī)季度理财市场(chǎng)的收益率(lǜ)却在(zài)节(jié)节回升(shēng)。普(pǔ)益标准数据显示(shì)，截至(zhì)2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理财(cái)产品14892款，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开(kāi)放式固(gù)收类理财产品（不含(hán)现金管理类产品）的近1个(gè)月(yuè)年(nián)化(huà)收益率的平均水平(píng)为(wèi)4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点。

　　国(guó)金(jīn)固(gù)收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理财平(píng)均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年(n麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁ián)12月水平(píng)；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭(bì)式理财基(jī)准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财(cái)产(chǎn)品收益率(lǜ)相比(bǐ)，当(dāng)前银行新发(fā)贷款的利(lì)率也(yě)不(bù)占(zhàn)优。普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发(fā)理财产品中，开放式产品平(píng)均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资(zī)金出现(xiàn)空转套(tào)利可能

　　多位受(shòu)访金融行(xíng)业人士对记者表示，当(dāng)前新发贷(dài)款利率和理(lǐ)财收益率之间(jiān)出现倒挂是(shì)多年来罕见的(de)情况。部分人士认为(wèi)，应(yīng)该警(jǐng)惕(tì)当前非对称(chēng)利率政策之下，贷款、存(cún)款和金融(róng)市场之间(jiān)出现(xiàn)收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师刘银平对财联社记者表(biǎo)示，理财(cái)产品收益(yì)率超过银行贷款利率(lǜ)，可能会给部分(fēn)客户钻(zuān)空(kōng)子的机会，从银(yín)行那里(lǐ)获取的低息(xī)贷(dài)款没有投入实际经营，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导致(zhì)资金空(kōng)转(zhuǎn)，前几年结构性存款市(shì)场曾存在这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘银(yín)平认为，目前理财产品业(yè)绩比较基准不代表实际收(shōu)益率，净值是不断波(bō)动的，不会一直(zhí)上涨，实(shí)际上，理财产(chǎn)品向净值(zhí)化转(zhuǎn)型之后对(duì)企业的吸(xī)引力(lì)有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发(fā)展实验室(shì)主任曾刚对财联社(shè)记者表(biǎo)示，理财收(shōu)益与金融(róng)市场利率相对应，出现倒挂的(de)情况(kuàng)主要是即期的贷款利率与发行当期定价的(de)理(lǐ)财收益率的差异，在市场(chǎng)利率(lǜ)快速下(xià)行的时容(róng)易出现这种(zhǒng)收益率不同步的(de)脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚认(rèn)为，如果(guǒ)银行(xíng)贷款利率(lǜ)继续下行，意味着当期发行的理财产品的收益率会同(tóng)步(bù)下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一段时间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判(pàn)断得到银(yín)行业(yè)内人(rén)士的(de)认同(tóng)。4月25日，某城商(shāng)行广(guǎng)州分行负责(zé)人(rén)对财联(lián)社表示(shì)，该行已经关注到理财收益和存贷款利差的情况(kuàng)，理财与(yǔ)贷款利率差距过大必(bì)然(rán)引(yǐn)发资金空转(zhuǎn)套利(lì)，这与货(huò)币政策(cè)初衷不符。估计下一(yī)步理财产品(pǐn)收(shōu)益水平(píng)要降低(dī)到3％以下(xià)。

　　一(yī)家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财(cái)产品底层资(zī麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁)产大(dà)多数为债券，而债券市场发行人大(dà)多(duō)是(shì)大型企(qǐ)业，理(lǐ)论上其收(shōu)益率比个(gè)贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等(děng)级比大(dà)型企业(yè)要低，所(suǒ)以个贷的定价理论上要比理财收益(yì)率高才对。现在(zài)出现个贷定价和理财产(chǎn)品持平，甚至(zhì)出(chū)现倒挂，这只能(néng)说明(míng)个人部门当前(qián)的信贷需求不(bù)足，没有什么人想贷(dài)款，导致资(zī)金空转，这也(yě)是近(jìn)年来(lái)比较罕见的情况。”该负(fù)责人(rén)表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款定价(jià)持续下行未来新(xīn)发理财(cái)产品收益率也会回(huí)落。“市场对(duì)利(lì)率走势的(de)预期是一致的，新发的收益率未来会下来(lái)，近期整(zhěng)体的趋势(shì)也是(shì)这(zhè)样。一些存量(liàng)的产品(pǐn)年化收(shōu)益率(lǜ)近期大幅上行(xíng)，主要(yào)是因为底层资(zī)产是去年利率高位(wèi)时候拿(ná)的(de)，在利(lì)率走低(dī)预期(qī)下，其(qí)净(jìng)值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率进一步下行

　　受(shòu)访银行(xíng)人士对财(cái)联(lián)社(shè)记(jì)者称(chēng)，当前贷款端定价疲(pí)软的现状(zhuàng)，也(yě)是有关方面不断出手(shǒu)规范存款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述(shù)中部地区大型城商行(xíng)负责人对(duì)记者表(biǎo)示，在贷款定价上(shàng)不去(qù)的情况下，未来存款利率持续下行应(yīng)该是大趋势(shì)，否则银行净息(xī)差承受的压力将是巨大(dà)的(de)。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理财波动的影响还(hái)没完全消除，很多客户的(de)资(zī)金还没有出(chū)来(lái)，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一(yī)旦(dàn)第二季(jì)度贷款(kuǎn)需(xū)求走弱(ruò)得到确(què)认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下降的可能性和空间，银行息差水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一(yī)季度(dù)显示，截至3月末，该行净(jìng)利息收益(yì)率和(hé)净利差(chà)从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最(zuì)新研报认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后(hòu)续对于存款定价自(zì)律管理的手段包括但不限(xiàn)于以下三个方面。首先，协定存(cún)款、通知存款(kuǎn)等(děng)创新(xīn)类活期存(cún)款有可(kě)能将纳入自律机制管理。现阶段(duàn)，对核心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束(shù)，但“类活期”存(cún)款缺(quē)少政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来或将对这类产品比照活期存款进行规范；其次(cì)，同业(yè)存款套壳协议存款(kuǎn)需继续(xù)纠正；最(zuì)后，期(qī)权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底(dǐ)收益(yì)+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降结(jié)构性存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团队测(cè)算认为，如果全部企业活期存款利(lì)率降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的(de)平均水(shuǐ)平，则上市(shì)银行企业活期存款成(chéng)本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营(yíng)收增速2.3pct。