私募(mù)基金运作即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月天盛长歌顾南衣身世是什么，天盛长歌顾南衣身世揭晓(yuè)28日，中国证(zhèng)券投资基金业(yè)协会(huì)（下称中(zhōng)基协）就(jiù)起草的《私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金运作(zuò)指引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社(shè)会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金法将(jiāng)私募证券投资(zī)基金纳入统一(yī)规范，中基(jī)协实施登记备案以来，我国(guó)私募证(zhèng)券投资基(jī)金行(xíng)业发(fā)展(zhǎn)迅速，规模不(bù)断增加。截至2022年年(nián)末(mò)，中(zhōng)基协已登(dēng)记私募证券投资基(jī)金管理人9000余家(jiā)，存(cún)续私募证(zhèng)券投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万(wàn)亿元。私(sī)募证券投资基金交易策略逐(zhú)步多(duō)元化，交易活(huó)跃，投资资(zī)产覆盖股票、基金、债券(quàn)和(hé)场内外(wài)衍生品，已经成为资本市场重要的机构投资者之(zhī)一。中基协(xié)结合(hé)私(sī)募证券投资(zī)基金行(xíng)业(yè)实(shí)践，坚(jiān)持规范发展和问题导向，起草形成《运作指引》，明确底线(xiàn)要求，针对重点问题予以规范，完(wán)善私募证(zhèng)券投资基(jī)金运作规则(zé)体系。

　　本次征(zhēng)求意见的《运(yùn)作指引》共(gòng)计三十(shí)二条，对私募证券(quàn)投资基金募(mù)集、投资、运作管理等环节提出了(le)规范要求。具(jù)体来(lái)看：

　　募集要(yào)求方面，在(zài)募集及存(cún)续门槛要求(qiú)上(shàng天盛长歌顾南衣身世是什么，天盛长歌顾南衣身世揭晓)，明(míng)确私募证(zhèng)券投资基金初始(shǐ)募集及(jí)存(cún)续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今(jīn)年2月，中(zhōng)基(jī)协发布了修订后的《私(sī)募投资基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配(pèi)套指引，进一步(bù)明确了(le)私募登(dēng)记备(bèi)案标准，其中就提出私(sī)募证券基金初始实缴募(mù)集资金规模不低于1000万元人民币。此次《运作指(zhǐ)引》的相关(guān)要求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场热议(yì)的是，基金合同中应当明确约定(dìng)，除市场(chǎng)波动导致(zhì)净值变(biàn)化外，连续60个交易日出现基金资产净值低于1000万元(yuán)人民币的，该(gāi)私募证券(quàn)投资基金(jīn)进入清算流程。

　　有行业人(rén)士(shì)认为，《运作指引(yǐn)》在衔(xián)接《备案办法(fǎ)》募集规(guī)模的基(jī)础(chǔ)上(shàng)，增加了(le)存续要求，这(zhè)可以(yǐ)有效避免(miǎn)《备(bèi)案办法》出台后，通过募集资金后再(zài)赎回的方式备案的“壳基(jī)金”。此外，这也体现(xiàn)行(xíng)业的“扶(fú)强除劣(liè)”趋势，中(zhōng)小规模的私募生(shēng)存难度越来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流动性风(fēng)险管理，《运作指引》要(yào)求私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金开放(fàng)申(shēn)赎频率不(bù)得高于(yú)每月(yuè)一(yī)次。为引导投资者理性投资、长期投资，《运作(zuò)指引》明确基(jī)金合同应当约定投资者不少于(yú)6个月的份额锁(suǒ)定期安排。

　　投资(zī)要求方面，在组合投资要求(qiú)上(shàng)，为(wèi)引导私募证券投(tóu)资基金管理人(rén)提升专业投(tóu)资能力(lì)，组(zǔ)合投(tóu)资、分(fēn)散风险，要求(qiú)私募证券(quàn)投资基(jī)金采(cǎi)取资产组合的方(fāng)式进行投资(zī)。单只私(sī)募证券投资基金投资于同一资(zī)产的资金(jīn)，不得超过(guò)该基金净(jìng)资产的25％；同一私募基(jī)金管理人管理的全部(bù)私募(mù)证券投资基金投资于同(tóng)一(yī)资产的资金(jīn)，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政策性金融债、地方政(zhèng)府债券、公开募(mù)集(jí)基金等中(zhōng)国(guó)证监(jiān)会、协会认可的(de)投资品种除外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多层嵌套，要求(qiú)私募(mù)证券投资基(jī)金架构应当(dāng)清晰、透明，不得通过设置复杂架(jià)构、多层嵌(qiàn)套等方(fāng)式(shì)规(guī)避监管(guǎn)要求。私募证券投(tóu)资(zī)基金投资于其他私募证券投资基金或者金融(róng)机(jī)构(gòu)发行的资产管(guǎn)理产(chǎn)品的，应(yīng)当明(míng)确约定所投资的(de)私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金或者资产管理(lǐ)产品不再(zài)投资除公开(kāi)募(mù)集基金以外(wài)的其他私募证券投资(zī)基金或者(zhě)资产管理产品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资要(yào)求上，明确(què)私募基金应(yīng)当以(yǐ)风险管理(lǐ)、资(zī)产配置为目标开展衍生品(pǐn)交易，不得将(jiāng)衍(yǎn)生品交易异化(huà)为股票、债券等场内标的的杠杆(gān)融资工具，不得(dé)为不适格(gé)投资者(zhě)提供通道服务(wù)，提(tí)出集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运(yùn)作管理要求方面，要(yào)求私募证券投资基金管理人(rén)建立健全内(nèi)部制度，遵循投资者利益优先与公平(píng)交易原则，防范利益输送(sòng)。对量化私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)在交易系统安(ān)全、异常交易监控、内(nèi)部管理(lǐ)、资料保存、产品(pǐn)命(mìng)名等方面提出规范要求。进(jìn)一步(bù)细化对私募证券(quàn)投资基(jī)金投资运(yùn)作（如衍生品、境(jìng)外(wài)资产等(děng)特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证券投资基金管理人和私募(mù)证(zhèng)券投资基金信息(xī)报(bào)送工作要(yào)求。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还要求规模以(yǐ)上(shàng)私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人定期开展压力测(cè)试(shì)、建立风险准备金制度等(děng)。具(jù)体来看，同(tóng)一实际(jì)控(kòng)制(zhì)人控制的私募(mù)基金管理(lǐ)人在最近一年度末合计基金管(guǎn)理规模在20亿元以上的，应当持(chí)续建立健全流动性风险监测、预警与应急处置、关(guān)于预警线(xiàn)与止损线(xiàn)的风险管理制(zh天盛长歌顾南衣身世是什么，天盛长歌顾南衣身世揭晓ì)度，每季度至少进(jìn)行一次压(yā)力测试(shì)。私募基金(jīn)管理人应当结合(hé)市场状况和自(zì)身管理能(néng)力(lì)制定并持续更新(xīn)流动性风险应(yīng)急(jí)预案(àn)，明确预案触(chù)发情(qíng)景、应(yīng)急程序与措(cuò)施等。

　　《运作(zuò)指引》明(míng)确禁止(zhǐ)通道业务，私募基金(jīn)管理人应当对投资(zī)者资金(jīn)来源的合规性进行审查，不得由投(tóu)资者或其指定第(dì)三方下达投资(zī)指令(lìng)或者自行负责投资运(yùn)作，不(bù)得为金融机构、其他私募基(jī)金管理(lǐ)人(rén)，金融机构资产(chǎn)管(guǎn)理产品以(yǐ)及其他(tā)私募基金提供(gōng)规避投资范围、杠杆约束(shù)、投资(zī)者(zhě)门(mén)槛等监管要求(qiú)的通道服务。

　　一(yī)位私募人士向期货日报记者表示，综合来看(kàn)，私募(mù)监管的实际标准在向金融机构管理标准看齐，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》如果按目前征求意见稿的水平(píng)落(luò)实(shí)，执行后(hòu)会快速抹(mǒ)平私募基金相对其他资管产品的灵(líng)活度，让资金(jīn)方的(de)投放偏好回到策略表现及(jí)管理人的整体运(yùn)营和(hé)服务水平上，而非(fēi)政(zhèng)策监(jiān)管红利。这将更有利(lì)于行(xíng)业的(de)健康发(fā)展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排(pái)。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引》施行后，新备案的私募证券投资基金按照《运(yùn)作指引》要求执行。同(tóng)时为减少新老(lǎo)基金(jīn)的(de)套利空间，对(duì)存量基金针对不同(tóng)情况提出差(chà)异(yì)化整(zhěng)改要求，并对重点条款的整(zhěng)改给(gěi)予充分(fēn)过渡(dù)期(qī)安排：

　　对于违反(fǎn)投资范围要求(qiú)、开(kāi)展通道业务、不(bù)符(fú)合最低存续规(guī)模等(děng)触及底线要求的存量基金，《运作指引》施行后不得新增募(mù)集规(guī)模(mó)及投资(zī)者(zhě)，不(bù)得展期，新(xīn)增投资活动获得须符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求，合同到(dào)期后予以清(qīng)算；

　　对于不符合(hé)《运作(zuò)指引(yǐn)》中(zhōng)关于投资集(jí)中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债(zhài)券(quàn)及(jí)衍生品(pǐn)交易等(děng)投(tóu)资要求的(de)，给予12个月(yuè)整(zhěng)改过(guò)渡期，不强制要求(qiú)修改基金合(hé)同(tóng)；

　　对于(yú)《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》实施后存(cún)量基金新募集(jí)的投资者要求(qiú)设置不少(shǎo)于6个月的份额锁定期；

　　对于存(cún)量基金发生基(jī)金(jīn)合(hé)同(tóng)变更的，变更(gèng)后内容应当符合(hé)《运作指引》要求；基金合同存续(xù)期(qī)限发生变(biàn)化的(de)，应(yīng)当按照(zhào)《运作(zuò)指引》修改基金合同；

　　对于(yú)存量基金中无(wú)固(gù)定存续期限的私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)，要求(qiú)在《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》施(shī)行(xíng)后12个月内，修改基金合同(tóng)，约定明确的(de)基金存(cún)续期，以促进目(mù)前存量永(yǒng)续(xù)基金限期整改。

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