私募基金运作(zuò)即(jí)将迎来更全面的新一(yī)轮监管(guǎn)。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基金业协会（下称中基(jī)协）就起草的(de)《私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)运作指引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将(jiāng)私募(mù)证券投资基金(jīn)纳入统(tǒng)一规(guī)范(fàn)，中基协(xié)实施登记备案以来，我(wǒ)国私募证券(quàn)投资基金行(xíng)业(yè)发展迅速，规模不断增加(jiā)。截至2022年年末(mò)，中基协已登记私募证券投资(zī)基金管理人(rén)9000余家(jiā)，存续私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募(mù)证券投资基金交易策略逐(zhú)步多(duō)元化(huà)，交易活(huó)跃，投(tóu)资资产覆盖(gài)股(gǔ)票、基金、债券和(hé)场内外衍生品，已经成为资本市场重(zhòng)要的机构投资(zī)者之(zhī)一马斯克会加入中国国籍吗。中(zhōng)基协(xié)结合私募(mù)证券(quàn)投资基金行业实践，坚持规(guī)范发(fā)展和问题导向，起(qǐ)草形成(chéng)《运作(zuò)指引》，明确底线要(yào)求(qiú)，针对(duì)重点问题(tí)予以(yǐ)规(guī)范(fàn)，完善(shàn)私(sī)募证券投资基金运(yùn)作规则体系。

　　本(běn)次征求意见的《运作指引》共计(jì)三(sān)十二条，对私募证券投(tóu)资基金募集、投资(zī)、运(yùn)作管理等环节(jié)提出了(le)规范要(yào)求。具体来看：

　　募集要(yào)求方面，在募集(jí)及存续门槛(kǎn)要求上，明确(què)私(sī)募(mù)证券投资基金初(chū)始募集及(jí)存续规(guī)模不得(dé)低(dī)于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发布了修订(dìng)后(hòu)的(de)《私募投资基(jī)金登记备案办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配套指引(yǐn)，进一步(bù)明确了私募登记(jì)备(bèi)案标(biāo)准，其(qí)中(zhōng)就提(tí)出私(sī)募证券基金初(chū)始实(shí)缴募集资金规模不低于1000万元人民币。此次(cì)《运作指引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金(jīn)合(hé)同中(zhōng)应当明确约定，除市场波动导致(zhì)净值变化外，连续60个(gè)交(jiāo)易(yì)日(rì)出现(xiàn)基(jī)金资产净(jìng)值低于1000万(wàn)元人(rén)民币的，该(gāi)私募证券投(tóu)资(zī)基金进入(rù)清算流程。

　　有(yǒu)行业(yè)人士认为(wèi)，《运(yùn)作指引(yǐn)》在(zài)衔接《备案办法》募(mù)集规(guī)模的基(jī)础上，增加了存续(xù)要求，这可以有效避免《备案办法》出(chū)台后(hòu)，通过募集资金后再赎回的方式(shì)备(bèi)案的“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现(xiàn)行(xíng)业的(de)“扶强除劣(liè)”趋势，中小规模的私募生存难度越来越(yuè)大(dà)。

　　申赎(shú)管理上(shàng)，为加(jiā)强流动(dòng)性(xìng)风险管(guǎn)理，《运(yùn)作指引》要求私募证券投资基金开放申赎频率不得高于每(měi)月一(yī)次。为引导投资者理性(xìng)投资、长期投资，《运作(zuò)指引》明确基金合同(tóng)应当约定投资者不(bù)少(shǎo)于6个月(yuè)的份额锁定期安(ān)排。

　　投(tóu)资(zī)要求(qiú)方(fāng)面，在组合投(tóu)资要求上(shàng)，为引导私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人(rén)提(tí)升专(zhuān)业(yè)投资能力，组合(hé)投资、分散风(fēng)险(xiǎn)，要求私募证(zhèng)券投资基(jī)金采取资(zī)产组合的方式进行(xíng)投资。单只私募证券投资基金投资于(yú)同(tóng)一资产的(de)资(zī)金(jīn)，不得(dé)超过该(gāi)基金净资产的25％；同一私募基金管(guǎn)理(lǐ)人管理的全部(bù)私募证券投资基金投资于(yú)同(tóng)一(yī)资产的资金，不得超过该资产的25％。银行(xíng)活期存款、国债、中央(yāng)银行票据、政策性金融债(zhài)、地方(fāng)政府债(zhài)券、公开募(mù)集基金等中国证监(jiān)会、协会认可的投(tóu)资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)明(míng)确禁(jìn)止(zhǐ)多层(céng)嵌套，要求私募证券投资基(jī)金架构应当清晰、透明(míng)，不得(dé)通过设置复杂(zá)架构(gòu)、多层嵌套等方式规避监管要求。私(sī)募证券投资基金投资(zī)于(yú)其他私募证券投资基金或者金融机构发行的资产管理产品的，应当明确(què)约定所投(tóu)资的私(sī)募(mù)证券投资基金或者资产管理产品不再(zài)投资除(chú)公(gōng)开募集(jí)基(jī)金(jīn)以外的其他(tā)私募证券投资基金或者资产管(guǎn)理(lǐ)产品。

　　在(zài)场外(wài)衍生品(pǐn)投资要求上，明确私募基金应当(dāng)以风(fēng)险管理、资产配置为目标开(kāi)展衍(yǎn)生(shēng)品交(jiāo)易，不(bù)得将衍(yǎn)生品(pǐn)交(jiāo)易异化为(wèi)股票、债(zhài)券等场内标的的杠(gāng)杆融资工(gōng)具，不(bù)得为不适(shì)格投资者提供通道服(fú)务(wù)，提出集中度(dù)、杠(gāng)杆等要(yào)求(qiú)。

　　运作管理要求(qiú)方面(mi马斯克会加入中国国籍吗àn)，要求私(sī)募证券投资(zī)基金管(guǎn)理人(rén)建立健全内部制度，遵循投(tóu)资(zī)者利益优先(xiān)与公平交易原则，防范利益输送。对量化私募证券投资基金在交易系统安全、异(yì)常交易监控(kòng)、内部(bù)管理、资料保存、产品命名等方(fāng)面提出规范(fàn)要求(qiú)。进一步细(xì)化对私募证券投资基金投(tóu)资(zī)运作（如衍生品、境外资产等特(tè)殊交易）的信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明(míng)确(què)不同规模私募证券(quàn)投资基(jī)金管理(lǐ)人和私募证券投资基金信息报送(sòng)工作要求。

　　《运作指引》还要(yào)求规(guī)模以上私募证券投资基(jī)金管理人定期(qī)开展(zhǎn)压力(lì)测试、建立风(fēng)险准(zhǔn)备金制度等。具(jù)体来看(kàn)，同(tóng)一实际控(kòng)制人控制(zhì)的私(sī)募基金管理人在(zài)最近一年度末合计基金管(guǎn)理规模在20亿(yì)元以(yǐ)上的，应当持续(xù)建立健全(quán)流动(dòng)性风险马斯克会加入中国国籍吗监测(cè)、预警与应急处(chù)置、关于预警线(xiàn)与止(zhǐ)损线的风(fēng)险管理制度(dù)，每季度(dù)至少(shǎo)进行一(yī)次压力测试。私募(mù)基金管理人应当结(jié)合市场(chǎng)状况和自身管理(lǐ)能(néng)力制定并(bìng)持续更新流动性(xìng)风险(xiǎn)应急预(yù)案，明确预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确(què)禁(jìn)止通(tōng)道(dào)业务，私募基(jī)金管理(lǐ)人应当对投资者资(zī)金来源的合规性进行审查，不得由投资者或其指(zhǐ)定第三方下达投资指令(lìng)或者自行负(fù)责投(tóu)资(zī)运作，不得为金融机构、其他私募基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)，金融机构资产管理产品以及其他私募基金提供规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监(jiān)管要求的(de)通道服务。

　　一(yī)位私募人士向期货(huò)日报记者表示，综合(hé)来看，私募监管的实际标准在向金融机(jī)构管理标准看齐，《运作指引》如果按目前(qián)征求意(yì)见稿的水(shuǐ)平落实，执行后会(huì)快速抹平私(sī)募基金(jīn)相对其他资管产品的灵活度(dù)，让资(zī)金方的投放(fàng)偏好回到策略表现及管理人(rén)的整体运营和(hé)服(fú)务水(shuǐ)平上(shàng)，而非政(zhèng)策监(jiān)管红利(lì)。这(zhè)将更有利于行业的(de)健(jiàn)康发展，回归(guī)管理(lǐ)本源。

　　不(bù)过，《运(yùn)作指引》也给(gěi)予了过渡(dù)期安(ān)排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指引》施行后，新备案的私募证券投资基(jī)金按照《运作指引》要求执行。同时为减少(shǎo)新(xīn)老(lǎo)基金的套利空间，对存量基金针对不同情况提出(chū)差异(yì)化(huà)整改(gǎi)要求，并(bìng)对重点条款的(de)整改给(gěi)予(yǔ)充分(fēn)过渡期安排：

　　对于违(wéi)反(fǎn)投资范围要求、开展通道业务(wù)、不(bù)符合(hé)最低(dī)存续规模等(děng)触及底线(xiàn)要求的存量基金，《运作(zuò)指引》施行后不得(dé)新增募集规(guī)模(mó)及投资者(zhě)，不得(dé)展(zhǎn)期，新(xīn)增投资活动获得须(xū)符(fú)合《运作(zuò)指引》要(yào)求，合同(tóng)到(dào)期后予以(yǐ)清算；

　　对于不(bù)符合《运作指引》中关于(yú)投资(zī)集(jí)中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资要(yào)求的，给(gěi)予12个月(yuè)整改过渡期，不强制(zhì)要(yào)求修改基金合同；

　　对于《运作(zuò)指(zhǐ)引》实(shí)施(shī)后存量(liàng)基金新募集的投资者要(yào)求设置不少于6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对于存量(liàng)基金发生基金合同(tóng)变(biàn)更的，变(biàn)更后内容应当符合《运作指引》要(yào)求；基金合同(tóng)存(cún)续期(qī)限发生变化的(de)，应当按(àn)照《运作指引》修改基金合(hé)同(tóng)；

　　对(duì)于存量(liàng)基(jī)金中无固定存续(xù)期限的私募证券投资基金(jīn)，要求在(zài)《运作指引》施(shī)行后12个月(yuè)内，修改基金合(hé)同，约定(dìng)明确的(de)基(jī)金存续期，以促(cù)进目(mù)前(qián)存量永续(xù)基金(jīn)限期整改。

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