昨夜今(jīn)晨，全球(qiú)投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满(mǎn)93岁(suì)的(de)巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大(dà)会的问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景颇不平静：美国(guó)银行(xíng)业动荡不安，债(z现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少hài)务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人工智能正带来重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先(xiān)知(zhī)”对大变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一(yī)季度财报显示(shì)，第一(yī)季度净(jìng)利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美(měi)元，去年同期为(wèi)708.1亿(yì)美元；第一季度(dù)投(tóu)资和衍生品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭后，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有储(chǔ)户的决定，因为不这样(yàng)做可(kě)能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在(zài)回答(dá)一个问题时(shí)说，如(rú)果(guǒ)储户(hù)得不到补偿，它(tā)给美国经济带(dài)来的(de)后果(guǒ)无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和中(zhōng)国发(fā)生冲突(tū)很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒(máng)格(gé)都认为，中美关系(xì)紧(jǐn)张对两国会造(zào)成不必要的(de)伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是(shì)很愚(yú)蠢(chǔn)的。我们应该做的(de)就(jiù)是和(hé)中国和睦相处。美国应(yīng)该(gāi)与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但一直都需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事(shì)业，在今年报(bào)告的营收都会(huì)比(bǐ)去(qù)年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去(qù)的这几个月公司都经历(lì)了很多的波动，这可能是(shì)二战以来最厉(lì)害的一次，二战(zhàn)的时候我们没(méi)有(yǒu)办(bàn)法获得商品、货物，但是这一次(cì)的波(bō)动(dòng)来自于另外一个地方，他(tā)们可能在过去的(de)6个月中(zhōng)出现了存(cún)货过多的情(qíng)况，这不是说好像失(shī)业(yè)率、就业率的情况造成的(de)，但是(shì)现在的经(jīng)济环境(jìng)在这六(liù)个月已经非常不一样了(le)，而我们(men)很(hěn)多的经理人对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已经(jīng)结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖(mài)出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是(shì)股(gǔ)票的净卖(mài)家。财报(bào)显示，伯(bó)克希尔出售了(le)价值(zhí)132亿美(měi)元的(de)股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力(lì)助手查理·芒格(gé)认(rèn)为(wèi)，当期的估(gū)值没有吸(xī)引力。自今年年初(chū)以(yǐ)来，该公(gōng)司的现金储备增加了(le)20亿美元(yuán)，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒(máng)格(gé)上个月表示，随着(zhe)美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者(zhě)应该降低对(duì)股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企(qǐ)业做(zuò)出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿万富(fù)翁(wēng)投(tóu)资者预计，随着经(jīng)济低(dī)迷放(fàng)缓，伯(bó)克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司大部(bù)分业务的收益今年将下(xià)降。因为在过(guò)去6个月左右的(de)时间里，美(měi)国经济的“令人难以置信的增(zēng)长(zhǎng)时(shí)期”已经接(jiē)近(jìn)尾声。伯克(kè)希尔(ěr)经常被视为(wèi)经济健(jiàn)康状况的(de)代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功(gōng)归功于过去几十年美(měi)国(guó)经(jīng)济的惊(jīng)人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强调(diào)：接班(bān)人是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲特(tè)指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一定(dìng)会(huì)继承我的工(gōng)作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公司传承在执(zhí)行上(shàng)并不是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在的这五个下一代领(lǐng)导人，而是更多(duō)有能力的人。如果(guǒ)他们不能处(chù)理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每(měi)一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提(tí)问：美(měi)联储现有的资(zī)产负债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称他(tā)不担心美联储，支持美联储压低通(tōng)胀率的(de)使(shǐ)命，他也不担心美联储(chǔ)的资产负(fù)债(zhài)表，尽管打趣(qù)称“那是一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到(dào)美联(lián)储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一(yī)句(jù)话“现金(jīn)永(yǒng)远不是(shì)垃圾”。但是(shì)他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴(bào)涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也(yě)持(chí)相(xiāng)同观(guān)点，称如果靠(kào)不断印钱来(lái)解决短期问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有(yǒu)其他地(dì)方可以像二(èr)叠(dié)纪(jì)盆地(dì)（permian）一(yī)样有这么多石(shí)油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也(yě)很快(kuài)，开井第一(yī)天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日(rì)，也(yě)许一(yī)年或者一年半就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢西方石油(yóu)的管(guǎn)理层，对他(tā)们也(yě)很熟悉。西方石油(yóu)做了(le)很多好(hǎo)的事情，建了很多(duō)新井还(hái)能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西(xī)方石油的(de)控股(gǔ)权，管(guǎn)理层已经(jīng)很棒了。未来不(bù)确(què)定是否(fǒu)会继续购买更多(duō)石油公(gōng)司的股票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取(qǔ)代美元的(de)储(chǔ)备货币地(dì)位

　　有投资(zī)者提问：美国大(dà)批发债，美(měi)联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在(zài)与美元脱钩，在(zài)这(zhè)种环境下(xià)，美元的(de)货(huò)币储备地位何时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代(dài)美元储备(bèi)货币地位(wèi)的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔(ěr)更了(le)解形势，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用多(duō)久才会失控，尤(yóu)其是在这种货币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国(guó)要大(dà)举印(yìn)钞很(hěn)容易，但(dàn)应该非(fēi)常(cháng)小心(xīn)。如果货(huò)币太多，一旦把(bǎ)通胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶子里放(fàng)出(chū)来，就很难恢复(fù)，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预(yù)测会有什么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常(cháng)政(zhèng)治化的决策。

　　芒现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少格说，在某些时候，通过(guò)印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒(máng)格在提到日本的(de)货币政(zhèng)策和财政政策(cè)时(shí)说，日本(běn)用日(rì)元做了些(xiē)奇(qí)怪的事。对于日本实施的经济政策，日本(běn)人应(yīng)该(gāi)接受并作出应(yīng)对。巴菲特(tè)补(bǔ)充说，如果日元是储备(bèi)货币，那些(xiē)事不可能发生。巴(bā)菲(fēi)特说，他佩服日(rì)本，日本(běn)有一个更有凝聚力的(de)社会，但美(měi)国(guó)不应该效仿日本(běn)。不断(duàn)印钞是(shì)疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启动(dòng)第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来，在供(gōng)大(dà)于(yú)需(xū)的市场格局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过(guò)后(hòu)的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行(xíng)的情况下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布(bù)最新(xīn)研(yán)究收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作预(yù)案》规定，国家发改委(wěi)会同有关部门研(yán)究适时启动年(nián)内第二批中央冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理区(qū)间(jiān)。

　　在国家发改委(wěi)发声(shēng)后，生猪期货市(shì)场(chǎng)预(yù)期走(zǒu)强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体(tǐ)延(yán)续振荡下跌(diē)走势，价格(gé)无(wú)太大起色。徽商(shāng)期(qī)货生猪分析师尉秀接受期(qī)货日(rì)报记(jì)者采访时表示，4月来(lái)生猪现(xiàn)货(huò)价格呈先跌后涨再(zài)跌的(de)振荡走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月(yuè)初(chū)至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢(féng)高(gāo)出(chū)栏心态增强(qiáng)，利(lì)空(kōng)生猪价(jià)格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较(jiào)低的猪价下(xià)，市场(chǎng)心态(tài)开始(shǐ)转变，养殖(zhí)端低价惜(xī)售情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势(shì)也刺激贸(mào)易商从进(jìn)口肉采(cǎi)购(gòu)转向对国内(nèi)冻品(pǐn)猪(zhū)肉采购(gòu)，支撑(chēng)屠(tú)宰企业分割入库(kù)意愿加(jiā)大，再叠加月(yuè)底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终(zhōng)端需(xū)求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高(gāo)的(de)成本导致(zhì)生猪(zhū)二(èr)育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末部分集团企业(yè)有(yǒu)提前(qián)出栏迹(jì)象，在(zài)缝(fèng)节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至(zhì)4月28日猪(zhū)价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生(shēng)猪现货价(jià)格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国期(qī)货农产品高级分析师(shī)徐盛(shèng)告诉记者(zhě)，目前生猪(zhū)处于(yú)需求淡季(jì)，同时(shí)五一节前各养殖类上市(shì)公司公布(bù)一季(jì)报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企业超预(yù)期去产能将对行业的发展不利，容易导致(zhì)猪(zhū)价的大(dà)起大(dà)落。在这个节点，国(guó)家发改委宣布收储，可以看出国(guó)家对生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于(yú)提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号(hào)释放下，本周五生(shēng)猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本身看(kàn)，不(bù)会带(dài)来实质性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密(mì)集(jí)执(zhí)行，叠(dié)加(jiā)二育等利(lì)多(duō)因素(sù)共振(zhèn)，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需(xū)求缺(quē)乏实质性利好，短(duǎn)期内猪(zhū)价或延续低位(wèi)区间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰数据，每(měi)年5月宰量(liàng)均有(yǒu)不同程度的提升(shēng)，但(dàn)也(yě)非猪肉季节(jié)性(xìng)消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局(jú)最新(xīn)数据，截(jié)至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然(rán)今(jīn)年一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同(tóng)比(bǐ)依(yī)旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产能变(biàn)化(huà)来看，尉秀表示(shì)，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存(cún)栏(lán)已连续(xù)三个月下降，但下降(jiàng)幅(fú)度相当(dāng)有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存(cún)栏量为4305万头(tóu)，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万(wàn)头的正常产(chǎn)能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三方(fāng)机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累(lèi)计(jì)下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环(huán)比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能(néng)有继续回调走势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合来看(kàn)，当下产能基(jī)础依旧稳固(gù)，生猪(zhū)供应(yīng)充盈，并(bìng)没有出现能(néng)够(gòu)驱动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价(jià)，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低(dī)，二(èr)育(yù)补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今(jīn)年二次(cì)育肥(féi)进(jìn)出场节奏切换加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价的带(dài)动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较明显的(de)小体重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量的提(tí)前透支将(jiāng)在6月(yuè)前后(hòu)显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面(miàn)的(de)利(lì)多影响或许在5月(yuè)份有体(tǐ)现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建议继(jì)续重点(diǎn)关(guān)注二(èr)次育肥、冻品入库(kù)及(jí)收储带来的情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋从志(zhì)认(rèn)为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍(réng)维持高位，并高于去年同期(qī)水(shuǐ)平，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽有连续回落，但绝对(duì)体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍(réng)在释放之中，二(èr)育增加导致大(dà)猪仍(réng)有阶段性(xìng)出栏压(yā)力。尤(yóu)其去年6月份(fèn)以来(lái)能繁母猪(zhū)环比增加带(dài)来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保持(chí)惯性增(zēng)涨。但今(jīn)年二季(jì)度开始(shǐ)生猪(zhū)市场将逐步(bù)过度至(zhì)季节性(xìng)旺季，因此(cǐ)生猪(zhū)近端现货价(jià)格大概率已在慢慢(màn)接近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的(de)调(diào)减在下半年会有一定程度的体(tǐ)现(xiàn)，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的(de)高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生(shēng)猪供(gōng)应压力最大(dà)的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经(jīng)济复苏(sū)、非瘟带来仔(zǎi)猪存(cún)栏的损(sǔn)失以及猪(zhū)肉(ròu)收储，消(xiāo)费端恢复后(hòu)下方现货(huò)价格空间有(yǒu)限并有望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生(shēng)猪(zhū)总体供应有望逐步(bù)增(zēng)加(jiā)，全年猪价(jià)重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期(qī)投资者可以(yǐ)在养猪成本(běn)一带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货(huò)2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体(tǐ)估值不高，后(hòu)续(xù)在收(shōu)储加持下(xià)，期(qī)价(jià)存在(zài)继续往(wǎng)上修(xiū)复的空间(jiān)。建议投(tóu)资(zī)者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移带来的(de)系(xì)统性风险。

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