金融界(jiè)5月16日(rì)消息(xī) 国新(xīn)办(bàn)今日(rì)上午举(jǔ)行4月份国民(mín)经济运行(xíng)情况新闻发布会。现(xiàn)场有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于(yú)预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局(jú)如何(hé)看待(dài)未来的走(zǒu)势？

　　国家统计(jì)局(jú)新(xīn)闻发言(yán)人、国民经济综合(hé)统(tǒng)计司(sī)司长付(fù)凌晖回应称(chēng)，当前价格低位运行主要是阶(jiē)段性的(de)，当前中国(guó)经济不存在通缩，总(zǒng)的来看(kàn)，下阶段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)总体上是回落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要(yào)是一(yī)些阶段(duàn)性因(yīn)素影(yǐng)响作家许地山简介，许地山简介资料。

　　一是(shì)食品价格的回落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜(xiān)菜(cài)、鲜果供应增加，市场价(jià)格(gé)有所回(huí)落。同时，生(shēng)猪市场供应总体(tǐ)是(shì)充足的。进(jìn)入4月份以后(hòu)，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价格下(xià)行(xíng)，也带动了食品(pǐn)价格的回落。4月份，食(shí)品(pǐn)价(jià)格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百(bǎi)分点。

　　二(èr)是能源(yuán)价(jià)格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格总体(tǐ)上(shàng)趋(qū)于回落，对国(guó)内居(jū)民消(xiāo)费汽柴(chái)油(yóu)价格输(shū)出(chū)型影响显现(xiàn)，4月(yuè)份CPI中，能源价格(gé)同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费品降(jiàng)价(jià)促销。今年以来，受到汽(qì)车(chē)优惠补(bǔ)贴政策去年底到期(qī)影(yǐng)响，国六B的排放(fàng)标准在今年7月份(fèn)切(qiè)换，车企降价促销力度(dù)加大，带动了价格的下(xià)行。我们看(kàn)到，4月份燃(rán)油小汽车价格环比(bǐ)还在下降(jiàng)。

　　四(sì)是(shì)上年同期对比基数走高。上年同期(qī)受(shòu)到疫(yì)情冲(chōng)击，猪肉(ròu)价格进入到(dào)上涨周期等(děng)因(yīn)素的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩大。同时，由于(yú)国际地缘政(zhèng)治冲突、全(quán)球(qiú)疫情影(yǐng)响，去年国际油(yóu)价高涨，带动(dòng)了CPI中(zhōng)能源价格上(shàng)升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，在价格中食品(pǐn)和能源由于受到短期因素影响，往往波(bō)动会比较大(dà)，看价格总体的状(zhuàng)况(kuàng)，更(gèng)重要(yào)的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体保持基本稳定。从核(hé)心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情(qíng)前相比(bǐ)还是偏低的，很(hěn)重要的原因是服务需求仍在恢复中(zhōng)，相关价(jià)格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢(huī)复常态化运行，服(fú)务需求稳步扩大(dà)，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅(fú)回升(shēng)，带动服务(wù)价(jià)格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务(wù)价格(gé)同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分(fēn)点，连续两个月回升(作家许地山简介，许地山简介资料shēng)。未(wèi)来随着服务消费需求带动增(zēng)强，价格回升也(yě)会(huì)推动核心CPI涨幅(fú)回归到(dào)合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年以来(lái)受(shòu)到国内(nèi)外多重因素(sù)影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩(kuò)大，4月(yuè)份同比下(xià)降3.6％，主要(yào)影响因素(sù)有以下(xià)几个：

　　一是国际(jì)输入性因素影响。我国部分(fēn)大宗商(shāng)品(pǐn)价格与国际市场联系比较(jiào)紧(jǐn)密(mì)，今年以来受(shòu)到世界经济恢复乏力(lì)影响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色价格出现下降，4月份(fèn)石(shí)油和天然气开(kāi)采业价格下降16.3％，化(huà)学原料(liào)和化学(xué)制品业(yè)价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和(hé)压延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需求不足。经济恢(huī)复常态化运行以后，部分行(xíng)业产能(néng)供(gōng)给充裕，但市场需求相对(duì)不(bù)足，价格有所下(xià)降(jiàng)。比如煤(méi)炭产能继续释放，进(jìn)口持续(xù)增加，而电煤需求(qiú)季节性减少，市场进入(rù)淡季，价格降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大，4月(yuè)份煤炭开(kāi)采(cǎi)和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国(guó)钢材产(chǎn)能(néng)比(bǐ)较(jiào)充足，而市场需求还在恢复中，价格出现下(xià)降，4月(yuè)份(fèn)黑(hēi)色(sè)金属冶炼和压延加工业(yè)价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加(jiā)大。4月份上年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百(bǎi)分(fēn)点，比3月(yuè)份(fèn)下(xià)拉(lā)影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看(kàn)，国际输入性影响还会(huì)持续，国内市场(chǎng)需求仍(réng)在恢复中，部分工业品价(jià)格(gé)短期下行(xíng)情况还会延续(xù)。但是随着国内经济恢(huī)复，市场(chǎng)需求回暖(nuǎn)，总(zǒng)的判(pàn)断(duàn)，下半年(nián)PPI有(yǒu)望(wàng)逐步回升(shēng)。

　　央行(xíng)报告(gào)：当前(qián)我国(guó)经济(jì)没(méi)有出现通缩

　　值(zhí)得(dé)注意的是，昨天央(yāng)行发布的一季度货(huò)币政策报告也提及通缩。报告提(tí)到(dào)，我国通胀(zhàng)水平处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以(yǐ)来物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢(huī)复(fù)时间差和基数效应有关(guān)。我国经济运行开局良好，同(tóng)时通(tōng)胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行(xíng)在负值区间。

　　总的(de)看，若经济保持正常增长态(tài)势，CPI阶段性回落的(de)影响不(bù)宜(yí)夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政策(cè)有力支(zhī)持下(xià)，国内生(shēng)产持续加(jiā)快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在较高景(jǐng)气区(qū)间；农(nóng)副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了(le)居民(mín)“菜篮(lán)子”“米袋子”供(gōng)应(yīng)充足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实体经济(jì)生产、分配、流通、消费等环节本身有(yǒu)个过程，加(jiā)之疫情(qíng)的“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居民超额(é)储蓄向消(xiāo)费(fèi)的转化受收入分配分化(huà)、收入预(yù)期(qī)不稳等制约，特别(bié)是汽车、家装等大宗(zōng)消(xiāo)费(fèi)需求偏弱。近(jìn)期居民出现提前还贷现象(xiàng)，也(yě)一定(dìng)程度影响当期(qī)消费。

　　三(sān)是基(jī)数效应明(míng)显。去(qù)年国(guó)际油价一(yī)度(dù)逼近(jìn)140美(měi)元(yuán)大关，今年以来已回落至80美元附近，带(dài)动(dòng)CPI交(jiāo)通工具燃料和(hé)居住水电燃料的同(tóng)比增(zēng)速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在(zài)高基数(shù)影响。GDP等宏观(guān)经(jīng)济数据同样存在明显基(jī)数效应(yīng)，去年二(èr)季度受疫(yì)情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基(jī)数作用下今年二季度GDP增速(sù)可能明显回(huí)升。

　　未(wèi)来几个月(yuè)受高(gāo)基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数(shù)影响。但(dàn)要看到，随着(zhe)基数降低(dī)，特别是政策效应将进一步显(xiǎn)现(xiàn)，市场机制发(fā)挥充(chōng)分作用，经济内生动力也在增强(qiáng)，供(gōng)需缺口(kǒu)有望趋(qū)于弥(mí)合，预(yù)计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末可能(néng)回升至近(jìn)年均(jūn)值(zhí)水平(píng)附近(jìn)。

　　报告(gào)表示，当前我国经(jīng)济没(méi)有出现通缩(suō)。通缩(suō)主要指价格持续(xù)负增长，货(huò)币供应量也具有下降趋势，且通常伴随(suí)经济衰退。我国物价(jià)仍在温和上涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融(róng)增长(zhǎng)相对较快，经济(jì)运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总(zǒng)供求基本平衡，货币条件(jiàn)合理(lǐ)适度，居民预期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通(tōng)缩大(dà)讨论？通缩是个伪(wěi)命题，担忧大(dà)可不必(bì)

　　物价是经济短周期波动的(de)滞后指标，不能仅以(yǐ)物价回落来(lái)评(píng)判(pàn)经(jīng)济进入“通(tōng)缩”。过往经验显示，经济的周期(qī)性波动主要由需求驱(qū)动，物(wù)价跟随需求变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏(sū)初期(qī)，需求才刚(gāng)刚开始修复(fù)，对价格的提振尚不明(míng)显(xiǎn)，使得物价(jià)指标低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示(shì)经济处于复苏初期。以企业中长期资金(jīn)来源刻画的有效社融增速(sù)，去年(nián)9月以来持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分(fēn)点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社融变化领先(xiān)经济2个季度左右的(de)经验规(guī)律，本轮信(xìn)用扩张(zhāng)会带动经济在(zài)2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来(lái)物(wù)价的回(huí)落，受基数、供给和外(wài)需等影响较(jiào)大；伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬升。除去年(nián)基数较(jiào)高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回落，及(jí)油(yóu)、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活(huó)动相关服务、衣着等价格逐步抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即(jí)将底部回升(shēng)、PPI在年中前后开始抬升(shēng)。

　　二(èr)问(wèn)：资金空转加剧，政策托(tuō)底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资(zī)金存在(zài)一定(dìng)空转(zhuǎn)较为常见。经验显示，资金空转(zhuǎn)多发生在(zài)经(jīng)济回落、货币明显宽松(sōng)阶段，部分资金滞(zhì)留在金(jīn)融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底(dǐ)以来也(yě)有类似特征；有所不同的(de)是，当前资金多(duō)滞(zhì)留在银行体系(xì)、而(ér)不是非银金融(róng)机(jī)构(gòu)，与居民理财回(huí)表、购房偏弱带来(lái)的居民与企(qǐ)业之间(jiān)信用派(pài)生偏(piān)少等紧密(mì)相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生(shēng)驱(qū)动和(hé)表(biǎo)征(zhēng)不同过(guò)往，企业有效信用派生自去(qù)年9月(yuè)以(yǐ)来持续改善(shàn)，而房地(dì)产相关融资拖累(lèi)总体(tǐ)信用派(pài)生(shēng)。传统(tǒng)周期下，信用扩(kuò)张以房地产驱动(dòng)为主，使得居民贷款增长明(míng)显快于企业；相较(jiào)之下，本(běn)轮信用修复主要(yào)靠企(qǐ)业融资扩张，有效(xiào)社融从(cóng)去年(nián)9月开始持续回升，而(ér)居(jū)民信(xìn)贷(dài)一度拖累(lèi)社融回落(luò)。

　　本(běn)轮信(xìn)用派生(shēng)带来的经济效应不同过往，有效信用派生对企业行为的支持已开始显现。去年3季度以来，资金加速流(liú)向制造业(yè)，而房地产相关融资显著弱于以往，使(shǐ)得制造(zào)业投资表现显著强于房地产；伴随融资的(de)持续(xù)改善，企业资本开(kāi)支在1季度(dù)有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济(jì)增(zēng)长的(de)弹性。

　　三问：中观(guān)数(shù)据已现“疲(pí)态(tài)”？疫情“后遗(yí)症”或被(bèi)过度渲(xuàn)染

　　高频指标(biāo)报复(fù)性反弹后走弱(ruò)，主要(yào)缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存在，使(shǐ)得大家(jiā)容易产生悲观情(qíng)绪。疫情政策(cè)调整，放大了(le)“春(chūn)节效应(yīng)”带来的经济波(bō)动，部(bù)分高频(pín)指标(biāo)报复性反弹后出现走弱的迹象。其(qí)中，偏消费端的活动(dòng)多在2月底之(zhī)后走弱，偏(piān)生产端略晚(wǎn)一(yī)点，导致宏观数据屡超预期的同时，市场(chǎng)信心反(fǎn)其道而(ér)行(xíng)之(zhī)。

　　内生动能的(de)修复已然开始，消费(fèi)动能或被低估，前半程靠居民(mín)出行和企业消费，后半程靠居民(mín)消费能力的恢复。出(chū)行意愿的持(chí)续改善、企业经营活动(dòng)正(zhèng)常化等(děng)，皆(jiē)指向场景恢复带来的消费修(xiū)复持(chí)续性和弹(dàn)性不宜低估；批发零售、住宿(sù)餐饮等服务业(yè)，及(jí)稳增长相关行业招工(gōng)需求在逐(zhú)步修复，有助(zhù)于(yú)推(tuī)动收入与消费的正循环(huán)。

　　地(dì)产(chǎn)链(liàn)条的“积极”信号(hào)也在累(lèi)积。地产大周期向下已是共识，地产链条修复会弱于传统周期；但小(xiǎo)周(zhōu)期超调后的修(xiū)复(fù)出现(xiàn)一些“积(jī)极”信号。1）高能级城市(shì)地产供给增多、质量改善(shàn)，利(lì)于需求(qiú)释放、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码（可比(bǐ)口径增(zēng)长近60％）、中西部地区收入(rù)修复等，有利于稳定低能级(jí)城(chéng)市需求。

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