5月(yuè)以来，嘉实基金(jīn)、博时基金、富国基金、南方基(jī)金等多家头部公募基金密集申(shēn)报(bào)了跟踪海外半导体指数QDII产(chǎn)品，布局全(quán)球半(bàn)导体市场，引发业内广泛关(guān)注。

　　从(cóng)国内半导体板块表现(xiàn)来看(kàn)，在经(jīng)历一季(jì)度的(de)持(chí)续回调后，半导体板块(kuài)自4月中(zhōng)下旬以来又开始持续下跌。不(bù)过(guò)资金(jīn)对主题ETF越跌越(yuè)买，区(qū)间份额增(zēng)幅(fú)最高达(dá)40％。拉(lā)长时间(jiān)看，年内超半数(shù)半导体(tǐ)主题ETF产品(pǐn)份额出现正增长(zhǎng)，最(zuì)高(gāo)份额增幅超1282％。

　　多(duō)位业内(nèi)人士认(rèn)为，资金对半导(dǎo)体(tǐ)主题ETF的越跌越买(mǎi)，主要是基(jī)于对板块(kuài)中(zhōng)长期投资价值的肯定。尽管半导体板块年内表现震(zhèn)荡，但(dàn)随着国产替代持续推进，以及近期AI行情(qíng)的(de)带动下，板块细(xì)分领域仍有较多投资机会(huì)。

　　越跌越(yuè)买，最高份额涨超1282％

　　从(cóng)国内半导体板块(kuài)表现来看，在经历一季度的持续(xù)回调(diào)后，半(bàn)导体(tǐ)板块(kuài)自4月(yuè)中下旬以来又开(kāi)始持续下跌。以(yǐ)中证全指半导体指(zhǐ)数表现(xiàn)为(wèi)例，该指数在4月(yuè)6日攀至年内高(gāo)位后(hòu)便开(kāi)始(shǐ)不断(duàn)下跌，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半(bàn)导体与半导体生(shēng)产(chǎn)设备板块周跌幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业中跌幅(fú)居前。

　　值得注意的是，尽管板块持续(xù)下跌，但资(zī)金对主题(tí)ETF产品越跌(diē)越买。Wind数(shù)据显示，截至(zhì)5月12日，月(yuè)内半(bàn)导体芯片主题(tí)ETF收(shōu)益均告负，平均收益率为-7.18％；但份额(é)却悉(xī)数(shù)上涨。其中，工银瑞信国证半导体芯(xīn)片ETF、鹏华(huá)国证半导体芯片(piàn)ETF月内份额增幅居(jū)前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时(shí)间看年内半导体芯片(piàn)主题ETF产(chǎn)品份额(é)变化，截至5月(yuè)12日(rì)，除汇添富(fù)中证芯片(piàn)产业(yè)ETF、华泰柏瑞中证韩交(jiāo)所(suǒ)中韩半导体ETF等三只产品份额(é)出现(xiàn)下降外，其余产品份额均有大(dà)幅增长(zhǎng)。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨(zhǎng)幅(fú)位列第一，年内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持(chí)续(xù)下跌(diē)，嘉(jiā)实上证科(kē)创(chuàng)板芯片ETF基金经(jīng)理田光远分析(xī)，当前半导(dǎo)体行业复苏不及(jí)预期主要原因，一是国产(chǎn)替代进程不及预期，国内半导体(tǐ)企业相比(bǐ)海(hǎi)外半导体(tǐ)大厂起(qǐ)步较晚，在技术(shù)和人才等方面(miàn)存在差(chà)距，在(zài)国(guó)产替代(dài)过程中产品(pǐn)研发和客户导(dǎo)入进程(chéng)可能不(bù)及(jí)预(yù)期；二是下游需求不及预(yù)期，在边缘政治和全球(qiú)经济疲(pí)软背景下，全(quán)球电子产品等终(zhōng)端需求可能不及预期(qī)，从而导致对半(bàn)导(dǎo)体产品(pǐn)需求量减少。

　　“2023年是全球(qiú)半导体行业正处于下行筑(zhù)底的(de)阶段，但我们认(rèn)为有望(wàng)于今(jīn)年(nián)看到拐点的出现”田(tián)光mbb是什么公司，mbb是什么意思缩写'color: #ff0000; line-height: 24px;'>mbb是什么公司，mbb是什么意思缩写(guāng)远表(biǎo)示，在本轮周期中，率(lǜ)先回(huí)暖的(de)种类(lèi)要看芯片下游的景(jǐng)气度，有创新属性和份额提升属性的(de)环节会率先回(huí)暖(nuǎn)。一方面中国经济体重要的构(gòu)成央国企对资产回报提出要求，民营企业的竞争力提升也会更加依赖数字(zì)化(huà)，成本(běn)效率提(tí)升(shēng)是(shì)数字化的长期关键驱动(dòng)力，另一方(fāng)面(miàn)短周(zhōu)期维(wéi)度数字经(jīng)济有顺周期属性(xìng)，经济(jì)复苏会(huì)加大企业数字化投入(rù)力度。

　　九泰基金战(zhàn)略投资(zī)部副总监、九泰(tài)泰富灵活配置混合（LOF）基(jī)金(jīn)经理刘源表示，首先，回顾年初(chū)以(yǐ)来半导体板(bǎn)块上涨(zhǎng)的原(yuán)因(yīn)，一(yī)方面是2022年板(bǎn)块调整幅度(dù)较大，行业估值处于底(dǐ)部位置；另一方面市(shì)场预期基本面(miàn)即将见(jiàn)底，再加上有AI主题的催化，所以从年初到(dào)4月初半导体指数出现了一定的反弹。

　　“但事实上，其(qí)中许(xǔ)多(duō)个股的(de)股价其实是过度反应(yīng)的，所(suǒ)以随着4月中下旬半导(dǎo)体一季报(bào)披露(lù)，整体呈现强预期、弱现实的表(biǎo)现，再加上AI主题的降温，综(zōng)合因素引起行业近期的持续回调。”刘源直言。

　　长期(qī)看好半导(dǎo)体投资价值

　　尽管半导体(tǐ)板块年内表现震(zhèn)荡(dàng)，但(dàn)从资金对主题ETF产品越(yuè)跌(diē)越买也能看出投(tóu)资者对(duì)板块价(jià)值的(de)肯定，多位业内(nèi)人士也表示，长期看(kàn)好半导(dǎo)体板(bǎn)块投资价值。

　　“我们(men)认(rèn)为(wèi)当前无需过(guò)度悲观。”嘉实(shí)基(jī)金田光远表示，从(cóng)基(jī)本(běn)面上，人(rén)工智能给半导体带来了新的需求增量，从周期视(shì)角，预计未来1-2个季度虽然(rán)会有一定业绩的压(yā)力，但一方面(miàn)需求会重(zhòng)新复苏(sū)，另一方面(miàn)中国半导体企(qǐ)业(yè)有国产替代的中(zhōng)期(qī)逻辑(jí)支撑；另(lìng)外，估值(zhí)方面，半(bàn)导体板块估值波动较大，且(qiě)子板块和细分线索较多，始(shǐ)终有估值合(hé)理甚至(zhì)低估的机会出现。

　　田光远认为，当前(qián)该板块很(hěn)多优质的(de)公(gōng)司(sī)处于历(lì)史(shǐ)估值分位低位区(qū)间，随着需(xū)求回暖或者新(xīn)产品的突破，会有形成很好的投资(zī)机(jī)会。他进一步表示，人类历史(shǐ)经(jīng)历(lì)了三次工业革命，前两(liǎng)次(cì)都是以能源为对象进行(xíng)创新，第三次是(shì)信息(xī)为(wèi)对象(xiàng)进行创新(xīn)，当前(qián)阶(jiē)段(duàn)的人工智能从感知智能(néng)走向认知智能后，将对人类生(shēng)产(chǎn)力的提升产生巨大(dà)的影响(xiǎng)，也(yě)会开(kāi)启新一轮的工业革命，它是(shì)信息革命经历了个人电脑、互联网革命和(hé)移动互联(lián)网革命(mìng)后在(zài)万物智联层面的延伸，将会在(zài)经(jīng)济、社会、政治、军事等方面全面(miàn)影响人类(lèi)社(shè)会(huì)。当前仍处于新一轮产业(yè)革命爆发(fā)的早期的阶段，在人工智能(néng)带(dài)来的技术变革浪(làng)潮下，人工(gōng)智(zhì)能(néng)对云管端各方面都产(chǎn)生了影响，云侧变化最为显著(zhù)，很(hěn)多环节发生了(le)改变，产生(shēng)了新的投资方向，如算力芯(xīn)片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人(rén)工智(zhì)能(néng)应用的落地，端(duān)侧和网(wǎng)侧的新硬件也会产生新(xīn)的投资机会。因(yīn)此(cǐ)我们长期看好半(bàn)导体的投(tóu)资价值。”田光远建(jiàn)议投资(zī)者长期关注该板块投资机(jī)会，他认为可以重点配置的主线包括以AI为代表的(de)创新(xīn)线(xiàn)、周期见(jiàn)底(dǐ)后(hòu)的复苏线、以及以半导(dǎo)体设备材(cái)料(liào)国产化为(wèi)代表的制造线。

　　诺安(ān)基金(jīn)科技组基金经理刘慧(huì)影也表(biǎo)示，2023年(nián)全面看好整个半导体板块，其中，从半导体国产化为(wèi)主的设备材料EDA板块，到下游需求(qiú)为主的芯片(piàn)设计(jì)都会在今年都有非常好的机会。首先，基(jī)本面上，美国对中国(guó)的极限制(zhì)裁将加速中国(guó)芯片的国产替代，党(dǎng)的二十大对于科(kē)技安全的强调为芯片的国产替代提(tí)供了坚实的理论基(jī)础(chǔ)。其次，芯(xīn)片设计板块经过近一年的(de)充分调整，股价(jià)已经充分(fēn)反(fǎn)映悲(bēi)观预期。最后，伴(bàn)随(suí)AI等新(xīn)需(xū)求拉动，整(zhěng)个芯(xīn)片设计板块有望正式迎来反转。

　　“站在当前，我(wǒ)们将持续跟踪和(hé)调研半导体行(xíng)业库存、动销数据和(hé)重点公司的边际(jì)变化，同时(shí)动(dòng)态跟(gēn)踪电(diàn)子消费品(pǐn)的复苏(sū)情况，预判半导体景气的(de)拐点。”九(jiǔ)泰基金刘源表示，展望未(wèi)来(lái)，AI的基(jī)础模型训练需要(yào)大量算力，硬(yìng)件(jiàn)基础设施成为发展基石，算力芯片(piàn)等核(hé)心环(huán)节(jié)预期将会受益，后续有望驱(qū)动半导体(tǐ)行业持续增长(zhǎng)。此外(wài)，半导体设(shè)备公司的(de)一季报业绩相(xiāng)对较强(qiáng)，国(guó)产化趋(qū)势(shì)仍(réng)在加速推进，后续(xù)半导体(tǐ)设备、材料(liào)也是可(kě)以关(guān)注(zhù)的方(fāng)向。存(cún)储作为(wèi)半导体(tǐ)中(zhōng)最(zuì)大的(de)周(zhōu)期(qī)品(pǐn)种，也可能(néng)在年内迎来边际变(biàn)化(huà)，需要(yào)持续动(dòng)态(tài)跟踪(zōng)。

　　“风(fēng)险方面，我认为需要关注景气度修(xiū)复速度和估(gū)值的(de)匹配程度，尽管基(jī)本面改(gǎi)善的趋势(shì)比较确(què)定(dìng)，但改善的过程中股(gǔ)价有可(kě)能波动较大(dà)，要结合基本(běn)面变化(huà)综合判断(duàn)配置(zhì)价值，我们也会(huì)通过适当调仓来平衡风险。”刘源补充道。

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