财联社记者近期从行业内(nèi)了(le)解到，信贷市(shì)场(chǎng)需(xū)求低(dī)迷持续(xù)之下(xià)，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期理财收(shōu)益率倒(dào)挂(guà)或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较(jiào)难。房贷和前十年比那(nà)都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城(chéng)商行(xíng)相(xiāng)关(guān)负责(zé)人对财联社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发等多家(jiā)银行了(le)解到，当前抵押贷款最优惠(huì)利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度(dù)情况相比(bǐ)，贷款利率水平(píng)仍在(zài)进(jìn)一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财产品，环(huán)比(bǐ)增加22款，其中86款为(wèi)开(kāi)放式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚月26日，一家头(tóu)部银行理财(cái)子负责人对财联社记者(zhě)表示，正常(cháng)情况下贷款利(lì)率(lǜ)要高于理财收益，否则会形成套利空(kōng)间(jiān)。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本质上反映实(shí)体经济需(xū)求不足，资金可能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司(sī)长(zhǎng)金中夏(xià)对外表(biǎo)示，人(rén)民银(yín)行认(rèn)真贯彻党中央(yāng)、国(guó)务院决策部署，采取了很多措施(shī)做(zuò)好金融支持稳外贸工作。首先(xiān)是降低实体(tǐ)经济(jì)融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷(dài)款加权平(píng)均利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一(yī)季(jì)度金融统计数(shù)据发布会上公(gōng)布的数据(jù)显(xiǎn)示，3月份银行(xíng)体系新发(fā)企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均(jūn)利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异。财联(lián)社(shè)记(jì)者注意到(dào)，在部分资(zī)金充(chōng)裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行(xíng)营管(guǎn)部早(zǎo)在2月份即(jí)表示，去年12月(yuè)份，北京地区新(xīn)发放企业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认为，一季度的贷款需求非常好(hǎo)，央行今年一季(jì)度(dù)公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以(yǐ)来的最高值。但最近贷款需求有(yǒu)下降(jiàng)趋势，如(rú)近(jìn)期票据转(zhuǎn)贴现利率下降(jiàng)，表(biǎo)示银(yín)行贷款需求较差，需(xū)要购买(mǎi)票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前(qián)的(de)不(bù)景气形成鲜明(míng)对(duì)比的是，一季度理财市(shì)场(chǎng)的(de)收益率却在(zài)节节回升(shēng)。普(pǔ)益标准数(shù)据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存(cún)续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式(shì)固(gù)收类(lèi)理财产品（不含(hán)现(xiàn)金管理类(lèi)产品(pǐn)）的(de)近1个(gè)月年化收(shōu)益率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固(gù)收最(zuì)新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财平均基(jī)准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至(zhì)去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财(cái)基准利(lì)率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财(cái)产品收益率相比，当前银行新发贷款的利率也不占优(yōu)。普益(yì)标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场新(xīn)发理财产品中，开放式产品平均(jūn)业(yè)绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品(pǐn)平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转(zhuǎn)套利(lì)可能

　　多(duō)位受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利(lì)率和理财收益率之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部(bù)分人士(shì)认为(wèi)，应该警惕(tì)当前非对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和(hé)金融市场之间出现收益“套利”空间的可(kě)能(néng)。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师刘(liú)银(yín)平对财联社记者表示(shì)，理财产品(pǐn)收(shōu)益率超过(guò)银行贷款(kuǎn)利率，可能会(huì)给部分客(kè)户钻空(kōng)子的机会，从银行那(nà)里(lǐ)获取的低(dī)息贷款(kuǎn)没有投入实(shí)际经营(yíng)，而是拿去(qù)购买(mǎi)收益率更高的理财产(chǎn)品(pǐn)，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市(shì)场(chǎng)曾存在(zài)这种现象。

　　不过(guò)刘银平(píng)认为，目前理财产品(pǐn)业绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)不(bù)代表实际收(shōu)益率，净值是不断(duàn)波动的(de)，不会一直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向(xiàng)净值化转型(xíng)之后对企业(yè)的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发(fā)展实验室主任曾刚(gāng)对财联(lián)社(shè)记者表示(shì)，理财收益与金融市场(chǎng)利率相对应，出(chū)现倒挂的情况(kuàng)主要是即期(qī)的贷款利(lì)率与发行当期(qī)定价(jià)的理(lǐ)财收益率的(de)差异，在市(shì)场利率快速下行的时容易出现(xiàn)这种收益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行(xíng)的理财产品(pǐn)的收(shōu)益率(lǜ)会同步下降。从这一个角度来看(kàn)，未来(lái)一段时间(jiān)的理财产品(pǐn)收益率会进入下行(xíng)通(tōng)道。

　　这一(yī)判(pàn)断得到银行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商行(xíng)广(guǎng)州分行负(fù)责人对财联社(shè)表示，该行已经关注到理财收益和存贷(dài)款利差的情(qíng)况，理财与贷款(kuǎn)利率差距(jù)过大(dà)必然引发资金空转套利，这(zhè)与(yǔ)货币政策初衷不符。估(gū)计(jì)下一步理财产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头(tóu)部银行理(lǐ)财子负责人对财(cái)联社记者(zhě)表示(shì)，考虑到理财产品(pǐn)底(dǐ)层(céng)资产(chǎn)大多数(shù)为债券，而债(zhài)券(quàn)市场发(fā)行人大(dà)多是大型企业，理论上其收益率(lǜ)比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道(dào)理很简(jiǎn)单，个人的信用(yòng)等级(jí)比(bǐ)大型企业要(yào)低，所以个贷的定价理论上要比理财收益率高才(cái)对。现(xiàn)在出现个贷定价和理财产品持(chí)平(píng)，甚至出现(xiàn)倒挂(guà)，这只能(néng)说(shuō)明个(gè)人(rén)部(bù)门当前的信(xìn)贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空(kōng)转，这也是近年来(lái)比(bǐ)较罕(hǎn)见的(de)情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样(yàng)认为，如(rú)果贷款定价持续下行未来新(xīn)发(fā)理财产品(pǐn)收益率(lǜ)也会回(huí)落。“市场(chǎng)对利率走势(shì)的(de)预(yù)期是一致的，新发(fā)的收益(yì)率未(wèi)来(lái)会下来(lái)，近期整体的趋势也是(shì)这样。一些存量的产(chǎn)品年化收益(yì)率近期大幅上行，主要(yào)是因为(wèi)底层资产是去年利率(lǜ)高位时候拿的，在利率走低预期下(xià)，其净(jìng)值(zhí)表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动(dòng)存款利率进一步(bù)下行

　　受(shòu)访银行人士对财(cái)联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面(miàn)不断(duàn)出手规范(fàn)存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区(qū)大(dà)型城(chéng)商行(xíng)负责人对记者(zhě)表示，在贷(dài)款定价(jià)上不去的情(qíng)况下，未来存款利率持(chí)续(xù)下行应该是大趋(qū)势(shì)，否则银行净息差承受的(de)压力将是巨(jù)大(dà)的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理财波动的(de)影响还没完全消除(chú)，很多(duō)客户(hù)的(de)资金还没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第(dì)二季度(dù)贷款(kuǎn)需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款利率依(yī)然有下降(jiàng)的可能(néng)性和(hé)空间(jiān)，银行息差水平面临(lín)更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示，截至3月末(mò)，该(gāi)行净利息收益率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王(wáng)一峰(fēng)团(tuán)队最新研(yán)报认整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续对(duì)于存款定价自律管(guǎn)理(lǐ)的手段(duàn)包括但不限于以下三个(gè)方(fāng)面(miàn)。首先(xiān)，协定存款、通(tōng)知存款等创新类活期(qī)存(cún)款有可能(néng)将纳入自律(lǜ)机制(zhì)管理。现阶段(duàn)，对核心(xīn)定期存款(kuǎn)而(ér)言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但(dàn)“类活期”存款缺少(shǎo)政(zhèng)策指引，未(wèi)来(lái)或(huò)将对(duì)这类产(chǎn)品比照(zhào)活期(qī)存款进行规范；其(qí)次，同业(yè)存(cún)款套壳协议(yì)存款(kuǎn)需继续纠正；最后(hòu)，期(qī)权价值过低的(de)“假”结构性存款仍须规范，后续(xù)或将结构(gòu)性存款的（保底(dǐ)收益(yì)+期权价值）合计同(tóng)时纳入(rù)自(zì)律机制上限(xiàn)，进一步压降结(jié)构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如果(guǒ)全(quán)部(bù)企业活期(qī)存款利率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均水平，则(zé)上市银行企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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