2023年前4个月，尽管美国通胀高企(qǐ)，美联储持续加息，但是美股指数仍(réng)反(fǎn)弹。2022年(nián)12月31日-2023年4月30日(rì)标普(pǔ)500指数上(shàng)涨8.59％；道琼斯工业(yè)指数上涨2.87％。欧洲市场方面，欧(ōu)元区STOXX50同期上涨14.91％；富时(shí)100上涨(zhǎng)5.62％。同期，中国香港市场方面：恒生(shēng)指数上涨0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同期，中国内地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球(qiú)基金方面，来(lái)自(zì)香(xiāng)港投资(zī)基金公会的数据(jù)显示，截至4月29日，于中(zhōng)国香(xiāng)港注册的(de)基(jī)金中，中国股票基金（投向(xiàng)中国市场）2023年净值(zhí)下跌2.97％，同期欧(ōu)洲（不(bù)含英(yīng)国(guó)）地区股票基金净值上涨14.24％；北美(měi)地区股票基金净(jìng)值上涨7.23％。时间拉长，过去6个(gè)月(yuè)以来(lái)，中国股票基金净值上(shàng)涨21.71％；同(tóng)期，欧洲(zhōu)地区(qū)（不含英国(guó)）股票基金净(jìng)值上涨27.80％；同期，北美(měi)股票基金(jīn)净值上(shàng)涨6.56％。

　　来源：香港投(tóu)资基(jī)金公会网站(zhàn)

　　经(jīng)过(guò)前四个月跌(diē)宕(dàng)起伏， 全球市场(chǎng)接(jiē)下(xià)来如何演绎(yì)？

　　日前，以(yǐ)下(xià)五大机构代表接受本报采(cǎi)访解析他们对于市场(chǎng)动态的看法(fǎ)，以帮助投资者把脉(mài)今年剩(shèng)余时(shí)间投资。他们是：

　　摩根资产管理常务董(dǒng)事、亚太区首(shǒu)席(xí)市场(chǎng)策略师许长(zhǎng)泰

　　南方东(dōng)英CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚(yà)太(tài)区投资总监及宏观经(jīng)济主管(guǎn)胡(hú)一帆

　　博时(shí)基金（国(guó)际）有限公(gōng)司 基(jī)金经理卢里(lǐ)

　　上述机构人士认为，2023年(nián)剩(shèng)余时(shí)间美国陷入衰退几率较(jiào)大(dà)。中(zhōng)国经(jīng)济复苏步入(rù)轨道，若后续房(fáng)地产等(děng)持续(xù)发(fā)力，中国(guó)经济持(chí)续快(kuài)速复苏可期(qī)。随着(zhe)美元走弱，后续人民币等其(qí)它非(fēi)美货币可能会(huì)获得支撑。 谈及(jí)近(jìn)期“火”出圈的人工智(zhì)能，机构人(rén)士认(rèn)为人工智能将为(wèi)各个行业带来巨变(biàn)，其(qí)中硬(yìng)件类(lèi)公司可能获得较为确(què)定(dìng)的机会。

　　如(rú)何看(kàn)待今年剩(shèng)余时间全球经济走(zǒu)势？

　　许(xǔ)长泰(tài)：目前(qián)，美国(guó)银行(xíng)要(yào)么主动收紧信贷条件，要么因(yīn)为存款外(wài)流，被动收(shōu)紧(jǐn)信贷。这(zhè)样一来，企业、家庭部门能获得的贷款增长(zhǎng)放(fàng)缓。虽然(rán)个人(rén)消费(fèi)相(xiāng)对稳(wěn)定，但(dàn)是到了(le)下半年(nián)美(měi)国经济衰退的风险(xiǎn)较为(wèi)显著。

　　美国之外(wài)，2023年(nián)欧(ōu)洲跟(gēn)日本(běn)可能(néng)实现稳定增长，但不是快速增(zēng)长(zhǎng)。日本方(fāng)面内需(xū)跟(gēn)服务业获(huò)诸多因素(sù)支持(chí)。亚洲地区中国，日(rì)本过去(qù)几年受到疫情影响(xiǎng)，2023年中、日从疫情当中恢(huī)复过来。2023年，在摩根资产管理看来，日本(běn)的(de)经济表现不会太差(chà)，对中(zhōng)国(guó)持更(gèng)加乐观态度(dù)。中国经济复苏在(zài)全球起着引领作(zuò)用。但是，如(rú)果(guǒ)要中国经济复(fù)苏(sū)更稳固，更全面，还(hái)需(xū)要企(qǐ)业投资、房地产发力。

　　南方东英CEO丁晨：目(mù)前市场(chǎng)对(duì)中国经济在2023年的复苏(sū)抱有较高的(de)期望(wàng)，尤(yóu)其是在第一季度超出预期的(de)情况下，市场普遍(biàn)认为今年会实现5.5％以上(shàng)的增长。但是对于(yú)欧美经(jīng)济的预期则有所(suǒ)保留。我们认(rèn)为中国仍在复(fù)苏的道路(lù)上(shàng)。如果下半年财政(zhèng)和(hé)地产方(fāng)面(miàn)有所(suǒ)表现，将会加快复苏进程。目前来(lái)看，经济复(fù)苏的(de)压力主要来自外需减(jiǎn)弱和内(nèi)需恢复尚需(xū)时(shí)间(jiān)，市场流(liú)动(dòng)性和(hé)信贷宽松程度没(méi)有实(shí)质(zhì)性压力。

　　在现(xiàn)有(yǒu)通(tōng)胀环境下，高利率几乎是美国和欧洲(zhōu)的(de)唯一(yī)选择，但是(shì)高(gāo)利率环境对经(jīng)济(jì)的(de)压(yā)制(zhì)作用会降低欧美经(jīng)济的预期。日本目前处(chù)于一个(gè)极端宽松货币政策拐点，但是目前新(xīn)任日本央行行长表现出会维持货币(bì)政策不变的策略。

　　胡一(yī)帆：2023年美国(guó)GDP增长(zhǎng)会从(cóng)2022年的(de)2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国方面，我们认为GDP将从(cóng)去年的3％，升至2023年(nián)的5.7％，明年会保持在5.2％以(yǐ)上。欧元区的(de)GDP增长则将从去年(nián)的(de)3.5％降(jiàng)至2023年的0.8％，到2024年小幅(fú)反弹至1.0％。我们(men)对日本GDP增长(zhǎng)的预期则是从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品通胀压力已见顶，服(fú)务业通(tōng)胀(zhàng)具韧性(xìng)，但中期就业料将持续修复，核心通胀中枢震荡下行。预计美(měi)国经(jīng)济在2023年(nián)末或2024年初进(jìn)入温和(hé)衰退。

　　中国：在(zài)疫情(qíng)和(hé)地产等多重(zhòng)约(yuē)束因素缓和、以(yǐ)及周期性因素作(zuò)用下(xià)，经济本身就有趋(qū)势性的内生修复动力，并不需要太强的(de)政策刺激，从趋(qū)势上看无论(lùn)经济增长还是企业盈利(lì)的修复，目前都(dōu)处在一个中周期(qī)修复(fù)趋势的开端，远没有(yǒu)到(dào)讨论修复是否结束(shù)、以及(jí)修复力(lì)度最大的阶(jiē)段已经过去等问题。欧洲：受益于能源价格(gé)显(xiǎn)著回落及冬(dōng)季天气较(jiào)预(yù)期温和(hé)等，欧洲经济已避开冬季(jì)陷入严重衰退的最坏(huài)情况。日本：政(zhèng)策方面，日银新总裁植田和男维持宽松的政(zhèng)策立场(chǎng)，短期调整货币政策区间(jiān)可能性不高，但(dàn)2023年内(nèi)仍(réng)有(yǒu)可(kě)能对(duì)曲线控制政(zhèng)策进行调整(zhěng)。

　　王昕杰：我(wǒ)们认为(wèi)未来一(yī)年美国有80％的概率进入(rù)衰退。美国银行业的风(fēng)波提升了衰退(tuì)概率，劳工(gōng)市场有(yǒu)潜(qián)在降温的(de)可能。随着劳工参与(yǔ)率的(de)提(tí)高，以及新增就业的下降，未来失业率有抬升的可(kě)能，这将(jiāng)会是导致美国(guó)经济名义上进入衰退，最(zuì)主要(yào)的推动(dòng)力。

　　由于冬季(jì)异常温(wēn)暖(nuǎn)，欧(ōu)元区的经济(jì)表(biǎo)现好于(yú)预(yù)期。欧元区(qū)未来12个月出现衰退的机(jī)会(huì)为60％。该地(dì)区(qū)面临的通胀问题比美国更为持久(jiǔ)。因此(cǐ)，我们预计欧洲央(yāng)行将再次加息50个(gè)基(jī)点，将存款(kuǎn)利率提高至(zhì)3.5％，并在(zài)今年(nián)余下时间保持这一(yī)水平。中国(guó)经济(jì)的(de)强势复苏，是(shì)全球经济增长“混沌(dùn)”中的“启明星(xīng)”，3月(yuè)宏观数据进一步(bù)好转，增(zēng)强(qiáng)了投(tóu)资者对于(yú)国(guó)内经济(jì)增长复苏的信(xìn)心。

　　后续美联储加息节奏如何？

　　许长泰：5月(yuè)美联储已(yǐ)经(jīng)最后(hòu)一次加(jiā)息了(le)。虽然(rán)说通胀还没有回到(dào)美联储的(de)政策目标。但是3月份(fèn)开始，银行(xíng)出现问题(tí)，这(zhè)都是高利(lì)率环境(jìng)带来冷却经济(jì)的副作(zuò)用。在整(zhěng)体(tǐ)通胀(zhàng)数(shù)据逐步往下走(zǒu)的环境(jìng)之(zhī)下(xià)，企业信心也(yě)开始是越(yuè)走越弱。美联储今年加息或许(xǔ)已经结束。

　　美联(lián)储可能要到(dào)了明(míng)年上半(bàn)年才会认(rèn)真(zhēn)的去考虑降息(xī)。虽然(rán)说通(tōng)胀见顶回落，但是回落(luò)的速度不够快，而且美联储主(zhǔ)席鲍威尔在(zài)过去的半年12个月多次提到，他宁愿经济出(chū)现一个温(wēn)和的(de)经济衰退。可(kě)见，他对于降低通胀的(de)决心(xīn)还是非常明显的，就(jiù)是(shì)他宁愿(yuàn)牺牲(shēng)经济增(zēng)长(zhǎng)一部分(fēn)来抑制通胀。

　　丁晨：经过最近的银行业问题，市场(chǎng)对美(měi)联储加息(xī)的(de)预期发生(shēng)了较大(dà)波动(dòng)。目前市场预计(jì)，5月份的加息会是最(zuì)后一次，然后(hòu)在第四季度开(kāi)始逐步调整(zhěng)利率水平(píng)，以实现利率的(de)正常化（即降息）。对资本市(shì)场来说(shuō)，这是个好消息，因为高(gāo)利率环境导致美元流动性下降和投资成本急剧上升(shēng)，这(zhè)已经(jīng)在全球资本市场上反映出(chū)来了。不论是美国的银(yín)行业(yè)还是高(gāo)收益(yì)债券领域，都出(chū)现了(le)流动性和(hé)短(duǎn)期成(chéng)本上升带来的冲击(jī)。

　　胡一(yī)帆(fān):我们(men)认为美联(lián)储最近一次加息后，进入观望态势。现在市场普遍预期从今年三季(jì)度开(kāi)始，美国将进入一个技术性衰退，可能在年底会有一次(cì)减(jiǎn)息。但(dàn)是美联储现在(zài)论调还是比(bǐ)较的鹰(yīng)派，至(zhì)少从美(měi)联(lián)储(chǔ)官员的点阵(zhèn)图看，大部分美联(lián)储官员(yuán)都认为在2024年(nián)前(qián)不会减息，与市场预期有一(yī)定的(de)差距。当然，我们要动态地(dì)看问题，应根据未来几(jǐ)个月美(měi)国经济的实际(jì)情(qíng)况去做出调整(zhěng)。

　　卢里：预计5月(yuè)美(měi)联储加息后进入了观察期。短期，联(lián)储将(jiāng)在控通胀及防范金融风(fēng)险之间争(zhēng)取(qǔ)平衡。后续如果(guǒ)美国金融(róng)体系风险(xiǎn)继续累积(jī)并形(xíng)成进(jìn)一(yī)步的风(fēng)险(xiǎn)事件，可能会(huì)推动(dòng)联储更早转(zhuǎn)向(xiàng)。美国(guó)经济衰退终局(jú)确定性较高(gāo)，在此情景下，长(zhǎng)久期的利(lì)率债、高评(píng)级信用债会在大类资产(chǎn)中取得相对较好表现。

　　王昕杰(jié)：目前来(lái)看，美联储(chǔ)可能在下半年降息(xī)50个(gè)基点。虽然美联储(chǔ)结束加息周(zhōu)期(qī)及随(suí)后的宽(kuān)松政策(cè)可能利好(hǎo)股市，但是这仅(jǐn)在没有衰退接踵而(ér)至(zhì)时成立。多数(shù)情(qíng)况下，只(zhǐ)有(yǒu)经济状况触底才会构成(chéng)股市反弹(dàn)的充分(fēn)条(tiáo)件。与股票不同，政府(fǔ)债收益率(lǜ)的(de)表现在美联储加息接(jiē)近尾声时通常更(gèng)容(róng)易预测。一直(zhí)以来，10年期政府(fǔ)债(zhài)收(shōu)益率的高(gāo)位几(jǐ)乎总(zǒng)是(shì)在最(zuì)后一次(cì)加息前(qián)后出现，然(rán)后在(zài)接下来(lái)的12个月平均下跌70个基点(diǎn)，原因是(shì)增长放(fàng)缓及通胀下降(jiàng)压低了收益率。

　　怎么看AI带来的投资机会？

　　许长(zhǎng)泰：首先，一季度(dù)，A股 AI相关的企业已经录得一定的上涨(zhǎng)。就如“淘金热”的(de)时(shí)候，做工具(jù)的大概率能赚钱。工具率先获(huò)得(dé)利好，这是比较自然的逻辑。其次，AI会给现有的公(gōng)司带来(lái)哪些变化，这是(shì)我们需要(yào)思(sī)考(kǎo)的问(wèn)题(tí)。例如广告公司(sī)，AI是否可以进一步(bù)提升它的投放精(jīng)准度。不过，考(kǎo)虑到部分国家叫停了Chat-GPT的使(shǐ)用。这里的不确定性是(shì)比(bǐ)较高的。第三，中国有庞大(dà)的市场，政府积极(jí)的在推动数字化的进程，我们认为中(zhōng)国有非常(cháng)大(dà)的潜力。

　　丁晨：大模(mó)型在训(xùn)练(liàn)环节(jié)和推(tuī)理环节都(dōu)需要消耗大量的算(suàn)力，涉及到的硬件领域包括由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成的服(fú)务器，以(yǐ)及配(pèi)套的(de)交换机、光模块；自去年年底(dǐ)以来(lái)，产业链已经陆续收到了上述硬件产品环(huán)节的订单上修。

　　大模型主要涉及两(liǎng)类产(chǎn)品，一类(lèi)是公有云上(shàng)部署的大模型，包(bāo)括模型的API接口(kǒu)调(diào)用、模(mó)型的分布(bù)式计算部署、数据(jù)库等中(zhōng)间件，主要面向(xiàng)to-C类的终端场景，主要基于生(shēng)成的字段(duàn)数（token）来收费；另一(yī)类(lèi)是(shì)部署到私有云上的大模型，主(zhǔ)要(yào)面向to-B类的终(zhōng)端场景(jǐng)，主(zhǔ)要根据(jù)部署(shǔ)成本来收费(fèi)；应用场景(jǐng)落地(dì)较为多元(yuán)，在(zài)搜索、文档(dàng)处理、文学艺术创作、金(jīn)融、电商、企业内部(bù)管(guǎn)理都有非常多可以探索落地的(de)案例，在(zài)未来2-5年(nián)将会呈(chéng)现(xiàn)出(chū)百花齐放的(de)格局(jú)，投资机会主要来源于下(xià)游潜(qián)在的目标用户群体(tǐ)规(guī)模较大、用户的付(fù)费意愿强或(huò)者用户的使(shǐ)用时长较长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很多行业。与此同(tóng)时，我们看到，中国高度重视数字(zì)经济，尤其(qí)是大数据、硬科技和(hé)软科技(jì)的发展，今年成立了国家数据(jù)局(jú)，国务院重(zhòng)组科技部，三(sān)大运营(yíng)商都加大了(le)在(zài)数(shù)据方面的投(tóu)入，中国的云企业也发(fā)展迅速。

　　我们(men)尤(yóu)其看(kàn)好(hǎo)亚(yà)洲半导体的发展。该(gāi)板(bǎn)块目前估(gū)值处于(yú)历史低位，随着去库存(cún)的稳步推进，半(bàn)导体板(bǎn)块在今后的6-10个月(yuè)会有所改(gǎi)善。拥有众多半导体企业(yè)的韩(hán)国市场则将是亚洲(zhōu)上升空间(jiān)最大的市(shì)场(chǎng)。

　　此外(wài)，A股的精选科技主(zhǔ)题也(yě)将有不俗表现(xiàn)，因为(wèi)很(hěn)多中国的科(kē)技企(qǐ)业在后疫情(qíng)时代，会(huì)更关注利润和(hé)现(xiàn)金流，从而产生一些(xiē)可(kě)以跑赢大盘的(de)机会。

　　卢里：AI大模型（特别(bié)是机器学(xué)习与深度(dù)学习(xí)模(mó)型）的(de)发(fā)展将带来以下方面的投资机会(huì)：AI芯(xīn)片(piàn)，AI模型的训(xùn)练(liàn)与推(tuī)理需要(yào)大量的算力，这(zhè)将带动(dòng)AI专用(yòng)芯片的需求与(yǔ)发展。云(yún)计(jì)算服(fú)务，AI模型需要庞(páng)大的(de)数据集和计(jì)算资源进行训练，这将推(tuī)动公(gōng)共云服务(wù)商的发展(zhǎn)。数据服务，AI模型(xíng)需要海量数据进行训练，数据采(cǎi)集、清(qīng)洗和标注(zhù)服(fú)务将大有可为(wèi)。AI软件与(yǔ)服务，在各行业(yè)内，AI模型将被广泛应用(yòng)，企(qǐ)业将大举采购各类AI软(ruǎn)件与服务，如机器(qì)视觉、自然语言(yán)处理、机器人等(děng)以满足自动化的需求(qiú)。

　　埃(āi)隆·马斯(sī)克（Elon Musk）和一群(qún)人(rén)工智能专家及业界高(gāo)管呼吁暂停(tíng)开发比(bǐ)OpenAI新发布的GPT-4更强大的(de)系统(tǒng)。对此，你(nǐ)怎么看？

　　胡一帆：在一定程度上(shàng)增加公众(zhòng)对AI技术研发(fā)的知情权以及(jí)行(xíng)业自律是(shì)有其必要性的。一方面，知名人(rén)士的呼吁显(xiǎn)示出行业内对人工智能(néng)安全与(yǔ)可控(kòng)性的(de)高度重视，这(zhè)有助于提高公众对此的认识，同时促进(jìn)相(xiāng)关法规(guī)与标准的出(chū)台。暂停开发更强大的模型有助于行业理(lǐ)解现有模(mó)型的风险与影响(xiǎng)，为下(xià)一代模型的管控奠(diàn)定基(jī)础。OpenAI发(fā)布的GPT-4模型已(yǐ)足够强(qiáng)大，需要一定时间观察其对社会产生的影(yǐng)响。但另一(yī)方面，依(yī)靠公众人(rén)士发起的自律性暂停可能难以有效执行。人工智能行业内竞争激烈，暂(zàn)停进一(yī)步(bù)研究难以形成(chéng)广泛(fàn)共识，领先机(jī)构会继续推进研究(jiū)旨在保(bǎo)持竞争优势。

　　丁晨：业界呼吁(xū)暂(zàn)停开发更(gèng)强大的生(shēng)成式AI 模型(xíng)，并非(fēi)技术发(fā)展方向出(chū)现(xiàn)了偏差(chà)，而更多是出于对监(jiān)管缺失的担忧(yōu)，因而呼(hū)吁社会思(sī)考在使用过程中产生的(de)法律规制(zhì)风险以及科技伦理(lǐ)挑(tiāo)战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大(dà)模型部署在公有云(yún)上面，用户交(jiāo)互过程中的数据可能涉(shè)及到用户隐(yǐn)私和企(qǐ)业机密，因此现在越来越(yuè)多的(de)企(qǐ)业客户开(kāi)始转向规划私有部署大(dà)模型。另一方面，不法分子也更有机会借(jiè)助生成式(shì) AI 提高电(diàn)信(xìn)诈骗的效率(lǜ)、研发限制性产(chǎn)品的效率等。

　　目前(qián)，中国监管层在立法(fǎ)进度上(shàng)领先于(yú)海外，2023年4月(yuè)11日，国(guó)家互联网(wǎng)信息办公室正式发布《生成式人工智能(néng)服务管理(lǐ)办(bàn)法（征求意见稿）》，提出(chū)生成(chéng)式(shì)人(rén)工智(zhì)能(néng)服(fú)务提(tí)供者应该承担(dān)信息(xī)安全(quán)主体责任(rèn)，做好个(gè)人信息保(bǎo)护、未(wèi)成年人保护、内容安全管理等(děng)工作，我们相信在(zài)生成式人工智能领域的监管(guǎn)会日(rì)益完善。

　　今年剩余(yú)时间投资策(cè)略如何调整？

　　许长泰：未来3个(gè)月就6个月，全球市场资产类别方面，固定收益(yì)或者债券为优先，低配股票(piào)。如果美(měi)国经(jīng)济进入下半年，经济增长速度(dù)持续放(fàng)缓，衰退风险(xiǎn)增强，那么目前美(měi)国股(gǔ)票的估值相对于企(qǐ)业盈利的预期是相对乐(lè)观(guān)了。

　　如(rú)果(guǒ)今年(nián)经济开始放缓，即便美(měi)联(lián)储(chǔ)不降息 ，那(nà)么10年期(qī)30年期的美国国债，它的(de)利率还是要往下走，利率往下走代表这些债券的价格(gé)往上升(shēng)。

　　环球市场方(fāng)面：股票(piào)的部分摩根资产管理(lǐ)目前(qián)是偏向中国及广泛(fàn)意义上(shàng)的亚洲(zhōu)市(shì)场。

　　尽(jǐn)管截(jié)至目前(qián)，标普500还是(shì)跑(pǎo)赢沪深300，但是经(jīng)验告诉我们，如果中(zhōng)国的企(qǐ)业(yè)盈利增长比美国快，沪深300或MSCI中国通常能跑赢标普500。

　　债券方面，摩(mó)根资产(chǎn)管理比较青睐欧(ōu)美的政府债券，再加上(shàng)一些投资等级的(de)企业(yè)债。不看好高收益债的原因在于：当经(jīng)济表现越来越差的时候，一些信贷评级比(bǐ)较低的企业债，它(tā)的信用(yòng)差会拉(lā)宽，相应债券价格(gé)承压(yā)。货(huò)币(bì)方(fāng)面：看跌美元。同时，若美元贬(biǎn)值，大部分的亚洲货币都会得到支持。商品：对能源跟工(gōng)业金属持相对中性态度，商品中比(bǐ)较看好黄(huáng)金。

　　丁(dīng)晨：资产配置策略(lüè)现在时间节点看，大类资产相对配置上，我们认为股(gǔ)票优于债(zhài)券，如何辨别精油的好坏 精油可以当做润滑油使用吗优于(yú)商(shāng)品。年末(mò)有降(jiàng)息预(yù)期的(de)条件(jiàn)下，股票估值(zhí)压(yā)力(lì)会减小。商品受全球总需求(qiú)下降和中国复苏(sū)缓慢的影响(xiǎng)，下半年反转的机(jī)会不大。

　　股票(piào)市场上(shàng)，考虑年初至今的表现，之后可能会出(chū)现中国(guó)优(yōu)于欧美股市(shì)的情况(kuàng)。尤(yóu)其是(shì)香港市场，在公司业绩普遍平稳(wěn)转(zhuǎn)好的基本(běn)面条(tiáo)件下，受其他(tā)因素影响(xiǎng)的估值(zhí)因素带来的(de)下跌调整幅度比(bǐ)较大。换(huàn)句(jù)话说，目前的港股(gǔ)表(biǎo)现有背离基本面的情况。

　　胡一(yī)帆：站(zhàn)在资产配置角(jiǎo)度看，我们认为美国的盈利增长(zhǎng)及通胀前景仍存在较大(dà)的不确定性。如果通胀下(xià)降，股(gǔ)票表(biǎo)现会(huì)较出色，债(zhài)券也会受(shòu)益。如果经济出(chū)现严(yán)重(zhòng)衰退，债券表现一定优于股票。如(rú)果通胀卷土重来，将出现和去年一样的(de)股(gǔ)债(zhài)双杀，对成长股则尤为不利。股(gǔ)票市场投(tóu)资策略(lüè)：股(gǔ)票方面，我们不(bù)看好美股和成长股(gǔ)。我们的股(gǔ)票投资策略是分散配置。我们看好新兴市场，特别是中(zhōng)国。

　　债券市(shì)场投资策略：整(zhěng)体而(ér)言，我们认为今(jīn)年债(zhài)券的表现会优于股(gǔ)票的(de)表现，特(tè)别是政府债券(quàn)和投资级(jí)别(bié)的债券，能够提供不错的(de)收(shōu)益率，而(ér)且即使在经济(jì)下(xià)行的时候(hòu)也非常(cháng)具(jù)有韧性。商品(pǐn)市场投资(zī)策略：我们同(tóng)时也看好(hǎo)黄金和石(shí)油价格(gé)的(de)上涨。看好黄金最主(zhǔ)要是因为避(bì)险情绪的上(shàng)升。我们预测到2023年底，黄金价格会达到2100美(měi)元(yuán)/盎司，2024年年3月底之前(qián)会(huì)达到2200美元/盎(àng)司。

　　我(wǒ)们(men)认为油价会进一步上行，主要是由于供给(gěi)端的收缩(suō)。外(wài)汇市场投资(zī)策略：由(yóu)于美联储停止加息，美(měi)元的利差优(yōu)势(shì)收窄，因(yīn)此我(wǒ)们要为美元走(zǒu)软做好准备。

　　卢里：历史走(zǒu)势上(shàng)看，衰退情景后，债券(quàn)和黄(huáng)金表现较好，成(chéng)长股(gǔ)有阶段性行情衰退情(qíng)景下，利率带(dài)来(lái)的分母端制约(yuē)改善，利好利率债及高(gāo)评级债券、黄金等资产类别成长(zhǎng)股受分母端改善(shàn)主导，可能(néng)有阶段性行情；价值(zhí)股分子端承压，整体回落石(shí)油等大宗商品由于需求下降，整体(tǐ)回落。

　　A股(gǔ)市场相对和绝对估值均处于(yú)较低(dī)位置，宏观环境有利于权益市场，风格上建议(yì)高配(pèi)制造、科技，低配周期、金融地产(chǎn)，标(biāo)配(pèi)消费和医药(yào)；创业板指的(de)吸引力相(xiāng)对(duì)高于(yú)沪(hù)深300。行业(yè)层(céng)面(miàn)，电子、医药(yào)、军工、食品饮料、建筑材料(liào)等行业机会相对较(jiào)多。

　　港股市场结构上看(kàn)好(hǎo)：盈(yíng)利能力稳定、高股息的优质(zhì)央国企；契合数字中(zhōng)国建(jiàn)设(shè)方向，受(shòu)益于复苏的互联网板块。我们对美股偏谨慎，仍处于衰退(tuì)前期，部分资产（例如美股）对分子端(duān)下行的定价不足。后续若进入利率快速(sù)改善期，成长(zhǎng)风格可能阶段性(xìng)跑赢价(jià)值(zhí)。

　　市(shì)场交易重心可能从衰退转向复苏，美元也可能启(qǐ)动(dòng)趋势(shì)性下行周(zhōu)期(qī)。

　　货币方(fāng)面：人(rén)民币(bì)汇率在美(měi)元反弹时点可(kě)能(néng)仍强于一篮子货币。日元可能扭转颓势(shì)，启动均值(zhí)回归(guī)行情(qíng)。欧洲经济衰退预期和(hé)欧洲能源供应短缺风险持(chí)续，欧元2023年仍然趋弱，但(dàn)在美元强势周期逆转(zhuǎn)后(hòu)，欧元存(cún)在一定重新反弹可能。

　　王(wáng)昕杰：在股票方面，我们继续看好亚洲（日本除外），并在美国和欧洲采取(qǔ)防(fáng)御性行业立场。看好(hǎo)中国，因(yīn)为即使在2022年10月(yuè)的反(fǎn)弹(dàn)之后(hòu)，目前中国市场(chǎng)股票估值仍然低廉，政策(cè)制定者继续支持(chí)经(jīng)济增(zēng)长，最(zuì)近(jìn)的银行存款准备金率下调(diào)就是明证(zhèng)。我们对美元进一步(bù)走弱的(de)预期应该会支持除日(rì)本以(yǐ)外的亚洲市场表(biǎo)现。如何辨别精油的好坏 精油可以当做润滑油使用吗

　　在债券方面，我(wǒ)们增(zēng)加了(le)对高质量政府(fǔ)债券的敞口，并减(jiǎn)少了对高收益债务的(de)敞口。

　　我们更青睐发达市场投资级政府债券(quàn)，较不青(qīng)睐高收(shōu)益债券。这与(yǔ)美(měi)国的衰退周(zhōu)期所体现出的特(tè)征一(yī)致，在(zài)美(měi)国，政府债券通常受益于债券收益率的下(xià)降（因为市场对增长放缓(huǎn)和最终降息的定价(jià)），而公司债券收(shōu)益率(lǜ)相对(duì)于美国政(zhèng)府(fǔ)债券的溢(yì)价(jià)因信贷质量如何辨别精油的好坏 精油可以当做润滑油使用吗恶化的预(yù)期而扩大。

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