大家周末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军(jūn)队进入最高(gāo)战备(bèi)状态，紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞尔维(wéi)亚南通(tōng)社(shè)26日(rì)消息(xī)，塞(sāi)尔(ěr)维亚总(zǒng)统(tǒng)武契奇当天(tiān)下令(lìng)，将(jiāng)塞尔(ěr)维(wéi)亚军队的战备状态提升到(dào)最高(gāo)等(děng)级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升(shēng)塞尔维(wéi)亚军(jūn)队战备状态(tài)与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北(běi)部(bù)兹(zī)韦钱塞族区塞(sāi)族(zú)民众(zhòng)与科索(suǒ)沃阿(ā)族(zú)警(jǐng)察发生冲(chōng)突，阿族警察在(zài)冲突中使用了(le)催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了(le)兹(zī)韦(wéi)钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特警封锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃是塞(sāi)尔维亚(yà)的自治省(shěng)，1999年科索沃(wò)战争(zhēng)结束后由(yóu)联(lián)合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始(shǐ)终坚持对(duì)科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数据创年内新高，美联储(chǔ)年内不(bù)降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据显示，美(měi)国(guó)4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期(qī)值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱(ài)通胀(zhàng)指标——剔(tī)除食物和能(néng)源后(hòu)的核心(xīn)PCE物(wù)价(jià)指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当(dāng)前经济(jì)周(zhōu)期(qī)相(xiāng)关(guān)的通胀(zhàng)压力的周(zhōu)期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来的最高记录(lù)。

　　美(měi)联储(chǔ)政策(cè)利(lì)率(lǜ)期货合约交易(yì)商周五加大了对美联储将继续加息的押注，数据公布(bù)后，这些合约(yuē)的隐含(hán)收(shōu)益率(lǜ)上升，定价美联储在6月会议上将(jiāng)基准利率目标(biāo)区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的可能(néng)性(xìng)约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易(yì)员们一直坚信(xìn)，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他们(men)最终承认，基于(yú)对(duì)期货的(de)押(yā)注，今年(nián)降息的可能(néng)性不大。现在，他们预计(jì)在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的降息(xī)幅度(dù)低于(yú)此前(qián)的预(yù)期。强劲(jìn)的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动(dòng)力市场以(yǐ)及债务(wù)上(shàng)限担(dān)忧的缓解降低了今(jīn)年降息的可(kě)能性(xìng)。交易员(yuán)们(men)现在认为，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加息25个基(jī)点。市场预计联邦(bāng)基金利(lì)率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就(jiù)在(zài)一个月前，衍生品市场预(yù)计(jì)基(jī)准利(lì)率届时将降至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤化(huà)工(gōng)品种暂难走(zǒu)出(chū)弱周期

　　近期化(huà)工(gōng)板(bǎn)块整(zhěng)体走(zǒu)势偏弱，油化(huà)工(gōng)与(yǔ)煤(méi)化工板块略(lüè)显(xiǎn)分化。期货日(rì)报记者观察到(dào)，煤化工品种无(wú)论是下跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大(dà)于(yú)油化工品种。以PTA等(děng)原料(liào)成本端(duān)为原油的(de)品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国(guó)投安信(xìn)期货能源首席(xí)分析师高明(míng)宇解(jiě)释说，终(zhōng)端产品(pǐn)这一分化的根源还是原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的(de)战(zhàn)争(zhēng)风险溢(yì)价(jià)将能源(yuán)危机在期(qī)货市场的影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起(qǐ)市场进入衰退交易主题，且目(mù)前工业品(pǐn)整体仍(réng)处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格(gé)的下行已触(chù)碰到中东主要产油国(guó)的(de)财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商边(biān)际产油成本、美国收储目标价位(wèi)，在美国页岩(yán)油非常规能源产(chǎn)量增速持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产(chǎn)再度推(tuī)动原(yuán)油供(gōng)给约束的兑(duì)现，在能源(yuán)品(pǐn)的(de)下行趋势中原(yuán)油的(de)成本支撑、供(gōng)应减(jiǎn)量率先发生(shēng)，价格也率先(xiān)呈(chéng)现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高(gāo)明(míng)宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力(lì)煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主(zhǔ)产区动(dòng)力煤的(de)边际到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业利(lì)润(rùn)丰厚(hòu)的情况下供应有增(zēng)无减，宽松(sōng)的供(gōng)需(xū)面(miàn)持续(xù)带动产业链各环节累(lèi)库，价格下跌(diē)趋势(shì)明确(què)，亦(yì)对近(jìn)期煤化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格(gé)整体便处于震荡下行的趋(qū)势中，原(yuán)料煤炭(tàn)成本端的支撑弱(ruò)化(huà)，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移。”中信建投(tóu)期货分(fēn)析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原(yuán)油(yóu)整体(tǐ)为(wèi)区间弱(ruò)势震荡的走势，并未出(chū)现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场(chǎng)而言，本周持(chí)续走弱(ruò)未(wèi)见反(fǎn)转(zhuǎn)迹(jì)象(xiàng)。”方正中期期货研究院上海(hǎi)分(fēn)院负责人夏(xià)聪(cōng)聪(cōng)解(jiě)释说，煤化工市(shì)场缺乏(fá)利好驱动，消息面无利好刺(cì)激，导致行(xíng)情持续低(dī)迷。国内煤炭市(shì)场(chǎng)供应存在保(bǎo)障，在进口煤增加的(de)情况下，市场可流通货源(yuán)充裕(yù)，今年受到天气因素的九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思影响，水(shuǐ)电出(chū)力预计逐(zhú)步好转，电煤需(xū)求存在增(zēng)加，但增速(sù)或(huò)放缓。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤(méi)炭市场价格(gé)仍存在下(xià)调可能(néng)，成本端难(nán)以提供有力支撑。加(jiā)之煤化工整(zhěng)体(tǐ)需求端不(bù)佳，高(gāo)温雨季部分区(qū)域需求受到影响。需求(qiú)处于季节(jié)性淡季，下(xià)游(yóu)用煤企(qǐ)业(yè)库存水平(píng)偏高，价格承压下行(xíng)，煤化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持续(xù)走弱(ruò)也与(yǔ)宏观需求弱势以及自身(shēn)品(pǐn)种的产(chǎn)能投放(fàng)周期(qī)有关。

　　“根(gēn)据(jù)前期调研，部(bù)分甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的终端(duān)工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并未(wèi)重启，所(suǒ)以终端产品的(de)需(xū)求并没有因疫情解封后，出(chū)现显著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑(kēng)口煤价加(jiā)速下跌(diē)，导(dǎo)致煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估(gū)值中(zhōng)枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记(jì)者了解(jiě)到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前(qián)有所(suǒ)放大。“煤化工(gōng)产业链上下游均弱(ruò)化，尽(jǐn)管成本端松动(dòng)，但煤(méi)化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临(lín)较大的亏损(sǔn)压(yā)力。”夏聪(cōng)聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以来新低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格(gé)下跌幅(fú)度大于原料(liào)端，利(lì)润修复过程中止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论(lùn)核(hé)算来看(kàn)，行业(yè)整(zhěng)体处于(yú)不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇(chún)现货价(jià)格不断创下新(xīn)低，部分(fēn)地(dì)区现货价格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生(shēng)产企业整体利(lì)润并没有随着煤价回落、采购(gòu)成(chéng)本下降而明(míng)显转好(hǎo)。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较(jiào)大，且部分内地企(qǐ)业(yè)有传出因甲醇(chún)价(jià)格太低(dī)，出现停(tíng)车或者降负的消息，后(hòu)续值得持(chí)续关(guān)注这(zhè)一问(wèn)题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普遍认为(wèi)，短期(qī)，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历(lì)过前(qián)几年的持(chí)续(xù)投产，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能不断扩张，当(dāng)前下游的需求难以匹配新(xīn)增的(de)产能，未来其(qí)价(jià)格可(kě)能在(zài)1—2年都维持(chí)较低水平，从而(ér)开启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概(gài)率(lǜ)是(shì)一(yī)个产能的上下游再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周(zhōu)期主要(yào)取决于需求的恢(huī)复情(qíng)况，下(xià)半年部分(fēn)品种面临较大投产压力，进口体量大的品种将(jiāng)受到低价进(jìn)口(kǒu)货源的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情难有起(qǐ)色(sè)，即使存在上(shàng)涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制(zhì)强于煤制的可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期能(néng)源化工（尤其是油化工）板(bǎn)块(kuài)较为强势主(zhǔ)要(yào)还(hái)是(shì)基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光(guāng)大(dà)期(qī)货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油(yóu)整体(tǐ)呈现(xiàn)先(xiān)抑后扬的走势，受(shòu)到(dào)供需(xū)基本面收(shōu)紧的前景提振油价(jià)上涨，带动(dòng)油化工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受(shòu)到美国债(zhài)务上限谈判陷入(rù)僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能(néng)源(yuán)部长发言力挺油(yóu)价和G7在其年度领导人会(huì)议上承(chéng)诺(nuò)将加大(dà)力度(dù)打击俄(é)罗(luó)斯逃避(bì)其石油和燃料出口价格上限的行为都对于油价起到(dào)提(tí)振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看(kàn)，下半年全(quán)球原油供需(xū)将进一步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月报(bào)预计今年全球需(xū)求同比增加(jiā)220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏(sū)的持续；同时(shí)美国(guó)宣布(bù)将在8月收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入夏(xià)季(jì)汽油消费旺季(jì)。“原(yuán)油维持强(qiáng)势从成本端带动油化(huà)工整体强于煤化工。”她(tā)称(chēng)。

　　目前来(lái)看，油化(huà)工较煤(méi)化工较强(qiáng)的关键原因还(hái)是(shì)在于原料端(duān)。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和(hé)API商(shāng)业原油(yóu)库(kù)存超预期(qī)大幅(fú)下(xià)降，主要源自原油进(jìn)口的大幅下(xià)降和随着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油(yóu)在内的成(chéng)品油库存均(jūn)出现不同程度(dù)的(de)下降，同(tóng)时汽、柴油表(biǎo)需也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可(kě)能在(zài)6月4日的(de)会议上考虑进一步减产，叠加(jiā)美(měi)国的收(shōu)储(chǔ)均将收紧下半年全球(qiú)原油平衡表。但(dàn)在美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判达成一致前(qián)，宏观层(céng)面的不(bù)确(què)定性(xìng)仍(réng)然会影响市(shì)场(chǎng)情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关(guān)注美国债务上限(xiàn)谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货(huò)能化高级分析(xī)师(shī)陆甲(jiǎ)明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前油价(jià)被市(shì)场接受(shòu)度提(tí)升，预计6月化工品市场对标的(de)原(yuán)油成本将(jiāng)基本维持(chí)5月平(píng)均价格(gé)水(shuǐ)平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议(yì)可(kě)能(néng)不会有动作(zuò)。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升(shēng)。预计(jì)6月化工品市(shì)场对标的原油成本将基(jī)本维持5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价(jià)也有下(xià)跌，但由于聚(jù)乙(yǐ)烯自(zì)身现货(huò)价格表现更弱，因而以原油折(zhé)算成本(běn)的加(jiā)工利润反而(ér)出(chū)现了下(xià)降(jiàng)。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的(de)利好已进入(rù)兑现期。”高明宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在(zài)原油及成品油发运船期中有所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月末起(qǐ)暂停的伊(yī)拉克45万桶(tǒng)/天北向原(yuán)油出口(kǒu)九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思仍(réng)未恢复，亦(yì)对本无弹性(xìng)的原油(yóu)供应(yīng)构成(chéng)扰动。且近期沙(shā)特能(néng)源部长再次对(duì)原油(yóu)市场做(zuò)空者发出警告(gào)，面(miàn)对欧美(měi)银行业危机和美国(guó)债务(wù)上限谈(tán)判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的小概(gài)率事件发生，二(èr)季度(dù)起的基准(zhǔn)去库预期仍将(jiāng)为原(yuán)油带来相对支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中(zhōng)，油(yóu)制强于煤(méi)制的可能性依然(rán)较(jiào)大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现(xiàn)上(shàng)，目前(qián)国内煤炭(tàn)供给相对充(chōng)裕，因此(cǐ)煤(méi)炭价(jià)格下行的趋势依然存在(zài)。原油(yóu)方面(miàn)，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因此油价(jià)往(wǎng)往容易(yì)获得支(zhī)撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或(huò)依(yī)然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在国(guó)内(nèi)动(dòng)力煤市场(chǎng)中下游库(kù)存有(yǒu)效去化，或低(dī)价(jià)格刺激内产(chǎn)、进口兑现(xiàn)减(jiǎn)量预期(qī)之前(qián)，油(yóu)化(huà)工结构性强于煤化工的行情仍然有望(wàng)延续。

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