财联社记者近期从行业内了解到，信(xìn)贷(dài)市场需(xū)求(qiú)低迷持续(xù)之(zhī)下，部分银行出现了贷款最优惠利率与(yǔ)同期理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)倒挂或接近(jìn)倒挂(guà)的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比(bǐ)较难(nán)。房贷和(hé)前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广发等多家银行了(le)解(jiě)到，当前抵押贷款(kuǎn)最(zuì)优(yōu)惠利(lì)率(lǜ)区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季(jì)度(dù)情(qíng)况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一(yī)步下(xià)滑(huá)。

　　而普益(yì)标准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场(chǎng)共新发了661款理财产品，环(huán)比增(zēng)加(jiā)22款，其(qí)中86款为开放(fàng)式产品(pǐn)，其(qí)平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下跌(diē)0.07个百(bǎi)分点；575款为(wèi)封(fēng)闭式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环(huán)比下(xià)跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子负(fù)责人(rén)对财联社(shè)记(jì)者表示，正常情(qíng)况下贷款利率要(yào)高于(yú)理财收益，否则会(huì)形成(chéng)套利空间。近期出(chū)现的收益率倒挂的情况的确(q蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句uè)多年来(lái)少见。这种情况本质上反映实(shí)体经济(jì)需(xū)求不足，资金(jīn)可能在金融市场空转的信号(hào)。

　　走(zǒu)低的(de)贷(dài)款利率VS走高(gāo)的理(lǐ)财收益率

　　4月23日(rì)，央行(xíng)国际司司长金(jīn)中夏对(duì)外表示，人民银行认(rèn)真(zhēn)贯彻(chè)党(dǎng)中央(yāng)、国务院决策(cè)部(bù)署，采(cǎi)取了很多措施做好金融支(zhī)持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国(guó)企业贷(dài)款加权平均利率同(tóng)比下降(jiàng)了34个基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在(zài)历史上是比较(jiào)低(dī)的(de)水平。

　　而上周，央(yāng)行(xíng)一季度金融统(tǒng)计数据发布会(huì)上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业(yè)贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域差(chà)异。财联社记者注意到，在部分资(zī)金(jīn)充裕的一线(xiàn)城市利率水平下沉(chén)更快，比(bǐ)如央行(xíng)营管部早在2月份(fèn)即表示(shì)，去年12月份，北(běi)京地区新发放(fàng)企业贷款加权平(píng)均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最(zuì)新(xīn)报告分析认为，一季度的(de)贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求(qiú)非常好，央行今年一季(jì)度公布的贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以(yǐ)来的最高(gāo)值。但最近贷(dài)款需求有(yǒu)下降(jiàng)趋势，如近期(qī)票据转贴(tiē)现利率下(xià)降，表示银行(xíng)贷款需求较差，需要购买票据(jù)来填充贷款额度(dù)。

　　与(yǔ)新发放贷(dài)款(kuǎn)市场当前(qián)的不景气形成鲜明对比的是，一(yī)季度理财市(shì)场的收益(yì)率却在(zài)节节回升(shēng)。普益标准数据显示，截(jié)至2023年(nián)1季度末，理财公(gōng)司存续理财产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场存续理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)的(de)44.03％。理财公司存(cún)续开放式(shì)固(gù)收类(lèi)理(lǐ)财产(chǎn)品（不含现金管(guǎn)理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益(yì)率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收最(zuì)新数据(jù)显示，4月24日封闭(bì)式理财平(píng)均基准利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至去(qù)年12月水平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与(yǔ)1年期AAA级(jí)中(zhōng)票、存单(dān)利差(chà)走阔。

　　即便(biàn)与新发(fā)理财(cái)产(chǎn)品收益率相比，当前银行(xíng)新(xīn)发贷(dài)款的利(lì)率也(yě)不(bù)占优(yōu)。普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据(jù)显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士(shì)对记(jì)者表示，当前新发(fā)贷(dài)款(kuǎn)利率和理(lǐ)财(cái)收益(yì)率(lǜ)之间出(chū)现(xiàn)倒挂是多年(nián)来罕(hǎn)见的(de)情(qíng)况。部分人士认(rèn)为，应该警(jǐng)惕当前(qián)非对(duì)称利率(lǜ)政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融(róng)市场之间出现收益“套利(lì)”空间(jiān)的可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析师(shī)刘银平对财联社记者表示，理财产(chǎn)品(pǐn)收益率超(chāo)过银行贷款利率，可能会给(gěi)部分客户钻空子的(de)机会，从银(yín)行那里(lǐ)获(huò)取的(de)低(dī)息贷(dài)款没有(yǒu)投入(rù)实(shí)际经营(yíng)，而是拿去购买收益率更高的理(lǐ)财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存(cún)款市场曾存(cún)在(zài)这种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理(lǐ)财产(chǎn)品业(yè)绩比较基(jī)准不代表(biǎo)实际收益率，净(jìng)值是不断波动的(de)，不(bù)会一直上涨，实际上，理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)向净值(zhí)化转型之后(hòu)对企业的吸引力(lì)有所(suǒ)减弱。

　　上海(hǎi)金融(róng)与发展实验室主任曾刚对(duì)财联社(shè)记者表示，理财(cái)收益与(yǔ)金融市场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是(shì)即期的贷款(kuǎn)利率与(yǔ)发行当期定价的理财收(shōu)益率(lǜ)的差(chà)异，在(zài)市场利(lì)率快速(sù)下(xià)行的(de)时容易出(chū)现这种收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如果(guǒ)银行贷款利率继续下行，意味着当期发行的(de)理财产品的收益率会同步(bù)下降。从这一个(gè)角度来(lái)看(kàn)，未来一(yī)段(duàn)时(shí)间(jiān)的理财(cái)产品收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　一(yī)家头(tóu)部银行理(lǐ)财子负责人对财联(lián)社记者表示，考虑到理财产(chǎn)品(pǐn)底(dǐ)层资产(chǎn)大多数为债(zhài)券，而债券市场发行(xíng)人大(dà)多是大型企(qǐ)业，理论(lùn)上其收益率比个(gè)贷(dài)是(shì)要低一(yī)个(gè)等(děng)级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等级比(bǐ)大型(xíng)企业(yè)要(yào)低(dī)，所以(yǐ)个贷(dài)的定价理论上要(yào)比理财收益率高才(cái)对。现在出现个(gè)贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明(míng)个人(rén)部门当前的信(xìn)贷(dài)需求不足，没(méi)有什么人想贷款，导致资(zī)金空转，这(zhè)也是近年来比(bǐ)较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样认(rèn)为(wèi)，如(rú)果贷款(kuǎn)定价持续下行未来新发理财(cái)产品收益率也会回(huí)落。“市场对(duì)利率走势的预期是一致的，新(xīn)发(fā)的收益率未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量(liàng)的产(chǎn)品(pǐn)年(nián)化收(shōu)益率近期大(dà)幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是因(yīn)为底层资产是去(qù)年利率高位时候(hòu)拿的(de)，在利率走低预期(qī)下，其净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款利(lì)率进一步(bù)下行

　　受访银行人(rén)士对财联社记者称，当前(qián)贷(dài)款端定价疲软的现状，也(yě)是有关方面不断出手规范存款利率(lǜ)的核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商行负(fù)责人对记者表示，在(zài)贷(dài)款定价上不去的情(qíng)况下，未来存(cún)款利(lì)率(lǜ)持续下行应该(gāi)是(shì)大趋势，否则银行(xíng)净息差承受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄(xù)又多，之前理财波动的(de)影响还没完全消除(chú)，很多客户的(de)资金(jīn)还没有出(chū)来，都压(yā)在储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市(shì)场(chǎng)观点认为，一旦(dàn)第(dì)二季度贷款需求走弱得到(dào)确认(rèn)，意味(wèi)着贷款利(lì)率(lǜ)依然有下降的可能性和空间，银行(xíng)息差水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一(yī)季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利差从去(qù)年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券(quàn)王一峰(fēng)团队最新研报认(rèn)为(wèi)，未来(lái)存款市场成本管(guǎn)控仍(réng)有后手牌(pái)，“类活(huó)期”存(cún)款是重要抓(zhuā)手。其(qí)预计，后续对于(yú)存款定价自律管理(lǐ)的手段包(bāo)括但不限于(yú)以下三个方面。首先，协定(dìng)存(cún)款、通知存(cún)款等创新类活期存款(kuǎn)有可(kě)能将纳入(rù)自(zì)律机制(zhì)管(guǎn)理。现阶段(duàn)，对核心定期存款而言，同时(shí)有EPA和(hé)MPA进行约(yuē)束(shù)，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引(yǐn)，未来(lái)或将对这类产品比照活期存(cún)款进行规范；其次，同业存款套(tào)壳协议存款需继续(xù)纠正；最后，期(qī)权价(jià)值过低的“假(jiǎ)”结(jié)构性存(cún)款仍须规范，后续(xù)或将(jiāng)结构性(xìng)存款的（保底收(shōu)益+期权价值）合计同(tóng)时纳入(rù)自律(lǜ)机制上限，进一步(bù)压降(jiàng)结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果全部(bù)企业(yè)活期存(cún)款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水(shuǐ)平，则上市银行企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振(zhèn)息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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