核心观点:在当前经济恢复的不(bù)确(què)定性下(xià)，高(gāo)股息策略有望(wàng)以其确定的股息收入和(hé)较高的安全边际为投资(zī)者提供不错的(de)收(shōu)益。而基本面稳健，分红率高而(ér)稳定，估值处于历史低位(wèi)，银行板块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为(wèi)投(tóu)资要素(sù)，选择(zé)股息(xī)率较高的股票并(bìng)长期持(chí)有的吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思投资策略。高股息率一方面意味(wèi)着(zhe)公司有较高(gāo)的股利支(zhī)付率，投资(zī)者(zhě)每年可以获得较高的股利(lì)收(shōu)入作为绝对收益，另一方面意味着公司(sī)估值较低，因此具备(bèi)一(yī)定(dìng)的(de)安全边(biān)际，而且投资的成本相对较低，长(zhǎng)期持有还可以(yǐ)节(jié)税。从历史表现上来看，高股息策略的安全(quán)性较高，在市(shì)场下行阶段更(gèng)加抗跌，防(fáng)御(yù)性(xìng)更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来(lái)看，疫(yì)情三年后(hòu)经济恢复仍然有(yǒu)较大的不(bù)确定(dìng)性；从大(dà)类(lèi)资(zī)产的投资收益来看，目前可(kě)投(tóu)资的(de)资产不(bù)多，收益率在下行。因此以银行(xíng)板块为代表的(de)高股(gǔ)息策略有望(wàng)取得相对(duì)不错(cuò)的收益。

　　高股息(xī)率想要取得较好的(de)收益就(jiù)需要满足(zú)以下几个(gè)条件：1）在(zài)分子部分(fēn)也(yě)就是股息(xī)端需要有(yǒu)一贯较高而且(qiě)稳定的分红(hóng)率；2）有稳定(dìng)股息(xī)的前(qián)提就是行业基(jī)本(běn)面(miàn)需(xū)要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股价端估值低，因(yīn)此安(ān)全边际比(bǐ)较高，下(xià)降(jiàng)空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一(yī)定(dìng)的成长性(xìng)，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好(hǎo)满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整(zhěng)体(tǐ)都在24％以上(shàng)，其中(zhōng)大行最(zuì)高，其次是股份行和(hé)城商行(xíng)，农商行相对低一(yī)些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开经(jīng)营业(yè)绩的稳(wěn)定(dìng)。从2023年一季度来(lái)看，上市银行整(zhěng)体(tǐ)营收同比+0.6％，在(zài)一(yī)季度集中(zhōng)迎来(lái)资产重(zhòng)定价(jià)的(de)情况下(xià)能够保持正增殊为不易。上(shàng)市银行整体(tǐ)净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡(gòng)献利润释(shì)放。预(yù)计随(suí)着大行重(zhòng)定价的压力过去(qù)以及二三季度农商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺(wàng)季的(de)到来，资(zī)产(chǎn)端收益率将(jiāng)会逐(zhú)步企稳，而中小银(yín)行存款利率(lǜ)的下行(xíng)和理财资金赎回的(de)趋缓也会使(shǐ)得负债成本有望进一步下行，净息差(chà)预计会在下(xià)半年(nián)提升。资产质量(liàng)方面银行板块处于历史较优水(shuǐ)平，上(shàng)市银行不良率(lǜ)继续环比下降，基本处在(zài)2014年来历(lì)史低位，拨备(bèi)覆盖(gài)率维(wéi)持在245％的(de)高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块(kuài)中(zhōng)最低的(de)。而从2010年到现(xiàn)在的历史数(吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思shù)据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此银行(xíng)板块的(de)配置安全(quán)边际和(hé)性(xìng)价比较好，作为低(dī)且稳(wěn)定(dìng)的分母也保(bǎo)证了其比较高的(de)股息率。4）银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)作为“国资含量”比较高的(de)板(bǎn)块，从去(qù)年底开始监管开始提出(chū)中特估后(hòu)有比(bǐ)较不错的表现，国(guó)资持股比例和(hé)今年以(yǐ)来(lái)的涨幅(fú)也(yě)有(yǒu)43％的正相关性(xìng)，中(zhōng)特估有望为投资者带来除(chú)稳定股息(xī)收(shōu)益外的附加(jiā)资本(běn)利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下(xià)滑超预期，经济恢复不(bù)及(jí)预(yù)期。

　　摘要(yào)选自中(zhōng)泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银(yín)行板(bǎn)块(kuài)与高股(gǔ)息策(cè)略：稳定收益(yì)的(de)溢价》

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