金融界5月(yuè)16日消息 国新办(bàn)今日上午(wǔ)举(jǔ)行4月份国民(mín)经(jīng)济运行情况新闻(wén)发布会。现场有记者(zhě)提(tí)问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现(xiàn)均弱于(yú)预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国(guó)家统计局如何看待未来(lái)的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人、国民经济(jì)综合统(tǒng)计司司长付凌晖回应称，当前价格(gé)低位运行主要是阶(jiē)段性的，当前中国(guó)经济不存在通缩，总的来看(kàn)，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情(qíng)况来(lái)看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上是(shì)回落的，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落(luò)了0.6个(gè)百(bǎi)分点，CPI走低主要(yào)是一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是(shì)食品价格的(de)回落(luò)。随着(zhe)气温的(de)转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市场价(jià)格有(yǒu)所回落。同时，生猪市(shì)场供应总体(tǐ)是充足的(de)。进(jìn)入4月(yuè)份以(yǐ)后，猪肉消(xiāo)费进入淡(dàn)季，猪肉价格(gé)下行，也带动了食品价格的回(huí)落。4月(yuè)份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅扩大。今(jīn)年以(yǐ)来，受到世界经济复苏(sū)乏力(lì)、全球(qiú)能源价格总(zǒng)体上(shàng)趋于(yú)回落，对国(guó)内居民消费汽柴(chái)油价格输出型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三(sān)是国内部分耐用(yòng)消费品(pǐn)降(jiàng)价促销。今年(nián)以来，受到(dào)汽(qì)车优惠(huì)补贴(tiē)政策去年底到期影响，国六B的(de)排放标准在今年(nián)7月份切换，车企降价促(cù)销力(lì)度(dù)加大(dà)，带动了价格的下行。我们看到，4月(yuè)份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年(nián)同期对比(bǐ)基数走高。上年同期受到疫情(qíng)冲击，猪肉价格进入(rù)到(dào)上涨(zhǎng)周(zhōu)期(qī)等因素的影(yǐng)响(xiǎng)，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际地缘政治(zhì)冲突、全球疫(yì)情影响，去年国际油价高(gāo)涨，带动(dòng)了CPI中能源价(jià)格上升(shēng)。在这些因(yīn)素共(gòng)同(tóng)影响下，去(qù)年(nián)4月(yuè)份CPI同比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　付(fù)凌晖指出，在(zài)价格中(zhōng)食品和能源由于(yú)受到短期因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)，往往波动会(huì)比较(jiào)大，看价格(gé)总(zǒng)体的(de)状(zhuàng)况，更重要的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨(zhǎng)0一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比(bǐ)还是偏低的(de)，很重要的原因是服务需求仍(réng)在恢(huī)复中，相关价格(gé)涨幅跟过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济(jì)社会恢复常态(tài)化运(yùn)行，服务需(xū)求稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿(sù)、餐饮等价(jià)格涨(zhǎng)幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续(xù)两个月(yuè)回升。未来随着(zhe)服务消(xiāo)费需求带动(dòng)增强，价格回(huí)升也(yě)会推动核心CPI涨幅回(huí)归到合理(lǐ)的(de)水平(píng)。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，从PPI情况(kuàng)来看(kàn)，今年以来受到(dào)国内外(wài)多重因素影响，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入(rù)性因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)。我国部(bù)分大宗(zōng)商品价格与国际(jì)市场联系比较紧密(mì)，今年以来(lái)受到(dào)世界经(jīng)济恢复乏力影响，国(guó)际大宗商(shāng)品价(jià)格走低、国内石油(yóu)、有色价(jià)格出现下降(jiàng)，4月份石油(yóu)和天(tiān)然气(qì)开采业价格(gé)下(xià)降16.3％，化(huà)学原料和(hé)化学制品业(yè)价(jià)格下(xià)降9.9％，有色(sè)金(jīn)属冶炼(liàn)和压延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求(qiú)不足。经济恢复常态化(huà)运(yùn)行以后，部(bù)分行(xíng)业(yè)产能供给充裕(yù)，但(dàn)市场需求(qiú)相(xiāng)对不足，价格(gé)有(yǒu)所下降。比如(rú)煤炭产能继续(xù)释放，进口持续增加，而电煤需求季(jì)节性减少，市场进(jìn)入淡季(jì)，价格降幅(fú)有所(suǒ)扩大，4月份(fèn)煤(méi)炭(tàn)开(kāi)采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国(guó)钢材(cái)产(chǎn)能比较充足，而市(shì)场(chǎng)需求还在恢(huī)复中，价格出现(xiàn)下(xià)降，4月份黑(hēi)色(sè)金属冶炼和压延加(jiā)工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动翘尾(wěi)下(xià)拉影响加大。4月份上年价格翘尾(wěi)影(yǐng)响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份(fèn)下拉(lā)影(yǐng)响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情况(kuàng)来看，国际输入性影(yǐng)响还(hái)会持续，国内市场(chǎng)需求仍在(zài)恢复中，部分工(gōng)业品(pǐn)价格短期下行(xíng)情况还会延续(xù)。但是随(suí)着国内(nèi)经济恢(huī)复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断(duàn)，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告：当(dāng)前(qián)我国经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布(bù)的一(yī)季度(dù)货币政(zhèng)策(cè)报(bào)告(gào)也提及通缩。报(bào)告提到，我国通胀水平处于温和区间(jiān)。过去一年、五年(nián)和十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶段性回落，主要(yào)与供需恢复(fù)时(shí)间差和(hé)基数效应(yīng)有关。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个(gè)月运行在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影响(xiǎng)不(bù)宜夸(kuā)大。

　　本(běn)轮(lún)物价回落(luò)客观上有以下因素：

　　一是供(gōng)给能(néng)力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产分(fēn)项保持在较高景(jǐng)气区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也(yě)保证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实体经济生(shēng)产、分配、流通、消(xiāo)费(fèi)等环节(jié)本身有个过(guò)程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居(jū)民(mín)超额储蓄向消费(fèi)的转(zhuǎn)化受收(shōu)入(rù)分配分(fēn)化、收入预期不(bù)稳等制约，特别(bié)是汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求(qiú)偏弱。近期居民出现提前还贷现象(xiàng)，也一定(dìng)程度影响(xiǎng)当(dāng)期(qī)消费。

　　三是基数效应明显。去(qù)年(nián)国际油价一度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美(měi)元附近(jìn)，带动CPI交(jiāo)通工具(jù)燃料和(hé)居住水(shuǐ)电燃料的同比(bǐ)增(zēng)速走低；疫(yì)情扰动使(shǐ)得去年(nián)3月鲜菜价格反季(jì)节上涨(zhǎng)，对今年也存在高(gāo)基数(shù)影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显(xiǎn)基数效应(yīng)，去年二季度(dù)受疫情冲(chōng)击一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟GDP同比降(jiàng)至0.4％，低(dī)基数作用下今(jīn)年二(èr)季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基(jī)数等(děng)影响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今(jīn)年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持(chí)低位(wèi)，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但要看到，随着基数降低，特别(bié)是(shì)政(zhèng)策效应将进一步显现(xiàn)，市(shì)场机制发挥充分(fēn)作用，经济内生动力也在增强，供需(xū)缺口有(yǒu)望(wàng)趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可(kě)能回(huí)升至近年均值水平附近。

　　报(bào)告表示(shì)，当前我国(guó)经(jīng)济没有出现通缩。通缩(suō)主(zhǔ)要指价格持(chí)续(xù)负(fù)增长，货币供应(yīng)量也具有下(xià)降趋势(shì)，且(qiě)通常伴随经(jīng)济衰退。我国物价仍在温(wēn)和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快(kuài)，经(jīng)济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供求基(jī)本平衡，货币(bì)条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大(dà)讨论？通(tōng)缩(suō)是个伪(wěi)命题，担忧大可不(bù)必

　　物价是经(jīng)济短周期(qī)波动的滞后指标，不能仅以物价回落来评判经(jīng)济进入(rù)“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主要(yào)由(yóu)需求驱动(dòng)，物价(jià)跟随需求变(biàn)化而(ér)变化，使得(dé)物(wù)价(jià)变化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济复苏初期(qī)，需求才刚刚开(kāi)始修复(fù)，对价(jià)格(gé)的提振尚(shàng)不明显，使得物价指标低位(wèi)徘徊，例如(rú)，2015年初(chū)、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修复(fù)，显(xiǎn)示(shì)经济(jì)处(chù)于复苏初(chū)期。以企(qǐ)业中长期资金来源刻画的有效社融增速，去(qù)年9月以来持(chí)续(xù)回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按(àn)照(zhào)有效(xiào)社(shè)融变化领先经(jīng)济2个季度左(zuǒ)右的经验规律，本轮信用扩张(zhāng)会带动(dòng)经(jīng)济在(zài)2023年初(chū)见(jiàn)底(dǐ)回升，1季(jì)度经济(jì)指标已(yǐ)有所体现。

　　年初(chū)以来物价的回落，受(shòu)基数、供(gōng)给和外需等影响较大；伴随拖(tuō)累减弱、需求修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格回落，及(jí)油、气(qì)价(jià)格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活(huó)动(dòng)相(xiāng)关服务、衣着等价格逐步(bù)抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资(zī)金空转加(jiā)剧，政策托底无(wú)用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复(fù)苏初期，资金存在一定空转较为常见。经验显示(shì)，资金空转多发生(shēng)在(zài)经济回落、货币明显(xiǎn)宽(kuān)松阶段，部分资(zī)金滞(zhì)留在金(jīn)融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年(nián)底以来也有类似特征；有所不同的是，当前(qián)资金多滞留在银行体系、而不是(shì)非银金融机构，与居民(mín)理财回表、购房偏弱带来的居(jū)民与企(qǐ)业(yè)之间信(xìn)用(yòng)派(pài)生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增长思路不(bù)同，使得信用派生驱动和表征不同过往，企业有效信用(yòng)派生自去年(nián)9月(yuè)以来持续(xù)改(gǎi)善，而房地产(chǎn)相关融资拖(tuō)累总体信用派生。传统周期(qī)下(xià)，信用扩(kuò)张以房地产驱(qū)动为主，使得(dé)居民贷款增(zēng)长明显快于企业；相较之下(xià)，本轮信用修复主要靠企(qǐ)业融资扩(kuò)张，有效社融从去年9月开始持续回升，而居民信贷一(yī)度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用派生带来(lái)的(de)经济效应不(bù)同过往(wǎng)，有效(xiào)信用派(pài)生对企(qǐ)业行为的支持已开始(shǐ)显现。去年3季度以(yǐ)来(lái)，资金加速流向制造(zào)业，而房地产(chǎn)相关融资(zī)显(xiǎn)著弱于以往，使得制造(zào)业投资表(biǎo)现显著(zhù)强于房(fáng)地产；伴随融资的持(chí)续改善，企业资本开支在1季度有所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压低了信用(yòng)派生和经(jīng)济增长的(de)弹性。

　　三问：中观(guān)数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗(y一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟í)症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复性(xìng)反(fǎn)弹后(hòu)走(zǒu)弱，主(zhǔ)要(yào)缘于场景恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使得大(dà)家容易产(chǎn)生(shēng)悲观情(qíng)绪。疫(yì)情政(zhèng)策调整，放(fàng)大了(le)“春节效应”带来的经济(jì)波(bō)动，部分高频指(zhǐ)标报复性反(fǎn)弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其中(zhōng)，偏消(xiāo)费端(duān)的(de)活动(dòng)多在2月底之后走弱，偏(piān)生产(chǎn)端略晚一(yī)点，导致宏观数据屡超预期(qī)的同时(shí)，市场信(xìn)心(xīn)反其道而行之。

　　内生动能的修复已然开(kāi)始，消费(fèi)动(dòng)能或被低估，前半程靠居民出行和企(qǐ)业消(xiāo)费(fèi)，后半程(chéng)靠居(jū)民(mín)消(xiāo)费(fèi)能(néng)力(lì)的恢复。出行(xíng)意愿的(de)持续(xù)改善、企业经营活(huó)动(dòng)正常化等，皆指向场景恢复带来的消费(fèi)修复持续(xù)性和弹性不宜低估；批发零售、住宿(sù)餐饮等(děng)服务业，及稳(wěn)增长相关行业招工需(xū)求在逐步(bù)修复，有助于推(tuī)动收入与消费的正循(xún)环(huán)。

　　地产(chǎn)链条的(de)“积极”信号也(yě)在(zài)累(lèi)积。地产(chǎn)大(dà)周(zhōu)期向下已是共识，地产(chǎn)链条(tiáo)修复会弱于传统周期；但小周期超(chāo)调后的修复出(chū)现一些“积极”信号。1）高能(néng)级城(chéng)市地产供给增多、质量(liàng)改善，利于需求释放、形成供需(xū)“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区(qū)棚改加(jiā)码（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西部地(dì)区收(shōu)入(rù)修复等，有利(lì)于稳定(dìng)低能(néng)级(jí)城市需(xū)求。

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