金融(róng)界5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前持平。本周(zhōu)有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾(céng)经有消息称本(běn)月MLF中(zhōng)标利率(lǜ)有可能下调，但(dàn)是(shì)机构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示目(mù)前实际利率的水平是比较合适，且4月(yuè)28日政(zhèng)治局(jú)会议(yì)对一季(jì)度(dù)的经(jīng)济(jì)复苏(sū)给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要(yào)关注下周缴税周对资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称(chēng)，自5月15日起银行(xíng)协(xié)定存(cún)款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大国(guó)有(yǒu)银(yín)行协定存款和通知存款自律上限下(xià)调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计(jì)银(yín)行协定存款和(hé)通知存款利(lì)率上(shàng)限(xiàn)的下调有助(zhù)于缓解银行(xíng)净(jìng)息(xī)差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期部分银行调降存款利(lì)率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步(bù)深(shēn)化。本轮存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后的原因，是储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息差(chà)收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上(shàng)可减轻银行负债(zhài)成本，但是这并不(bù)足以(yǐ)触(chù)发(fā)超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调(diào)降(jiàng)存款利率，严格(gé)上不算(suàn)降息，属于(yú)“利率市场化(huà)”的推进(jìn)。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多地中小银行（地(dì)方农商行(xíng)为主）发布公(gōng)告(gào)下调人民(mín)币存款挂牌利(lì)率，下(xià)调幅(fú)度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权威媒体报(bào)道(dào)，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存(cún)款自律上限将下调，引发“降息潮”的热(rè)议(yì)。不过，作为我(wǒ)国利率体(tǐ)系的(de)“压舱石(shí)”，美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗1年期存款(kuǎn)基准利率（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不(bù)变(biàn)，因此本轮银(yín)行存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降严格意义(yì)上并非(fēi)真(zhēn)的降息。归根(gēn)结(jié)底，本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降也属于“利率市场化(huà)”的(de)进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银(yín)行净息差收窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维持高位(wèi)，居民(mín)储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背景(jǐng)下，居民储蓄有望进(jìn)一步流出，更多流向消费、房贷(dài)、资(zī)本市(shì)场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢(shū)回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存(cún)款利率调降一定程度上可(kě)以(yǐ)疏通流(liú)动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连(lián)调(diào)降后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗此压降存款成本、规范(fàn)吸(xī)储行为也属于大势所趋。

　　美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗（3）总(zǒng)结来看，存款利(lì)率调降客观上将减轻银行负(fù)债成本，但我(wǒ)们认(rèn)为，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及(jí)向金融资(zī)产流入；回归基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资(zī)产(chǎn)和长期(qī)国债。客观上(shàng)，本(běn)轮银行(xíng)下降存款(kuǎn)利率的(de)效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保(bǎo)护银行(xíng)净息(xī)差。当(dāng)前流(liú)动性淤(yū)积仍未缓解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调(diào)降，理论上(shàng)可以促(cù)使(shǐ)存款搬家，促使超额储蓄(xù)流出，更多(duō)转化为(wèi)消费。但我们觉(jué)得刺(cì)激难度较大，倾向于(yú)认为消费(fèi)环比修复(fù)最快的(de)时候已经过去。再回归(guī)经济基本面(miàn)来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合(hé)的(de)延续，意味着长端利率仍有望(wàng)继续下探，高股息资(zī)产(chǎn)仍将(jiāng)占优(yōu)。

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