银行业危机再(zài)现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一(yī)共和银行(xíng)盘中跌幅一度(dù)扩大至(zhì)超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价(jià)再(zài)刷(shuā)新历史新低，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知(zhī)情(qíng)人(rén)士(shì)说，几个星期(qī)以(yǐ)来，第一共和银(yín)行已在为(wèi)其部分业务(wù)寻找买家，但潜在的收购方(fāng)担心承担过多风(fēng)险。目前可能的解决(jué)方案(àn)是，向近期(qī)曾为第一共(gòng)和银(yín)行注资300亿美元的大型银(yín)行寻(xún)求帮助(zhù)，或者由美国联(lián)邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为(wèi)所有(yǒu)存(cún)款提供政府担保(bǎo)。

　　而(ér)据(jù)CNBC援(yuán)引消息人士报道(dào)，白宫(gōng)或美国(guó)财政部(bù)无意(yì)干预该银(yín)行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不(bù)知道这家银行能否(fǒu)在未(wèi)来的(de)日子继续经营下去，也不(bù)知道联邦存(cún)款保险公司是否会对此家(jiā)银行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款保险公司(sī)的接(jiē)管）目(mù)前正(zhèng)变(biàn)得越来(lái)越(yuè)有可能，因(yīn)为(wèi)第一共和银行(xíng)找(zhǎo)到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两油日(rì)内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上周原(yuán)油库(kù)存降幅大于预期(qī)，由于市场消化(huà)了疲弱的美国经济(jì)数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三延续前一交易日的跌势(shì)，目前已经(jīng)抹去了自(zì)欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最(zuì)新报道称(chēng)，美国联(lián)邦存(cún)款保险公(gōng)司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将(jiāng)限制第一共和银(yín)行从美联储取得(dé)融资的(de)渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初(chū)因需(xū)求低(dī)迷而减产带(dài)来的价格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联储(chǔ)5月(yuè)加息路(lù)径“扑朔(shuò)迷离(lí)”1tbsp等于多少克细砂糖，1.5g盐大概有多少ng>

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美联储5月的加息(xī)路径变得“扑(pū)朔迷(mí)离”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边是银行系统危机(jī)以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选(xuǎn)择，无疑是(shì)市场(chǎng)最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货(huò)研究所(suǒ)副(fù)总经理程小(xiǎo)勇(yǒng)看来，对于(yú)美联储货币政策(cè)，大概(gài)率还是维持(chí)加息的大方向，只不过(guò)加息力度(dù)会维持25个基点，不会像去(qù)年(nián)那样以50个基(jī)点(diǎn)的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国(guó)通(tōng)胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增速依旧(jiù)处于历史高(gāo)位(wèi)，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高点仅(jǐn)仅回落(luò)了1个百(bǎi)分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月(yuè)住(zhù)房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银行业危(wēi)机引发了经济减(jiǎn)速(sù)，但是(shì)据(jù)我(wǒ)们测算当前(qián)美(měi)国私人部(bù)门资产(chǎn)负债表受冲击(jī)的影响大约将在(zài)三、四季度出现，短期经济减速不(bù)至(zhì)于引发美联(lián)储(chǔ)货币政策转向。从历史上(shàng)美联储(chǔ)加息的(de)经(jīng)验(yàn)来看，高(gāo)通胀下的美联储加息并不会因经济减(jiǎn)速而转向。此外(wài)，美国地区银行担忧引发银行(xíng)股大跌，但(dàn)由于当(dāng)前(qián)美国商业(yè)银行危机主要是资产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那样的产品(pǐn)层层嵌套和加(jiā)杠杆导(dǎo)致危机爆发(fā)时过渡去杠杆(gān)，金融市场(chǎng)系统性(xìng)风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表(biǎo)示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席宏观分析(xī)师赵旭初同样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发(fā)系统性风险的可能性是较小的，基于此，美(měi)联储也不(bù)会轻易(yì)改变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷(gǔ)银行(xíng)的(de)事件来看，政(zhèng)策(cè)部门(mén)应对危机的速度和(hé)积极性非(fēi)常高，在(zài)这种形式下(xià)，去押注系统(tǒng)性风险发生概率比较低的。对于通(tōng)胀(zhàng)率，当前市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到了市场(chǎng)认(rèn)为有(yǒu)一定降息概率的(de)7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几(jǐ)乎失控的风险，如金(jīn)融机构或者非金融企业(yè)大(dà)面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预测下，美(měi)联储是不会在(zài)7月份就去做降息操作的(de)。”他(tā)说(shuō)。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀(zhàng)将从几十(shí)年(nián)来的最高(gāo)水平进一步回落多少(shǎo)这一争论，全球知名机构的(de)基金经理们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一(yī)方是安联环球投资和(hé)西部信托等(děng)公司认为，美(měi)联储和其他央行(xíng)将在加息方面取(qǔ)得胜(shèng)利，即使这意味着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性极(jí)强的通(tōng)胀，美联储(chǔ)和其他(tā)央行的(de)政策制定者是(shì)否(fǒu)真(zhēn)的愿意冒让(ràng)数百(bǎi)万人失业的风险(xiǎn)，换句(jù)话说(shuō)，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)美国消(xiāo)费者信心(xīn)指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来(lái)最(zuì)低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美国居(jū)民消费来看，高利(lì)率和银行业信贷收紧导致消费者信心指数(shù)下降，消费支出增速(sù)放缓是确定性事件，说明未来美(měi)国经济继续(xù)减速也(yě)是大(dà)概率(lǜ)事件。然而，由(yóu)于美(měi)国居(jū)民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维(wéi)持正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期虽有升温(wēn)，但不至于出(chū)发市场(chǎng)系统性泡沫，通过(guò)贵金属温和(hé)反弹也可以验证这一(yī)点。不过(guò)，随着美国(guó)居民利息支出(chū)占可支配收入的(de)比例越来越高，未来并不(bù)排(pái)除(chú)由于经济严重减速加快导致大规模(mó)恐慌再(zài)现的情况(kuàng)出现。

　　“消费(fèi)者信心(xīn)的下(xià)降和最近的美(měi)国居民部(bù)门信(xìn)用卡(kǎ)违(wéi)约率上升是(shì)相匹配的，在高通胀(zhàng)高利(lì)率经济下(xià)行的环境(jìng)下(xià)，居民部门的资产负(fù)债(zhài)表和收入状况边际上会有恶化也(yě)是情(qíng)理(lǐ)之中；但美国居民(mín)部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一个相(xiāng)对健康的状况，这也是为何(hé)即便消费信心在恶化(huà)，即便(biàn)银行(xíng)利(lì)率在飙升，美(měi)国居民部门的(de)消费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居民部(bù)门(mén)的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭(xù)初(chū)看来，当前市场(chǎng)避(bì)险情绪(xù)的催化有两方面(miàn)的背景(jǐng)，一是按照历(lì)史经验看，海(hǎi)外(wài)加(jiā)息结束(shù)到降息(xī)之间就是(shì)一(yī)个容易出风险(xiǎn)的时间段(duàn)；二是(shì)能(néng)够(gòu)激(jī)发(fā)风险偏(piān)好的(de)中国这边的复苏环比高点已经看到(dào)，同比(bǐ)高点接近看到，在中国没有(yǒu)更(gèng)多刺(cì)激政(zhèng)策的情况下，市场对全球经(jīng)济的预期(qī)想要(yào)进一(yī)步边际(jì)改善是比较困难(nán)的(de)。

　　“在这样的(de)背景下，近(jìn)日A股的主线题材下跌(diē)与海外银行(xíng)业危机共振成为了一(yī)个(gè)激发避(bì)险(xiǎn)情绪升级的导火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏观周期(qī)和前几年有所(suǒ)不同，国内和海(hǎi)外出现明显的(de)周期(qī)背离(lí)，且(qiě)海外的政策部门应对危(wēi)机的(de)速度又很快，所以(yǐ)不至(zhì)于出现(xiàn)单边的持续性共振(zhèn)，这就(jiù)导致各类(lèi)风险资(zī)产难以出(chū)现大幅度(dù)的流畅单边行情(qíng)，比(bǐ)较合适的(de)操作思(sī)路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时(shí)也(yě)不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属全线(xiàn)下(xià)行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨日的有1tbsp等于多少克细砂糖，1.5g盐大概有多少色金属板块(kuài)全面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅主(zhǔ)力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研究所(suǒ)有色金属研究总监展大鹏(péng)表示，整体(tǐ)来看，有(yǒu)色金属的全面下行有两个利空背(bèi)景和(hé)一个触发因素，一是临近美(měi)联储(chǔ)5月份议息(xī)会议，加息25个(gè)基点的概率升至高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一假期，资(zī)金(jīn)提(tí)前流出规(guī)避不(bù)确(què)定(dìng)性风险(xiǎn)；三(sān)是前(qián)一(yī)晚欧(ōu)美银行季报再爆利空，引发(fā)市场对银行业(yè)危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤然升温(wēn)，美股大幅下(xià)挫(cuò)，美元(yuán)指数快速回(huí)升，成为(wèi)有色(sè)板块全面下行的(de)直接触发因素(sù)。

　　“可以看出(chū)，当前宏观(guān)情绪对市场的扰动较(jiào)大。市场一直在衰退论和加息预期(qī)之间(jiān)摇摆不定。一(yī)方面对(duì)银行业和(hé)全球经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升(shēng)温又会使(shǐ)得加息预期(qī)降低。加息预期降低(dī)后又(yòu)不得不面(miàn)对高企的(de)通胀数据，美联储喊话(huà)加息不应停止，市场(chǎng)又继续预测衰退(tuì)，周而复始。”国海(hǎi)良时(shí)期货有色金属分析师何(hé)燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求修复(fù)的情(qíng)绪(xù)慢慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示(shì)，以(yǐ)铜和铝为代表的(de)大部分品(pǐn)种(zhǒng)还在区间运行，除(chú)了锌的(de)空头(tóu)势头较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹(dàn)状态(tài)。

　　展大(dà)鹏表(biǎo)示，二季度是有色(sè)金属的传统旺季，4月的开局延续(xù)了需求的强预期，有色一度(dù)出现(xiàn)触底反弹和冲高预期(qī)，但(dàn)随着4月(yuè)旺(wàng)季过半(bàn)，市场却出现不一(yī)样(yàng)的声音。一是(shì)精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行业样(yàng)本企(qǐ)业开(kāi)工率却(què)出现接连(lián)下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月(yuè)份(fèn)明显(xiǎn)放缓；二是部分(fēn)下游(yóu)加工企业订单难以为(wèi)继，且产成品库(kù)存较往年(nián)出现小幅累积，这也就(jiù)意味着之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说(shuō)3月份的(de)高(gāo)开工透(tòu)支了部分旺季(jì)的(de)需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环(huán)境并不(bù)支持(chí)价格高(gāo)走，同时(shí)国内劳动(dòng)节假期即将(jiāng)到来，资(zī)金从(cóng)有色市(shì)场流出规避不确定性风(fēng)险，价格出现回(hu1tbsp等于多少克细砂糖，1.5g盐大概有多少í)调并不意外，昨日有色价格(gé)快速回落(luò)也是近(jìn)段时(shí)间对(duì)利(lì)空(kōng)因素的集中(zhōng)体(tǐ)现(xiàn)，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表(biǎo)示(shì)，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续(xù)表现偏弱，下(xià)游企业(yè)可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业数(shù)据来看，下(xià)游(yóu)需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米(mǐ)，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开(kāi)工率上最近几周(zhōu)出现(xiàn)了高位停(tíng)滞，没有进一(yī)步的增(zēng)长(zhǎng)，可能和旺季慢慢(màn)过去(qù)也有关系。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大(dà)，但也没能有力提振需(xū)求(qiú)。不(bù)过(guò)，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌(diē)到(dào)目(mù)前(qián)的状态，现货上面(miàn)买盘又(yòu)会出(chū)现，错(cuò)综复杂(zá)之下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市(shì)场预(yù)期(qī)过于一致，主流观点认为加(jiā)息已近尾声，最坏的时候(hòu)已经过去(qù)，但今年可能(néng)不会(huì)降息。我们要(yào)警惕这种(zhǒng)市(shì)场过于一(yī)致的情况。因为美通(tōng)胀高位持续，美联储的(de)结(jié)果(guǒ)导向(xiàng)很可能使得加息时间或(huò)者幅(fú)度超(chāo)预期，这(zhè)样(yàng)市场(chǎng)就(jiù)会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总体比较确定(dìng)的(de)，需(xū)求跟不上供应的增速，整个周期是向下而不是向上(shàng)。因此，我对整(zhěng)个板块还是持中线偏空思路，投资者可以(yǐ)用振荡的(de)策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反(fǎn)映市(shì)场对未来一个季度、半年度(dù)甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短期或短线影响并不显著，短期(qī)可(kě)关注供求现状与价格趋势的(de)关(guān)系(xì)以及(jí)可(kě)能突发(fā)的(de)风险事件上。“对有色而言，投资者更多(duō)担心的(de)是在多空分歧的位置和时间节点(diǎn)突发未知的风险事件，从(cóng)而放大(dà)了价格短线(xiàn)的波动性，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他说。