近期“中特(tè)估”成为A股市场热门(mén)话题，外(wài)资机构(gòu)加强研究。不少国企、央企上市公司已获外资显著加(jiā)仓。外资机构认为：国企已(yǐ)成(chéng)为“市场关注焦点”，中国国企已迎(yíng)来积极信(xìn)号，投资者(zhě)可从中挖(wā)掘盈利能水密码适合什么年龄，水密码适合什么年龄段的女生使用力持续(xù)改善的标的，从(cóng)而获(huò)得长期稳健(jiàn)的投资(zī)回报。

　　加仓国企公司

　　近(jìn)期国(guó)企成(chéng)为A股市场关注焦(jiāo)点，外资(zī)纷纷行动。

　　Wind数据显(xiǎn)示，截至2023年5月14日，北(běi)向资金净(jìng)买入额(é)最多的10只(zhǐ)股票为洛阳钼(mù)业(yè)、中(zhōng)国石化(huà)、建设银行、汇川技术、工商银行、晶盛机电、京沪高铁、拓普集(jí)团、中远海控(kòng)、五粮液。不少(shǎo)国企公司股(gǔ)票(piào)跻身(shēn)其中。期间(jiān)，吸(xī)金前十大公(gōng)司分别吸引(yǐn)10亿到20亿(yì)元人民币不(bù)等。

　　近期北(běi)向资(zī)金净流入额前十(shí)的股票(piào)，来(lái)源(yuán)：Wind。

　　随(suí)着(zhe)一季度上市公司财报(bào)公布，不少全球主权投资机(jī)构跻身国(guó)企的前十大的股东行业。例如(rú)，一季(jì)度报告显示，阿布达比投资局、科威特(tè)政府投资局等多家主(zhǔ)权(quán)财富(fù)基金增持(chí)多家国企央企A股上市公司股票。例(lì)如(rú)科威(wēi)特(tè)政府(fǔ)投资局增(zēng)持(chí)中(zhōng)青旅、中国重(zhòng)汽。阿布达比(bǐ)投资局一季度(dù)增持(chí)了浦东(dōng)金(jīn)桥。挪(nuó)威央行一(yī)季度新建仓江苏金租。

　　富达中(zhōng)国(guó)焦点基金(jīn)截止4月底的(de)前十大重仓(cāng)股，来源：晨星(xīng)

　　再如，富达旗(qí)舰中国基金-中国(guó)焦点基金，截至4月底的前(qián)十大重仓股包括：阿里巴(bā)巴、腾讯控股、工商银行、建(jiàn)设(shè)银(yín)行、中国石化(huà)、华润置地、中银(yín)航空租赁(lìn)、中升集(jí)团、百度等，含不少国企公(gōng)司。而基(jī)金在4月对这(zhè)些国企进行了幅度(dù)不(bù)一的加仓。

　　富达：从(cóng)“乏人问津”到成为焦点

　　外资(zī)中关于中国国(guó)企公司的讨论(lùn)热度正在上升。

　　富(fù)达(dá)在最新一篇研究(jiū)报告(gào)中(zhōng)解释了他(tā)们对(duì)于(yú)国企改革(gé)的看法。报告(gào)认为，在中国国企改革(gé)并非新鲜事，但(dàn)是(shì)这一次国企改(gǎi)革事关重大。而(ér)资本市(shì)场显(xiǎn)然已经关注(zhù)到了(le)“国(guó)企”主题。举(jǔ)例来说，放在平(píng)常，中(zhōng)国中铁可(kě)能是乏人问津的防御性公司。它虽然(rán)有(yǒu)稳健(jiàn)的基本(běn)面(miàn)，收益预(yù)期也尚可，但是(shì)可能不是大家(jiā)热衷追捧(pěng)的(de)公司。但2023年截止(zhǐ)5月14日，中(zhōng)国中铁股价(jià)已经上升了43.88％。其它的国企股价(jià)在(zài)2023年也有不俗表现(xiàn)，包括中石化、中国铝业等。这背后的原(yuán)因可能(néng)包括(kuò)：随着高层重提(tí)“国企改(gǎi)革”，投资者认为相关方面或(huò)敦促国(guó)企(qǐ)改善治理等以增加股(gǔ)东(dōng)回报。

　　中(zhōng)国(guó)中铁股价走势，来源(yuán)：Wind。

　　值得注意的是，一般说来(lái)外资机构持(chí)仓中更倾向于私营(yíng)部门，这与(yǔ)他们的选(xuǎn)股(gǔ)标准(zhǔn)相关。基(jī)于公司的(de)股东(dōng)回报等标准(zhǔn)，不少国企公(gōng)司在过(guò)去难以进(jìn)入部分外资(zī)的选股池子。例如从每股盈利(lì)EPS 来(lái)看，Wind数据显示(shì)，非金融类国企公(gōng)司截至(zhì)去年年底的(de)平均每(měi)股盈利水平仍低于10年(nián)前2012年水平(píng)。这说明国(guó)企公司的资本效(xiào)率还有很大的提升(shēng)空间。

　　不过，也有逆向(xiàng)的外资投(tóu)资者认为国(guó)企(qǐ)长(zhǎng)期的低估值为投资者提供了(le)厚厚的安全垫。部(bù)分公司的投资(zī)价值被(bèi)低估(gū)了。

　　富达在报告中指出，如果国企改革(gé)能够取得成效(xiào)，投资者会重估国企的投资者(zhě)价值(zhí)。投(tóu)资者(zhě)对于能够持(chí)续提供(gōng)良好的股东回(huí)报的(de)公司是愿意(yì)支付溢价的(de)。例如，贵州茅台过去(qù)20年的平均每年的净资产回报率在20％以上。这是(shì)为什么(me)贵州茅台可(kě)以10倍(bèi)的(de)市净率交易的重要原因之一。除了(le)房(fáng)地产行业(yè)，目前来看大(dà)部分国企的市净率低(dī)于私(sī)营企业。

　　除了股东回(huí)报，国(guó)企如何与投资者(zhě)互动，增强透明性是全球投资者(zhě)关注的问(wèn)题。此(cǐ)外，投(tóu)资者(zhě)关(guān)注的其它问题还包括：对于(yú)国企(qǐ)来说，如何(hé)在服务国家战略(lüè)的同时增强它的商(shāng)业效率，如何改(gǎi)善激(jī)励措(cuò)施等。尽(jǐn)管这次改革的成效(xiào)仍待时间(jiān)检(jiǎn)验，但是“注重股东回报”是被(bèi)资本市(shì)场认可的(de)路(lù)线。

　　高盛(shèng)：国(guó)企主题具可持续性

　　高盛亚太首席股(gǔ)票策略(lüè)师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基金(jīn)报记(jì)者表示，目(mù)前国企主题受(shòu)到关注，可能个别股票(piào)有(yǒu)一定量(liàng)的“炒作”资金参与(yǔ)，但是有充分(fēn)的理由认为国企(qǐ)主题是可(kě)持(chí)续的。

　　首(shǒu)先(xiān)，相当(dāng)一部分公司估值(zhí)仍(réng)然很低。虽然它(tā)已经(jīng)从极低(dī)的水平上(shàng)升，但(dàn)总体来说，国有企业(yè)的市盈率(lǜ)仍然在10倍左右，这不是一个高的(de)数字。

　　其次，如果公司能够(gòu)继续改善(shàn)他们的财务表现(xiàn)，提(tí)高(gāo)每股盈利水平和利润增长(zhǎng)，并通过股息或(huò)股票回(huí)购，将利润(rùn)分配给股东。这些都将成为股(gǔ)票价格的驱动(dòng)因素。

　　第三(sān)，从(có水密码适合什么年龄，水密码适合什么年龄段的女生使用ng)全球投资者的角度看，他们对国企(qǐ)的持有或(huò)配置仍然相当保守。因(yīn)为如果回顾过去的5到(dào)10年(nián)，大多数境(jìng)外的观点是看好上市民营企业（POEs）。目(mù)前，许多(duō)外(wài)资投资组(zǔ)合(hé)经理只关注经济(jì)的私(sī)营部(bù)分。随着事态改变(biàn)，他们有提升(shēng)配置(zhì)的空间。

　　具体来(lái)看(kàn)，例如(rú)部分能源公司估值远远低(dī)于全球同行。不排除(chú)有些(xiē)公司会(huì)受到(dào)地缘政治因素，但全球(qiú)仍有资(zī)金（例如中东地区的(de)资金）受地缘政治影响较小。

　　此外，一些过往被认为乏味无趣的行(xíng)业(yè)部分公司的股价有了非常显著的回升，还有类似的机(jī)会可以挖掘。

　　慕天(tiān)辉进一步指出：在任何市场，投(tóu)资(zī)都必须(xū)持有前瞻性(xìng)的观(guān)点(diǎn)。如果等到所(suǒ)有的证据都摆在面(miàn)前，那么(me)他们已经被市场价格反映出来，因为(wèi)市场总是预先反应。所以(yǐ)我们永(yǒng)远不会有百分百的(de)确(què)定性(xìng)或信心(xīn)。一些(xiē)积(jī)极的变化正在(zài)发(fā)生。“如果(guǒ)问过去多年，通过观察中国市(shì)场我们学到了什(shén)么(me)？我(wǒ)们学到的重要一课就是：跟(gēn)随政(zhèng)府的政策投资。中国(guó)的国(guó)企(qǐ)已(yǐ)经迎来了(le)积极(jí)的信(xìn)号”。投资者(zhě)需要一些机制(zhì)来从大量的(de)国(guó)有企业中筛选出有(yǒu)更高成(chéng)功(gōng)机会(huì)的企(qǐ)业。

　　高盛试图找到符合(hé)政府政策导向、管理层(céng)有改(gǎi)进动(dòng)力、有(yǒu)客观(guān)证(zhèng)据(jù)显示其盈利能力已经改善的(de)企业。同时，这些企业所(suǒ)处的行业整体(tǐ)收益增(zēng)长、有良好(hǎo)的(de)资产负(fù)债表和(hé)低债(zhài)务水(shuǐ)平等经济运(yùn)行。

　　慕天(tiān)辉(huī)补充说明道(dào)，即使外(wài)国投资者很重要，真正决定价(jià)格的还是国内投资者。如果外(wài)国投资者(zhě)对国有企(qǐ)业(yè)的兴趣增加，那将(jiāng)是对国有企业(yè)股价的额(é)外推动(dòng)力(lì)。

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