大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下(xià)令军队进入最高战备(bèi)状态，紧急向与科索沃行(xíng)政线方向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚(yà)总(zǒng)统(tǒng)武契(qì)奇当天(tiān)下令(lìng)，将塞(sāi)尔维亚军队(duì)的战备状态提升到(dào)最高(gāo)等级，并紧急向与科(kē)索沃行(xíng)政线方(fāng)向移动。

　　报道(dào)称(chēng)，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤(zhòu)然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族警察(chá)在冲突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯(chuǎng)入了(le)兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦(wéi)钱区已经(jīng)被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃(wò)战争结束后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚(yà)始(shǐ)终(zhōng)坚持对科索沃(wò)拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期(qī)上行！这(zhè)一数(shù)据(jù)创(chuàng)年内(nèi)新(xīn)高(gāo)，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新(xīn)数据(jù)显示，美(měi)国(guó)4月PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数同比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预期(qī)值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能源(yuán)后的(de)核(hé)心PCE物价(jià)指数同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超(chāo)出预(yù)期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济周期相(xiāng)关的通(tōng)胀(zhàng)压(yā)力(lì)的周期性核心(xīn)PCE仍然非常高(gāo)，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货(huò)合约交易商周五加大了对美(měi)联储将继续加(jiā)息的押注(zhù)，数据(jù)公布后，这些合(hé)约的隐含(hán)收益率上升(shēng)，定价(jià)美(měi)联储在6月会议上(shàng)将基准利(lì)率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的(de)可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交(jiāo)易(yì)员们一直坚信，美联(lián)储今年将多次降息(xī)。但他(tā)们最终承认(rèn)，基于对(duì)期货(huò)的押注，今年(nián)降息的可能(néng)性不大(dà)。现在，他们预(yù)计在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期(qī)。强劲的经济(jì)增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市(shì)场(chǎng)以及债务上限担忧(yōu)的(de)缓(huǎn)解降低了(le)今年降息(xī)的可能性。交易(yì)员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加息(xī)25个基点。市场预(yù)计(jì)联邦基金(jīn)利(lì)率将在2024年底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就在一(yī)个月前(qián)，衍生品市场预计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走势偏弱(ruò)，油(yóu)化工与煤化工板块略显分化。期(qī)货(huò)日报记者观(guān)察到，煤(méi)化(huà)工(gōng)品(pǐn)种无论是(shì)下跌(diē)幅(fú)度，还是下行(xíng)斜率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等(děng)原料成本端为(wèi)原(yuán)油的品种，在原油下跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信(xìn)期(qī)货(huò)能源首席分析师(shī)高明宇解释说，终端(duān)产品(pǐn)这(zhè)一分(fēn)化(huà)的根源还是原料(liào)端表现(xiàn)的差异。“俄乌(wū)冲突(tū)的战争风险溢价将能源危机在期货市场的影射(shè)推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易(yì)主题，且目前(qián)工(gōng)业品整体仍处于衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源板(bǎn究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷ight: 24px;'>究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷)块内部来(lái)看，前期原油(yóu)价格的下行已触碰到中东主要产油国的(de)财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生产商边(biān)际产(chǎn)油成本、美国收储目(mù)标价(jià)位，在美国页岩油非常规能源(yuán)产(chǎn)量增速持续不达预期的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推动原油(yóu)供给约束的兑现，在能源品(pǐn)的(de)下行趋(qū)势(shì)中原油的成本支撑(chēng)、供应减量(liàng)率先发生，价(jià)格也(yě)率先呈现震(zhèn)荡(dàng)筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言(yán)，年初(chū)以(yǐ)来港口Q5500动力(lì)煤均价(jià)1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主(zhǔ)产区动力煤的(de)边际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行(xíng)业利(lì)润丰(fēng)厚的情况下供应(yīng)有增无减，宽松的供需面持续带动产业链(liàn)各环节累(lèi)库，价格下(xià)跌(diē)趋势明(míng)确，亦对近期煤化工(gōng)品种(zhǒng)构成较大(dà)压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤(méi)炭价格(gé)整体便处于震荡(dàng)下行的(de)趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢不(bù)断下移。”中(zhōng)信建投(tóu)期(qī)货(huò)分析师刘(liú)书源表示(shì)，相(xiāng)较于煤炭，原油整(zhěng)体(tǐ)为区(qū)间(jiān)弱势震(zhèn)荡的(de)走势，并(bìng)未出(chū)现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市(shì)场(chǎng)而言，本(běn)周持续(xù)走弱未见反转迹象(xiàng)。”方(fāng)正中期期货研究院上海(hǎi)分(fēn)院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利(lì)好(hǎo)刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市(shì)场(chǎng)供(gōng)应存在(zài)保障，在进口煤增加的(de)情况下(xià)，市场(chǎng)可流通货源充(chōng)裕(yù)，今年受到天气因素的影响，水电出力预(yù)计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤(méi)炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以提(tí)供有力支撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不(bù)佳，高温(wēn)雨季部分区域需求受到影响。需(xū)求处(chù)于季(jì)节性(xìng)淡季，下游用煤企业(yè)库存水平(píng)偏高，价格承压下行，煤化工受(shòu)到(dào)成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也(yě)与宏观需求弱势以及自身(shēn)品(pǐn)种的(de)产(chǎn)能投放周期有关(guān)。

　　“根据(jù)前期(qī)调研，部分甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的终端工(gōng)厂，在经历(lì)疫情(qíng)几年之后(hòu)，并未重启，所以(yǐ)终端产品的需(xū)求并没有(yǒu)因疫情(qíng)解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑(kēng)口煤价加速下跌(diē)，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者(zhě)了(le)解到(dào)，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产业链上下游均弱化(huà)，尽(jǐn)管(guǎn)成本端(duān)松动(dòng)，但(dàn)煤化工品种自(zì)身(shēn)表现同样(yàng)低迷，面临较大的(de)亏(kuī)损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于原(yuán)料端，利润修复过程(chéng)中止。“今年(nián)以来，从甲(jiǎ)醇成本理论(lùn)核算(suàn)来看，行业(yè)整体处于(yú)不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源(yuán)也表示(shì)，由于甲醇(chún)现货价格不断创(chuàng)下(xià)新低，部分地区现货价(jià)格回到历(lì)史低(dī)位，上游甲醇生产(chǎn)企业整(zhěng)体利润并没有随着煤价回落、采购成本(běn)下降而(ér)明(míng)显转好(hǎo)。“尤其是(shì)单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部(bù)分内地(dì)企业有传(chuán)出因甲醇(chún)价(jià)格太低，出(chū)现停(tíng)车或者(zhě)降负的消息，后(hòu)续值(zhí)得持(chí)续关(guān)注这(zhè)一(yī)问题。”刘书(shū)源(yuán)如是说(shuō)。

　　受访人士(shì)普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹(jì)象(xiàng)。“经历(lì)过前几年的持续(xù)投(tóu)产，国(guó)内甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩(kuò)张，当前下游的需求难以匹(pǐ)配(pèi)新增的产(chǎn)能，未来其价格可(kě)能在(zài)1—2年(nián)都维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降负或者去(qù)产(chǎn)能的阶段，后续大概率是一个产能的(de)上下游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤(méi)化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分(fēn)品种面临较大(dà)投产(chǎn)压力，进口(kǒu)体量大的品种将受到低价进口货源的冲击，中长期(qī)看(kàn)，煤化(huà)工行情难有起色(sè)，即使存在上涨，也(yě)表(biǎo)现为长(zhǎng)期下跌后(hòu)的(de)反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大

　　采(cǎi)访中记者了解到(dào)，近期能源化工（尤其是(shì)油化(huà)工）板块较为强势主要还(hái)是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走(zǒu)势(shì)，受到供需基本面(miàn)收(shōu)紧的前(qián)景提(tí)振油价(jià)上涨(zhǎng)，带(dài)动(dòng)油(yóu)化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌的行(xíng)情中，原油尽(jǐn)管受到(dào)美国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局(jú)带来的宏观情绪(xù)扰动(dòng)，但是沙(shā)特(tè)能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺(nuò)将加大力度(dù)打(dǎ)击俄罗斯逃避(bì)其石(shí)油和燃料出口价格上(shàng)限的行为都对于油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来(lái)看，下半(bàn)年全球原油供需将(jiāng)进(jìn)一步收紧。IEA最新(xīn)月报预(yù)计今年全球需求同比增加(jiā)220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国(guó)需求复苏的持(chí)续；同时(shí)美(měi)国宣布将(jiāng)在(zài)8月(yuè)收储300万桶，叠(dié)加(jiā)美国即将进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原(yuán)油维持强势从(cóng)成(chéng)本端带(dài)动油化工(gōng)整体强于(yú)煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化工较强(qiáng)的关键原因还是在于原(yuán)料端。在杜(dù)冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期(qī)大幅下降(jiàng)，主要源自(zì)原油进口的大(dà)幅下降(jiàng)和随着出行旺(wàng)季来临显著增(zēng)长(zhǎng)的需求；包括汽油和(hé)精炼油在内的成品油库存均出现不同程度的下降，同(tóng)时(shí)汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯(sī)减产不(bù)及预期，但沙特能源部(bù)长发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑(lǜ)进一(yī)步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均将收(shōu)紧下半年全球原油平(píng)衡表。但在美国(guó)债(zhài)务上限谈判达(dá)成一致前(qián)，宏(hóng)观层面的不确定性(xìng)仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为，短期市场需关(guān)注美(měi)国债务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议(yì)。

　　对(duì)此，申(shēn)万期货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议(yì)将(jiāng)近(jìn)。考虑目前油(yóu)价被市(shì)场接受度提升，预(yù)计6月化工品市场(chǎng)对标(biāo)的(de)原油成(chéng)本将基(jī)本维持(chí)5月平均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作(zuò)。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升。预计(jì)6月化工品市场对标的(de)原(yuán)油成(chéng)本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月(yuè)份至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙(yǐ)烯(xī)生(shēng)产毛(máo)利，已经从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但由于聚(jù)乙烯自身现货价格表现更弱，因而(ér)以原油(yóu)折算(suàn)成本的加工利润反(fǎn)而出(chū)现(xiàn)了(le)下(xià)降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原油供应端的利(lì)好已进(jìn)入(rù)兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗斯的减产(chǎn)已(yǐ)在原油(yóu)及成品(pǐn)油(yóu)发运船期中有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原(yuán)油出(chū)口(kǒu)仍未恢复(fù)，亦(yì)对本无弹性的原油供应(yīng)构成扰动。且(qiě)近期沙特能源部长再次对原(yuán)油市场做(zuò)空者(zhě)发出警(jǐng)告，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈(tán)判(pàn)带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议(yì)再次减产的(de)小(xiǎo)概(gài)率事(shì)件(jiàn)发生，二季度起的(de)基准去库预期仍将为原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化(huà)工品表现(xiàn)中，油制强于煤制的可能性依(yī)然较大。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现上，目前国(guó)内煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依然存在。原油(yóu)方(fāng)面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内(nèi)动力煤市场(chǎng)中下游库存有效去化，或低(dī)价格刺激内(nèi)产、进口兑现减量预期之前，油化工结(jié)构性(xìng)强于(yú)煤化(huà)工的行情仍(réng)然有(yǒu)望延续。

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