5月23日，医药(yào)股开盘拉(lā)升，复星医(yī)药、科(kē)伦药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生(shēng)物、沃森生(shēng)物、长春高(gāo)新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续处于(yú)低位水平，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值(zhí)16％，仍(réng)处于历(lì)史(shǐ)较低分位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛道是(shì)否能有反弹行情？在(zài)后疫情时(shí)代，医药板块(kuài)是(shì)否还有新的业(yè)绩驱动(dòng)因素？本(běn)文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药(yào)行业复(fù)苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度(dù)的影(yǐng)响将会逐步消退，医药行业的基本面(miàn)正继续(xù)得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增(zēng)速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医(yī)药(yào)板块（创新药除外(wài)）存在一定的(de)估值(zhí)修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块的营(yíng)收与去年同期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比(bǐ)例(lì)达到了38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净(jìng)现金已经从2022第一季度(dù)的(de)8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来看，除(chú)去创(chuàng)新药(yào)和疫情受益(yì)细(xì)分领域，医药板块(kuài)中具有较好成(chéng)长(zhǎng)能力的低(dī)估值板块有原料药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业的产(chǎn)品(pǐn)销(xiāo)售前景，国内市场仍未达到(dào)预期，原因(yīn)在(zài)于近几年来，由(yóu)于老龄化，国内医保支出并未增加太多(duō)，增速中的增(zēng)量大部分都被用(yòng)于(yú)疫(yì)情相(xiāng)关行(xíng)业。

　　这也(yě)是为(wèi)什么，国内的医疗行(xíng)业，增(zēng)长速度并(bìng)不(bù)快。首先，结构性的分化是非常明显(xiǎn)的，传统药企必须要给创新留出空间，比如在(zài)过去的(de)三(sān)年中，港(gǎng)股创新药(yào)企的年化(huà)营收增速高达70％。对本土医(yī)药(yào)企业而言，要实现高速发展，必须要双(shuāng)管齐(qí)下(xià)，在本(běn)土市场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药(yào)投资的(de)胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及预期的背景下，医(yī)药(yào)板块中有(yǒu)刚性需求的(de)新基建板块或是最具(jù)有确(què)定性的领(lǐng)域之一(yī)，一定程度上或仍是今(jīn)年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资源扩容下沉、区域平衡(héng)分(fēn)布，医疗(liáo)新基(jī)建再(zài)获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫(wèi)生(shēng)健康委员会召开新(xīn)闻(wén)发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区域平(píng)衡(héng)布局。县医院作为县级医疗卫(w75寸电视长宽是多少èi)生服务网络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务(wù)体系。长期以来(lái)，国(guó)家卫(wèi)生健康委通(tōng)过开展(zhǎn)三级医院对(duì)口帮扶等方式，引(yǐn)导优质(zhì)医疗资源(yuán)下移，不(bù)断提(tí)高县级(jí)医院的综合实(shí)力。

　　今(jīn)后，继(jì)续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级(jí)医院(yuàn)的对口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多种形式(shì)，满足县域居民的基本(běn)医(yī)疗(liáo)卫生需(xū)求，为普通疾病在(zài)市县范围内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的工作中，将继(jì)续推进临床(chuáng)重点专科“百(bǎi)千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的心血(xuè)管外科学、妇(fù)产(chǎn)科、骨(gǔ)科、麻(má)醉(zuì)科(kē)、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐(qí)资源短板，完成预(yù)期的建设任务。随着具体政策的出台，相(xiāng)关的基层(céng)医疗(liáo)器械市场(chǎng)或将受益。

　　可(kě)发现(xiàn)与医疗成(chéng)像(xiàng)器(qì)材、生(shēng)命信息设(shè)备和心血管(guǎn)耗材(cái)相关的板(bǎn)块将会有(yǒu)较大的发展空(kōng)间。其中(zhōng)的个股有：联影(yǐng)医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频(pín)频出台，医疗器械市(shì)场持续扩张。随着国(guó)家继续支持优(yōu)质医疗资源扩容下沉的政策(cè)，在未来，医疗(liáo)卫生资源的(de)分(fēn)布(bù)将会得到优(yōu)化，促(cù)进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更(gèng)多(duō)中(zhōng)、基(jī)层医疗机构的(de)采购需求。

　　在(zài)国(guó)家“十四五”规划中提出(chū)要加(jiā)强医疗(liáo)卫生领域的(de)基(jī)础设施建设的(de)背景下，预计医疗器(qì)械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速(sù)发展。在政策推动下，国(guó)产品牌有望(wàng)凭借(jiè)高(gāo)性价比的(de)优(yōu)势加速进入医(yī)院，长期而(ér)言，随着多项政策支(zhī)持的(de)持续加强，国产替(tì)代将逐步加速(sù)，相关(guān)大型医疗器械的龙头厂(chǎng)商将会抓住(zhù)放量的机(jī)会，实现快速(sù)发展。

　　华富(fù)证券建议(yì)关注国内(nèi)高(gāo)端医(yī)疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗(liáo)、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企业具(jù)有较好的产(chǎn)品性能、较好的渠道和较强的研发能力(lì)。

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