大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进入(rù)最高战备状态，紧(jǐn)急向与科(kē)索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日(rì)消息，塞(sāi)尔(ěr)维亚总(zǒng)统武(wǔ)契奇(qí)当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队(duì)的(de)战备状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧急向与科(kē)索沃行政(zhèng)线方向移(yí)动。

　　报道(dào)称，武契奇提(tí)升(shēng)塞(sāi)尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当(dāng)天科索沃北(běi)部兹(zī)韦钱塞(sāi)族区(qū)塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警察发(fā)生冲突，阿族(zú)警察(chá)在冲突中使(shǐ)用了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔(ěr)维亚的(de)自治(zhì)省，1999年(nián)科索沃战(zhàn)争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布(bù)独立，塞尔维亚(yà)始终坚持(chí)对科索沃拥(yōng)有主权(quán)。

　　通胀超预期(qī)上(shàng)行(xíng)！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱通胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔除食(shí)物和(hé)能源后的(de)核心PCE物价(jià)指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值(zhí)和预(yù)期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高(gāo)。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合(hé)约交易商周五(wǔ)加大了对(duì)美(měi)联储将(jiāng)继(jì)续加息(xī)的押注，数据公布后(hòu)，这些(xiē)合约的隐含收(shōu)益率(lǜ)上升，定价美联(lián)储在6月会议(yì)上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可(kě)能性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日(rì)报(bào)报(bào)道，交(jiāo)易(yì)员(yuán)们一(yī)直坚(jiān)信，美(měi)联(lián)储今年将多次降(jiàng)息。但他(tā)们最终承认(rèn)，基于(yú)对期(qī)货的押注，今(jīn)年降息(xī)的可能性不大。现在，他们(men)预计在2024年之(zhī)前(qián)不(bù)会降息，而且(qiě)2024年的(de)降(jiàng)息幅度低于(yú)此前的预期。强(qiáng)劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧(yōu)的缓解(jiě)降低了今年降息的可能性。交(jiāo)易员们(men)现在(zài)认(rèn)为，6月份(fèn)的会议可能会(huì)考虑加息(xī)25个(gè)基点(diǎn)。市(shì)场预计联邦基(jī)金(jīn)利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市场预计(jì)基准利(lì)率(lǜ)届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂(zàn)难(nán)走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块(kuài)整(zhěng)体(tǐ)走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略显分(fēn)化。期货(huò)日报记者观察到，煤化工品种无论是下(xià)跌(diē)幅(fú)度，还是下行斜率，均大(dà)于油化(huà)工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料成本端(duān)为原油的品种，在(zài)原油下(xià)跌(diē)幅度(dù)不大的情况下(xià)，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以尿素、甲醇原料成本(běn)端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能源(yuán)首席分(fēn)析(xī)师高明宇解释说，终端产品这一分化的根源还是原(yuán)料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价将能源危机在期货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年(nián)下半年起(qǐ)市(shì)场进入衰退交易主题(tí)，且(qiě)目前工业品整体仍处于(yú)衰退交易的(de)中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前期原油价格的(de)下(xià)行已触(chù)碰到中东主要产(chǎn)油国的财政盈(yíng)亏平衡成本(běn)、页岩油生产商(shāng)边际产油成本、美国收储(chǔ)目标(biāo)价位，在(zài)美国页岩(yán)油(yóu)非常规(guī)能40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大源(yuán)产(chǎn)量增速持续不达预期的(de)情况下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供给约束(shù)的兑现，在能源品的下行(xíng)趋(qū)势中原油的成本支撑(chēng)、供应(yīng)减量率先发生，价格也率先呈(chéng)现震(zhèn)荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力(lì)煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区动力(lì)煤的(de)边际到港成(chéng)本900元/吨左右(yòu)，在煤炭(tàn)全行业利润(rùn)丰厚的情况下供应有增无减，宽松的(de)供需面持续带(dài)动产业链各环节累库(kù)，价(jià)格下(xià)跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化工品种构成(chéng)较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处(chù)于震荡下行的(de)趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断(duàn)下(xià)移。”中信建投(tóu)期货分析师(shī)刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原油整(zhěng)体为(wèi)区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市(shì)场而(ér)言，本周持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期期货研究院(yuàn)上海分院负责(zé)人夏聪聪解(jiě)释说(shuō)，煤化工(gōng)市场缺乏(fá)利好驱动，消息面无利好刺激，导致行(xíng)情(qíng)持续低(dī)迷。国(guó)内煤炭市场供应存(cún)在保障(zhàng)，在进口煤增(zēng)加的情况下(xià)，市场可流通(tōng)货源充(chōng)裕，今年受到(dào)天(tiān)气因素(sù)的影响(xiǎng)，水电出力(lì)预(yù)计(jì)逐(zhú)步(bù)好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍存(cún)在下调(diào)可能，成本端难以提供有力(lì)支撑。加之煤化(huà)工(gōng)整体需求端不佳(jiā)，高温雨季(jì)部分(fēn)区域需求受(shòu)到(dào)影响。需求处于(yú)季节性淡(dàn)季，下游用煤(méi)企业库(kù)存水平(píng)偏高，价格(gé)承压下行(xíng)，煤化工受到(dào)成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近(jìn)期的持续走弱也与(yǔ)宏观需(xū)求弱势以及自身品种的产能投(tóu)放周期(qī)有关。

　　“根据前期调(diào)研，部(bù)分甲醇(chún)和尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所以终端产品的需求并没有因疫(yì)情解封(fēng)后，出现显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠加近期(qī)港口和坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤化(huà)工品种的估(gū)值中(zhōng)枢不断下移，难(nán)见(jiàn)反转。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之(zhī)前(qián)有(yǒu)所放(fàng)大。“煤化工产(chǎn)业链上(shàng)下游(yóu)均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品(pǐn)种自身表现同样低迷(mí)，面临较(jiào)大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示(shì)，近(jìn)期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份(fèn)以来新低(dī)，现货价格同步走低(dī)，内(nèi)蒙地(dì)区(qū)报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大(dà)于原料端，利润修(xiū)复过程中止(zhǐ)。“今(jīn)年以来，从甲(jiǎ)醇成本(běn)理论(lùn)核算来看(kàn)，行(xíng)业整体处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源(yuán)也(yě)表示，由于甲醇现货价格不(bù)断创下新低(dī)，部分地区现货价格回到历(lì)史低位，上游甲醇生产企业整(zhěng)体(tǐ)利润(rùn)并没有随着煤价回落、采购成(chéng)本下(xià)降(jiàng)而明显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇(chún)企业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部分内地企(qǐ)业有(yǒu)传(chuán)出因甲醇价格太低，出(chū)现停车或者降负的(de)消息，后续值得持续(xù)关(guān)注这(zhè)一问题(tí)。”刘(liú)书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短(duǎn)期，煤化工品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期的迹(jì)象。“经历过前几年的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不断扩(kuò)张(zhāng)，当(dāng)前下游的需求难以(yǐ)匹配新增的产能(néng)，未来其价格(gé)可能(néng)在1—2年都维持较低(dī)水平，从而开启倒逼上(shàng)游降负或者去产能的阶段(duàn)，后续大概率是一(yī)个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤(méi)化工能否走(zǒu)出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半年部(bù)分品(pǐn)种面临(lín)较大投(tóu)产压(yā)力(lì)，进(jìn)口体(tǐ)量大的品(pǐn)种将受到(dào)低价进口货源的冲击，中长期看，煤化(huà)工(gōng)行情难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也(yě)表现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不(bù)是行(xíng)情的(de)反转。

　　油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可能性依然(rán)较大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期能源(yuán)化工（尤(yóu)其是油化工）板块较(jiào)为强势(shì)主要还(hái)是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货(huò)分析师杜(dù)冰沁(qìn)介绍，本(běn)周原(yuán)油整体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到供需基本面收紧的前景(jǐng)提振(zhèn)油价上涨，带(dài)动(dòng)油化工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数(shù)下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到美国债务(wù)上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏(hóng)观(guān)情绪扰动，但(dàn)是沙特能(néng)源部长发言力挺油价和G7在(zài)其(qí)年度领导(dǎo)人会议上承诺将加大(dà)力度打击俄罗斯(sī)逃(táo)避其石(shí)油和(hé)燃料出口价格(gé)上(shàng)限(xiàn)的行为都对于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰(bīng)沁表示，从基(jī)本(běn)面(miàn)来看，下半年全球原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需(xū)求(qiú)同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国需(xū)求复(fù)苏的持(chí)续(xù)；同时(shí)美国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持(chí)强势从成本端带动(dòng)油化(huà)工整(zhěng)体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油(yóu)化工较煤化工较强的(de)关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商(shāng)业(yè)原油库存(cún)超预期(qī)大幅下降，主要源(yuán)自原油进口的大(dà)幅下(xià)降和随(suí)着出行(xíng)旺季来(lái)临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在(zài)内的成品油库存均出现不同(tóng)程度的(de)下降，同(tóng)时汽(qì)、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期(qī)，但沙特能源部长发言力挺油(yóu)价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下(xià)半年全球原油平(píng)衡(héng)表。但在美国(guó)债务上限谈判(pàn)达成一致前(qián)，宏观层面的不确(què)定(dìng)性仍然会影响市(shì)场(chǎng)情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需(xū)关注美国债(zhài)务(wù)上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能(néng)化(huà)高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前油价被市(shì)场(chǎng)接受度提(tí)升(shēng)，预计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油成本将基本(běn)维持5月平均(jūn)价格(gé)水平。因此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能(néng)不会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被(bèi)市场(chǎng)接(jiē)受度提升。预计(jì)6月化(huà)工品市场对标的原油成(chéng)本将基(jī)本维持5月平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯(xī)生(shēng)产毛利(lì)，已经从500多(duō)元/吨(dūn)，逐步跌(diē)落(luò)至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也(yě)有(yǒu)下跌，但(dàn)由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格(gé)表现更弱，因而以原(yuán)油折算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的(de)利好已(yǐ)进(jìn)入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油及成品(pǐn)油发(fā)运(yùn)船期中有(yǒu)所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹(dàn)性的(de)原油供应构(gòu)成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长再次对原油市场做空者发出警告，面对欧美银(yín)行(xíng)业危机(jī)和美国(guó)债务上限谈判(pàn)带来的需求端不确(què)定(dìng)性(xìng)，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次(cì)减产的小概率事件发(fā)生，二季度起的基准去库预(yù)期仍将为(wèi)原油带来相(xiāng)对(duì)支撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段，化工(gōng)品表现(xiàn)中(zhōng)，油制强(qiáng)于煤制的可(kě)能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国(guó)内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋势依(yī)然存在(zài)。原油方(fāng)面，夏季(jì)是(shì)成品油(yóu)消(xiāo)费(fèi)高峰，因此油价往往容(róng)易获得支撑(chēng)。因此，成本(běn)端(duān)强弱(ruò)反差(chà)或依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内动力(lì)煤市(shì)场中下游库(kù)存(cún)有效去化，或低(dī)价格刺(cì)40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大激内产、进(jìn)口兑(duì)现减量预期之前，油(yóu)化工(gōng)结构性强于煤化工的行情仍然有望延(yán)续。

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