4月中国宏观数据预览

　　1）工业：工(gōng)业生产及物(wù)流景气(qì)度环比有所回(huí)落(luò)，但低(dī)基数效应提振4月工(gōng)业生产同比(bǐ)增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预(yù)计4月社(shè)会消费品零(líng)售总额同比增(zēng)速从3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左右(yòu)，主要受(shòu)去年4月低基数影响(xiǎng)。

　　3）投资(zī)：同(tóng)样受低基数提振，预计当月总(zǒng)投资同比小幅上(shàng)行至6.8％。分(fēn)部门看(kàn)，4月基建投(tóu)资可能(néng)高位上行至11％左右，制造(zào)业投资回升至(zhì)9％，房地产投资地肖指哪几个生肖？降(jiàng)幅略有收(shōu)窄(zhǎi)至4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去年高基(jī)数及海(hǎi)外经(jīng)济动能减(jiǎn)弱拖累(lèi)，PPI或将(jiāng)下行(xíng)至-3％左(zuǒ)右(yòu)。

　　5）外贸：低基数下(xià)、预计4月名义出口(kǒu)增速可(kě)能录(lù)得(dé)10％、较3月(yuè)小幅回落，而进(jìn)口(kǒu)降(jiàng)幅扩(kuò)张至3％，贸(mào)易顺(shùn)差可能录得880亿(yì)美元(yuán)左右。出(chū)口价(jià)格(gé)指数或有所(suǒ)下行，但低基数及外贸需求回(huí)暖可(kě)能支撑出口增速维(wéi)持高位。

　　6）货(huò)币财政：预计4月新增贷款(kuǎn)1.37万(wàn)亿元、社(shè)融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持较(jiào)高增速，M1增长有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心(xīn)观点

　　4月中国(guó)宏(hóng)观数据(jù)预览

　　工业：工业生产及物流景气度(dù)环比(bǐ)有所回落，但低基(jī)数效应提(tí)振4月工业生产同比增(zēng)速从3月(yuè)的3.9％回(huí)升至8.2％左右(yòu)。上游工(gōng)业开工率总体持稳：焦化开工(gōng)率环(huán)比上行3个(gè)百分点、高(gāo)炉(lú)开(kāi)工(gōng)率环比(bǐ)回(huí)升2个(gè)百分点。但4月制(zhì)造业PMI较3月(yuè)下行(xíng)2.7个百分点(diǎn)至(zhì)49.2％的收缩区间，且4月(yuè)物(wù)流(liú)指数环(huán)比有所下(xià)滑、较21年同期跌幅有(yǒu)所扩大：4月，整(zhěng)车物流指(zhǐ)数较3月均值环比下行7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公(gōng)共物流园区(qū)吞吐指数环比走弱(ruò)1.1％、同(tóng)比跌(diē)幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看(kàn)，工业(yè)生产景气度环比(bǐ)有所下行，但受(shòu)去年(nián)同期低基数提振同比有所上行，尤(yóu)其(qí)是汽车、电子、机械电子等受疫情影响(xiǎng)较大(dà)的工(gōng)业(yè)生产可能上(shàng)行较为明显。

　　社零：预计(jì)4月社会消费品(pǐn)零(líng)售总(zǒng)额同比增速从(cóng)3月(yuè)的10.6％大幅(fú)上行至19％左(zuǒ)右，主(zhǔ)要(yào)受去年(nián)4月低基(jī)数影响。4月居民出行及(jí)消费活跃度(dù)仍(réng)在高(gāo)位，4月 18 城地铁(tiě)客(kè)运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月均(jūn)值+6.8％；4月，全国电影(yǐng)票房较3月均值环比上行21.6％，但仍低(dī)于2021年同期10.6％。此外，受各品牌出(chū)台降价政策及车展等线下活(huó)动拉动，4 月(yuè) 1-22 日乘用(yòng)车零售(shòu)销量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全(quán)月的8.8％小(xiǎo)幅扩张。今年五(wǔ)一假期(qī)居民此(cǐ)前受(shòu)抑制的旅游需求得到集中释放(fàng)，国(guó)内旅游出行人数及总收(shōu)入(rù)均(jūn)超过2021及2019年水平(píng)，人(rén)均旅(lǚ)游消(xiāo)费恢(huī)复至2019年(nián)的85％，显示“伤疤效(xiào)应”下居民消(xiāo)费倾(qīng)向(xiàng)尚未修复至疫情前水平（参考2023年5月4日发表的(de)《快(kuài)评：五一假期(qī)消费数据的(de)三个亮点(diǎn)》）。

　　投资：同样受低(dī)基数提振，预(yù)计当月总投资同比小幅上行(xíng)至6.8％。分(fēn)部门看，4月(yuè)基建(jiàn)投(tóu)资可能高位上(shàng)行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投资降(jiàng)幅略有(yǒu)收(shōu)窄(zhǎi)至4％左(zuǒ)右(yòu)。高(gāo)频数据显示4月以来地产需求(qiú)较3月有所走弱，房(fáng)建开工节奏也有所放缓。4月30大中城市(shì)销售面(miàn)积较2021年同期下行32.0％，较3月的(de)21.5％大幅回落；26城二手(shǒu)房(fáng)销售面积较2021年(nián)同期上(shàng)行5.4％，较3月的12％同(tóng)样下行；土(tǔ)地成交方面，4月(yuè)百城土地成交面积(jī)较2022年同期同比(bǐ)回落17.6％。建筑开(kāi)工节奏(zòu)有所放缓，玻璃(lí)库存持续下行，截(jié)至4月(yuè)28日玻璃库存较(jiào)3月同期下行24.2％，同时水泥开工率/建筑钢(gāng)材成交量环比较(jiào)3月同(tóng)期(qī)分别下行0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往前看(kàn)，我们将重点关注：1）地产民企拿地及(jí)在(zài)手资金情(qíng)况能(néng)否回暖，地产新开(kāi)工能否回升；2）地产销(xiāo)售动能能否再度上行(xíng)。基建端，4月地方(fāng)新增(zēng)专项债净发行3351亿(yì)元(yuán)，对比3月的4039亿元小幅(fú)下行但仍高于2022年同期的1368亿元，可(kě)能支(zhī)撑低基数下基建投资继续上行。

　　通胀：食品(pǐn)价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅(fú)回落(luò)至0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能减弱(ruò)拖累，PPI或将下行至-3％左右。内(nèi)需环比(bǐ)回落拖累食品价格(gé)下行(xíng)：4月农产品批发价格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小(xiǎo)幅上行，核(hé)心CPI仍有韧性：义乌中(zhōng)国小商品总价格指数(shù)较(jiào)3月上行0.2％，其中服装服(fú)饰类持平，箱包(bāo)/鞋类价(jià)格(gé)小幅(fú)分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速(sù)可(kě)能继续下行：一(yī)方面，2022年(nián)4月(yuè)PPI同比基数总体较高；另一方面，海(hǎi)外经(jīng)济动(dòng)能继续减弱且内(nèi)需仍待恢复(fù)，工业(yè)品价格同比继续回落：受(shòu)OPEC减产(chǎn)提振，4月(yuè)原油价格较3月环(huán)比上行6.3％；中国(guó)大宗商(shāng)品价格总指(zhǐ)数环(huán)比上行(xíng)0.4％，但矿产及(jí)金属价格走弱（矿产价格(gé)指数(shù)-3.6％、钢铁价(jià)格指数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基(jī)数(shù)下、预计4月(yuè)名义出口增速可能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进口降幅(fú)扩(kuò)张(zhāng)至3％，贸易顺差可(kě)能录(lù)得(dé)880亿美元左右。出口(kǒu)价格指数或有所下行，但低基(jī)数及(jí)外贸需求(qiú)回暖(nuǎn)可能支撑出口(kǒu)增速维持高位：4月1-30日，华(huá)泰出口需求(qiú)日(rì)度指数（HDET）均值录得(dé)14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅(fú)回(huí)落2.3个百分点，鉴于3月(yuè)（美元(yuán)计）出口额(é)增(zēng)长14.8％，4月出口额增(zēng)长有望保持高速（参见2023年5月4日(rì)发(fā)表的《4月出口或保持(chí)较高增长(zhǎng)》）。此外，我国和(hé)亚太(tài)、非洲(zhōu)、甚至拉美的一体化产业链、需求链的格(gé)局不断优化，出口增(zēng)长韧性(xìng)可能超预期（参见《中(zhōng)国出地肖指哪几个生肖？口产(chǎn)业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月(yuè)新增贷款1.37万亿元(yuán)、社(shè)融(róng)约(yuē)2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持较(jiào)高增速，M1增长(zhǎng)有(yǒu)望(wàng)继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新增人(rén)民币贷款约(yuē)1.37万亿(yì)元(yuán)，一方面，企业中长期贷(dài)款延续(xù)年初至今的(de)较强势头(tóu)、购房需(xū)求回升背(bèi)景下房贷/居民(mín)贷款需求有望继续企稳回升，政策性银(yín)行金(jīn)融(róng)工具(jù)继续(xù)带动基建投资和企业中长期贷款(kuǎn)增长，信贷(dài)周期或继续保持强势。信(xìn)贷推动下，社融同比增速或上(shàng)行(xíng)至10.6％左右，而(ér)企业债、股权(quán)及(jí)政府(fǔ)债融(róng)资较去(qù)年同期略(lüè)有走弱(ruò)。财政方面(miàn)，去年留抵退税低基数下，财政收(shōu)入增长(zhǎng)有(yǒu)望回升；财(cái)政支出(chū)、尤其(qí)民生和基建相关支出有望(wàng)保持较快增长(zhǎng)——预计政策性银行金融工具仍是(shì)近(jìn)期准财政(zhèng)的主要发力渠道。

　　风险提示：消(xiāo)费复苏不及预期、稳(wěn)地产政策不及预期。

　　文章来(lái)源

　　本文摘自2023年5月5日发表的(de)《增长动能环(huán)比走(z地肖指哪几个生肖？ǒu)弱、低基(jī)数效应凸显》

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 地肖指哪几个生肖？