财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备(bèi)明显的(de)淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤(pí)酒企业(yè)的“兵家(jiā)必争之(zhī)地(dì)”，而(ér)年(nián)内火爆的淄博烧烤一定程度(dù)上(shàng)助力啤酒(jiǔ)行(xíng)业“淡季(jì)不淡”，盛(shèng)夏(xià)旺季更(gèng)是值得投资者期待。

　　从一季(jì)度(dù)业(yè)绩(jì)来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单(dān)季度营收突破百(bǎi)亿元。但包括百(bǎi)威(wēi)亚太、兰州黄河和西藏发展在(zài)内的外资系啤酒公司基本面仍(réng)然堪忧，业绩下(xià)滑或亏损(sǔn)，本土(tǔ)与外资两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去(qù)年消费整体偏低(dī)迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹亮色。民生证券(quàn)王言海5月8日发布的(de)研报(bào)指出，2022年(nián)啤酒板块营(yíng)收稳(wěn)增(zēng)、归母净利润高增；2023年(nián)伴随(suí)疫情扰动褪(tuì)去，下(xià)游场景逐步复苏，叠加(jiā)成本压(yā)力(l河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖ì)边际缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期(qī)明显提速。国盛证券符(fú)蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙(lóng)头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明(míng)显 大鱼吃(chī)小鱼后“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局或成“一(yī)超(chāo)多(duō)强”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华(huá)润(rùn)啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今股价累(lèi)计最(zuì)大涨幅分别(bié)达(dá)159%和187%，前者目前(qián)总(zǒng)市值超1600亿(yì)港(gǎng)元，后(hòu)者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是(shì)，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤(pí)酒(jiǔ)股价跌近(jìn)六(liù)成，珠(zhū)江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪(jì)80年代中国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕京(jīng)、上海(hǎi)的力波、福建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山城(chéng)、四川的(de)蓝(lán)剑、桂(guì)林的漓泉、河(hé)南的金星、陕西(xī)的(de)汉斯等，几乎每(měi)座城市(shì)都拥有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过(guò)“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国(guó)啤(pí)酒市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日发布的研报罗(luó)列五大巨(jù)头的(de)具体市(shì)场份(fèn)额，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、百威(wēi)亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头(tóu)格局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率属于(yú)中等(děng)水(shuǐ)平，市(shì)场集中度(dù)仍有提升空间(jiān)，待CR1市(shì)占率(lǜ)提升后头部企(qǐ)业将(jiāng)有望进一步(bù)提升盈利水(shuǐ)平(píng)。分析(xī)人士指出(chū)，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段(duàn)时(shí)间的(de)此(cǐ)消(xiāo)彼长，持(chí)续(xù)多年的“五(wǔ)强(qiáng)争(zhēng)霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把(bǎ)青岛啤酒(jiǔ)和百(bǎi)威英(yīng)博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意(yì)的(de)是，这几年，外资啤(pí)酒在中(zhōng)国市场(chǎng)颓(tuí)势明显(xiǎn)，百(bǎi)威(wēi)英博销量下(xià)滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营(yíng)业(yè)利润增长将低于去(qù)年的水平(píng)，研报指出(chū)重庆啤(pí)酒为(wèi)嘉士伯在华运营啤(pí)酒(jiǔ)资产唯一平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒(jiǔ)在(zài)中国多个地区的销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷(fēn)提(tí)价 占据高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年(nián)啤酒(jiǔ)行业的业绩(jì)增长，多(duō)亏了(le)高(gāo)端化。此前(qián)多年，高端啤酒市场主要由外(wài)资啤酒百(bǎi)威英博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近年(nián)来，本(běn)土啤酒(jiǔ)开始发力(lì)。以销量(liàng)最大的华润(rùn)雪花(huā)啤(pí)酒为例(lì)，早年畅销大(dà)江南北(běi)的大绿棒子，现在已经很难(nán)见到(dào)了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒(jiǔ)行业处于产业(yè)链中游，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成本主要材料；下游终端议(yì)价能力较强，进入存量竞争时代后，企业(yè)为向高端化转型已多次实施提价(jià)举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等(děng)现饮消费场景恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙(lóng)头(tóu)产品(pǐn)结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成(chéng)本催生普遍提(tí)价的(de)2022年。

　　整体性的提(tí)价，近(jìn)几(jǐ)年时有(yǒu)发生。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企业参与数(shù)量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提价(jià)，中高(gāo)低档均有所涉及(jí)。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌苏提(tí)价(jià)3%-8%。就(jiù)在前(qián)几(jǐ)年，中国啤酒市场的(de)产(chǎn)品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如(rú)今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们(men)纷纷(fēn)推出千(qiān)元啤(pí)酒，华(huá)润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是(shì)为了继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤(pí)酒：中档高(gāo)端齐发力 高(gāo)端化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫(xīn)证(zhèng)券指出，在百元级(jí)产品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率先推(tuī)出“百年之旅”，售价(jià)388元，并在(zài)2022年(nián)推出价(jià)值1399元的(de)“一世传(chuán)奇(qí)”；超高端(duān)产品方面，青(qīng)岛啤(pí)酒布局丰富(fù)，产品价位最(zuì)高(gāo)，均价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南(nán)证券朱(zhū)会振4月29日发布(bù)的(de)研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发力，高端化(huà)势能(néng)锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一(yī)步(bù)提升中档崂山品牌(pái)占比(bǐ)，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高端(duān)产品放量，带动(dòng)整(zhěng)体(tǐ)产品(pǐn)结构持续升级(jí)。随着23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数效(xiào)应，预计公司(sī)全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前主要销(xiāo)量来(lái)自(zì)中(zhōng)低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中(zhōng)国正式完成交割。1863年创立于荷兰的(de)喜(xǐ)力，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续(xù)多年跻(jī)身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端(duān)市(shì)场。华鑫证券指(zhǐ)出，华(huá)润啤(pí)酒高(gāo)端(duān)及超高端产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收入(rù)占(zhàn)比(bǐ)达(dá)47%，表明(míng)目前(qián)市场更加认(rèn)可(kě)、熟悉其(qí)经济型产品如勇闯天涯等，但对其高(gāo)端产品认知(zhī)度或(huò)接(jiē)受度相对(duì)偏低。公司提价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能(néng)持续开拓市场

　　作为曾河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖经国产啤酒(jiǔ)行(xíng)业的老大哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光不在。不仅销(xiāo)售范围(wéi)收(shōu)缩不(bù)少，被雪花和青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年(nián)的营业额甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归(guī)母净利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今(jīn)年(nián)一季度延(yán)续高增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶(píng)颈的秘诀，是高(gāo)端(duān)新品(pǐn)燕京U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號(hào)社(shè)区(qū)小(xiǎo)酒(jiǔ)馆(guǎn)这种新零售业态的落地生根(gēn)。中邮证券分(fēn)析(xī)师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量同(tóng)增约50%，公(gōng)司(sī)借助U8势能持(chí)续开拓市场(chǎng)，推动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评(píng)称，改革红利释(shì)放(fàng)正处起(qǐ)步阶段，旺季(jì)动销加速、成(chéng)本优(yōu)化之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析(xī)人士指(zhǐ)出，精(jīng)酿啤酒目前(qián)属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大(dà)发(fā)展(zhǎn)潜力(lì)及空间，且目前行业格局(jú)未(wèi)定(dìng)，企业(yè)拥有弯(wān)道超车机会；基于(yú)精酿(niàng)啤酒多元风(fēng)味(wèi)发展(zhǎn)趋势(shì)，产品风味(wèi)及应用场景布(bù)局多元化企(qǐ)业(yè)，将更加能(néng)够顺应精酿(niàng)市(shì)场发(fā)展(zhǎn)趋势，拥(yōng)有长(zhǎng)期可持续发展潜力(lì)，并有(yǒu)望成为行业新引领者。

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