核心观点:在(zài)当前经济(jì)恢(huī)复的不确定性下，高股息策略有望以其确定的股息收入和较高(gāo)的安全边际为投资者提供不错的收益。而基(jī)本面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将(jiāng)成为(wèi)高股息策略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是(shì)以(yǐ)股息(xī)率为投资要素，选择股(gǔ)息率较高(gāo)三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积的(de)股票并长(zhǎng)期(qī)持(chí)有的(de)投资(zī)策略。高股(gǔ)息率(lǜ)一方(fāng)面意味着公(gōng)司有较(jiào)高的股利(lì)支付率，投资者每年可以获得较高的股利(lì)收入作为绝(jué)对收(shōu)益，另(lìng)一方面意(yì)味着公司估(gū)值较低，因此具备(bèi)一定的安全边际，而且投资的成本相对较(jiào)低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从(cóng)历史表(biǎo)现上来看，高股息策略的(de)安全性较高，在市(shì)场下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强(qiáng)。从当前宏观经(jīng)济的(de)角度来看，疫情三年后经济恢复(fù)仍然有(yǒu)较(jiào)大的(de)不确定性；从(cóng)大类资产的投资收益来看，目前可(kě)投(tóu)资的(de)资产不(bù)多(duō)，收益率在(zài)下(xià)行(xíng)。因(yīn)此(cǐ)以银行板块为(wèi)代表的(de)高股息策略有望取(qǔ)得相对不(bù)错(cuò)的收益(yì)。

　　高股息率(lǜ)想(xiǎng)要取(qǔ)得(dé)较(jiào)好的收益就需(xū)要(yào)满足(zú)以(yǐ)下几个条件：1）在(zài)分子部分也(yě)就是股(gǔ)息(xī)端需要有一贯较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业(yè)基(jī)本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分(fēn)也就是股(gǔ)价端(duān)估(gū)值低，因此安全边际(jì)比(bǐ)较高(gāo)，下降(jiàng)空(kōng)间有(yǒu)限，波(bō)动性较低；4）公司最(zuì)好有一定的成长性(xìng)，股价有(yǒu)进(jìn)一步(bù)提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上市银(yín)行过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其(qí)中大行最(zuì)高，其次是股份行和城商行(xíng)，农商行相(xiāng)对低一(yī)些。2）银行高分(fēn)红的背后也(yě)离不开经(jīng)营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集(jí)中(zhōng)迎来资产(chǎn)重定价(jià)的情况(kuàng)下能(néng)够(gòu)保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨备与税收优(yōu)惠(huì)共同贡献利润释放。预计随着大行(xíng)重定(dìng)价的压(yā)力过去以及二三季度农商行(xíng)小微投放旺季(jì)的(de)到来，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳，而中(zhōng)小银行存款利率(lǜ)的(de)下(xià)行和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本(běn)有望进一步下行(xíng)，净(jìng)息(xī)差预计会在下半年提升。资产(chǎn)质量方面(miàn)银(yín)行板块处于历史较优水平，上市银(yín)行不良率继(jì)续环比(bǐ)下降，基本处(chù)在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高(gāo)位。3）目(mù)前银行板(bǎn)块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)最低的。而从(cóng)2010年到现在的历史数据来看，银行(xíng)板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu)处于比较(jiào)低的水平。因此(cǐ)银行板块的配置安(ān)全边际(jì)和性价(jià)比较(jiào)好(hǎo)，作为低且稳定的分母也(yě)保(bǎo)证(zhèng)了其比(bǐ)较高的(de)股(gǔ)息率。4）银(yín)行板块(kuài)作为“国(guó)资含量(liàng)”比较高的板(bǎn)块，从(cóng)去年(nián)底开始(shǐ)监管开始提(tí)出中(zhōng)特估后有比较不错(cuò)的(de)表现，国三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积资持(chí)股比例(lì)和今年(nián)以来的(de)涨幅也有(yǒu)43％的正相(xiāng)关(guān)性，中特估有望为投资(zī)者带来除稳定股息收益外的附加资本利(lì)得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超(chāo)预期，经(jīng)济(jì)恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银行板块与高股息策(cè)略(lüè)：稳定收益的溢(yì)价》

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