金融界4月27日消(xiāo)息  顶着(zhe)“港股(gǔ)白酒第(dì)一(yī)股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓势尽显，最终(zhōng)收盘下(xià)跌17.93%，报(bào)8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市值就(jiù)缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂(guà)牌上交所后，至(zhì)今没有酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡是近7年时间(jiān)第(dì)一只实现(xiàn)资本上(shàng)市(shì)的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等(děng)均止步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此(cǐ)次(cì)在港(gǎng)交所IPO，发售价为(wèi)每(měi)股10.82港元，筹资资(zī)金(jīn)约(yuē)50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注(zhù)意的是，不知道是(shì)出(chū)于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入(rù)基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两(liǎng)轮投资者(zhě)，分别是有着“华尔街(jiē)之狼”之称的私募股权巨头KKR和(hé)大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投(tóu)资3亿美元、5亿(yì)美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和(hé)13.97港(gǎng)元(yuán)。相较(jiào)于(yú)珍酒李(lǐ)渡今日收盘价(jià)8.88港元，这意(yì)味着私(sī)募巨头(tóu)KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李渡是一家致(zhì)力提供以酱香型(xíng)为主(zhǔ)的次高端白酒产品(pǐn)的中国白酒公司(sī)。珍酒李渡集团(tuán)旗下包括珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡、湘窖及(jí)开口(kǒu)笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招股书(shū)显示(shì)，按2021年收入计(jì)算(suàn)，珍(zhēn)酒李渡是中(zhōng)国第四大民(mín)营白酒公司，以及中国(guó)白酒行业中(zhōng)提供三种香型(xíng)白酒的(de)第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母净利(lì)润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润(rùn)表现来(lái)看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛利率(lǜ)分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比也(yě)处(chù)于下风(fēng)，“股王”贵(guì)州茅台2022年(nián)的毛利(lì)率超过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖等企业(yè)毛利率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原(yuán)因之一就是珍酒李渡的“豪横”的(de)广告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡销售(shòu)及(jí)经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分(fēn)别(bié)占公司(sī)总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就前肖是指哪几个生肖砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时(shí)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的(de)存(cún)货正(zhèng)在逐(zhú)步增加。报告期内(nèi)，公司存货分别(bié)为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称大部分存货为基酒(jiǔ)，但(dàn)仍然有不(bù)少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾(céng)操(cāo)盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的(de)毛利(lì)率和“豪横”的广告支出(chū)，这与(yǔ)珍酒李渡创(chuàng)始人(rén)吴(wú)向东的操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东(dōng)是(shì)一名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东(dōng)出生在(zài)湖南(nán)醴陵的(de)一个(gè)普通农村家庭，1992年(nián)，在湖南省(shěng)外贸学(xué)校毕业的(de)吴向东(dōng)，进入其(qí)姐夫傅军旗(qí)下新华(huá)联集团(tuán)工作。此(cǐ)后(hòu)四年，他(tā)升至新华联集(jí)团(tuán)董事、董事局副主席(xí)。也是在此，吴向东正式开启了他的(de)白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴向东在1996年拿下(xià)五(wǔ)粮液旗下川酒王的代理权(quán)，仅一(yī)年(nián)就(jiù)将川酒王销(xiāo)量做到(dào)湖南第一(yī)。川(chuān)酒王热销前肖是指哪几个生肖之后(hòu)，大量(liàng)仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销商的日子(zi)越来越难，吴向东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代工(gōng)协议，这是他在白酒业首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六(liù)福在这一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足(zú)冲进世界杯，媒(méi)体将时任男足主教(jiào)练的米卢誉为神奇教(jiào)练和好运福星。深谙(ān)营销的吴向东找来米卢担任(rèn)金六福形象(xiàng)代言人。米卢穿(chuān)着唐(táng)装(zhuāng)，面带微笑地(dì)说“中(zhōng)国人的福酒，金六福(fú)。”很长一段(duàn)时间，金(jīn)六(liù)福的广告(gào)投放(fàng)量(liàng)都是全国第(dì)一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸下，金(jīn)六(liù)福(fú)迅速成(chéng)为国民(mín)白酒，高峰期一(yī)天能发出57个(gè)车皮(pí)。

　　2021年(nián)，在吴向东的(de)操(cāo)盘下，贵(guì)州(zhōu)酱酒品牌珍(zhēn)酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南(nán)知名白酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生(shēng)。

　　目(mù)前，吴向东实(shí)际(jì)控制的金东集团旗下共有华致酒行(xíng)、华泽酒业集团（下辖金六福(fú)、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投资三个产(chǎn)业板(bǎn)块(kuài)。涉足金融(róng)、文化(huà)旅游、新能(néng)源、互联网、酒业(yè)等多个(gè)产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举(jǔ)成(chéng)为湖南(nán)省株洲(zhōu)市首富(fù)。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡润全(quán)球富豪(háo)榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民(mín)币财富位列榜(bǎng)单第(dì)955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意(yì)吗(ma)？

　　在前不久(jiǔ)的第108届(jiè)全国糖酒商(shāng)品交易会上，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会(huì)的相(xiāng)关(guān)论坛(tán)上，在(zài)酒水行业颇(pǒ)为(wèi)知名的盛初咨询董事长王(wáng)朝成放出“重磅观(guān)点”：酒业整体将长期(qī)进入(rù)销量(liàng)负增长、收入(rù)低增(zēng)长或0增长、利润低(dī)增长的内卷时代，并(bìng)且很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行(xíng)业的(de)分水岭，从场景-量价(jià)-集中(zhōng)度看(kàn)趋势，真正的高端消费在疫(yì)情场景中并没有太受影(yǐng)响(xiǎng)，次高端库存(cún)仍未(wèi)消化，区域酒(jiǔ)借助消费恢复较(jiào)快。高端的恢复没有看(kàn)到更强(qiáng)的(de)动力，仍然在低(dī)位(wèi)徘徊，一二(èr)季度上市(shì)公司业(yè)绩会(huì)出现增速放缓和(hé)进一(yī)步分化(huà)。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存周(zhōu)期(qī)看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供(gōng)需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量(liàng)在(zài)下(xià)降；二是名酒企(qǐ)业都在向下扩展(zhǎn)产品线，和地方酒厂会(huì)产生(shēng)矛盾；三是名酒企(qǐ)业(yè)渠道重心下移，和地方酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其具(jù)体(tǐ)表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万(wàn)吨消(xiāo)失(shī)的主要是(shì)100块钱以(yǐ)下(xià)的价位带(dài)，其原因(yīn)在于城市化，大部分(fēn)劳动(dòng)人口从农(nóng)村转移到城市(shì)后(hòu)，消费习(xí)惯变了，导致(zhì)未来(lái)升级空间(jiān)基数变小；超高端从前肖是指哪几个生肖5万吨上涨到10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元(yuán)）的(de)量至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一组各价格带白(bái)酒节前和节后的终端进货量数据。其中(zhōng)：2000元(yuán)以上(shàng)相(xiāng)关产品下降19%，节(jié)后(hòu)上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节(jié)后下降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节(jié)前下降23%，节(jié)后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未(wèi)来走向何方(fāng)让我们拭目以待。

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