美(měi)国债务上(shàng)限危机(jī)暂时“告一段落(luò)”——美东时(shí)间5月31日，美(měi)国国(guó)会众议(yì)院通过了(le)一(yī)项关于联邦政府债务上限和(hé)预算的(de)法(fǎ)案，隔日参(cān)议院(yuàn)通过，根据法案政(zhèng)府开(kāi)支将受到上限制约直至(zhì)2024年结束(shù)，但可以避(bì)免发生债(zhài)务违约(yuē)。根据美(měi)国国会预算办公(gōng)室(shì)数据，目前(qián)美国(guó)联邦债务规模(mó)约为31.46万(wàn)亿美元，占其国(guó)内(nèi)生产总值(zhí)比例已超(chāo)过(guò)120％，相当(dāng)于每个美国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出现过实质性(xìng)债务(wù)违约，但债务上限(xiàn)危机仍可从市场预期、流动(dòng)性、风险偏(piān)好、借(jiè)贷成(chéng)本等机(jī)制(zhì)作用于全球金融(róng)、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报(bào)》记(jì)者表示，在(zài)目前(qián)美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)情景(jǐng)下，中长(zhǎng)期(qī)看美债上限违约风险难(nán)以忽(hū)视(shì)，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表现将更具(jù)韧性，而市场关(guān)注的重(zhòng)点(diǎn)也将重新回(huí)到美联储的(de)货(huò)币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股票(piào)表(biǎo)现更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债(zhài)务(wù)共有22次触及法定上限，每次债务(wù)上限触(chù)及后均得到(dào)了上调或暂停，只是经历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭(péng)博(bó)数(shù)据显示，2011年债务上(shàng)限解决(jué)前(qián)后，标(biāo)普(pǔ)500指数(shù)自(zì)高点(diǎn)下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴(xīng2000克是多少斤啊)市(shì)场指数(shù)下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限(xiàn)解决前后(hòu)，标普(pǔ)500指数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为(wèi)3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以(yǐ)来新高，香(xiāng)港(gǎng)恒(héng)生指数则跌(diē)至年内新低(dī)。

　　瑞(ruì)银(yín)财富管理投资总监办(bàn)公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国彻底违(wéi)约的可能(néng)性非常低，但此前因为(wèi)市场(chǎng)担忧(yōu)发(fā)生发生违约，很多(duō)国家和行业(yè)都遭到抛售，但这次亚(yà)洲市(shì)场(chǎng)表(biǎo)现(xiàn)相对于美国和发(fā)达(dá)市场(chǎng)更具韧性，得益于较佳(jiā)的盈利增(zēng)长前景(jǐng)和具吸(xī)引(yǐn)力的(de)相对估值，尤(yóu)其看好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就(jiù)中(zhōng)国市(shì)场(chǎng)而(ér)言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关键(jiàn)催化剂。中国今年(nián)首(shǒu)季盈利增长较去年第四季有所(suǒ)改善，有助提振对中国(guó)资产的(de)信心(xīn)。与亚(yà)洲其(qí)他地(dì)区（日本除(chú)外）相比，中国股市的(de)估值似乎(hū)被(bèi)低估。

　　景顺(shùn)亚(yà)太区（日本除外）全(quán)球市场策略师赵(zhào)耀(yào)庭也(yě)对记(jì)者(zhě)表示，债务协议的顺(shùn)利(lì)通(tōng)过消除了美国乃(nǎi)至(zhì)全球面临的(de)一(yī)个不(bù)明朗因素(sù)，进而短暂(zàn)提振(zhèn)市(shì)场情(qíng)绪。中(zhōng)航信(xìn)托宏(hóng)观策略总监吴照银对记者称，因投资者对(duì)两党达成(chéng)一致有确定的预期，所(suǒ)以近期美国以及全球资本(běn)市场并没有对美国债务上(shàng)限问题过度反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美债(zhài)上限违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对(duì)于美债危机的叙(xù)事反应都较为平淡，但野村东(dōng)方国际证(zhèng)券资产(chǎn)管理部(bù)总(zǒng)经理(lǐ)兼投资总(zǒng)监肖令君(jūn)对记(jì)者表(biǎo)示，从中(zhōng)长期的资产配置角(jiǎo)度(dù)出(chū)发，诸如美(měi)债(zhài)上限(xiàn)等类似的尾部风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑两点：一是多元化低(dī)相关性资(zī)产配置、二是支付保险费的另(lìng)类策(cè)略，为组合提供下行保护。回(huí)顾美债上限(xiàn)危机历史，看到避险(xiǎn)资产如美元(yuán)、美(měi)债、黄金(jīn)在通常(cháng)较风险资(zī)产呈现明显的(de)超额收益，因此组合配(pèi)置(zhì)中保有一定(dìng)比例的(de)避险资产有(yǒu)助对冲投资组合波(bō)动。”肖(xiào)令君进一步(bù)阐述道(dào)。

　　长江证券(quàn)在(zài)黄金(jīn)与美(měi)债季(jì)度展望(wàng)中也提到，黄金(jīn)作(zuò)为典(diǎn)型的避(bì)险(xiǎn)资(zī)产，国际金价将有(yǒu)支撑，短期或(huò)继续走高，因(yīn)为(wèi)美债利率短期内仍会高(gāo)位震荡(dàng)，通胀不确定性仍(réng)然(rán)较高，同时全球(qiú)整体风险因素在提高(gāo)。

　　肖令君还提(tí)到，另(lìng)一方面，极端危机环境下，大类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市场无(wú)差别抛售一切资(zī)产增持(chí)现金，传(chuán)统避(bì)险资(zī)产随同风险资产一起下(xià)跌，因此(cǐ)以(yǐ)期权(quán)保护组合下(xià)行风险是另(lìng)一种(zhǒng)方式。美债违约并非我们的(de)基准(zhǔn)假设，如果出现此类尾部风险，做多波动率、以及做空(kōng)风险资产(chǎn)的衍生品策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的(de)最佳非对(duì)称对冲(chōng)策略是做空(kōng)美国高评级银行（评级(jí)下调、对手(shǒu)方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆(gān)、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更严(yán)重(zhòng)的衰(shuāi)退时，CRE敏感(gǎn)性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则对(duì)记者(zhě)表示，美债上限的提升，将(jiāng)促进美(měi)联储(chǔ)停止紧缩货币政策(cè)，对美股也是一大(dà)利(lì)好(hǎo)。他还(hái)认为，美国(guó)政府的(de)财政(zhèng)支(zhī)出得(dé)到(dào)了保证，在(zài)两年(nián)内可以继续举债。最(zuì)近两周的(de)美债谈(tán)判关键(jiàn)期，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用脚(jiǎo)投(tóu)票(piào)”的市场报以乐观。可(kě)见(jià2000克是多少斤啊n)随着美债上限谈(tán)判的尘埃落定，美股(gǔ)仍(réng)有望进一步有良好表现(xiàn)。

　　市(shì)场(chǎng)重点再次回到(dào)

　　美国财政政策(cè)和(hé)货币政(zhèng)策上

　　美(měi)国参议院已经(jīng)投票(piào)通过债务上限(xiàn)法(fǎ)案，市场关注焦点再度回(huí)到美(měi)国未来(lái)的财(cái)政政策和(hé)货币政策上。肖令君认为，如果未(wèi)出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻(chè)数(shù)据依赖原则，联(lián)储可能(néng)会(huì)持(chí)续(xù)关(guān)注就业数据和工商(shāng)业运行(xíng)情况，等待市场自然降温至浅(qiǎn)萧条后再开启降息，年内降息的乐(lè)观预期(qī)存在修(xiū)正(zhèng)可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数据上看，美(měi)国经(jīng)济韧(rèn)性好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除(chú)联储还会继续(xù)加(jiā)息的(de)可能，但(dàn)加息周(zhōu)期已接(jiē)近尾声(shēng)，利(lì)率(lǜ)基本(běn)见顶的趋势不会改变(biàn)，因此预计(jì)加息对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上(shàng)限协议通过后，美国财政部预计将可于未(wèi)来7个(gè)月(yuè)发(fā)行逾6000亿(yì)美元(yuán)的国债。随着市场流动性收紧，这或(huò)将(jiāng)产生显著的吸力(lì)作用。债券(quàn)收益率或将(jiāng)随着(zhe)资本流(liú)出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则称，接下来美国(guó)财政部的(de)工作重点是如何为美债找到买家，其中(zhōng)有(yǒu)三个(gè)重(zhòng)要看点(diǎn)，即第(dì)一，美联储现在仍在缩表周期(qī)，接(jiē)下(xià)来是否要调整货(huò)币政策停(tíng)止(zhǐ)缩(suō)表抛(pāo)售美债；第二(èr)，以中国(guó)为代表(biǎo)的(de)贸易顺差国是(shì)否购买美债；第三，美国国(guó)内普通(tōng)家庭可能成(chéng)为购买美(měi)债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美(měi)联储现在仍在缩(suō)表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩(suō)表抛(pāo)售(shòu)美债。如(rú)果(guǒ)美联储(chǔ)缩表卖出美债，美(měi)国财政部发行美债（向市场卖(mài)出）这无疑会给美(měi)债(zhài)市场(chǎng)造成极大(dà)抛压。他总(zǒng)结道(dào)，美债的重(zhòng)新发(fā)行，有可(kě)能促(cù)使美联(lián)储美联储停止加息和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明中删除(chú)了此前暗示未(wèi)来还会加息的措(cuò)辞(cí)，需要关注6月利率决(jué)议(yì)中美联(lián)储是否能进一步(bù)确认(rèn)停(tíng)止(zhǐ)紧缩(suō)的态(tài)度。

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