核心观点:在(zài)当前经(jīng)济恢(huī)复(fù)的不确定(dìng)性下(xià)，高股息(xī)策略有望以其确定的股息(xī)收(shōu)入和较高的(de)安全边际为(wèi)投(tóu)资者提供不错的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红(hóng)率高而稳定，估值处于历史低位(wèi)，银行板块将成为高股息策略的(de)理(lǐ)想增(zēng)配板块。

　耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的　高股息策略是(shì)以股息(xī)率为投资要(yào)素，选择股(gǔ)息(xī)率(lǜ)较高的股票并长期持(chí)有的投资策(cè)略。高股息率一(yī)方面意味着公司有较(jiào)高的股利支付率，投资(zī)者每年可(kě)以(yǐ)获得较高的股(gǔ)利收入作为绝(jué)对收(shōu)益，另一方面意味(wèi)着公司估值较低，因此(cǐ)具备一定(dìng)的安全边(biān)际(jì)，而且(qiě)投资的成本(běn)相(xiāng)对(duì)较(jiào)低，长期持有还(hái)可以节(jié)税(shuì)。从历史表(biǎo)现上来(lái)看，高(gāo)股息(xī)策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来(lái)看，疫情三年后经济(jì)恢复仍然有较大的不(bù)确定(dìng)性；从(cóng)大类资产(chǎn)的投资收益来(lái)看，目前(qián)可投资的资产不多(duō)，收益率在下行。因(yīn)此以银行板块为代表的高(gāo)股息策略有(yǒu)望取得相对不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取(qǔ)得较好的收益就(jiù)需要满足(zú)以(yǐ)下(xià)几(jǐ)个条件：1）在分(fēn)子部分也就是(shì)股(gǔ)息(xī)端需要有一(yī)贯较高(gāo)而且稳定的(de)分红(hóng)率；2）有稳定股息(xī)的前提就是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端估值低，因(yīn)此安(ān)全边(biān)际比(bǐ)较高(gāo)，下降(jiàng)空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长(zhǎng)性，股价有(yǒu)进一步提升的(de)可能(néng)

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市(shì)银行过去三年的(de)现金分红(hóng)率(lǜ)整体都在(zài)24％以上，其中大(dà)行最高(gāo)，其次是股份行和(hé)城(chéng)商行(xíng)，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高(gāo)分红的(de)背后(hòu)也离(lí)不(bù)开经营业绩的(de)稳定。从2023年一季(jì)度(dù)来(lái)看，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重定价的情(qíng)况下能够保持正增殊为不易。上市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献利润释放。预(yù)计(jì)随着大(dà)行重定(dìng)价的压力过(guò)去(qù)以(yǐ)及二耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的三季度农(nóng)商行小微投放旺季的(de)到来，资产端收益率将会(huì)逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和理财资金赎(shú)回的趋缓(huǎn)也会使得负债成本有望进一步下行，净息差预计会在下半年提升。资产(chǎn)质(zhì)量方(fāng)面银行板(bǎn)块处于历史较优水平，上市银行不良率(lǜ)继续环(huán)比下降，基本(běn)处在2014年(nián)来历史低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块(kuài)的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块(kuài)中最低的。而(ér)从2010年到(dào)现在的历史数据来看，银(yín)行板块(kuài)的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此银行板块的配(pèi)置安全边际和性价(jià)比较(jiào)好，作(zuò)为低且稳定的分(fēn)母也保证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高的板块，从去年底开始监管开(kāi)始(shǐ)提出中特估后有比较不(bù)错的表现，国资持股比例和今年(nián)以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有(yǒu)望(wàng)为(wèi)投资者带来除(chú)稳(wěn)定股息收益外(wài)的(de)附加资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超预(yù)期，经济恢复(fù)不及(jí)预(yù)期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所研究报(bào)告：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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