昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲(fēi)特和(hé)老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦年度股(gǔ)东大会(huì)的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背景(jǐng)颇不平(píng)静：美国银(yín)行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持(chí)，经济徘徊于(yú)衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续升温，人工(gōng)智能正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀(huái)着(zhe)“朝(cháo)圣”心态而来的投(tóu)资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对大变革(gé)时(shí)代的(de)点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季度财报显示，第(dì)一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度(dù)营收853.93亿美(měi)元，去年(nián)同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监(jiān)管机构(gòu)必须做(zuò)出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不这样做(zuò)可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲特在回答(dá)一(yī)个(gè)问题时说，如果储户(hù)得不到补偿，它给(gěi)美国经济(jì)带来(lái)的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关(guān)系紧张对(duì)两国(guó)会造成不必要(yào)的(de)伤害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做(zuò)的就(jiù)是和中(zhōng)国和睦(mù)相(xiāng)处。美国应该与中(zhōng)国(guó)大(dà)量开展自由(yóu)贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争(zhēng)，但一直都(dōu)需(xū)要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去几(jǐ)个月的波动可能是(shì)二战以来最(zuì)厉(lì)害的一次

　　巴菲特(tè)表示(shì)，我们大部分(fēn)的事业，在今年报告的(de)营收都会比去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月经(jīng)济的不景气(qì)造(zào)成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的(de)这(zhè)几个月公司都经历了(le)很多的波(bō)动，这可能是二(èr)战以来最厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们没有办法获得商品、货物(wù)，但(dàn)是这一次的波动来自(zì)于另(lìng)外(wài)一(yī)个地方(fāng)，他们可能(néng)在(zài)过(guò)去的6个月中出现了存货过多的(de)情况，这不是(shì)说好像失业率、就业(yè)率(lǜ)的(de)情况造成的，但是现在的经济环境(jìng)在这(zhè)六(liù)个月已经(jīng)非常不一样(yàng)了，而我们很多的经理人对于这种情(qíng)况感觉到(dào)比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下(xià)子那么多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一(yī)季(jì)度(dù)净卖出104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出(chū)售了(le)价值(zhí)132亿(yì)美元的股(gǔ)票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴(bā)菲特和(hé)他的长期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的(de)估值(zhí)没有吸引力。自(zì)今(jīn)年(nián)年初(chū)以(yǐ)来，该(gāi)公司的(de)现金储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着(zhe)美联储加息和经(jīng)济放缓，投资者应该(gāi)降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出了悲(bēi)观的预测(cè)：好日子可能(néng)已经结束。这(zhè)位亿万富(fù)翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业(yè)务(wù)的(de)收益今年(nián)将下降。因(yīn)为在(zài)过(guò)去6个月左右(yòu)的(de)时间(jiān)里(lǐ)，美国经济的“令人难(nán)以(yǐ)置信(xìn)的增(zēng)长时(shí)期”已经接近尾声。伯(bó)克(kè)希尔经常被(bèi)视为经济健康状况(kuàng)的代表，因为其业务范(fàn)围(wéi)广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到(dào)电力公用事业和零(líng)售。巴(bā)菲(fēi)特曾表示，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司的成(chéng)功归功于过去几(jǐ)十年(nián)美(měi)国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继(jì)承我的(de)工作(zuò)，但他(tā)还会与贾恩一(yī)起协商，做最后的决策。公司传承(chéng)在执(zhí)行上并不(bù)是这么(me)简单，管理伯克(kè)希(xī)尔可能不(bù)仅需要(yào)现(xiàn)在的这五个下一(yī)代(dài)领导人，而是更多有(yǒu)能力的人(rén)。如果他们不能处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯(bó)克希尔交给他们。他(tā)还(俄罗斯人的尺寸是多少厘米，俄罗斯怎么那么大hái)补充，每一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联(lián)储现有(yǒu)的资(zī)产负债表规模是(shì)否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担(dān)心美联储(chǔ)，支持美(měi)联(lián)储(chǔ)压低通(tōng)胀率的使命，他也(yě)不担心美联储的资产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管打趣称“那(nà)是一个(gè)很大的数字(zì)，而我(wǒ)喜欢(huān)看(kàn)这(zhè)些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国所经历的那(nà)样。对此芒(máng)格也持相同(tóng)观(guān)点，称如果靠不断印钱俄罗斯人的尺寸是多少厘米，俄罗斯怎么那么大来解决短期问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方(fāng)可以像(xiàng)二叠纪盆地(dì)（permian）一样(yàng)有这(zhè)么多石油储备。不(bù)过页(yè)岩油井的衰(shuāi)败也(yě)很快，开井第一(yī)天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢西方石(shí)油的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西(xī)方(fāng)石油(yóu)做了很多好的事(shì)情(qíng)，建了很多新井(jǐng)还能盈(yíng)利。伯克(kè)希尔(ěr)并(bìng)不会购买(mǎi)西方石油的控股权，管理层已(yǐ)经很(hěn)棒了。未来不确定是否会(huì)继续(xù)购买更多石油公司的股(gǔ)票，但对现在(zài)持股量(liàng)很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取(qǔ)代(dài)美(měi)元的储备货币(bì)地位

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美国大(dà)批发债，美(měi)联(lián)储让债务货币(bì)化，中国巴西沙特等都在(zài)与美元(yuán)脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货(huò)币储备地位何(hé)时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取(qǔ)代美元储备货(huò)币(bì)地位(wèi)的(de)候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联(lián)储(chǔ)主席(xí)鲍(bào)威尔更了解形势，但他(tā)无法控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚持用(yòng)多久才会失控，尤(yóu)其是在这种货(huò)币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举(jǔ)印钞很容易，但应(yīng)该(gāi)非常小(xiǎo)心(xīn)。如(rú)果货币太多，一旦(dàn)把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人们会对货(huò)币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正(zhèng)不会是好(hǎo)结果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时(shí)候，通过印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日(rì)本(běn)的(de)货币政(zhèng)策和财政政策时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪(guài)的事(shì)。对于日本实施的经济政(zhèng)策(cè)，日(rì)本人应该接受(shòu)并作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元(yuán)是储备货币，那些事不可(kě)能(néng)发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一个更有凝聚(jù)力的(de)社会，但美(měi)国不应该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供大于(yú)需的市场格局下，我国生(shēng)猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年(nián)春(chūn)节过后的猪价走势，记(jì)者(zhě)查询(xún)上甲数(shù)据梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至3月初期间(jiān)，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出(chū)现(xiàn)小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又略(lüè)有回落(luò)。

　　在近期生猪价(jià)格低位(wèi)运(yùn)行的情况下，国(guó)家发改委于(yú)5月5日下(xià)午发布最新研究(jiū)收储的公告称，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下跌二(èr)级预(yù)警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机(jī)制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会(huì)同(tóng)有关部门研究适时启(qǐ)动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储(chǔ)工(gōng)作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家发改委发声后(hòu)，生(shēng)猪期货市(shì)场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力(lì)合约2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪(zhū)现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势(shì)，价(jià)格无太大起色(sè)。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报记者采(cǎi)访(fǎng)时表示，4月(yuè)来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振(zhèn)荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初(chū)至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增(zēng)强(qiáng)，利空(kōng)生猪(zhū)价格，猪价振荡(dàng)回落并(bìng)在4月(yuè)17日逼近春节后低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月(yuè)中下(xià)旬后，在相对(duì)较低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻(dòng)品猪肉(ròu)价格(gé)的(de)相(xiāng)对优势(shì)也刺激(jī)贸易商从进(jìn)口肉(ròu)采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分(fēn)割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五(wǔ)一假期备货，猪(zhū)肉终端需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高(gāo)的成本导致(zhì)生猪二(èr)育(yù)入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业(yè)有提(tí)前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪(zhū)现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公(gōng)斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货农产品高级分(fēn)析师徐盛告诉记(jì)者(zhě)，目前(qián)生猪处于需求淡季(jì)，同时(shí)五一节前各养殖类上(shàng)市公司(sī)公布一季报(bào)显(xiǎn)示其(qí)经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维(wéi)持(chí)低迷(mí)，养殖(zhí)企业超(chāo)预(yù)期去产能将对行(xíng)业(yè)的发(fā)展不利，容易导致猪价(jià)的大起(qǐ)大落(luò)。在这个(gè)节点，国(guó)家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪(zhū)养殖(zhí)行(xíng)业(yè)健(jiàn)康(kāng)发展的重视与呵护，有助于(yú)提(tí)振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货(huò)盘面随即作出(chū)反应走(zǒu)多。从收储本身看，不会带来实质性(xìng)生猪需求的(de)增长。不过，倘若收储调控长期(qī)密集执行，叠加二(èr)育(yù)等利多因素共振，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的利(lì)多(duō)影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺(quē)乏实质(zhì)性(xìng)利好，短(duǎn)期内(nèi)猪(zhū)价(jià)或延续低(dī)位区间振荡(dàng)走势。

　　具体(tǐ)从生猪(zhū)需求(qiú)端看，尉(wèi)秀表示，参(cān)考2020年(nián)至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年(nián)5月(yuè)宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但也(yě)非猪(zhū)肉(ròu)季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至今年(nián)一季度，全国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五(wǔ)年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环比出现下(xià)跌(diē)，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能(néng)变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内(nèi)能(néng)繁(fán)母猪存栏已连续三个月下(xià)降(jiàng)，但下降幅(fú)度相当(dāng)有(yǒu)限(xiàn)，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数(shù)据，国内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)自(zì)2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以看出(chū)，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限(xiàn)。综合(hé)来看，当下产(chǎn)能(néng)基础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出(chū)现能够驱动(dòng)周期上(shàng)行趋势的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价(jià)再次(cì)阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪价走高(gāo)；但(dàn)今年二(èr)次育(yù)肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关(guān)注进出场节(jié)奏对(duì)猪价(jià)的(de)带动。此外(wài)受冬季猪病(bìng)等(děng)影响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显的小体重猪急(jí)抛(pāo)，出栏量的提前透支将在(zài)6月(yuè)前(qián)后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月(yuè)份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价(jià)价格重心(xīn)或高于4月，建议继续重点关注二(èr)次(cì)育(yù)肥、冻品入库及收储带来(lái)的情(qíng)绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块(kuài)研究(jiū)员宋从志认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高(gāo)于(yú)去(qù)年同(tóng)期水平，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对(duì)体(tǐ)重仍(réng)在120kg以上，反映(yìng)上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增加导致(zhì)大(dà)猪仍有阶段性(xìng)出栏压力(lì)。尤其去(qù)年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加带来(lái)的(de)生(shēng)猪出栏在5月(yuè)份(fèn)可能继(jì)续(xù)保持惯性(xìng)增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季(jì)节性旺季，因此生(shēng)猪(zhū)近端现货(huò)价格大(dà)概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下(xià)半年是生猪需(xū)求的(de)旺季，叠加能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)的调减在下半(bàn)年会有(yǒu)一(yī)定程度的(de)体现，价(jià)格(gé)重(zhòng)心(xīn)或高(gāo)于上半年，2023年全年(nián)猪价的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半(bàn)年生(shēng)猪供应(yīng)压力最(zuì)大(dà)的时(shí)间点有望逐步过去(qù)，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪(zhū)存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方现货价格空间有限并(bìng)有望(wàng)反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年(nián)生猪总体供(gōng)应有望(wàng)逐步(bù)增加，全年(nián)猪(zhū)价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握(wò)将更为关(guān)键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪(zhū)成(chéng)本(běn)一带逐步择(zé)机入场买(mǎi)入生猪2307合(hé)约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期(qī)货(huò)2305合约期(qī)现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值(zhí)不高，后续(xù)在收储加持下，期价存在继续(xù)往上修(xiū)复的空间。建议投资(zī)者在(zài)交易上可从单边转(zhuǎn)为观(guān)望，边际上警惕饲料(liào)养(yǎng)殖板(bǎn)块(kuài)集体估值下(xià)移带(dài)来的系统性风险(xiǎn)。

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