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强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题半导体行业2022年盘点：存货风险抬升，行业毛利率出现向下拐点

　　申万一级(jí)的半导(dǎo)体行(xíng)业涵盖(gài)消费电子、元(yuán)件等6个二级子行业，其中市(shì)值权重最(zuì)大的(de)是(shì)半导(dǎo)体行业，该行(xíng)业(yè)涵(hán)盖(gài)132家(jiā)上市公司。作为(wèi)国(guó)家芯片战略发展的重(zhòng)点领域(yù)，半(bàn)导体行业具(jù)备(bèi)研发(fā)技术(shù)壁垒、产品国(guó)产替代化(huà)、未(wèi)来前景广(guǎng)阔等特点，也因(yīn)此成为A股市场有影响力的科(kē)技板块。截至5月10日(rì)，半导体行业总市值达到3.19万亿元(yuán)，中(zhōng)芯(xīn)国际、韦尔股份等(děng)5家企业(yè)市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论(lùn)是头部千亿企(qǐ)业(yè)数量还是(shì)沪深300企(qǐ)业数(shù)量，均(jūn)位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行(xíng)业(yè)自2018年以来(lái)经过4年快(kuài)速发展，市场规模不断扩大(dà)，毛利率稳步提升，自主研发(fā)的环境下，上市公司科技(jì)含量越来越高。但与此(cǐ)同时，多数上(shàng)市公(gōng)司业绩高光(guāng)时刻在(zài)2021年(nián)，行业面临(lín)短期库存调整(zhěng)、需求萎缩(suō)、芯片基(jī)数卡脖子等(děng)因(yīn)素(sù)制(zhì)约，2022年多数上(shàng)市(shì)公司业绩(jì)增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题行业营收规模(mó)创新高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)的132家公(gōng)司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收(shōu)同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量(liàng)来看，主(zhǔ)营业务(wù)为半(bàn)导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的(de)闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续(xù)4年营收(shōu)居行业首(shǒu)位，2022年(nián)实现营(yíng)收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增长(zhǎng)，但半(bàn)导体行业上市公司(sī)的营收集中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名(míng)前5的企业(yè)，2018年长电科技(jì)、中芯(xīn)国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大(dà)企(qǐ)业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年(nián)营(yíng)业收入居前5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前(qián)5半(bàn)导体公司营(yíng)收占比下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科(kē)技(jì)等(děng)头部企业营(yíng)收(shōu)增速放缓(huǎn)，低于行(xíng)业平均增速。二是江波(bō)龙、格科微、海光(guāng)信息等营(yíng)收体(tǐ)量居前(qián)的企业(yè)不断上市，并在(zài)资(zī)本助力之下营收快速增长(zhǎng)。三(sān)是当半导体(tǐ)行业(yè)处于国(guó)产替代化、自(zì)主(zhǔ)研发背景下的高成(chéng)长阶段时，整个(gè)市(shì)场欣欣(xīn)向荣，企业营收高速(sù)增(zēng)长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增(zēng)长(zhǎng)企业占比不足(zú)五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子(zi)产品(pǐn)全球销量增速放(fàng)缓、芯片库(kù)存高位等因素影响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑13.67％，高(gāo)位出(chū)现(xiàn)调(diào)整。

　　具体公司来看，归母净利(lì)润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利(lì)转为亏损(sǔn)，25家(jiā)企业净利(lì)润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同(tóng)时，也有18家企(qǐ)业净利(lì)润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业(yè)归(guī)母(mǔ)净利润增(zēng)速区间

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原(yuán)股份涵盖(gài)芯片(piàn)设(shè)计(jì)、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于先进的芯片定(dìng)制(zhì)技术、丰富的IP储备以及强大(dà)的设计能力(lì)，公司得(dé)到了(le)相(xiāng)关(guān)客户的广泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的(de)增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增长(zhǎng)至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年(nián)净利(lì)润体量排名行业第92名，其较快增速与低基数效应有(yǒu)关。考虑利润(rùn)基数，北方华创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的(de)半导(dǎo)体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库存(cún)风(fēng)险显现

　　在对半导体行业经营风(fēng)险分析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分(fēn)立器件、半(bàn)导体设备等相(xiāng)关产(chǎn)品的周(zhōu)转情(qíng)况，存货周(zhōu)转率下滑，意(yì)味产品流通速(sù)度变慢，影响(xiǎng)企业现金流能力，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导(dǎo)体企业(yè)的存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)中位数分别(bié)是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经(jīng)营风险指标反(fǎn)映行业是否面临(lín)库(kù)存风险(xiǎn)，是否出现供过(guò)于(yú)求(qiú)的局面，进而对(duì)股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中位数(shù)与2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率(lǜ)中位(wèi)数和行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相(xiāng)关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年(nián)半导体行(xíng)业存货(huò)周转率同比(bǐ)增长的13家(jiā)企业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存(cún)货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业(yè)，较2021年(nián)平(píng)均(jūn)同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量(liàng)下滑(huá)的企(qǐ)业，股价表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇(huì)顶科技等营收、市值居中上位置的(de)企业(yè)，2022年存货(huò)周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别(bié)下降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目前存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)均低于行业中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现(xiàn)较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率稳步(bù)提(tí)升，10家(jiā)企业毛(máo)利率60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行(xíng)业上(shàng)市公司整体毛(máo)利率呈现抬升态(tài)势，毛利率(lǜ)中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术(shù)迭代升级、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率中位数(shù)

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与上游硅料等原材料价(jià)格上涨(zhǎng)、电子消费(fèi)品(pǐn)需求放缓(huǎn)至部分芯(xīn)片元(yuán)件降价销售等(děng)因素(sù)有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百(bǎi)分(fēn)点以上(shàng)企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百分(fēn)点，公司在(zài)年报中也说明(míng)了与这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业(yè)最(zuì)高的臻镭(léi)科技(jì)达到87.88％，毛利(lì)率(lǜ)居(jū)前(qián)且公(gōng)司经营体量较大的(de)公(gōng)司(sī)有复(fù)旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率(lǜ)居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　超半数企业研(yán)发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发(fā)上行趋势的背景下(xià)，国内半(bàn)导体(tǐ)企业需要不断通过研发投(tóu)入，增加企业竞争(zhēng)力，进而对长久(jiǔ)业绩改(gǎi)观带(dài)来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费用为(wèi)506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家(jiā)企业研(yán)发费用中位数为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数企业研(yán)发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用同比增长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞(ruì)等4家企业研发(fā)费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国(guó)际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合研发费用(yòng)增长率和增(zēng)长金额，海光信息、紫光(guāng)国微(wēi)、思瑞浦等企业比较(jiào)突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研发费用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内首(shǒu)款(kuǎn)支持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成(chéng)电路产品进(jìn)入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用(yòng)石英谐(xié)振器产业化”项目顺利验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)居前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占(zhàn)营收比重来(lái)看，2021年半导体(tǐ)行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明(míng)企(qǐ)业(yè)研发意(yì)愿增强，重视资金投入。研(yán)发费用占比(bǐ)20％以上的(de)企业达(dá)到40家，10％至(zhì)20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研发(fā)费用(yòng)占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元(yuán)以(yǐ)上，可谓(wèi)强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题既有研发高占比又有研发高金额。寒(hán)武纪(jì)-U连续三年研(yán)发费用占比居(jū)行业前3,2022年研发(fā)费用占比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及(jí)加(jiā)速(sù)卡(kǎ)在众多行业领域(yù)中的头部公司实现了批(pī)量销售或达成合作(zuò)意(yì)向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占(zhàn)比居前的10大企(qǐ)业