原本(běn)被视为极其艰难的(de)2022年，白(bái)酒上市企业却又一次集体刷(shuā)高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白(bái)酒(jiǔ)上市企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健增长(zhǎng)依然(rán)是(shì)白酒行业主旋律。20家上(shàng)市白酒企业营(yíng)收总计(jì)3563.45亿元，同比(bǐ)增长15.12％，净利(lì)润实现(xiàn)1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河(hé)股份(fèn)（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收(shōu)净利再创新高，14家白(bái)酒上市企业营收(shōu)取得了两位数增长。在打响疫(yì)情后首个春(chūn)节动销战后，今年一季(jì)度白酒业普遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财(cái)报显示15家企业(yè)拿下两(liǎng)位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环境(jìng)对白酒造(zào)成(chéng)了不可忽视的(de)影响，穿透最新(xīn)的业绩(jì)来看，头部(bù)酒企的抗压(yā)能力足够(gòu)强大，经营稳定，且引导行业结构(gòu)性(xìng)增长。但随(suí)着(zhe)白(bái)酒行(xíng)业集中(zhōng)度(dù)提升，头部酒企持(chí)续向前，非名酒(jiǔ)品(pǐn)牌难以望其项背，因2000克是多少斤 2000克等于多少公斤此(cǐ)圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间(jiān)，正(zhèng)处于新一轮调整(zhěng)周期的白酒行业，分化加剧(jù)。而今(jīn)年，白(bái)酒企业(yè)的一个共(gòng)同主(zhǔ)题是去库(kù)存(cún)，谁快谁就会占得先手。

　　白(bái)酒结构性增长，强者恒强

　　根据(jù)中国酒业协会(huì)公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这当中，20家白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市企(qǐ)业营收和(hé)利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增(zēng)长(zhǎng)的表(biǎo)现之一是优势品牌正在持续拥抱红(hóng)利(lì)。白酒(jiǔ)产量(liàng)、销(xiāo)量已经连续多年下降，行业(yè)集中度不断提升，存量竞争(zhēng)格局(jú)下企(qǐ)业间(jiān)挤压式竞争(zhēng)已经临近赛点。

　　这样的业态促使白酒行业内部强者恒强，“名(míng)酒时(shí)代”背(bèi)景下，头部酒企(qǐ)成(chéng)为(wèi)产(chǎn)业经济增(zēng)长的主(zhǔ)要动力。年报显示，头部名酒企(qǐ)业基(jī)本保(bǎo)持(chí)了(le)两位数(shù)增长，20家白(bái)酒上(shàng)市企(qǐ)业营收(shōu)3563.45亿(yì)元(yuán)，营收榜前六就贡献(xiàn)了近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强净利润也在2022年(nián)首(shǒu)次突破千亿大关。

　　举例而(ér)言，贵州茅台(tái)2022年实现营收(shōu)1275.54亿(yì)元，同比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)19.55％。今年一(yī)季(jì)度(dù)营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业分析(xī)师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情(qíng)放开后消(xiāo)费场景(jǐng)的多元(yuán)化，对于中(zhōng)国(guó)白酒的(de)复(fù)兴是(shì)一个非常好的(de)加持(chí)。”

　　白酒(jiǔ)结构(gòu)性增长的另一个(gè)特(tè)征是，在过(guò)去取得了稳定(dìng)增(zēng)长(zhǎng)和快速发展的企业，基本形成了中高端驱(qū)动增长的发(fā)展模式，这(zhè)在年报(bào)中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾、舍得(dé)等，产品上除高端一如既往(wǎng)强势以(yǐ)外，其中(zhōng)高端产品(pǐn)销(xiāo)量都(dōu)以超两位(wèi)数的涨幅增长(zhǎng)。头部品牌产品线(xiàn)全价格带布局，二三线(xiàn)品牌聚焦(jiāo)中高端，白酒产业(yè)不约而同都(dōu)在进行产品结构优化(huà)。

　　也正是(shì)因为(wèi)产品结(jié)构优化的需要，白(bái)酒技(jì)改扩产推动(dòng)了各酒企、产(chǎn)区的优质产能(néng)的释放。20家(jiā)上市企业中，贵(guì)州茅台、五粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施技(jì)改(gǎi)、产能扩建等项目，这些都是企业为持续保持结构性增长做(zuò)准备(bèi)。

　　知名(míng)酒业(yè)分析师蔡学(xué)飞告诉钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下(xià)，头部酒企(qǐ)会持续走强，并且利用自身的品牌与品(pǐn)质优势，进一步挤(jǐ)压非名酒市场，而(ér)基于品类和(hé)产品的名酒格局很快形成，中国酒业进入寡头化(huà)时代。”

　　二三(sān)线酒企分化加剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数据显示(shì)，相比较疫情前(qián)的2019年，2022年(nián)白酒产业(yè)销售收入(rù)累计增长5％，利润累(lèi)计增长了71％。透(tòu)过(guò)2022年白(bái)酒上市企业财报发现，除头部酒(jiǔ)企强者恒强外，二三(sān)线品牌正在加(jiā)速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市(shì)企业中，规模在40-100亿元(yuán)级别的仅有3家，分别是(shì)老(lǎo)白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为2家(jiā)，分别是(shì)今世缘、口子窖；2021年上(shàng)升到6家，为今世缘、口子窖、老白(bái)干酒、舍得酒业、迎驾(jià)贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则进一步变成(chéng)7家(jiā)，在前一年(nián)的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子窖(jiào)四家企业规模(mó)来到50-80亿(yì)元之间，隶属(shǔ)苏酒(jiǔ)板(bǎn)块、川酒(jiǔ)板(bǎn)块(kuài)、徽酒板块的二级梯(tī)队，都是在(zài)各自(zì)省(shěng)内有(yǒu)一定(dìng)话语权、有较大市场规模、省外市场(chǎng)开(kāi)拓良好的代表。

　　它们之间此起彼(bǐ)伏的竞争(zhēng)，也推(tuī)动了二级梯队(duì)的(de)分(fēn)化加速。蔡学飞向(xiàng)钛媒体APP表示，“二三线酒企分化(huà)加剧，要(yào)么像古井贡酒那样完成产品(pǐn)升级和全国化布(bù)局，挤进(jìn)一线市场(chǎng)，要么(me)就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年(nián)报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能(néng)说(shuō)明(míng)问题(tí)。举例而言，今年一季度酒鬼酒实(shí)现营收(shōu)9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑(huá)原因，酒鬼酒(jiǔ)在财报中表(biǎo)示是(shì)因为去年(nián)同期(qī)基(jī)数较高，以及公司主动进行了(le)策(cè)略(lüè)调整导(dǎo)致。

　　另一典型是安徽(huī)酒企(qǐ)金(jīn)种子，在省(shěng)内“内卷”和(hé)名酒“高压”双重挤压下，其业务体量和利润出现萎缩，明显掉(diào)队(duì)。2019年-2022年，其(qí)营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增长(zhǎng)有(yǒu)限，但净利(lì)润在2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母净利润更是(shì)下(xià)降了(le)228％。对此，金(jīn)种子在年(nián)报中归咎于品牌(pái)、营销、渠(qú)道等多方面因素。

　　高库(kù)存仍是行业性问题 白酒(jiǔ)亟(jí)需新渠道(dào)

　　毛利率来看(kàn)，20家白(bái)酒上市企(qǐ)业中，有17家企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以上，茅(máo)台高(gāo)达92％，仅3家企业(yè)毛利(lì)率低(dī)于50％。且有15家企(qǐ)业毛利率与上年同期相比增长(zhǎng)，金种子(zi)、洋河、伊力(lì)特、舍(shě)得、酒鬼酒5家企(qǐ)业(yè)毛(máo)利(lì)率(lǜ)有(yǒu)所(suǒ)下(xià)降。

　　毛利率高，印证了白(bái)酒(jiǔ)超强(qiáng)的盈利(lì)能力，但(dàn)透(tòu)过年报，白酒(jiǔ)的(de)高(gāo)库存更加值(zhí)得关注。2022年，20家A股白酒上市公(gōng)司(sī)总存货达1328.33亿元。其(qí)中(zhōng)，茅台以388.24亿元(yuán)库存高居(jū)榜首，洋河、五粮液(yè)紧随其(qí)后(hòu)。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸州老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业库存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子(zi)酒外，其他酒(jiǔ)企库(kù)存增长基本都(dōu)在两位数(shù)以上。<2000克是多少斤 2000克等于多少公斤/p>

　　合(hé)同负债情况亦能一定(dìng)程度上反映当前渠道的(de)情况(kuàng)。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒企合同负债整体(tǐ)同比减少5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同(tóng)负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五成。截至今年一季度末，总体合同负债(zhài)微增(zēng)0.08％。

　　搜狐(hú)酒(jiǔ)业发展研究(jiū)院专(zhuān)家、中国酒(jiǔ)业资深评论员(yuán)肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业(yè)绩非常优秀。但是我们发(fā)现整(zhěng)个(gè)市(shì)场(chǎng)除了(le)茅台供不(bù)应求以(yǐ)外(wài)，其(qí)他产(chǎn)品都存在价格倒挂现象(xiàng)，这说明除茅台以外(wài)社会库存很大，对(duì)白(bái)酒发展来说存在隐忧。”但他也表(biǎo)示，“预计(jì)今年(nián)下(xià)半年中(zhōng)秋(qiū)节后有望(wàng)成为酒业(yè)重回正轨发展(zhǎn)的(de)时间节点。”

　　“高库存(cún)是行业性问题。”蔡(cài)学飞表达(dá)了同样(yàng)的(de)看法(fǎ)，他认为，随(suí)着国家经济面的恢复以及社会活动的复苏，会加速去(qù)库存，特别是名酒(jiǔ)库存会得(dé)到(dào)很大的缓解，但是区(qū)域中小企业仍(réng)然会(huì)面临不小的库存压力(lì)。

　　日前，五粮液在投资者关系(xì)互动平台回(huí)答投资者关于库存的问题时就谈到(dào)，五粮液(yè)产品渠道库存量不(bù)到一个月，属于正(zhèng)常水平。

　　事实上，白酒渠道(dào)“堰塞湖”是常态(tài)，尤其在过(guò)去三(sān)年，受疫情影响线下(xià)消费场景大减(jiǎn)，终端(duān)动销放缓，造成了社会库存(cún)积压(yā)。从(cóng)产能来看，近(jìn)十(shí)年来白酒(jiǔ)产(chǎn)量在不断(duàn)下(xià2000克是多少斤 2000克等于多少公斤)降，白(bái)酒产业存量产能过剩是不(bù)争的事实，未来仍然是趋势之一。加之消(xiāo)费观念、消费习惯的变化(huà)，即使是疫(yì)情(qíng)后消费(fèi)场景大规(guī)模恢复的前提下，白(bái)酒去库存依然需要时(shí)间。

　　而为去库(kù)存，全行业各(gè)环节都(dōu)在努力(lì)，其(qí)中(zhōng)最关(guān)键的是，亟需库存消(xiāo)化能力强劲(jìn)的新(xīn)渠道。可以看到，大小酒企均在(zài)营销上(shàng)大手笔撒钱，大(dà)部分酒企年(nián)报中销售(shòu)费用一栏(lán)的数字在逐(zhú)年递(dì)增。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的(de)库存消化(huà)得快，谁的价格倒(dào)挂恢复(fù)得快，谁就(jiù)能在(zài)新周期中胜出。

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