银行业危(wēi)机(jī)再(zài)现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股(gǔ)开盘不久，第一共和银行(xíng)盘(pán)中跌幅(fú)一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国(guó)《金融时(shí)报》报道，知(zhī)情人士说，几(jǐ)个星期以(yǐ)来，第一共和银行已(yǐ)在为其(qí)部分业务(wù)寻找(zhǎo)买家，但潜(qián)在的收(shōu)购(gòu)方担心承担(dān)过多(duō)风险。目前可能的(de)解决方案(àn)是，向近期(qī)曾为第(dì)一共和银行注资300亿(yì)美元的(de)大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道(dào)，白宫或(huò)美国财政部无意干预该银行(xíng)的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市(shì)场(chǎng)新闻分木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行能否在(zài)未来的日子继续经营下去，也不知道联邦存款保险公(gōng)司是(shì)否会(huì)对此家银行发表“破产(chǎn)声明(míng)”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司的(de)接管）目前(qián)正变得越来越有可能，因(yīn)为第一共和(hé)银(yín)行(xíng)找(zhǎo)到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨(chén)，美、布(bù)两(liǎng)油日(rì)内(nèi)跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市(shì)场评论称(chēng)，尽管此前API报(bào)告显示美国上周原油库(kù)存降幅(fú)大于预期，由于(yú)市场消化了疲弱的(de)美国(guó)经济数据，对美国经济衰退的(de)担忧增加(jiā)，油价周三延续前一交易日(rì)的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步(bù)减(jiǎn)产以来(lái)的全部涨幅(fú)。

　　截(jié)至(zhì)今晨收盘，第一共(gòng)和银行收(shōu)跌近(jìn)30％再(zài)创历史新低，最新报道(dào)称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限制第一共(gòng)和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期(qī)货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需(xū)求低迷而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层(céng)面风(fēng)险不断，让(ràng)美联储5月的加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高(gāo)企的通(tōng)胀，一边(biān)是(shì)银行(xíng)系统危机以及由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑(yí)是(shì)市场(chǎng)最引人瞩(zhǔ)目(mù)的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所副总(zǒng)经理程(chéng)小勇看来，对于美联储货币(bì)政策，大概率还(hái)是维持加息(xī)的大方(fāng)向，只(zhǐ)不过加息力度(dù)会(huì)维持25个(gè)基点，不会像去年那样以50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通(tōng)胀具有很强的粘性，当前核心(xīn)通胀增(zēng)速依旧处于(yú)历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落(luò)了1个百(bǎi)分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月(yuè)住(zhù)房租金价格指数增(zēng)速(sù)高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银行业危机引发了经济(jì)减速，但是据我们测算当前美国私人部门资(zī)产负(fù)债表受冲击的影(yǐng)响大约(yuē)将在(zài)三、四(sì)季度(dù)出现，短(duǎn)期经济减速不(bù)至于引(yǐn)发(fā)美联储货币政(zhèng)策(cè)转向。从(cóng)历史上(shàng)美(měi)联储加息的经验(yàn)来看，高通胀下的美联储加息(xī)并不会因经(jīng)济减速而(ér)转向。此外(wài)，美(měi)国地区银行担忧引发银(yín)行股大跌，但(dàn)由于当(dāng)前美国(guó)商业(yè)银行(xíng)危机主(zhǔ)要是(shì)资(zī)产(chǎn)负责(zé)错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那(nà)样的产品层层嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆(bào)发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首席宏(hóng)观分析师赵旭初(chū)同样认为，由美(měi)国银行(xíng)业“爆(bào)雷(léi)”引发系统(tǒng)性风险(xiǎn)的(de)可能(néng)性(xìng)是(shì)较小(xiǎo)的，基于此(cǐ)，美(měi)联储(chǔ)也不(bù)会轻易改(gǎi)变“显著(zhù)控制通(tōng)胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事件来看，政策(cè)部(bù)门应对危机的速度(dù)和积(jī)极性非常高(gāo)，在这种形(xíng)式下，去押注系统(tǒng)性(xìng)风险发生概率比较低(dī)的(de)。对于通胀率(lǜ)，当前市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到(dào)了市场(chǎng)认为有一(yī)定降(jiàng)息概率的(de)7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上(shàng)，除(chú)非(fēi)是出现了几(jǐ)乎失(shī)控的风险，如金融机构或者非金(jīn)融企(qǐ)业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水(shuǐ)平预(yù)测下，美(měi)联储是不会在7月份(fèn)就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美(měi)国通胀将从几十年来的(de)最高(gāo)水(shuǐ)平进一步(bù)回落多少(shǎo)这一争论，全球知名机(jī)构的基金(jīn)经理(lǐ)们也开始产生分歧(qí)。其中(zhōng)，一方是(shì)安联环(huán)球投(tóu)资和西部信托等公司认为，美联储(chǔ)和其他央行将(jiāng)在加息方(fāng)面取得胜利，即使这意味(wèi)着继(jì)续(xù)加息、控制通胀(zhàng)到2％的目(mù)标可(kě)能会让经(jīng)济陷入(rù)衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公(gōng)司(sī)则质(zhì)疑，面(miàn)对粘性(xìng)极强的通胀，美联储(chǔ)和其他(tā)央行的(de)政策(cè)制定者是否(fǒu)真的愿意冒让数百万人(rén)失业的风险，换句话(huà)说(shuō)，央行们最终可能不得不做出妥协(xié)，容(róng)忍(rěn)高于(yú)目标(biāo)的(de)通(tōng)胀。

　　相关(guān)数据显(xiǎn)示，4月(yuè)美国消费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居(jū)民消费来看，高利率和银行业信贷收(shōu)紧导致消费者信心指数(shù)下降，消费支出增(zēng)速放缓是确定性事件，说明未来美国经济继续减速也(yě)是大概率(lǜ)事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然(rán)在(zài)下(xià)滑，但在2月还是(shì)维持正(zhèng)增长，使得市场避险情绪短(duǎn)期(qī)虽有升(shēng)温，但不至于(yú)出发市场系统性泡沫，通过贵(guì)金属(shǔ)温和反弹也可以验证这一点。不(bù)过，随着美国居民利(lì)息(xī)支出占可支(zhī)配收(shōu)入的(de)比例越来(lái)越高，未来并不排除(chú)由于经济严重减速加快导(dǎo)致(zhì)大规模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心的下(xià)降和最(zuì)近(jìn)的美(měi)国居民部门信用卡违约(yuē)率上升是相匹配的，在(zài)高(gāo)通胀高(gāo)利率经济下行(xíng)的(de)环境下(xià)，居民(mín)部门的资(zī)产负债表和收入状况(kuàng)边(biān)际上会有恶化也(yě)是(shì)情理之中；但美国居民(mín)部门已经经过了(le)十年的去杠杆，本身资(zī)产(chǎn)负(fù)债处于一个(gè)相对(duì)健康(kāng)的状况，这也(yě)是(shì)为何即便(biàn)消费信(xìn)心在恶(è)化(huà)，即便银行利率在飙升，美国(guó)居民部门的消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显(xiǎn)示着美国居(jū)民部门(mén)的需求仍然十(shí)分(fēn)有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化有两方面的背景(jǐng)，一(yī)是按照历史经验看，海外加息结(jié)束到降息(xī)之间就(jiù)是(shì)一个容易出风(fēng)险的时(shí)间段；二(èr)是能够激发风(fēng)险偏好的(de)中国这(zhè)边(biān)的复苏环比(bǐ)高点已经看(kàn)到(dào)，同比高点接近看(kàn)到，在中(zhōng)国没有更多(duō)刺激政策的(de)情况下，市场(chǎng)对(duì)全球(qiú)经济的预期想要(yào)进(jìn)一步边际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景(jǐng)下，近(jìn)日(rì)A股的主线题(tí)材下跌与海外银行业危(wēi)机(jī)共(gòng)振成(chéng)为了一个(gè)激发避险(xiǎn)情绪(xù)升级的导火索。”赵旭(xù)初认(rèn)为，今年大的宏观周期(qī)和前几年(nián)有所不同，国内和海外出现明(míng)显的(de)周期背(bèi)离，且海(hǎi)外的(de)政策部(bù)门应(yīng)对危机的速度又很快，所以不至于出(chū)现(xiàn)单边的(de)持续性(xìng)共(gòng)振，这(zhè)就导致各类风险资产难以出(chū)现大幅度的(de)流(liú)畅(chàng)单边行情，比较合(hé)适(shì)的操作思(sī)路应该是“在下跌时(shí)不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全线(xiàn)下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金(jīn)属板块(kuài)全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪(hù)铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金(jīn)属研究(jiū)总监展大鹏表示，整体来(lái)看(kàn)，有色金(jīn)属的全面下行有两个利空背景和一个(gè)触发因素，一是临近(jìn)美联储5月份(fèn)议息会(huì)议，加息25个(gè)基点的概(gài)率升至(zhì)高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二(èr)是(shì)面临国(guó)内五(wǔ)一(yī)假期，资(zī)金提前(qián)流出规避不确定性风险；三是前(qián)一晚欧美银(yín)行季报再爆利(lì)空，引发市(shì)场对银行业危机蔓延的(de)担(dān)忧(yōu)，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大幅下(xià)挫，美元指数快(kuài)速回升，成为有色板块全面下行的(de)直接触发(fā)因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对(duì)市场的扰动较大(dà)。市(shì)场一直在衰退论和加息(xī)预期之间摇摆(bǎi)不定(dìng)。一方面对银行业和全球经(jīng)济前景(jǐng)感到担(dān)忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论升(shēng)温又会使得(dé)加息(xī)预期降低。加(jiā)息预期降低后又不得(dé)不面对高(gāo)企的通胀数(shù)据，美联储喊话加息(xī)不应(yīng)停止，市场又继续预(yù)测衰退(tuì)，周(zhōu)而(ér)复始。”国海(hǎi)良时(shí)期货有色金(jīn)属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外(wài)，国内面临五一假(jiǎ)期，之前(qián)看多需求修复的情(qíng)绪慢慢(màn)平(píng)复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代(dài)表的大部分品(pǐn)种还在区间(jiān)运行，除了(le)锌的空头势头(tóu)较为明显(xiǎn)，而(ér)镍和锡则是辗转反弹(dàn)状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是(shì)有(yǒu)色金属(shǔ)的传统旺季，4月(yuè)的开局延续了需(xū)求的强预期，有色一(yī)度出现触底反弹(dàn)和冲高(gāo)预期，但随着(zhe)4月旺季过半(bàn)，市场却出(chū)现(xiàn)不一样的声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜(tóng)制(zhì)杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等行业样本企业开工(gōng)率(lǜ)却(què)出现(xiàn)接连(lián)下降，社(shè)会库(kù)存(cún)虽然持续去化，但速度较3月份明(míng)显放缓；二是部(bù)分下游加工企业订单难以(yǐ)为继，且(qiě)产成(chéng)品库(kù)存(cún)较往年出现小幅累(lèi)积，这也就意味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现(xiàn)”的情况，或者(zhě)说3月份的高(gāo)开工透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不支(zhī)持价(jià)格高走，同时国内(nèi)劳动节假期(qī)即(jí)将到来，资(zī)金从(cóng)有色市场流出规避不确定性(xìng)风险，价格出现回(huí)调(diào)并不(bù)意外，昨日有色价格快速回落也是近段时间对利空因(yīn)素的集中体现(xiàn)，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需(xū)求不(bù)会大幅(fú)走弱，因此若(ruò)价(jià)格在(zài)节(jié)前持续表现偏弱，下(xià)游企业可适当(dāng)补库过(guò)节(jié)。

　　何(hé)燕艳介绍说，从(cóng)具体的行业数据来看，下游需求无疑(yí)是(shì)在慢慢复苏的(de)。如(rú)房屋竣工(gōng)面积(jī)19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上最近几周出现了高位停滞，没(méi)有(yǒu)进一步的增长，可能(néng)和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍(biàn)也(yě)没有高(gāo)于(yú)3月，虽然下降数值也不(bù)大，但(dàn)也没能有力提(tí)振需求。不(bù)过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上(shàng)的市场(chǎng)预期过于(yú)一致(zhì)，主流观(guān)点认(rèn)为加息已近尾声，最(zuì)坏(huài)的时(shí)候(hòu)已(yǐ)经过去，但今年可(kě)能不(bù)会降息。我(wǒ)们(men)要警惕(tì)这种(zhǒng)市场过于一致的情况。因(yīn)为美通(tōng)胀(zhàng)高位持续，美(měi)联(lián)储的结果导(dǎo)向很可能使得加息(xī)时间或者(zhě)幅度超预期，这样市场就会有超(chāo)预期(qī)的下跌木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思。最主要(yào)的是，有色板(bǎn)块多数(shù)品种供应增加总体比较确定(dìng)的，需求跟不(bù)上供应的增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整个(gè)板(bǎn)块还是(shì)持中线(xiàn)偏(piān)空思(sī)路，投资者可以用振荡的(de)策略(lüè)去操(cāo)作(zuò)。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏观(guān)经济是对未来的预(yù)期(qī)，更多的是反映市场对未来一个季(jì)度、半年度甚至更(gèng)长时间的需(xū)求(qiú)预期，展大鹏认(rèn)为，其对有(yǒu)色板块的短(duǎn)期(qī)或短线影响并不显(xiǎn)著，短期可关注(zhù)供求(qiú)现(xiàn)状与价格趋势的关(guān)系以及可能(néng)突发的风(fēng)险事件上。“对有色而言，投(tóu)资者(zhě)更多担心(xīn)的是在多空分歧的位置(zhì)和时间节点突发未(wèi)知的(de)风(fēng)险事件(jiàn)，从而放大了价格(gé)短(duǎn)线的波动性，带来(lái)持仓管理的压力。”他说。

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