国内“五一”假期来了，但海外(wài)市场风险依旧不容忽视。在美(měi)国(guó)多项重(zhòng)要经济数据出炉后(hòu)，美(měi)联储(chǔ)也将召开5月议息会议，市场(chǎng)普遍预期将继续加息25BP。在利(lì)好利空(kōng)消息交织(zhī)下(xià)，节(jié)后市(shì)场走势(shì)将(jiāng)如(rú)何演绎？

　　美(měi)国第一共和银行股价已累计下跌(diē)90％以上

　　截至(zhì)周五收盘，美国第(dì)一共和(hé)银行(xíng)的股价收跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且多次触发停牌，原(yuán)因(yīn)是达成救助协议以(yǐ)维持(chí)该银(yín)行运营的希望在变(biàn)得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息人士称，该银行很有可能会被(bèi)美(měi)国联邦储蓄保险公(gōng)司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美(měi)媒报道，自美国第一共和银行公布其第一(yī)季度存(cún)款下降40.8％至(zhì)1045亿美元后(hòu)，该银行股价在(zài)接下(xià)来的两天内下跌(diē)超过60％，创下历(lì)史新低。目前包括(kuò)来自(zì)美国联邦储蓄保险公司、财政部和美联储(chǔ)的官员正(zhèng)在与其他银行进行(xíng)协调会议，为第一共和银(yín)行(xíng)制(zhì)定救助计(jì)划(huà)。

　　美联(lián)储反省硅谷银行倒闭(bì)，寻求(qiú)大范(fàn)围加强银行规管

　　在当地时间4月28日公布的内部(bù)审(shěn)查报告中，美(měi)联(lián)储(chǔ)承(chéng)认，对于(yú)上月硅(guī)谷银行(xíng)的倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源于该行自身风险管理薄弱(ruò)，也和美联储的审查(chá)督(dū)导行动拖沓(dá)有关(guān)。

　　美(měi)联储(chǔ)认为，银行业审查员未能采取有(yǒu)力行动解决硅(guī)谷银行(xíng)越来越多的问(wèn)题。美联储负责金融业监(jiān)管(guǎn)的副主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中称，审查员(yuán)未能充分认识到(dào)，随(suí)着(zhe)硅谷银行的(de)规模扩大、复杂性增加，该行变得有多么不堪(kān)一击。他们(men)的确(què)发现了风(fēng)险(xiǎn)，却(què)没有采取足够的措施，保(bǎo)证(zhèng)该行(xíng)足够迅(xùn)速(sù)地解决问题。

　　报告(gào)中，巴(bā)尔总结(jié)硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭有(yǒu)四大成因，其中三点都(dōu)和美联储监(jiān)管不力有关。他(tā)说，美(měi)联储监(jiān)管者的错误部分源(yuán)于(yú)，特(tè)朗普(pǔ)执(zhí)政时(shí)的金融(róng)业改革普遍放松了对中等银行的规(guī)管。

　　巴(bā)尔还提到，美(měi)联储(chǔ)的(de)文(wén)化转变似(shì)乎(hū)导致联(lián)储(chǔ)的监(jiān)管(guǎn)变得更宽(kuān)松。这(zhè)些变化(huà)体现在降(jiàng)低标准、增(zēng)加复杂性，以及监管方式不够自信果(guǒ)断(duàn)，它们阻碍了有(yǒu)效的监管。

　　美联储认为，其(qí)银行业(yè)审查员已经确定了硅(guī)谷银行存在导致其倒闭的一(yī)大(dà)问题——利率(lǜ)相关风(fēng)险(xiǎn)，但美联储自身的流程“过于(yú)审慎”，侧重在采取(qǔ)行动以前累积过多的证据。

　　美联储(chǔ)的数据显示，截至倒(dào)闭时(shí)，硅(guī)谷银行收到31项(xiàng)监管机构(gòu)的公开审查报(bào)告或警告，数量是其他(tā)银行的三(sān)倍。报告称，随着硅谷银行(xíng)壮大，近(jìn)些年美联储(chǔ)忽视(shì)了范围更广的(de)问题(tí)，比(bǐ)如该行(xíng)多(duō)年来一直突破内(nèi)部风险限制(zhì)，其采用的流动性指标却显(xiǎn)示，存(cún)款基础稳定，其利率相关风险还被评为(wèi)令人满意(yì)。

　　巴尔透露，美联储(chǔ)将重新审查(chá)，适用于(yú)资产(chǎn)超过(guò)千亿美(měi)元(yuán)银行的一(yī)系列规定，包括压(yā)力测试(shì)和kind用法固定搭配，kind用法总结(hé)流(liú)动(dòng)性要求(qiú)，将重新评(píng)估，怎样监督和监管一家银(yín)行(xíng)对(duì)利率流动性风险(xiǎn)的(de)风(fēng)控(kòng)。

　　巴尔说(shuō)，硅(guī)谷银行(xíng)倒闭表(biǎo)明(míng)，需要对范围更广泛的银(yín)行强化适用(yòng)的标(biāo)准，联储应考(kǎo)虑，让更大范(fàn)围的银(yín)行适(shì)用标准(zhǔn)和的(de)流动性(xìng)规定(dìng)。他呼(hū)吁，重新评(píng)估，对于超(chāo)过25万美元(yuán)联邦保险上(shàng)限的银行(xíng)存款(kuǎn)，监管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应要求更广泛的(de)银行(xíng)考虑到可出售(shòu)证(zhèng)券的未实(shí)现损(sǔn)益，以便让(ràng)银行的资本要(yào)求更好地匹(pǐ)配其财务(wù)状况(kuàng)和风险。他暗示，对资本规(guī)划(huà)和风险管(guǎn)理不足的公司(sī)，美联储(chǔ)可能增加资本或(huò)流动性(xìng)的要求(qiú)，或者限制股票(piào)回购、股息支付或高(gāo)管(guǎn)薪(xīn)酬。

　　美总(zǒng)统(tǒng)拜登批准内(nèi)华达州(zhōu)和佛罗里达州(zhōu)重大(dà)灾难声(shēng)明

　　据央视新闻消息(xī)，根据(jù)美国白宫当(dāng)地时间(jiān)4月28日的声明，美(měi)国总统(tǒng)拜(bài)登批准内华(huá)达州重大(dà)灾难声明，他(tā)下令为3月(yuè)8日至3月19日期间受冬季风暴影响的地(dì)区提(tí)供联邦援助。

　　此外，拜(bài)登还于27日晚批准(zhǔn)佛罗(luó)里达州(zhōu)重大灾难声明(míng)，他下令为(wèi)4月12日(rì)至4月14日期间受严重(zhòng)风暴(bào)影(yǐng)响的地区提供联邦援助。

　　联邦援助(zhù)资(zī)金可在成(chéng)本分担的(de)基础上(shàng)提供(gōng)给州政府和符合条件的地方政府(fǔ)以及某些私(sī)人非营利组织(zhī)，用(yòng)于受(shòu)灾(zāi)害影响地区的应(yīng)急(jí)和修(xiū)复工作(zuò)。

　　欧盟与(yǔ)波兰(lán)等五国就(jiù)乌克(kè)兰(lán)农产品相关事宜达(dá)成(chéng)原则性协议

　　据央视新(xīn)闻消息，当地时(shí)间28日，欧(ōu)盟委员会执行副主席东(dōng)布罗夫斯基(jī)斯对(duì)外宣(xuān)布，欧委会(huì)已(yǐ)与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和(hé)斯洛伐克就乌克兰农产(chǎn)品相(xiāng)关(guān)事(shì)宜(yí)达成原则(zé)性协(xié)议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯表示，欧盟(méng)已采取行动解(jiě)决欧(ōu)盟成员国(guó)和乌克兰农(nóng)民的担忧。具体(tǐ)措施包(bāo)括推动波兰、斯洛伐克、保加(jiā)利亚等(děng)国撤回针对乌(wū)农产品的(de)单边措施。从欧盟层(céng)面(miàn)对(duì)小麦(mài)、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花(huā)籽(zǐ)等(děng)4种农产品实施保障措施。为5个受影响的成(chéng)员国(guó)农(nóng)民提供1亿(yì)欧(ōu)元的一揽子支(zhī)持。此外，欧盟(méng)将继续(xù)推进包括葵花籽油等产品的倾销调查(chá)。欧盟将进一步确保乌克(kè)兰农产品通过(guò)欧盟通(tōng)道出口到(dào)其(qí)他国家(jiā)。

　　美国(guó)滞胀(zhàng)困境：经(jīng)济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美(měi)国(guó)商务部最新公布的数据显示(shì)，美国(guó)3月(yuè)核(hé)心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月(yuè)核心PCE物价指(zhǐ)数环比上涨0.3％，与市(shì)场预(yù)期及前值持平。

　　据悉(xī)，剔除食(shí)品和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数是(shì)美联储青睐的通胀指(zhǐ)标之一。此(cǐ)次公布的数据再度印(yìn)证了美国通胀的(de)居(jū)高不下(xià)，这加大了美联(lián)储(chǔ)5月再次加息的可能性。报(bào)告公布后，美国短期利率(lǜ)期货小(xiǎo)幅下跌，反映(yìng)出5月份加息(xī)25BP的可能性约为90％。

　　就在此(cǐ)前(qián)一天，美(měi)国商务部公布的一季度美国宏(hóng)观经济(jì)数据(jù)显(xiǎn)示，美(měi)国一季(jì)度(dù)GDP同(tóng)比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不(bù)及市场预期的2％，且增速较前值(zhí)2.6％显著放缓。而(ér)同日公布的一(yī)季度核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数年(nián)化(huà)环比初(chū)值升至4.9％，超出市场预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵(guì)金属分析师张晨向(xiàng)期货日(rì)报记(jì)者表示，上述数据显示出美国经济放缓(huǎn)但(dàn)通胀水平依旧高企的滞胀(zhàng)特征(zhēng)。不过，从美国GDP折年(nián)数同比(bǐ)数据(jù)来看，他认为(wèi)一(yī)季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增(zēng)速(sù)出现明显回暖，显示出美国经济(jì)虽有(yǒu)放缓，但韧性尚存。

　　“一(yī)季(jì)度美国(guó)GDP数(shù)据超预期放缓，坐(zuò)实了市场对于美国(guó)经济衰退的忧虑，再加上目前欧(ōu)美银行信用危(wēi)机的尾(wěi)部效(xiào)应持(chí)续存在，金融不稳定叠加(jiā)经济(jì)景(jǐng)气下(xià)滑，一定(dìng)程度上(shàng)削(xuē)弱(ruò)了美联储货币政(zhèng)策的紧缩预期，同时增加了下半年美联储降息的预期(qī)。”中(zhōng)信建投期货(huò)宏观贵金属分析(xī)师罗亮(liàng)认(rèn)为(wèi)。

　　不过(guò)，他也表(biǎo)示(shì)，由于反(fǎn)映(yìng)核心(xīn)个人(rén)消费(fèi)支出在内(nèi)的一季度PCE通胀数据(jù)持续(xù)上升，再加上周(zhōu)五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此美联储5月份加息基本不存在悬念，此(cǐ)次GDP数据更(gèng)多影(yǐng)响的是年中美联储的政策变化。

　　5月(yuè)加(jiā)息或(huò)“板上钉钉”，此次会议还需(xū)关(guān)注什(shén)么？

　　金瑞(ruì)期(qī)货宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当(dāng)前美(měi)联储货币政策面(miàn)临(lín)抑制通(tōng)胀以(yǐ)及宏观(guān)审慎两难的抉(jué)择。随着此(cǐ)前银行业(yè)危机的爆发以及一(yī)季度(dù)经济(jì)的回落，美国(guó)当前经济的脆弱性以及下行压力已经持续增加，但是一季度核心PCE同(tóng)样(yàng)大幅超过预(yù)期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这意味着(zhe)进行政策选择时不得不更加慎(shèn)重(zhòng)。”吴(wú)梓杰(jié)预计，美联(lián)储5月(yuè)大概率将会保持加息25BP的(de)节奏，但在记者(zhě)会上(shàng)鲍威尔(ěr)表态或(huò)将更加注(zhù)重安(ān)抚市(shì)场情绪，强(qiáng)调对宏观风险(xiǎn)的把控，且对未来加息的态(tài)度(dù)或将更(gèng)加谨慎。

　　张晨认为，目前市(shì)场已(yǐ)经对(duì)美联储(chǔ)5月(yuè)加息(xī)25BP作出(chū)了充分的计价。鉴(jiàn)于此次会议(yì)并无(wú)最新点阵图(tú)和经济展望公布，因此会(huì)议重点在于利率决议声(shēng)明及鲍威尔的会(huì)后发言两方面。其(qí)中，在决议声明方面(miàn)，可重点观察措辞调(diào)整变化情况，特别是能(néng)否出现“停止加息”相关暗示(shì)。而在(zài)会后的新闻发(fā)布(bù)会上，需要重点关注鲍威(wēi)尔(ěr)对于经济与通(tōng)胀(zhàng)前(qián)景、后续货币政策以及银(yín)行业(yè)危机引发的信(xìn)贷收缩等方面的观点论(lùn)述。特别是如(rú)果(guǒ)出现“停(tíng)止加息”等明显鸽派暗示，则(zé)无论对于(yú)商品市场还是(shì)权益市场而言，均构成短期提振(zhèn)。

　　罗(luó)亮认(rèn)为(wèi)，此(cǐ)次美联(lián)储会(huì)议需要关注三个方面：一是(shì)考虑到通胀的顽固(gù)性，美联储是否会透露其(qí)愿意容忍更高水平的(de)通胀；二是美联(lián)储(chǔ)对于(yú)目前(qián)金(jīn)融以及经济风(fēng)险的判断(duàn)，到底是(shì)短期风险还是长期(qī)风(fēng)险；三是美联储未来(lái)的(de)货(huò)币政(zhèng)策预期，比如是否透露下(xià)半(bàn)年将(jiāng)降息或(huò)者不降(jiàng)息。

　　他认为(wèi)，如果美联储依然偏鹰派，则预期风险资产(chǎn)将(jiāng)继续回(huí)调，美债利率曲线(xiàn)会加深倒挂的程度，对(duì)市(shì)场而言(yán)偏负(fù)面；如果美联储偏鸽派，那(nà)市(shì)场风险偏好会再度上升，美(měi)元指数预计显(xiǎn)著下行(xíng)，贵(guì)金属将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于当前市(shì)场对5月加息25BP已经计价(jià)较为充分，预计加(jiā)息结果不会引起市(shì)场较大波动，但是(shì)对于6月(yuè)及(jí)以(yǐ)后偏鹰的(de)政策预期交易依旧不足。因(yīn)此，他认为(wèi)本次(cì)会(huì)议(yì)上需要重点(diǎn)关注(zhù)美联储声(shēng)明以及鲍威(wēi)尔在记者会上(shàng)对未来政(zhèng)策(cè)路径的展望(wàng)。“尤(yóu)其是如(rú)果美联(lián)储意外(wài)偏鹰(yīng)，比如(rú)表现出了6月仍(réng)将加息的倾向(xiàng)，则市(shì)场或将面临(lín)较大的冲击，相关(guān)风(fēng)险资产有(yǒu)意外下跌的风险。”他(tā)说。

　　贵金属市场面临涨跌(diē)两难局面

　　近期美元(yuán)指(zhǐ)数持(chí)稳，贵金(jīn)属行情则表现乏(fá)力。张晨认(rèn)为，4月以来，欧美银行业风险事件溢出影响逐渐减弱，市(shì)场对(duì)于美(měi)联储货币政策迅(xùn)速(sù)转(zhuǎn)向的乐观预期出现一(yī)定修正(zhèng)，贵(guì)金属市场出现高(gāo)位振荡(dàng)调整，但(dàn)总体(tǐ)回(huí)调幅(fú)度有限。

　　当下来(lái)看(kàn)，他认为贵金(jīn)属(shǔ)市场(chǎng)在利(lì)多、利空因素间来回拉扯。利多因素方面，美联(lián)储加息(xī)临近尾声(shēng)，对贵金属价(jià)格的压制边(biān)际减弱。同时，美国(guó)经济前景黯淡，债(zhài)务上限悬而未(wèi)决以及(jí)银行业风险事件kind用法固定搭配，kind用法总结余波反复(fù)，不(bù)断激发市(shì)场避险情绪(xù)。从更为宏观的角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，全(quán)球“去美元化”方(fāng)兴(xīng)未艾(ài)，各国央行强化(huà)黄金资产储备功(gōng)能(néng)，使(shǐ)得央行“购金潮”经久(jiǔ)不息。上述种种因(yīn)素均对贵金属(shǔ)价格形成(chéng)支撑。

　　而利空因素主要是，市场和美联储对于(yú)后续货币政(zhèng)策之间的预期差，以及美国经(jīng)济层面的韧性犹存。“特别是(shì)就业市场尽管过热态势有所缓和，但无论(lùn)是(shì)新增非农就业人数还是失(shī)业率指标，还(hái)远未触及(jí)经济衰(shuāi)退以及(jí)美(měi)联储货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向(xiàng)的阈值(zhí)区间，这极有(yǒu)可能造成通胀(zhàng)回(huí)归波折反复，进而引发美联(lián)储(chǔ)货币政策前(qián)景预期摇(yáo)摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会议落地后的一段时间内，市(shì)场仍然会(huì)延续上述的(de)修正走势(shì)，美(měi)联储还需在更(gèng)多(duō)数据指引以及(jí)银行风险(xiǎn)事件(jiàn)落地(dì)后，再相机作出政(zhèng)策(cè)调(diào)整(zhěng)，而(ér)在(zài)此之前预计仍会延续当前(qián)“走一步看(kàn)一步”的决策(cè)思(sī)路。而(ér)市场对于年内降息的乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵金(jīn)属市场的逻辑有(yǒu)两条主线(xiàn)：一是美国经(jīng)济是(shì)否(fǒu)会陷入衰(shuāi)退，二是(shì)全球贸易(yì)结算体(tǐ)系(xì)下美元(yuán)的(de)趋(qū)势压(yā)力。“过去20年，贵金属价格主(zhǔ)要锚定的是美(měi)债实际(jì)利率(lǜ)的变化，但是(shì)最近(jìn)这种联系正在脱钩，央(yāng)行购金以及美(měi)元结算体系的变(biàn)化使得(dé)贵金属获得(dé)了越来越多的金融溢价(jià)。”整体来看，他(tā)认为(wèi)目前贵金属(shǔ)多头驱动的逻辑还没结束，且近期的表现也是易涨(zhǎng)难跌。从资产配置的角度来看，仍推荐(jiàn)将贵金属作为(wèi)多头配置。

　　“当前贵金属市(shì)场已经表现出了一(yī)定程(chéng)度的易(yì)涨难(nán)跌。”吴梓杰表示，一方(fāng)面，美国经济下(xià)行以(yǐ)及欧美(měi)银行业风险带来的避(bì)险情绪对贵金属价(jià)格仍(réng)有一定支(zhī)撑(chēng)，但(dàn)边际减弱；另一方面，美(měi)国通(tōng)胀高(gāo)位带(dài)来的加息(xī)预测，未能对贵(guì)金属(shǔ)形成有力的回落压力。因此，他(tā)预计贵金(jīn)属市场(chǎng)整体仍以高位振荡为主，在基(jī)准(zhǔn)假设下，贵金(jīn)属交易主线将回(huí)归通胀逻辑。他认(rèn)为，当(dāng)前市场(chǎng)对于美联储降息的预(yù)期仍大幅(fú)领(lǐng)先美联储的(de)官方预期，预(yù)计在高通胀压(yā)力下，市场对降息预期的修(xiū)正或将带(dài)来金银价(jià)格(gé)的进一步(bù)回调。

　　市(shì)场人(rén)士提示，随(suí)着国内“五一(yī)”长假开启(qǐ)，还须警(jǐng)惕海(hǎi)外市(shì)场风险(xiǎn)。

　　罗(luó)亮(liàng)表示，近期宏观市(shì)场关(guān)键数据较多(duō)，导致市场情绪波澜起伏，同时基本面因素也多空交(jiāo)织，海外(wài)市(shì)场容易(yì)出现巨幅波动。同时，国内“五一”假期结束后，市场将直面美联储5月利率决(jué)议落地，他预计美联(lián)储(chǔ)会议结果或将偏(piān)鸽，因此推荐(jiàn)节后逐(zhú)渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联储议息会议等重要事件(jiàn)，加(jiā)之银行业危机及债(zhài)务上(shàng)限问题悬而未决，投资者要防止过分(fēn)押注引发的风险。假期后(hòu)可关注贵金(jīn)属(shǔ)回落企稳情况(kuàng)，可(kě)以逢低(dī)布(bù)局多单(dān)。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰也表(biǎo)示，由于国内(nèi)“五(wǔ)一”假期恰逢海外美联储会议这一(yī)关(guān)键(jiàn)时间(jiān)节点，投资者若保留头(tóu)寸过节(jié)，则要保持头寸有(yǒu)足够(gòu)安(ān)全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表(biǎo)示，节(jié)后贵金属或将迎来更加(jiā)明确的方向(xiàng)性(xìng)行(xíng)情，可(kě)根据美(měi)联储(chǔ)议(yì)息(xī)会(huì)议给出的指引，对贵(guì)金属进行(xíng)相应布局。

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