私募基金运作(zuò)即将迎(yíng)来更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日(rì)，中国证券投(tóu)资基金(jīn)业(yè)协会(huì)（下称(chēng)中基协）就(jiù)起草的(de)《私募证券投资基(jī)金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征(zhēng)求(qiú)意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金(jīn)法将私(sī)募证(zhèng)券投资基金纳(nà)入统一(yī)规范(fàn)，中基协实(shí)施登记备案以来，我国私募(mù)证券投资基金行业发展迅速，规(guī)模不断增加。截至2022年年末，中基协已登记私募证券投资基金(jīn)管理人9000余家(jiā)，存续(xù)私(sī)募证券投资基(jī)金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证券(quàn)投(tóu)资基金交易策略逐(zhú)步多元化，交易活跃，投资资(zī)产(chǎn)覆盖股票、基(jī)金、债(zhài)券和(hé)场内外衍(yǎn)生品，已(yǐ)经(jīng)成为资本市场重要的机构投资者之一。中基协结合(hé)私(sī)募证券投(tóu)资基金行(xíng)业实践(jiàn)，坚持规范(fàn)发展和(hé)问(wèn)题(tí)导(dǎo)向，起(qǐ)草(cǎo)形成《运作指引》，明(míng)确底线要求，针对(duì)重点问题(tí)予以规(guī)范，完善(shàn)私(sī)募证(zhèng)券投资基金运(yùn)作规则体系(xì)。

　　本次征求意(yì)见(jiàn)的《运(yùn)作(zuò)指引》共(gòng)计三十二条，对私募证券投资基金募(mù)集、投资(zī)、运作管理等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方(fāng)面，在募集及存续门槛(kǎn)要求上，明确私募证券投资基金初始(shǐ)募(mù)集(jí)及存(cún)续规(guī)模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的(de)《私募(mù)投(tóu)资基金登记备(bèi)案办法》（下称(chēng)《备案办法》）及配套指引，进(jìn)一步明(míng)确(què)了私募登记备(bèi)案标(biāo)准，其中就提出私募证券基(jī)金初始实(shí)缴募集资金规模(mó)不(bù)低于1000万元人民币(bì)。此(cǐ)次《运作指引》的相关要求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn姜子牙活了多少岁)发市场热议的是，基(jī)金合同中(zhōng)应当明(míng)确约定，除市场波动导致净值变(biàn)化(huà)外，连续60个交(jiāo)易(yì)日(rì)出现基金资产(chǎn)净值低(dī)于1000万元人民币的(de)，该私募证券(quàn)投资基金进入(rù)清算(suàn)流(liú)程(chéng)。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作指(zhǐ)引》在衔(xián)接(jiē)《备(bèi)案办法》募集(jí)规(guī)模(mó)的基(jī)础上，增加了存续要求，这可以(yǐ)有效避(bì)免《备(bèi)案办法》出台后，通(tōng)过募集资金后再赎回(huí)的(de)方式备(bèi)案的“壳基(jī)金”。此外，这也体现行业的“扶(fú)强除劣(liè)”趋势，中小规模的私募(mù)生存难度越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上(shàng)，为加强流动(dòng)性风险管理，《运作指引》要求私募(mù)证券投资基(jī)金开放申赎(shú)频率不(bù)得(dé)高于(yú)每月(yuè)一次。为(wèi)引导投(tóu)资者(zhě)理性投资、长期投资，《运作(zuò)指引》明确基金(jīn)合同应(yīng)当约定投(tóu)资者不少于6个月的份额(é)锁定期安排(pái)。

　　投资要求方面(miàn)，在组合投资要求上(shàng)，为(wèi)引导(dǎo)私募证券投(tóu)资基金管理人提升专(zhuān)业投(tóu)资能力，组合投资(zī)、分散风(fēng)险，要求私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金采取(qǔ)资产(chǎn)组合的方式(shì)进行投资。单只私募证券投资基金(jīn)投(tóu)资于同一资产的资金，不得超过该基金净资产的25％；同一私募基(jī)金管理人管理的(de)全部私募证券投资基金投资(zī)于同一(yī)资(zī)产的资(zī)金，不得(dé)超过该资产的(de)25％。银行(xíng)活期存款、国债、中(zhōng)央银(yín)行票(piào)据、政策性金融(róng)债、地方(fāng)政府债(zhài)券、公开募集基金(jīn)等中国(guó)证(zhèng)监会、协会认(rèn)可的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运(yùn)作指引》还明确(què)禁止多层嵌(qiàn)套，要(yào)求私募证券投资(zī)基金架构应当清晰、透明，不得(dé)通过设置(zhì)复杂架构、多层嵌套等方式规避(bì)监管要求。私募证券投资基金投(tóu)资于其他(tā)私(sī)募证券投资基金或者(zhě)金融机构发行的资产(chǎn)管理产品的，应当明确约定所投资的私(sī)募证券(quàn)投资基金或者资产管理产品不再投资除公开(kāi)募集基金(jīn)以外的其他私募证券投资基(jī)金或者资产(chǎn)管理产品。

　　在场外(wài)衍(yǎn)生(shēng)品投资要求上，明确私募基金应当以风险管(guǎn)理(lǐ)、资产配置为目标开展衍生品交易，不得将衍生品交(jiāo)易异化为股票(piào)、债(zhài)券等场内标的的杠杆(gān)融资工具，不(bù)得为不适(shì)格投资者提供通道服务，提出集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理要求方面，要求(qiú)私(sī)募证券投资基金管理人建立健全(quán)内(nèi)部制度，遵循投资者利益优(yōu)先(xiān)与公平交(jiāo)易原则，防范利益(yì)输送。对量(liàng)化(huà)私募(mù)证券投资基金在交易系统安全、异常交(jiāo)易监控(kòng)、内部管理、资料(liào)保存、产品命名(míng)等方面(miàn)提出(chū)规范要(yào)求。进(jìn)一步细(xì)化对私募证券投(tóu)资基金投资运作(zuò)（如(rú)衍生品、境外(wài)资产等(děng)特(tè)殊交易）的信息披(pī)露(lù)要求。

　　同时，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确不同规模私募证券(quàn)投资基金管理人(rén)和(hé)私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金信息报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还(hái)要(yào)求规模以上私募证券投资(zī)基金管理人定期开展压力测试、建(jiàn)立风险准备金制度(dù)等。具(jù)体来看(kàn)，同一实际(jì)控制(zhì)人(rén)控(kòng)制(zhì)的私募基金(jīn)管理人在最近一年度末合计基(jī)金(jīn)管理规模(mó)在(zài)20亿元(yuán)以上的，应当持续建立健全(quán)流动性风险监测、预警与应(yīng)急处(chù)置(zhì)、关于预(yù)警线与止损线的风险管理(lǐ)制度，每季度至少(shǎo)进(jìn)行一次压力测试。私募基金管理人应当(dāng)结合市(shì)场状况和自身管理能力(lì)制定(dìng)并(bìng)持续(xù)更新(xīn)流(liú)动性风险(xiǎn)应急预案，明(míng)确(què)预(yù)案触发情景、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通道业务，私募基金管理人(rén)应当对投资(zī)者资金来源的合规(guī)性进行审查，不得由投资(zī)者(zhě)或(huò)其(qí)指定(dìng)第三方下达投(tóu)资(zī)指令或(huò)者自行负责投(tóu)资运(yùn)作(zuò)，不得(dé)为金融机(jī)构、其他(tā)私募基金管理人，金融机构资(zī)产管理(lǐ)产(chǎn)品以及其他(tā)私募(mù)基金提供规避投资范围、杠杆约束、投资(zī)者门槛等监管(guǎn)要求的通道服务。姜子牙活了多少岁p>

　　一位私(sī)募人(rén)士向期货日报记者表示，综合来看，私募监管的实际标(biāo)准在向(xiàng)金融(róng)机构管(guǎn)理标准看齐，《运作指引》如果按目前征(zhēng)求意见稿(gǎo)的水(shuǐ)平落实，执(zhí)行(xíng)后会快(kuài)速抹平私募(mù)基金相对其他资管产品(pǐn)的灵活度，让资金方的投(tóu)放偏好回到策略(lüè)表现及管理(lǐ)人的整体运营和服(fú)务(wù)水平上，而非政(zhèng)策监管(guǎn)红(hóng)利(lì)。这(zhè)将更有(yǒu)利(lì)于(yú)行业的(de)健康发展，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运(yùn)作指引(yǐn)》也给(gěi)予了(le)过渡期安排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引》施行后，新备案的私(sī)募证券投资基金按照《运作(zuò)指引》要求执(zhí)行(xíng)。同时为减少新老(lǎo)基金的(de)套(tào)利空间，对存量基(jī)金针对不同情况(kuàng)提出差异化整(zhěng)改要求，并对重点条款(kuǎn)的整改(gǎi)给予充分过渡期安(ān)排：

　　对于违(wéi)反投(tóu)资范(fàn)围要求、开展通(tōng)道(dào)业务、不(bù)符合最低(dī)存续规(guī)模(mó)等触及底线要求(qiú)的存量基金，《运作指引》施行后(hòu)不得新增募集规模及(jí)投资(zī)者(zhě)，不得展期(qī)，新增投资活(huó)动(dòng)获得须符合《运(yùn)作指引》要求(qiú)，合同到(dào)期后予以清(qīng)算；

　　对于不符(fú)合《运(yùn)作指引》中关于投资集(jí)中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例、债(zhài)券及(jí)衍生品交易等投资要求的(de)，给予12个月(yuè)整(zhěng)改过渡期，不强制(zhì)要求修改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后存(cún)量基(jī)金新募集的(de)投(tóu)资者(zhě)要(yào)求设置不少于6个(gè)月的份额(é)锁定期；

　　对于存量基金发生(shēng)基(jī)金合(hé)同变更的(de)，变更后内容应当符合(hé)《运作指引》要求；基(jī)金合同存续期限发生变化的，应当按照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》修(xiū)改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对(duì)于存量基金中无固定(dìng)存续(xù)期限的私(sī)募证券投资基金，要(yào)求在《运作指引》施行后(hòu)12个月内，修改基金合(hé)同，约定明(míng)确(què)的(de)基金存续(xù)期(qī)，以(yǐ)促进(jìn)目(mù)前存量永续基金限期整改。

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