金融界(jiè)4月27日(rì)消(xiāo)息  顶着“港(gǎng)股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所(suǒ)，尴尬的是开盘(pán)直(zhí)接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天市值就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮(fú)亏超过22亿港元(yuán)

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所后，至今没有酒(jiǔ)企成功(gōng)上市(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)近7年时间(jiān)第(dì)一只实现(xiàn)资本上市的白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎(láng)酒、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港(gǎng)元，筹资资金(jīn)约50亿港元(yuán)，公开发售获超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值(zhí)得注意的(de)是，不(bù)知(zhī)道是出于何种考(kǎo)虑(lǜ)，此次珍(zhēn)酒李渡并(bìng)没(méi)有(yǒu)引入(rù)基石(shí)投资者。

　　此次IPO之(zhī)前(qián)，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分(fēn)别是(shì)有着“华尔街之狼(láng)”之称的(de)私(sī)募股(gǔ)权巨头(tóu)KKR和大(dà)中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分(fēn)别投资3亿美元、5亿美(měi)元，两次(cì)成(chéng)本分别(bié)为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元。相(xiāng)较(jiào)于珍(zhēn)酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三(sān)年(nián)时间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示(shì)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)是一家致(zhì)力提供以酱香(xiāng)型(xíng)为主(zhǔ)的次高(gāo)端(duān)白酒产品的中国白(bái)酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四(sì)大白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒(jiǔ)李渡是中(zhōng)国(guó)第四(sì)大(dà)民营白酒公司，以及中国白酒(jiǔ)行业中提供三种(zhǒng)香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母净利拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来(lái)看，珍酒李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白酒公司相比(bǐ)也处于下(xià)风(fēng)，“股王(wáng)”贵州(zhōu)茅台(tái)2022年的毛(máo)利率超过(guò)90%，而腰部的今世(shì)缘、口子(zi)窖等企业(yè)毛(máo)利率也超过(guò)了70%。

　　导致(zhì)毛(máo)利(lì)率(lǜ)的直(zhí)接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的(de)广告(gào)支出。财(cái)报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销(xiāo)售(shòu)及经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及(jí)13.42亿元，于同(tóng)期(qī)分别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡的(de)存(cún)货(huò)正在逐(zhú)步增(zēng)加。报告期内，公司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解(jiě)释称大(dà)部分存(cún)货为基酒(jiǔ)，但仍然有不少针对其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘(pán)金六福 身(shēn)价(jià)230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利率和“豪横”的广告支(zhī)出(chū)，这与(yǔ)珍酒李(lǐ)渡创(chuàng)始人吴(wú)向东的操(cāo)盘手法密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴向东(dōng)是一名白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通(tōng)农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴(wú)向东，进入其姐夫(fū)傅军(jūn)旗下新华联集团(tuán)工作。此后四年，他(tā)升至新(xīn)华联(lián)集团(tuán)董事、董事局副主(zhǔ)席。也是(shì)在此(cǐ)，吴向(xiàng)东正式开(kāi)启了他(tā)的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一(yī)。川酒王热销之后，大(dà)量仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白(bái)热化，下游经销商的日子越来越难，吴(wú)向(xiàng)东想自创(chuàng)白酒(jiǔ)品牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签(qiān)订(dìng)了(le)OEM代(dài)工协议，这(zhè)是他在白酒(jiǔ)业首创(chuàng)了一种新模式(shì)OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后，金六(liù)福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年(nián)，中国男(nán)足(zú)冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任男足主教练的(de)米卢誉为神(shén)奇(qí)教练和(hé)好(hǎo)运福拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系星(xīng)。深谙营销的吴(wú)向东找来米卢担任(rèn)金六福形象(xiàng)代言人。米卢穿(chuān)着唐装，面带微笑(xiào)地说“中国(guó)人的福酒，金(jīn)六福。”很长一段时间(jiān)，金六(liù)福的广告投放(fàng)量(liàng)都(dōu)是(shì)全国第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸下(xià)，金六(liù)福(fú)迅速成为(wèi)国民白酒，高峰期一天(tiān)能发出(chū)57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南(nán)知名白酒品牌(pái)湘窖和开(kāi)口(kǒu)笑正式合(hé)并——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下共有华(huá)致酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资(zī)三个(gè)产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互(hù)联网、酒(jiǔ)业(yè)等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为(wèi)湖南省株洲(zhōu)市首(shǒu)富(fù)。2023年3月，胡润研究(jiū)院发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元(yuán)人民币财富位(wèi)列榜单(dān)第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第(dì)108届全国(guó)糖酒(jiǔ)商品(pǐn)交易会上(shàng)，阵(zhèn)阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论坛上，在(zài)酒水行业颇为知名(míng)的盛初咨询(xún)董事(shì)长王朝成放出“重磅观(guān)点(diǎn)”：酒(jiǔ)业(yè)整体(tǐ)将长期进入销量负(fù)增长、收(shōu)入低增长或0增长、利润低(dī)增长的内卷时代，并且(qiě)很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年(nián)是(shì)行业的分(fēn)水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正的高端(duān)消费在疫情(qíng)场景(jǐng)中并没(méi)有太受影(yǐng)响，次高端(duān)库存仍未消化，区(qū)域(yù)酒借助消费恢复较快(kuài)。高(gāo)端的恢复没(méi)有(yǒu)看到更强的动(dòng)力(lì)，仍然在低(dī)位徘徊，一(yī)二季度上(shàng)市公司业绩会出现增速放缓和(hé)进一步(bù)分(fēn)化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库(kù)存周(zhōu)期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和(hé)供需的(de)矛盾，大(dà)产区都在扩产能，但销量(liàng)在下降；二(èr)是名(míng)酒企业都在向下扩展(zhǎn)产品线，和地(dì)方酒厂(chǎng)会产生(shēng)矛(máo)盾；三是名酒(jiǔ)企(qǐ)业渠道重心下移，和地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表现(xiàn)是：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的(de)主(zhǔ)要是100块钱以(yǐ)下的价位带(dài)，其原因在(zài)于城市化，大部分劳动人口从(cóng)农村(cūn)转(zhuǎn)移到城市后(hòu)，消费习(xí)惯变了，导致(zhì)未(wèi)来升级空间基数变小；超高端(duān)从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和节后的(de)终端进货(huò)量数(shù)据。其中：2000元以上(shàng)相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线(xiàn)次高(gāo)端(duān)相关(guān)产品节前下降(jiàng)41%，节后(hòu)下降20%；300~600元(yuán)次(cì)高端价(jià)格(gé)节前下(xià)降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端(duān)节前(qián)下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡(dù)未来(lái)走向何(hé)方让我们拭目(mù)以待。

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