作者：于博(bó) 蒋佳榛(zhēn)

　　事件(jiàn)描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公布(bù)了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居民(mín)消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出(chū)厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出(chū)行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步(bù)之(zhī)遥，是(shì)否到了需要担心通缩(suō)的时候(hòu)？我们(men)认为“通(tōng)缩论”言(yán)过其实(shí)：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通(tōng)缩压力(lì)正逐(zhú)步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环(huán)比回升，也指向当前经济仍在温和修复(fù)。下半年随着生猪价格筑底(dǐ)回(huí)升、消费需求(qiú)逐步(bù)回暖，物价(jià)水平有望回归正常水平，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前主(zhǔ)要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格走弱

　阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱　5、通(tōng)缩(suō)言过其实，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅(fú)较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨(zhǎng)价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结(jié)构上看，食品项仍是主(zhǔ)要(yào)拖累，4月食(shí)品价格环比下降(jiàng)1％、非食品价格则环(huán)比(bǐ)小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品(pǐn)和(hé)能源后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价(jià)格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪产(chǎn)能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量(liàng)上市，带动(dòng)价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月(yuè)收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行(xíng)需求带动旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受(shòu)车企(qǐ)降价促销以及国内(nèi)油价下(xià)降(jiàng)影(yǐng)响(xiǎng)，交(jiāo)通工具及交(jiāo)通工具用燃料价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内外(wài)市场需求表现偏弱及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年同期高基数(shù)的影响，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内(nèi)生产资(zī)料(liào)、生活资料(liào)价(jià)格(gé)环比分(fēn)别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国(guó)际原(yuán)油价格波动带动国内油煤加工、化学原料及(jí)制品相关行业价格环比分(fēn)别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及(jí)预期(qī)影响，黑金采选及冶炼、有色采(cǎi)选相关(guān)行业价格结束自去年底以来(lái)的强势(shì)表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在(zài)产(chǎn)能(néng)继持续释放、供给相对(duì)充足的(de)影响下，价(jià)格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转负仅一步之遥，是否到(dào)了(le)需要担(dān)心通缩的时候？我(wǒ)们认(rèn)为，应(yīng)当(dāng)理(lǐ)性看待物价(jià)数据，“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，去年下(xià)半年(nián)核心CPI同比(bǐ)持续徘(pái)徊(huái)在(zài)0.6％的历(lì)史低位(wèi)，但(dàn)今(jīn)年初以(yǐ)来有(yǒu)所反弹，意(yì)味着通缩压力正在逐步(bù)缓解；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，环比(bǐ)走势均(jūn)处于正常(cháng)波动(dòng)区间，也指向(xiàng)当前(qián)经(jīng)济(jì)仍在温(wēn)和修复。往前看，去年(nián)二(èr)、三季度受疫情影(yǐng)响供给偏紧(jǐn)，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅较高，高(gāo)基(jī)数或对今年后续CPI同比(bǐ)读数持续(xù)造成扰动。我(wǒ)们认(rèn)为，应(yīng)更多关(guān)注(zhù)环比变(biàn)动情况以及核心CPI的走势(shì)。而随(suí)着下半(bàn)年生猪(zhū)需(xū)求(qiú)的(de)回升(shēng)，以及中央(yāng)猪肉收储工作的开展，生猪价(jià)格有(yǒu)望筑底回升，食品项(xiàng)对(duì)CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下半年物(wù)价(jià)水平(píng)有(yǒu)望逐步回归(guī)至正(zhèng)常(cháng)水平(píng)、整体将保持温和上(shàng)涨(zhǎng)态势，通(tōng)缩和(hé)通(tōng)胀均不构成(chéng)当前经济的主要矛盾。

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