金(jīn)融界5月8日消息今日(rì)早盘，A股市场银行板(bǎn)块再度走(zǒu)高，中(zhōng)信银行(xíng)率先涨停，另外四大行中，中国(guó)银行(xíng)涨超6％，农业银行涨超(chāo)5％，工商银行涨超(chāo)4％，建设银(yín)行涨超3％。

　　截至目前，中信银行年内涨幅已超过50％，中国银行(xíng)、交通银行、农业银行涨超30％，邮储银(yín)行(xíng)、瑞(ruì)丰(fēng)银(yín)行、长沙银行涨(zhǎng)超20％。

　　海通(tōng)国际证券在近(jìn)日的研报中梳理了(le)银行(xíng)上涨的逻辑。

　　1、从(cóng)长期逻辑——政策改变利于估值修复。

　　2022年底开始(shǐ)，政策(cè)不(bù)再提金融让利(lì)。银行业也开始(shǐ)落实(shí)，比(bǐ)如一些(xiē)地方(fāng)小(xiǎo)银行下调存款利率后，股(gǔ)份行(xíng)也出(chū)现(xiàn)下调；而年初的低利率放贷现象(xiàng)也消失了，新(xīn)发放贷款利率在上行。此外，今年也没有下(xià)达(dá)普惠小微的(de)政策任务。政策改变的原(yuán)因之一(yī)是银行需要资本扩展(zhǎn)，需(xū)要恰(qià)当的盈利积累，不(bù)能过(guò)度(dù)让利；另一个是中央讲中特估和国企(qǐ)改革，银行作为资产(chǎn)规模(mó)最(zuì)大的国企(qǐ)行业，按政策导(dǎo)向要提高资产收益率。而取(qǔ)消金融让利有利于银行(xíng)估值修复。从2020年开始的金融让(ràng)利(lì)使银行(xíng)股的PB估值低于正常估值。银行(xíng)作为(wèi)ROE较(jiào)高（大(dà)于(yú)10％）的行业，在利润正增长(zhǎng)的情况下正(zhèng)常PB估值应该在1倍(bèi)多，但由于让利之下(xià)市场(chǎng)担心银行ROE会(huì)降低，给出的估值在0.5倍。现(xiàn)在政策导向的改(gǎi)变对银行股是一种长时间的(de)利好，有(yǒu)利于银行估(gū)值(zhí)的逐步修复。

　　2、长期逻辑——不(bù)良(liáng)率连续(xù)下降。

　　银行不良率和债务风险周期相关，现(xiàn)在已进入不吴亦凡资产多少亿良率下降周期。2020年底银行业的不良贷款率开(kāi)始下降，到今年一季度已经连续10个季度下(xià)降了(le)，这有(yǒu)利于股价上涨(zhǎng)，不过按历史(shǐ)规律，上(shàng)涨会(huì)存在滞后性。目前市场还没充(chōng)分(fēn)意识(shí)，银行股价刚刚启动，如果不良率下降周期能够(gòu)持续验(yàn)证(zhèng)，我(wǒ)们认为这会(huì)让银(yín)行业的PB从1倍到1倍以上。部分投(tóu)资者对于地产和城投风险有担忧，但银行房地产(chǎn)贷款占比很低，在3％-6％左(zuǒ)右(yòu)，对银行整体不(bù)良(liáng)率影响较小；而且中国经过对债务风险的(de)分部(bù)门处理，地产(chǎn)上下游的很多行业的债务风(fēng)险已经解决。总体上银(yín)行(xíng)不良(liáng)率(lǜ)还(hái)是下降(jiàng)的(de)。

　　3、中期逻(luó)辑——业(yè)绩(jì)出(chū)现(xiàn)拐点，疫(yì)情(qíng)扰动(dòng)结(jié)束。

　　银行收入增速(sù)自去年一季度开始逐季下降，今年Q1已到最低点，单季来看今年Q1比去年Q4营收增速(sù)略微提(tí)高。我们预计Q2、Q3、Q4银行收入增速会逐(zhú)季(jì)改善，特(tè)别是中(zhōng)小银(yín)行。出现拐点的原因是(shì)去年上半年LPR下降，今年1月1号银行进行贷款利(lì)率重定价，利(lì)率出现下降。这是一个(gè)已知利空，市场已(yǐ)经消化，所以银(yín)行股会出(chū)现修复。此外，过去(qù)三年(nián)疫情使得银行股估值被(bèi)压制(zhì)。现(xiàn)在乙类乙(yǐ)管多时，对银行估值(zhí)不(bù)会再有太多影响，疫(yì)情(qíng)折价已过(guò)，估值(zhí)将会(huì)正常化。

　　4、短期逻辑(jí)——存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调，政策未收(shōu)紧。

　　最近银行业出现(xiàn)存款利率(lǜ)下调，低利率贷款行为(wèi)经过(guò)窗口指导已经取消，这对银行息(xī)差有比较正向的催化(huà)，是一个(gè)短期利好。此外4月底的政治局(jú)会议并未如市场预期一样出(chū)现明显政策(cè)收紧，对银行(xíng)业是另一(yī)个短(duǎn)期利好。

　　该(gāi)机构从交易(yì)层面罗列了(le)一下两大催化因(yīn)素：

　　第(dì)一，债券市场(chǎng)出现资(zī)产荒，一些稳定的高股息行业会成为(wèi)替代品，银行(xíng)股就得益于此。

　　第二，现在政策重视提高国企ROE，很多做股票投资或股权投(tóu)资(zī)的国企央企可以投资ROE相对高(gāo)的银(yín)行股，从(cóng)而来提(tí)高(gāo)自身ROE。

　　对于(yú)对于未来银(yín)行股上涨(zhǎng)的(de)持续性，海通国际证(zhèng)券给予肯定态度。该机构(gòu)认为，接下来的(de)5-7月(yuè)份的业绩真空期，银行股的表现将取决于宏观环(huán)境、政策(cè)规(guī)划以及(jí)市场交易情绪，在(zài)没有经(jīng)济衰退和政(zhèng)策(cè)打压(yā)的情况下(xià)银(yín)行股不(bù)会出现大(dà)幅回(huí)撤。关于如何避(bì)免可能的(de)小回(huí)撤，该机构建(jiàn)议(yì)选股时选择业绩好(hǎo)但股价还未上涨的(de)小银行。之前(qián)中特估(gū)的概念使得大行的估值得到(dào)抬升，之后其他(tā)类型的银行估值也要相应抬升，本质原(yuán)因是各类(lèi)银行的估(gū)值(zhí)没有系统(tǒng)性的差异(yì)。

　　东方证券指出(chū)，截至23Q1，上市银(yín)行不良率环(huán)比下降(jiàng)3BP至1.27％，账面(miàn)不良率(lǜ)延续改善(shàn)，我们测算行业23Q1加(jiā)回核销后的年(nián)化不良净生(shēng)成(chéng)率在(zài)0.58吴亦凡资产多少亿％（vs0.76％，22A），反映23年初以来随着(zhe)疫(yì)情(qíng)影响的消退和经(jīng)济的稳步复苏，银行不良(liáng)生成压力边际缓(huǎn)释。前瞻性指标(biāo)方面(miàn)，绝大多(duō)数(shù)银行关注率(lǜ)环(huán)比(bǐ)有所改善。拨备方面，截至1季度末，上(shàng)市(shì)银行拨备覆盖率环比上行(xíng)4pct至245％，拨(bō)贷比为3.11％，环(huán)比下降3BP，行业的(de)拨备水平继续保(bǎo)持充裕。目前银行资产质(zhì)量压力的峰值已经过去，展望而言，经济复(fù)苏态(tài)势良好，企业经营环境改善、居民信(xìn)心(xīn)提升，叠加地产政策的持续(xù)宽松(sōng)，银(yín)行的资产质量(liàng)表现(xiàn)有望(wàng)延续(xù)向好态势。

　　中信建投(tóu)在银行业(yè)2023年中期投资策略报告(gào)中(zhōng吴亦凡资产多少亿)表示，经济复苏(sū)进行(xíng)时，银行重回(huí)基本面主逻辑(jí)。银行基本面的量、价(jià)、质(zhì)三方(fāng)面的(de)景气度均较去年提升：价格端，息差企稳回升(shēng)新趋势将(jiāng)是重要的行业催化(huà)剂，利(lì)好整体估值提(tí)升。规模(mó)端(duān)，信贷需求(qiú)从(cóng)大到小逐(zhú)步传导(dǎo)，下半年企(qǐ)业贷(dài)款需求高景气(qì)延续的(de)同时，看好(hǎo)零(líng)售、小(xiǎo)微贷款的需求复苏。资(zī)产质量方(fāng)面，优(yōu)质房地产融资风险缓解(jiě)；零售(shòu)贷(dài)款(kuǎn)质量将在居民(mín)还款能力提升下长期向(xiàng)好(hǎo)，银行资(zī)产质量下行风险封住。银行(xíng)板(bǎn)块配(pèi)置上，建议大(dà)小兼备、聚焦头(tóu)部。

　　平安证券也在近期表示(shì)，看好全年盈利能(néng)力修复，银行板(bǎn)块配置价值提升。该机构认为1季报行业(yè)盈利增速低点(diǎn)确(què)认(rèn)，主要(yào)受资产重定价以及居民(mín)端复(fù)苏低于(yú)预期的影响。展望后续季度，国内经(jīng)济向(xiàng)好(hǎo)趋势不(bù)变(biàn)，在此背(bèi)景下，居民消费倾向和风(fēng)险(xiǎn)偏好的(de)修复(fù)仍然值(zhí)得期(qī)待，成为推(tuī)动(dòng)板块盈利回升的催化剂。我们继续(xù)看好银行(xíng)板块(kuài)全年表现，考虑到当前银(yín)行板块静态(tài)PB仅0.58x，估值处(chù)于低位且尚(shàng)未(wèi)修(xiū)复至(zhì)疫情(qíng)前水平，在后(hòu)续盈利有望逐季修复的背景下，当前(qián)时点银行板(bǎn)块的配(pèi)置价值提升。

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