来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日(rì)召开会议(yì)，分析研(yán)究当(dāng)前经济形势(shì)和经济(jì)工作。今年(nián)以(yǐ)来，经济增长(zhǎng)好(hǎo)于预期。不过当前经济恢复性好转，内生动力还不(bù)强，需求(qiú)仍然不足。所(suǒ)以，稳(wěn)增长基调(diào)延续(xù)，短期政策不太可(kě)能转向收紧(jǐn)，但是面(miàn)对高质(zhì)量发展要求(qiú)，也没(méi)增量(liàng)刺激政策。未来(lái)扩(kuò)大需求主要依(yī)靠(kào)自发修复消费，主动(dòng)稳定投(tóu)资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重(zhòng)点任务。整(zhěng)体看，二季(jì)度经济修复速(sù)度(dù)或将放缓(huǎn)，政策相对(duì)克(kè)制 。

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　　政策(cè)不(bù)转向

　　本饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思次会议首先(xiān)强调了(le)今年的成绩，即“经济(jì)增长好(hǎo)于预期(qī)”，“市场需求逐步(bù)恢复，经济(jì)发展呈现回(huí)升(shēng)向好态势”。从(cóng)一季度(dù)公(gōng)布的(de)数据看(kàn)，确实好于去年四季度时(shí)的(de)预期。但随后(hòu)会(huì)议也提到“经济运行好转主要是恢(huī)复性(xìng)的，内生动力还不(bù)强(qiáng)，需(xū)求仍然不足”。这(zhè)也使得经济转(zhuǎn)型升(shēng)级面临(lín)新的阻力，推动高质量(liàng)发展仍需要克服不少(shǎo)困(kùn)难挑(tiāo)战。

　　我们的理解(jiě)是，一(yī)季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明(míng)显改善，但距(jù)离疫情之前2019年的6％附近(jìn)的增速，还有较大的(de)差(chà)距。所以，经济仍(réng)需政策呵护。尤其是(shì)一季(jì)度(dù)降准后，就业压力仍然(rán)存在，我们认为政策(cè)短期不会转向收紧(jǐn)。“恢(huī)复和扩大需求”是当前(qián)经济持续回升向好(hǎo)的关(guān)键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质量的发展(zhǎn)要求，会(huì)议强调经济要实现(xiàn)“质的有效提升(shēng)”和“量(liàng)的(de)合理增长”。这一点和去年经济工作(zuò)会议精神一致。这也意(yì)味着稳增长(zhǎng)不会通(tōng)过强刺(cì)激的方式，而是统筹推动“经济运行持续(xù)好转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社会(huì)预期(qī)持续改善”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于(yú)稳(wěn)增(zēng)长的方式(shì)，会议要求(qiú)“把发挥政策效力和饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思(hé)激(jī)发(fā)经营(yíng)主体活力结(jié)合起来”。我们的理解(jiě)是，下一(yī)阶段更多通过(guò)激发(fā)市场(chǎng)化(huà)的力量去推动经济修(xiū)复，通过(guò)改革开放的方式激(jī)发高质量的增(zēng)长。所以会议指(zhǐ)出，要坚持“两个(gè)毫(háo)不动摇”，破除(chú)影响(xiǎng)各类所有制企业(yè)公(gōng)平竞争(zhēng)、共同(tóng)发展(zhǎn)的法律法规障碍(ài)和隐性(xìng)壁垒。各类企业都要(yào)依法(fǎ)合(hé)规(guī)经营。要下决心从根本上解(jiě)决企业账款拖欠(qiàn)问题。总(zǒng)体而言，政(zhèng)策刺激(jī)空间有(yǒu)限，主(zhǔ)要还(hái)是(shì)以提振信心和预(yù)期、激发(fā)活力为主(zhǔ)要手段，让经济自发的内生修复(fù)。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费，主动稳定(dìng)投资

　　会议提出，积极(jí)的财政(zhèng)政策要“加(jiā)力提效”，稳健的(de)货币政策(cè)要“精准有力”，延(yán)续了去年12月会(huì)议的(de)表述。对于政策(cè)的要求，本次会议(yì)强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会(huì)议的(de)相关表(biǎo)述是“加强各类政策协调配(pèi)合”，这说明(míng)扩大需(xū)求是未来的政策重心(xīn)。

　　一方面，自发修复消费。“要多(duō)渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游(yóu)等服(fú)务消(xiāo)费”。提高消(xiāo)费，主要还是靠居民劳动收入的自然修复(fù)。另一方面(miàn)，主动稳定投(tóu)资(zī)。尤其(qí)是基建投资，是政府主(zhǔ)动稳增长的重点。会议(yì)提(tí)到，在超大特(tè)大城市积极稳(wěn)步推进城中村改造和“平(píng)急两用”公共(gòng)基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要(yào)把吸(xī)引外商投资(zī)放在更(gèng)加(jiā)重要的位置，稳(wěn)住外(wài)贸外(wài)资基本盘。要支持有条件的自贸试(shì)验区(qū)和自(zì)由贸易港(gǎng)对接(jiē)国际高标准(zhǔn)经贸(mào)规则，开展(zhǎn)改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体经济(jì)

　　会(huì)议(yì)强调，加(jiā)快建(jiàn)设(shè)现代(dài)化(huà)产业体系要以“实体经济”为(wèi)支撑。我们的理解是，产业政(zhèng)策(cè)的重(zhòng)点(diǎn)是(shì)“实体经济”，这里(lǐ)的实体经(jīng)济并不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟(nǐ)经(jīng)济”相对应(yīng)的。

　　会议(yì)明确(què)“要夯实科技(jì)自立自强(qiáng)根基(jī)，培育壮大新动能”；“要巩固和(hé)扩(kuò)大新(xīn)能源汽车发展(zhǎn)优势(shì)，加快(kuài)推进充(chōng)电桩、储(chǔ)能等设施建(jiàn)设(shè)和配(pèi)套(tào)电网(wǎng)改造”。会(huì)议指(zhǐ)出“要重视通用(yòng)人(rén)工智能发(fā)展(zhǎn)，营造创(chuàng)新生态”，也提到了“重视(shì)防范风险”。我们认为，人工(gōng)智能发(fā)展到一(yī)定程度，监管(guǎn)措(cuò)施也必然会跟上。此外，在互联网领(lǐng)域，要推动平(píng)台企业规范健(jiàn)康发展(zhǎn)，鼓励头部(bù)平(píng)台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会(huì)议提出，“统筹做(zuò)好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思作”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地(dì)方政(zhèng)府债务管理，严控新(xīn)增隐性债(zhài)务”。我们认为，房地产产业链、中小金融机构(gòu)的风险出清，仍(réng)是(shì)大势所趋，地方债(zhài)务(wù)的风(fēng)险(xiǎn)也需(xū)要(yào)化解。所以今年和(hé)去年最大(dà)的不同是疫情影响减弱，其他方面(miàn)的经济问题依然是存(cún)在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济(jì)修复速度或将(jiāng)放缓，政策相(xiāng)对克制。

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