来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局(jú)4月28日召开(kāi)会议(yì)，分析研究当前经济(jì)形势和经济工作。今(jīn)年以来，经济增长好(hǎo)于(yú)预期。不过当前经济恢复性好(hǎo)转，内生(shēng)动(dòng)力(lì)还不强，需求(qiú)仍(réng)然不足。所(suǒ)以，稳增长基调延续(xù)，短期政策不太(tài)可能(néng)转向收(shōu)紧，但是面对高质(zhì)量发展要(yào)求，也没增量刺(cì)激政策。未来(lái)扩大需求主要依靠自发修(xiū)复消费，主动稳(wěn)定投资。此外，产业政(zhèng)策方面强调“实(shí)体经(jīng)济”支撑，防风(fēng)险仍然(rán)是重点任务(wù)。整(zhěng)体看，二季(jì)度(dù)经(jīng)济修(xiū)复速度或(huò)将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先(xiān)强调了今年的成绩(jì)，即“经济(jì)增长好于预期”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经(jīng)济发展呈现回升向好态势(shì)”。从一季度公布的数据看，确实(shí)好于去年四季度时的预期。但随后会议也提到“经(jīng)济(jì)运行(xíng)好转主(zhǔ)要是恢复性的，内生动力还不强(qiáng)，需(xū)求仍(réng)然不足(zú)”。这也使得经济转型升级面临新的阻(zǔ)力，推动高质(zhì)量发(fā)展仍需要克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们(men)的理解(jiě)是，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去年四季度有明显(xiǎn)改善，但距离疫情之(zhī)前2019年的6％附(fù)近的增速，还有较(jiào)大的差距。所以，经济仍需(xū)政策呵护。尤其是一季度降准后(hòu)，就业压(yā)力仍(réng)然存(cún)在，我们(men)认为(wèi)政策短(duǎn)期不会转(zhuǎn)向收(shōu)紧。“恢复和扩大(dà)需求”是当前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高(gāo)质量的发展要求，会(huì)议(yì)强调经济要(yào)实(shí)现“质的(de)有(yǒu)效(xiào)提(tí)升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一点和去(qù)年经济工作会议精神(shén)一致。这(zhè)也意味着稳增长(zhǎng)不会通过强(qiáng)刺(cì)激(jī)的方式，而是统筹推(tuī)动(dòng)“经(jīng)济运行持(chí)续好(hǎo)转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会预(yù)期(qī)持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式(shì)，会议要求“把发(fā)挥政(zhèng)策效力和激发(fā)经(jīng)营(yíng)主体活(huó)力结合起来”。我们的理解是，下一阶段(duàn)更多通过(guò)激发市场化(huà)的(de)力(lì)量去推动经(jīng)济修(xiū)复，通(tōng)过改(gǎi)革开放的(de)方式激发高质量的增(zēng)长(zhǎng)。所以会(huì)议指(zhǐ)出(chū)，要坚持“两个毫(háo)不动摇”，破除影响各类所有(yǒu)制企(qǐ)业公平竞争、共同发展的(de)法律法规障(zhàng)碍(ài)和隐性壁垒。各类企业都(dōu)要依(yī)法合(hé)规经(jīng)营。要(yào)下决心从根(gēn)本(běn)上解决企业账款(kuǎn)拖欠问题。总体而(ér)言，政(zhèng)策刺激空(kōng)间有(yǒu)限(xiàn)，主要(yào)还是以提振信心和预期(qī)、激发活力为(wèi)主要手段，让经(jīng)济自发(fā)的(de)内(nèi)生修复(fù)。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费(fèi)，主动稳定(dìng)投资(zī)

　　会(huì)议提出，积极的财政(zhèng)政(zhèng)策要“加力提效”，稳健的货币政(zhèng)策要(yào)“精准有(yǒu)力(lì)”，延续了去年12月会议(yì)的(de)表述。对(duì)于政策的(de)要(yào)求(qiú)，本次会议强调“形成扩大需求(qiú)的合力”，而去年12月会议的(de)相关表(biǎo)述(shù)是“加强各类政策(cè)协调配(pèi)合”，这说(shuō)明扩(kuò)大需求(qiú)是未来的政策重心。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入(rù)，改善消费环境，促(cù)进文化(huà)旅游等服务消费”。提高(gāo)消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳动收入的自然修(xiū)复(fù)。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是(shì)政府(fǔ)主动稳增长的重点。会(huì)议提(tí)到(dào)，在超(chāo)大特大(dà)城市积(jī)极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础(chǔ)设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调(diào)，要(yào)把(bǎ)吸(xī)引(yǐn)外商投资放在(zài)更(gèng)加重要的(de)位置，10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码rong>稳住(zhù)外贸外资基本盘。要支持有(yǒu)条件的自(zì)贸试验区和自由(yóu)贸易港对接国际(jì)高(gāo)标准经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产(chǎn)业发(fā)展：看重实体经济

　　会议强(qiáng)调，加快(kuài)建(jiàn)设现(xiàn)代化(huà)产业体系(xì)要以(yǐ)“实体经济”为支撑。我们的理解是，产(chǎn)业(yè)政策(cè)的重(zhòng)点是“实体(tǐ)经(jīng)济”，这里的实体经济(jì)并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会(huì)议明确“要夯实(shí)科技自(zì)立自(zì)强(qiáng)根基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要(yào)巩固(gù)和扩大新(xīn)能源汽车发(fā)展优势(shì)，加快(kuài)推进充电桩(zhuāng)、储能等设施(shī)建设和(hé)配套电网改造”。会议指出“要(yào)重视通用人工智(zhì)能发展(zhǎn)，营(yíng)造创新生(shēng)态”，也提(tí)到了(le)“重视防(fáng)范风险”。我们认为(wèi)，人(rén)工智能发(fā)展(zhǎn)到(dào)一定程度，监(jiān)管措(cuò)施也(yě)必然会跟上(shàng)。此外，在互(hù)联网领域，要推(tuī)动平台企业规范健康发展，鼓(gǔ)励(lì)头部平台企(qǐ)业探索创新(xīn)。

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　　防(fáng)风险也是(shì)重(zhòng10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码)点

　　会(huì)议提(tí)出(chū)，“统(tǒng)筹(chóu)做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险和(hé)信托机构改(gǎi)革化险工作”；再(zài)次强(qiáng)调房住不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生(shēng)、保(bǎo)稳定工作”；“要加强地方政府债务管理，严控(kòng)新增隐性(xìng)债务”。我们认为，房地产(chǎn)产业链、中(zhōng)小金(jīn)融机(jī)构的(de)风(fēng)险出(chū)清，仍是大势(shì)所趋，地方债务的风险(xiǎn)也需(xū)要化解(jiě)。所以今年和去年最大的不同是疫情影响减弱，其(qí)他(tā)方(fāng)面的经济问题依然是存在(zài)的。

　　整体看，二季度(dù)经济修复速度或(huò)将放(fàng)缓，政(zhèng)策相对克制。