财(cái)联社(shè)5月8日讯（记者 闫军）铁树开(kāi)花了！不(bù)仅仅是中国平安在4月27日(rì)迎来时隔8年的涨停，就在5月(yuè)8日，中(zhōng)信银行、中国(guó)银(yín)行也迎(yíng)来涨停，而上一次涨停分别(bié)是13年前(qián)、7年前(qián)，邮储(chǔ)银行(xíng)更是盘中刷新历(lì)史最高(gāo)。

　　有市场观(guān)点将大涨归因为两份会(huì)议通知。

　　一是，5月11日“发现央企(qǐ)投资价值促进央企估值回归”业务交流(liú)会暨国新央企股东(dōng)回报ETF宣介会即将举(jǔ)办；另(lìng)外一(yī)份(fèn)则是沪市金融业主题座谈(tán)会(huì)，其(qí)中“在服务中国式(shì)现代(dài)化(huà)中(zhōng)促进金融业(yè)估(gū)值提(tí)升和高质量发展(zhǎn)”成(chéng)为(wèi)重要议题。

　　中特估成为了市场(chǎng)较长一段时期的热门(mén)词，尽管(guǎn)披上了主题、政策等色彩，底层(céng)逻辑是过去(qù)的A股市场(chǎng)对部(bù)分传统(tǒng)行业国央(yāng)企的严(yán)重低配和低估。说到A股的低估(gū)值、高分红(hóng)，银行为首的大金(jīn)融(róng)板(bǎn)块首当(dāng)其冲。上述5.11会议是为此(cǐ)前获批(pī)的央(yāng)企股(gǔ)东(dōng)回报(bào)ETF发行(xíng)预热，会(huì)议作(zuò)用显然被放(fàng)大。

　　事实上(shàng)，不仅(jǐn)是(shì)两份(fèn)会议通(tōng)知的推波助(zhù)澜，“小(xiǎo)作文”又来(lái)添油加醋(cù)。一则无(wú)头无尾的所谓指(zhǐ)导意见，要求(qiú)“国企要(yào)做到1倍(bèi)PB以(yǐ)上(shàng)”，捕风捉影，却获得(dé)极大的传播(bō)。

　　低(dī)估值、高股息，在经(jīng)济温(wēn)和(hé)复(fù)苏预期之下，中特估银(yín)行(xíng)概念获(huò)得资金(jīn)的青睐。有了(le)多重(zhòng)消息的加持，暴涨(zhǎng)顺理(lǐ)成章。

　　根据以往经验(yàn)，大金(jīn)融板块走强往往预(yù)示着行(xíng)情的(de)结束(shù)，这一次历史(shǐ)是否会重(zhòng)演呢？多位受(shòu)访人士(shì)指出，这种单一衡(héng)量逻辑(jí)可能不再奏效，当前市场，银行板块是作为“国资含量”比较高的板块(kuài)行不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思进，从去年底(dǐ)开始监管开始提(tí)出中特估后有比较不错的表现(xiàn)，中(zhōng)特估有望持(chí)续为投资者带(dài)来除稳(wěn)定股息(xī)收益外的收益。

　　银行(xíng)为首的大金(jīn)融爆发

　　5月8日(rì)，银行满(mǎn)屏大(dà)涨，中国银行、中信银行、西安银行涨(zhǎng)停(tíng)，农业银(yín)行、民生银行(xíng)、工商银行(xíng)、浙商银(yín)行(xíng)大涨超过6％，42只银行股超过(guò)9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你(nǐ)以(yǐ)为的(de)大牛市is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指数维度来看(kàn)，银行(xíng)板块大涨早已启动，银行指数(shù)（中信）近5个交(jiāo)易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块(kuài)，券商股也持续爆发(fā)，券(quàn)商(shāng)指数收盘涨幅超过(guò)2％。其中，中国银河领涨，盘(pán)中一度涨停，近5个工(gōng)作日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势来看(kàn)，场内10只中证银(yín)行(xíng)ETF涨幅明显，比如，天(tiān)弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超(chāo)过4％，从资金(jīn)流动来(lái)看，以(yǐ)规模(mó)最大的华宝中证银(yín)行ETF为例(lì)，不仅当日收(shōu)盘(pán)价(jià)创一(yī)年新高，全天(tiān)成交量飙升超过(guò)14亿元，刷(shuā)新(xīn)近两年来的(de)最高。

　　对于银(yín)行股的大涨，市场早有预期。睿郡资产合(hé)伙(huǒ)人董承(chéng)非在5月7日表示(shì)，在(zài)经济(jì)复苏不(bù)强劲情况下(xià)，原来看不(bù)起的那些(xiē)低增速的企业，现(xiàn)在反而显得难能可(kě)贵，因此被(bèi)忽略高分红(hóng)、深度(dù)价值的(de)企业反而受到追捧。

　　博(bó)时基金权益投(tóu)资一部基金(jīn)经理吴鹏也表示，银行股(gǔ)这(zhè)波快速上涨(zhǎng)，是其在估(gū)值极度低水平、股息率具备(bèi)一定(dìng)吸引力、持仓极度(dù)低(dī)配、基本面预(yù)期极(jí)度悲观等背(bèi)景下，配合当前经济弱复苏整体(tǐ)回报(bào)率预期下行、中特估(gū)政策(cè)背景下(xià)的估值(zhí)修(xiū)复。

　　涨(zhǎng)幅与成(chéng)交量齐(qí)升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行股等来了久(jiǔ)违的上涨(zhǎng)，截至5月8日，自(zì)今(jīn)年4月以来全市场42家(jiā)上市银行中，有(yǒu)17家涨幅超(chāo)过10％，其中(zhōng)，中信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民(mín)生、邮储(chǔ)、农行(xíng)、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资(zī)金的流入量同(tóng)样可(kě)观，5月8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘价创(chuàng)一(yī)年新高，全天成交量飙升超过(guò)14亿(yì)元(yuán)，也刷新近两年(nián)来的最高。中国银行龙虎榜数据显(xiǎn)示，近三日沪股通累(lèi)计买入(rù)5.65亿(yì)元(yuán)并卖出10.74亿元(yuán)，4家(jiā)机构累计买(mǎi)入(rù)11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估值极度低水(shuǐ)平、股息率具备一定吸引力(lì)、持仓极度(dù)低配、基本面预期极度悲观都(dōu)是银(yín)行(xíng)股上(shàng)涨的(de)逻辑(jí)所在。

　　具体而(ér)言，在估值上，截至目前，42家(jiā)A股(gǔ)银行的平(píng)均市净率为0.6倍左右。除了宁波(bō)银行和(hé)招商银(yín)行(xíng)，其余银行均处于(yú)“破净”状(zhuàng)态。在这(zhè)一轮估值修复中(zhōng)，有市场人士指出，中字头银(yín)行目(mù)标价估值最(zuì)保守(shǒu)看到0.6，相当于2020年疫(yì)情前(qián)的估(gū)值位(wèi)置，当前板块交易热度之下(xià)目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金对资产质量、让利实体经济(jì)容(róng)忍度提升。

　　稳定(dìng)的高分(fēn)红和高股(gǔ)息是银行股(gǔ)相对于其他主题板块更(gèng)强的优(yōu)势(shì)，据财通证(zhèng)券研(yán)报，国有大(dà)行近五(wǔ)年分(fēn)红率基本稳(wěn)定(dìng)在(zài)30％左右，稳定(dìng)分红(hóng)符合价值投资(zī)和长期(qī)投资(zī)需要。近年来国有大(dà)行股息率也(yě)呈逐年提(tí)升趋势平均股息率从(cóng)2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比(bǐ)极低(dī)也(yě)为调仓提供(gōng)了空间，公(gōng)募“冷”银行久矣，2023年一季度银(yín)行股占偏股型基(jī)金仓位为1.96％，为2016年三季度(dù)以来新低，显著低于2010年以来(lái)均值。

　　华(huá)宝基金银行ETF基金经理胡洁(jié)就向财联社表(biǎo)示(shì)，高股息策略以其(qí)确定(dìng)的股息收(shōu)入和较高(gāo)的安全(quán)边际可以为投资者(zhě)提供不错(cuò)的收益。而基本面(miàn)稳健、分红率高(gāo)而(ér)稳(wěn)定、估值(zhí)处于历史低位的银行板块(kuài)是高(gāo)股息策略的理想增配板块。与(yǔ)此同时，银行板块(kuài)在(zài)一(yī)季度是业绩低点。随着大行(xíng)重定价的压力过去(qù)以及(jí)二三季度(dù)农商行(xíng)小微投(tóu)放旺(wàng)季的到来，资(zī)产(chǎn)端收益率将(jiāng)会(huì)逐步(bù)企(qǐ)稳，后续(xù)业绩有(yǒu)望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资(zī)部基金经理余展昌(chāng)也指出，与海外银行对(duì)比(bǐ)，在中特估背景下(xià)的(de)国(guó)内银行仍然具有较(jiào)好的投资(zī)机会(huì)。以国有大(dà)行(xíng)为例，从PB角(jiǎo)度而言，邮储银行的PB最高(gāo)在0.75倍左右，其他(tā)大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海外绝(jué)大(dà)部分的(de)银行(xíng)估值都在1倍PB以(yǐ)上。考虑(lǜ)到海外(wài)银(yín)行还有大量(liàng)的商(shāng)誉(yù)，国内(nèi)银(yín)行的估值水平是偏低的(de)，本身(shēn)就有比较大的修复空间(jiān)。此外(wài)，他还指出(chū)，国企改(gǎi)革有望使得这些问(wèn)题得到改(gǎi)善，从而提高(gāo)银行的(de)利(lì)润增(zēng)速，持续修复估值。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随着证券、银(yín)行等大金(jīn)融板块的走强，有市场观点开始担忧市(shì)场行情(qíng)告一段落。对(duì)此，市场人士认为，站在中特估背景下去看金融股的爆(bào)发，并(bìng)不能简单做(zuò)出市场不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思行情结束的结(jié)论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大金融板块过去被当成行(xíng)情结(jié)束的指标(biāo)，其背后(hòu)通常潜意识映(yìng)射包括(kuò)不(bù)限于大金融爆发往往代表市场没有(yǒu)别(bié)的方向(xiàng)、市场进入避险(xiǎn)状(zhuàng)态(tài)、大(dà)金融(róng)“吸(xī)血”严重等。但从当(dāng)前的金融股走(zǒu)强来(lái)看，市场表现并不存在上述问题。

　　首先，当前(qián)大金融“吸(xī)血(xuè)”效应并不强，比如(rú)银行板块近期(qī)大(dà)幅(fú)放(fàng)量，成交(jiāo)量约(yuē)为600亿，作为大市值的板块，这(zhè)一成交(jiāo)量与甚至(zhì)部分中小(xiǎo)市值板块成交(jiāo)量相差甚(shèn)远。

　　其次，大金(jīn)融板块(kuài)本(běn)次(cì)表现也不是单一的，放眼全市场，部分(fēn)港口、铁路、建筑、电力、石化等(děng)板块也表现较好，因(yīn)此不能(néng)单一地以过(guò)去大金融(róng)上涨作为(wèi)单一比较。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较为极端的(de)交易(yì)结(jié)构容易被表征(zhēng)为市场波动的前奏，但(dàn)市场变量影响较多、今年行情结构差异(yì)巨(jù)大，建议不要单一映射分析(xī)。

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