原本被视为极其艰难的2022年，白酒上市(shì)企(qǐ)业却又一次集体刷高了(le)业绩。

　　目(mù)前(qián)，20家(jiā)A股白酒(jiǔ)上市企业(yè)2022年年报及2023Q1财报已(yǐ)经披露完(wán)毕，整(zhěng)体来看，稳健增长(zhǎng)依然(rán)是(shì)白酒行业主(zhǔ)旋律。20家上(shàng)市白酒(jiǔ)企业营(yíng)收总计3563.45亿(yì)元，同比(bǐ)增长15.12％，净利润实(shí)现(xiàn)1305亿(yì)元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部(bù)企业(yè)营收(shōu)净利再(zài)创新高，14家(jiā)白(bái)酒上市企业(yè)营收(shōu)取得(dé)了两位数增长。在打响疫情后首个(gè)春节动销战后，今年(nián)一季度(dù)白酒业普遍(biàn)实现(xiàn)“开门(mén)红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业拿下两(liǎng)位数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环境对白(bái)酒造成了不可忽视的影响，穿透(tòu)最新的业(yè)绩来看(kàn)，头部(bù)酒(jiǔ)企的抗(kàng)压能力足够(gòu)强(qiáng)大，经营稳定，且引导行业结(jié)构性增长。但随着白(bái)酒行(xíng)业集(jí)中(zhōng)度提(tí)升，头部酒企(qǐ)持续向前，非名酒品牌(pái)难以(yǐ)望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏(fú)间(jiān)，正处(chù)于新一(yī)轮(lún)调整周(zhōu)期的白酒(jiǔ)行业(yè)，分(fēn)化(huà)加剧。而今年，白(bái)酒企业的一(yī)个共同主题是去库存(cún)，谁快谁就会占(zhàn)得先手。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据(jù)中国酒(jiǔ)业协会(huì)公布的数据，2022年(nián)白酒行业营(yíng)收6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上(shàng)市企业营(yíng)收和利(lì)润分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白(bái)酒结构性增(zēng)长的表现之一是优势品(pǐn)牌正(zhèng)在持(chí)续拥抱红利(lì)。白酒产(chǎn)量、销量已经(jīng)连续多年下降(jiàng)，行业集中度不(bù)断提(tí)升(shēng)，存(cún)量竞争格局下企业间挤压(yā)式竞(jìng)争(zhēng)已经临近赛点(diǎn)。

　　这(zhè)样的业态促使(shǐ)白酒行业内部强(qiáng)者恒强，“名酒时代”背景下(xià)，头部酒企成为产业经济(jì)增长的(de)主要动力。年报显示，头部名(míng)酒企(qǐ)业(yè)基本(běn)保(bǎo)持了两位数增(zēng)长，20家白酒上市(shì)企业(yè)营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近(jìn)3000亿(yì)元，占比(bǐ)超80％；前五强净利润也(yě)在(zài)2022年首次突破千亿大关(guān)。

　　举例(lì)而(ér)言，贵州茅台2022年(nián)实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)19.55％。今年一季度营收393.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年(nián)营收(shōu)739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元，同比(bǐ)增长13.03％；归母(mǔ)净利润(rùn)125.42亿元，同比(bǐ)增(zēng)长15.89％。

　　中(zhōng)国(guó)食品(pǐn)产业(yè)分析师(shī)朱(zhū)丹蓬(péng)告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“名优(yōu)酒保持(chí)了良性(xìng)的增(zēng)长(zhǎng)，疫(yì)情放(fàng)开(kāi)后消费场景(jǐng)的(de)多元(yuán)化，对(duì)于中国白酒的复兴是一个非常好(hǎo)的加持。”

　　白酒结构性增长的(de)另一个(gè仙洋为什么判7年，仙洋为什么被抓了)特征是(shì)，在过去取得了稳定增长和快(kuài)速发展的企业，基本形(xíng)成了中高端驱动(dòng)增长(zhǎng)的发展(zhǎn)模式(shì)，这(zhè)在年报中得以体现。

　　2022年(nián)，洋(yáng)河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高(gāo)端一(yī)如(rú)既往强势以外，仙洋为什么判7年，仙洋为什么被抓了其中高端产品销量(liàng)都以超两(liǎng)位数(shù)的涨幅增(zēng)长(zhǎng)。头部品牌产品线(xiàn)全价格带布(bù)局，二三线品牌聚(jù)焦中(zhōng)高端，白酒产业(yè)不约而同(tóng)都在进行产品(pǐn)结构优(yōu)化。

　　也正是(shì)因为(wèi)产(chǎn)品结(jié)构(gòu)优(yōu)化的(de)需要，白酒技改扩产推动了各酒(jiǔ)企、产区的优质产能的释(shì)放(fàng)。20家上市企业(yè)中，贵州(zhōu)茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施(shī)技改、产能扩建等项目，这(zhè)些都是企(qǐ)业为持(chí)续(xù)保持结构性(xìng)增长做准备。

　　知名酒业(yè)分析师(shī)蔡学飞(fēi)告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强，并且利(lì)用自身的品牌与品质优势，进一步挤压非名酒市场，而基(jī)于品类(lèi)和产品的名酒格局(jú)很快形成，中国酒业(yè)进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非(fēi)名酒(jiǔ)承压

　　白酒(jiǔ)行业数据显(xiǎn)示，相比较疫(yì)情前的2019年，2022年白酒产业(yè)销售收入累(lèi)计增长(zhǎng)5％，利润累计增长了71％。透过2022年白(bái)酒上市企业财报发现，除头部酒企强者恒强外(wài)，二(èr)三线(xiàn)品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上(shàng)市企业中，规模在(zài)40-100亿元级别的仅有3家，分(fēn)别是(shì)老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据(jù)浮动(dòng)为2家，分(fēn)别是今世缘、口子窖；2021年(nián)上升到6家，为今世(shì)缘、口(kǒu)子窖、老白干酒、舍(shě)得(dé)酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊(fāng)；2022年则进一步变成7家，在前一年的6家(jiā)基础上新增了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡、口子窖四(sì)家企业规模来到50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏酒板(bǎn)块(kuài)、川酒板块、徽酒板块的二级梯(tī)队，都是(shì)在各自省内有一定话(huà)语权、有较大市场(chǎng)规模、省外市场开拓良好(hǎo)的代表。

　　它们之间此(cǐ)起彼(bǐ)伏的竞争，也推动了二级梯(tī)队(duì)的分化加速(sù)。蔡学飞(fēi)向钛媒体(tǐ)APP表(biǎo)示，“二三线酒企分(fēn)化加剧，要(yào)么像古井(jǐng)贡酒那样完成(chéng)产品升级和(hé)全国化布局(jú)，挤进一线市场，要(yào)么就(jiù)会像皇(huáng)台一般衰败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营(yíng)性(xìng)现金流的下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报也(yě)能说明问题(tí)。举例(lì)而言，今年一季(jì)度酒鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿(yì)元，同比下降(jiàng)42.87％；净(jìng)利润(rùn)3亿(yì)元，下降(jiàng)42.38％。至于(yú)下滑(huá)原(yuán)因(yīn)，酒鬼酒在(zài)财报中表示是因为去年(nián)同期基数(shù)较高，以(yǐ)及公司主动进行(xíng)了策略调整导(dǎo)致。

　　另(lìng)一典型是安(ān)徽酒企金(jīn)种子(zi)，在省(shěng)内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下(xià)，其业务体量和利润出现(xiàn)萎缩，明显(xiǎn)掉队(duì)。2019年-2022年，其营(yíng)收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿(yì)元(yuán)，收(shōu)入增长有限(xiàn)，但(dàn)净(jìng)利润在(zài)2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归(guī)母(mǔ)净利(lì)润更是下降了228％。对此，金种子在年报中(zhōng)归咎于品牌、营销(xiāo)、渠(qú)道等多方面因(yīn)素(sù)。

　　高库存仍是行业性(xìng)问(wèn)题(tí) 白酒亟(jí)需新渠道

　　毛利率(lǜ)来看(kàn)，20家白酒上市(shì)企业中，有17家(jiā)企(qǐ)业毛(máo)利率在60％以(yǐ)上，茅台高达(dá)92％，仅3家企业毛利率低(dī)于(yú)50％。且有15家企业毛利(lì)率与上年同期相比增长(zhǎng)，金种子、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企业毛利率有所下降(jiàng)。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白酒超(chāo)强的盈利(lì)能力，但透过年报(bào)，白酒的(de)高库存更加值得(dé)关注(zhù)。2022年，20家A股白酒上(shàng)市公司总(zǒng)存(cún)货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元(yuán)库存高居榜(bǎng)首(shǒu)，洋河、五粮液(yè)紧(jǐn)随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业库(kù)存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒企库(kù)存增长基本(běn)都在两位数以上。

　　合同(tóng)负债情况亦能一定(dìng)程度(dù)上反映(yìng)当前渠(qú)道(dào)的(de)情况。截至2022年底，18家上市(shì)酒企合(hé)同负债(zhài)整(zhěng)体(tǐ)同比减少5.47％。同(tóng)期，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡(gòng)酒等同比降幅超五成。截至今年一季度末，总(zǒng)体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研(yán)究院专家、中国酒(jiǔ)业资深评论员(yuán)肖竹青告(gào)诉钛(tài)媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒业绩非常(cháng)优秀。但是我们发(fā)现整个市场除了茅台供不(bù)应求以(yǐ)外，其他产品都存在价(jià)格倒挂(guà)现象，这(zhè)说明除茅(máo)台以外社会库(kù)存(cún)很大，对(duì)白酒发展来(lái)说存在(zài)隐(yǐn)忧(yōu)。”但他也表示(shì)，“预计(jì)今年下半年中秋节后有(yǒu)望成(chéng)为酒业重回正(zhèng)轨发展的时间节(jié)点(diǎn)。”

　　“高库(kù)存(cún)是行(xíng)业性问题。”蔡学飞(fēi)表达了同样的看法，他(tā)认为(wèi)，随着国家经济面(miàn)的恢复以及社会活动(dòng)的复(fù)苏(sū)，会(huì)加速(sù)去库存，特(tè)别是名(míng)酒库存(cún)会得到很(hěn)大的缓解(jiě)，但是区域中(zhōng)小企业(yè)仍然会面(miàn)临不小的库存压力。

　　日前，五粮液在(zài)投资者关(guān)系互动平台(tái)回答投资者(zhě)关(guān)于(yú)库存的问(wèn)题时就谈到，五粮液产品渠道(dào)库(kù)存量不到一个月(yuè)，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰塞(sāi)湖”是常(cháng)态，尤其在(zài)过去三年，受疫情影(yǐng)响线下消费场(chǎng)景大减，终端动销放缓，造(zào)成了社会库存积(jī)压。从产能(néng)来看，近十(shí)年来(lái)白酒产量在不断下降，白酒产业(yè)存量产能过(guò)剩(shèng)是不争的事实，未来仍然(rán)是趋(qū)势之一。加(jiā)之消费(fèi)观(guān)念、消费习惯的变化，即(jí)使是疫情后(hòu)消(xiāo)费场景大规模(mó)恢复的(de)前提下，白酒去库存依然需要(yào)时间。

　　而为去(qù)库存，全行业(yè)各环节都在努(nǔ)力，其中(zhōng)最关键的是，亟需(xū)库存消(xiāo)化(huà)能力强劲的新渠道(dào)。可以(yǐ)看到，大小(xiǎo)酒企均在营销上大(dà)手笔撒钱，大部分酒企年报中销售(shòu)费用一栏(lán)的(de)数字在逐年递增。

　　可(kě)以预见(jiàn)，2023年谁(shuí)的(de)库(kù)存消化得(dé)快，谁的价(jià)格倒挂恢复得快，谁(shuí)就能在新周期中胜出。

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