财联社5月8日讯(xùn)（记(jì)者 闫(yán)军）铁树开(kāi)花(huā)了！不仅仅是中国平(píng)安(ān)在4月(yuè)27日迎来时隔8年的涨停，就(jiù)在5月8日，中信银行、中(zhōng)国(guó)银行也迎来涨停，而(ér)上一次涨停分别(bié)是13年前、7年前(qián)，邮(yóu)储银行更是盘中刷(shuā)新历史最高。

　　有(yǒu)市场观点将大涨(zhǎng)归因为两份(fèn)会议通(tōng)知。

　　一是，5月11日(rì)“发现央企投(tóu)资价值(zhí)促进央(yāng)企估值回归”业务交(jiāo)流会暨国(guó)新央(yāng)企(qǐ)股东回报ETF宣(xuān)介会即将举(jǔ)办；另外一份(fèn)则(zé)是沪(hù)市金融业主题座(zuò)谈会，其(qí)中“在服务中国(guó)式现(xiàn)代化中(zhōng)促(cù)进(jìn)金融业(yè)估值提升和高质量发展(zhǎn)”成为重要议题(tí)。

　　中特估成(chéng)为(wèi)了市场较长一(yī)段时期的(de)热门词，尽(jǐn)管披上了主题(tí)、政策等色彩，底层逻辑是过去(qù)的A股市场对部分传统行(xíng)业国(guó)央企的严(yán)重低(dī)配和(hé)低估。说到A股(gǔ)的低(dī)估(gū)值、高分红，银(yín)行为首(shǒu)的大金融一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水板(bǎn)块首当其冲。上述(shù)5.11会议是为此前获批的央企股东(dōng)回报(bào)ETF发行预热，会议(yì)作用显然被放大。

　　事实上，不仅(jǐn)是(shì)两份(fèn)会(huì)议通知的推波助澜，“小(xiǎo)作文”又来添油加(jiā)醋。一则无头无(wú)尾的所谓指导意见(jiàn)，要求(qiú)“国(guó)企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传播。

　　低估值、高股息，在经济温和(hé)复苏预(yù)期之(zhī)下，中特估(gū)银(yín)行(xíng)概念获(huò)得(dé)资金的青睐(lài)。有了(le)多(duō)重(zhòng)消息的加持，暴涨顺(shùn)理成章。

　　根据以往(wǎng)经验，大(dà)金融板块走强(qiáng)往(wǎng)往(wǎng)预示着行情的结束，这一次历(lì)史是否会重演呢？多位(wèi)受访(fǎng)人(rén)士指出，这种单一衡量逻辑可能不再奏(zòu)效(xiào)，当前市场，银行板块是作(zuò)为“国资含量”比较高的板块行(xíng)进，从去(qù)年底(dǐ)开始监管(guǎn)开始提(tí)出(chū)中特估后(hòu)有比较不(bù)错的表现，中特估有(yǒu)望持(chí)续为(wèi)投资者(zhě)带来除(chú)稳定(dìng)股息(xī)收益外(wài)的收益。

　　银行为(wèi)首的(de)大金融爆发

　　5月8日，银行(xíng)满屏大涨，中国银行、中信(xìn)银行、西安银行涨停，农(nóng)业银行、民生银行、工商银行、浙商银(yín)行大涨超过6％，42只(zhǐ)银行(xíng)股超(chāo)过9成涨幅超过2％。有网友感慨(kǎi)：“你以为(wèi)的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指数维度来看，银行板(bǎn)块大涨早已启(qǐ)动(dòng)，银行指数(shù)（中(zhōng)信）近5个交易日涨(zhǎng)幅达到了(le)9.42％。

　　此外(wài)，除(chú)了银行(xíng)板块(kuài)，券商股也持续(xù)爆(bào)发(fā)，券商(shāng)指(zhǐ)数收(shōu)盘涨(zhǎng)幅(fú)超过(guò)2％。其(qí)中，中(zhōng)国(guó)银河领涨，盘中一(yī)度涨停(tíng)，近5个工作日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势来(lái)看，场(chǎng)内10只(zhǐ)中(zhōng)证银行(xíng)ETF涨幅明显，比如，天弘(hóng)中证银(yín)行ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中证ETF等(děng)多只(zhǐ)基金(jīn)涨幅超过4％，从资金流(liú)动来(lái)看(kàn)，以规模(mó)最大的(de)华宝中证(zhèng)银(yín)行ETF为例，不仅当日收(shōu)盘(pán)价创一年(nián)新高，全天成交量飙升(shēng)超(chāo)过14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对于银行股的(de)大(dà)涨，市(shì)场早有预期(qī)。睿郡(jùn)资产合伙人董承(chéng)非在5月7日表示，在(zài)经济复苏不强劲情(qíng)况下，原来看不起(qǐ)的(de)那些低增(zēng)速(sù)的企业，现在反而(ér)显得难能可贵，因(yīn)此被忽略高分红、深(shēn)度价值的(de)企业反而受到追捧(pěng)。

　　博时基(jī)金权(quán)益投(tóu)资一部(bù)基金经(jīng)理吴鹏也(yě)表示，银行股这波(bō)快速上涨，是其(qí)在估值极度低水平(píng)、股息率具(jù)备(bèi)一定吸引力、持仓极度低(dī)配、基本面预期极度悲观等背景下(xià)，配合当前经(jīng)济弱(ruò)复(fù)苏整体回报率(lǜ)预期下行、中特(tè)估政策背景下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐(qí)升(shēng)，背(bèi)后仍是中(zhōng)特估逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的季节，银行股等来了久违的上涨，截至5月8日，自今(jīn)年4月(yuè)以来全(quán)市(shì)场42家上市银行中(zhōng)，有17家涨幅超过10％，其中，中信(xìn)银行涨(zhǎng)幅近40％，中国银行涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储(chǔ)、农行、交行、西安等(děng)5家银行涨幅(fú)超过20％。

　　资(zī)金的流入量同样可观，5月8日，银(yín)行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创(chuàng)一年新高(gāo)，全(quán)天成(chéng)交量飙升超过14亿(yì)元，也刷新近两年来的最高。中国银行龙虎榜数据显示，近三日(rì)沪股(gǔ)通累计买(mǎi)入(rù)5.65亿(yì)元(yuán)并卖(mài)出10.74亿元，4家机构累(lèi)计买入(rù)11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估(gū)值极度低(dī)水平、股息率具备(bèi)一定(dìng)吸引力、持仓极(jí)度低配、基本(běn)面(miàn)预(yù)期极度(dù)悲观都(dōu)是(shì)银行股上涨的逻(luó)辑(jí)所在。

　　具体而言，在估(gū)值上(shàng)，截至目前(qián)，42家(jiā)A股银行的平均市(shì)净(jìng)率(lǜ)为0.6倍左(zuǒ)右。除了(le)宁波银(yín)行(xíng)和招商银(yín)行(xíng)，其余银行(xíng)均(jūn)处于“破净”状态。在这一轮估值修复中，有市(shì)场人士(shì)指出，中字头银行目标价估值最保守看(kàn)到0.6，相(xiāng)当于2020年疫情前的(de)估值位置，当前板块(kuài)交易热度之下目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)对资产质(zhì)量、让利实(shí)体经济容(róng)忍(rěn)度提升。

　　稳定的高分(fēn)红和高(gāo)股息是银行股(gǔ)相(xiāng)对于其他主(zhǔ)题板块(kuài)更强的优势(shì)，据财通证券研报，国有大行近五年分(fēn)红率基本稳定(dìng)在(zài)30％左右(yòu)，稳定分红符合价值投(tóu)资(zī)和长期投(tóu)资需要。近年来(lái)国有大行(xíng)股息率也(yě)呈逐(zhú)年提(tí)升趋势平均(jūn)股(gǔ)息(xī)率从2019年的(de)4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓(cāng)占(zhàn)比极低(dī)也为调仓提(tí)供(gō一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水ng)了(le)空间，公(gōng)募“冷(lěng)”银行(xíng)久矣，2023年(nián一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水)一(yī)季度银行(xíng)股占(zhàn)偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以(yǐ)来新(xīn)低(dī)，显著(zhù)低于(yú)2010年(nián)以(yǐ)来(lái)均值。

　　华(huá)宝(bǎo)基金银行(xíng)ETF基(jī)金经理(lǐ)胡洁(jié)就向财联社表(biǎo)示，高股息(xī)策(cè)略以其确定的股(gǔ)息收(shōu)入和较高(gāo)的安(ān)全边际可以(yǐ)为(wèi)投资者提供(gōng)不(bù)错的收益(yì)。而基本(běn)面稳健(jiàn)、分(fēn)红率高而稳定、估值处于历史低位的(de)银行(xíng)板块是高股息策(cè)略的理想增(zēng)配板块。与此(cǐ)同时，银行板块在(zài)一季度是业绩低点。随着大(dà)行(xíng)重定价(jià)的压力过去以及二(èr)三季度农商行小微投(tóu)放(fàng)旺(wàng)季的(de)到来，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将会(huì)逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华(huá)基金量化(huà)及衍生品投资部(bù)基(jī)金经理余展昌也指出，与(yǔ)海(hǎi)外(wài)银行对比，在中(zhōng)特估背景下(xià)的国内银行仍(réng)然具有较好(hǎo)的投资机会。以国有大(dà)行(xíng)为例，从PB角度(dù)而(ér)言，邮储银(yín)行的PB最高在0.75倍(bèi)左右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海外(wài)绝大(dà)部分的银行估值都(dōu)在1倍PB以上(shàng)。考虑到海外银行还有大量(liàng)的商誉，国内银行的估值水平是偏低的(de)，本(běn)身就有比较大的修复空间。此外，他(tā)还指出，国企改革有望使得这(zhè)些问题得到改善，从(cóng)而(ér)提高(gāo)银行的利润增速，持续修复估值。

　　银行是否(fǒu)意味着行(xíng)情的结束？

　　随着证券、银(yín)行等大(dà)金融板(bǎn)块(kuài)的走强，有(yǒu)市场观点开(kāi)始(shǐ)担(dān)忧(yōu)市场行情告一段(duàn)落(luò)。对此，市场人士认为，站(zhàn)在(zài)中特估背景下去看(kàn)金(jīn)融股的爆发，并不能(néng)简单做出市场(chǎng)行情结束的结论。

　　吴鹏(péng)分(fēn)析称，大(dà)金融板块过去被当成行情结束的指标(biāo)，其背(bèi)后通(tōng)常潜意识映射(shè)包括(kuò)不限于(yú)大金(jīn)融爆发往往代表市场没有(yǒu)别的方向、市场(chǎng)进(jìn)入避(bì)险状态、大(dà)金融(róng)“吸血”严(yán)重等。但从当前的(de)金(jīn)融(róng)股(gǔ)走(zǒu)强来看，市(shì)场(chǎng)表现并不存(cún)在(zài)上述(shù)问题。

　　首先，当前大金融“吸血(xuè)”效应(yīng)并不强，比如(rú)银行板块近(jìn)期大幅(fú)放量(liàng)，成(chéng)交(jiāo)量约(yuē)为(wèi)600亿，作(zuò)为大市值的(de)板块，这一成交量与甚至(zhì)部分中小市(shì)值板块成交量相差甚(shèn)远。

　　其(qí)次，大金(jīn)融板块(kuài)本次表现(xiàn)也(yě)不是单一(yī)的，放眼全市(shì)场，部分港口(kǒu)、铁路、建筑、电(diàn)力、石化(huà)等板(bǎn)块(kuài)也(yě)表现较好，因此不能单一地以(yǐ)过去(qù)大金融(róng)上(shàng)涨作为单一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较(jiào)为(wèi)极端的(de)交易结构容易被表征为市(shì)场波(bō)动的(de)前奏，但市场(chǎng)变量影响较多、今年行情结构(gòu)差异巨大，建(jiàn)议不(bù)要单一(yī)映射分析。

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